近日，杉杉股份收到通知，同意杉杉品牌遞交的公開發(fā)行H股股票并主板上市的申請。事實(shí)上，早在2016年，杉杉股份就啟動(dòng)了旗下非鋰電池材料業(yè)務(wù)的拆分上市工作，2017年5月，杉杉股份旗下負(fù)責(zé)融資租賃業(yè)務(wù)板塊的富銀融資股份成功上市。若此次服裝業(yè)務(wù)分拆上市成功，杉杉股份旗下三大主營業(yè)務(wù)便都完成了獨(dú)立上市。業(yè)內(nèi)人士稱這種做法更利于杉杉股份發(fā)展鋰電新能源業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，服裝業(yè)務(wù)起家的杉杉股份一直在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，目前鋰電新能源已經(jīng)成為其主營業(yè)務(wù)，其布局的新能源車領(lǐng)域挑戰(zhàn)重重，再加上一直以來不溫不火的投資領(lǐng)域，杉杉股份的重整轉(zhuǎn)型能否成功依然有待考驗(yàn)。

“理想的”資本藍(lán)圖

6月10日晚間，杉杉股份發(fā)布公告稱，香港聯(lián)交所原則上同意杉杉品牌遞交的公開發(fā)行H股股票并主板上市的申請。這意味著，杉杉股份拆分服裝業(yè)務(wù)獨(dú)立赴港上市一事即將瓜熟蒂落。公司還表示，杉杉品牌上市前尚需取得香港聯(lián)交所的最終批準(zhǔn)。

杉杉股份表示，通過分拆上市，杉杉股份的戰(zhàn)略規(guī)劃和核心業(yè)務(wù)將更加清晰，能夠集中精力發(fā)展核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高新能源業(yè)務(wù)、服裝業(yè)務(wù)的專業(yè)化管理和營運(yùn)效率，提升盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

杉杉股份指出，相較多元化經(jīng)營的上市公司，主業(yè)集中、定位清晰更利于資產(chǎn)估值，能享受更高的市場溢價(jià)。因此，分拆上市將有助于杉杉股份在資本市場實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估，獲得資產(chǎn)溢價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。

杉杉股份實(shí)際控制人鄭永剛在1999年投身鋰電子電池材料領(lǐng)域。該年9月，杉杉股份收購了正在研發(fā)“中間相碳微球”(即“鋰電池負(fù)極材料”)的鞍山熱能研究院，在上海成立上海杉杉科技有限公司。2003年之后，杉杉股份進(jìn)入了馬不停蹄的收購和資產(chǎn)整合期，公司也由服裝企業(yè)轉(zhuǎn)型為一家新能源產(chǎn)業(yè)企業(yè)。此外，近年來杉杉股份還將業(yè)務(wù)拓展到了金融領(lǐng)域。


目前，杉杉股份旗下?lián)碛腥髩K業(yè)務(wù)：服裝、鋰電新能源和金融投資業(yè)務(wù)。新能源電池材料已經(jīng)成為杉杉股份最重要的業(yè)務(wù)板塊，如今杉杉股份在鋰離子正極、負(fù)極、電解液等綜合材料方面已成為世界前列的供應(yīng)商，進(jìn)入蘋果、奔馳、松下等跨國公司供應(yīng)鏈。此外，不斷轉(zhuǎn)型的杉杉股份還將觸角伸到了新能源整車制造。

杉杉股份主要的營業(yè)收入均來自于鋰電新能源業(yè)務(wù)。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，杉杉股份的新能源業(yè)務(wù)2017年的營收為74.89億元，占總營收的90.5%；服裝品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)的營收為6.66億元，僅占總營收的8.1%；投資及金融類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)1.16億元，占總營業(yè)收入的比例為1.4%。

弱弱組合難為強(qiáng)

