截至1月底，29家上市煤企發(fā)布了2017年業(yè)績預(yù)告，約八成煤企預(yù)增。中國第一大上市煤企中國神華(23.890,-1.56,-6.13%)（601088.SH/01088.HK）預(yù)計2017年凈利潤約452億元，同比增長約99%。

2015年的盈虧形勢恰恰相反。五大發(fā)電集團旗下的五家上市公司實現(xiàn)凈利301億元，創(chuàng)近13年來的新高。39家上市煤企虧損51億元，除去當(dāng)年盈利161億元凈利潤的中國神華（601088.SH），38家上市煤企虧損212億元。

“煤電聯(lián)動”和“煤電聯(lián)營”，是當(dāng)前解決煤電矛盾的主要行政調(diào)控手段。

煤電矛盾是影響我國經(jīng)濟生活的一個突出問題，其表現(xiàn)形式可以概括為“電煤漲價、電價滯后、電企虧損、調(diào)價艱難、反復(fù)出現(xiàn)”。煤電矛盾從表面上看是煤炭與電力的價格沖突，很多觀點認為，通過調(diào)價、生產(chǎn)調(diào)度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是可以解決的，其中一個重要的解決方案就是煤電聯(lián)營。

煤電聯(lián)營的由來與現(xiàn)狀

我國煤電聯(lián)營始于上世紀五、六十年代，煤炭建設(shè)項目中配套安排了一些小型煤炭坑口電廠。七十年代，煤炭行業(yè)中開始形成以煤礦為基地，煤、電、路綜合開發(fā)的發(fā)展思路，出現(xiàn)了大屯煤電公司的開發(fā)經(jīng)營模式。改革開放以來，在國家政策鼓勵下，不少老礦區(qū)為了扭虧為盈，先后辦起了一批小電廠。1989年3月，國務(wù)