為了集中力量發(fā)展鋰電新能源產(chǎn)業(yè)，杉杉股份早在2016年就啟動(dòng)了旗下非鋰電池材料業(yè)務(wù)的拆分上市工作，將服裝業(yè)務(wù)板塊的杉杉品牌和融資租賃業(yè)務(wù)板塊的富銀融資股份分別推至香港上市。2017年5月，杉杉股份旗下負(fù)責(zé)融資租賃業(yè)務(wù)板塊的富銀融資股份(08452.HK)正式登陸香港聯(lián)交所。若杉杉品牌此次IPO順利成行的話，杉杉股份旗下三大業(yè)務(wù)：鋰電池、服裝、融資租賃就都實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立上市。

上海良棲品牌總經(jīng)理、鞋服行業(yè)獨(dú)立分析師程偉雄在接受采訪時(shí)表示，杉杉現(xiàn)在已經(jīng)成為一家主營業(yè)務(wù)為鋰電新能源的公司，服裝業(yè)務(wù)占比越來越小，沒有放棄服裝業(yè)務(wù)在一定程度上還是與創(chuàng)始人的情懷有關(guān)。而此次服裝業(yè)務(wù)分拆上市更是一次利益的重新分配。之前三大板塊業(yè)務(wù)裝在一個(gè)盤子里，很難實(shí)現(xiàn)利益平衡。將其他兩個(gè)板塊業(yè)務(wù)分拆上市更利于實(shí)現(xiàn)資源的合理匹配，更加側(cè)重主營業(yè)務(wù)鋰電池。

事實(shí)上，服裝行業(yè)起家的杉杉股份近年來一直在進(jìn)行著豪賭，但轉(zhuǎn)型效果仍然待考。在能源電池材料板塊，杉杉股份在此前的十余年時(shí)間中一直處于虧損狀態(tài)，直到近兩年新能源汽車興起，才逐漸實(shí)現(xiàn)增長，然而業(yè)績也并不穩(wěn)定。


2016年8月，杉杉股份試圖收購智利上市公司Pampa Calichera股份，以獲得全球鋰業(yè)巨頭SQM的股權(quán)，但該交易在2017年8月宣布失敗。這對杉杉股份的轉(zhuǎn)型之路形成了較大的負(fù)面影響，也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是杉杉股份試圖降低成本嘗試的階段性失敗。

而決定加碼新能源整車制造的杉杉股份也面臨諸多挑戰(zhàn)。汽車行業(yè)一位分析人士告訴記者，杉杉股份在電動(dòng)汽車關(guān)鍵的三大部件——電池、電機(jī)、電控上，并未掌握完全獨(dú)立的技術(shù)，這使得其在成本上承受巨大壓力，同時(shí)在市場競爭中也無法獲得足夠的優(yōu)勢。而其在造車上選擇的合資對象也是汽車制造的“非主流企業(yè)”，這給杉杉股份未來產(chǎn)品的競爭力打上了問號。

作為杉杉股份的邊緣業(yè)務(wù)，杉杉品牌在男裝行業(yè)的優(yōu)勢也不大。此前，鄭永剛曾在公開場合表示：“靠服裝賺錢的時(shí)代早已過去，我更希望大家稱呼我為金融家。”但是他也表示，永遠(yuǎn)不會放棄對服裝產(chǎn)業(yè)的投入，做多元經(jīng)營并不代表放棄服裝板塊。

程偉雄告訴記者，目前服裝市場已經(jīng)“此一時(shí)非彼一時(shí)”，在國內(nèi)外品牌競爭激烈的情況下，仍然處在邊緣地帶的杉杉品牌想要回到主流市場，重返當(dāng)初的巔峰時(shí)期，難度很大。“但是單獨(dú)上市為杉杉品牌做了一定的資本積累，如果杉杉品牌能夠重新做一些品牌整合，做好正裝這個(gè)細(xì)分市場領(lǐng)域，加大投資與品牌建設(shè)，還是有一定的空間的。”程偉雄說。

此外，作為杉杉股份旗下分拆上市的先頭部隊(duì)，公司類金融業(yè)務(wù)板塊——富銀融資股份自從2017年5月23日在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市以來，也一直處于不溫不火的狀態(tài)。截至6月11日收盤，富銀融資股份終盤報(bào)收1.25港元，較全天成交額僅6.72萬港元，交投十分低迷。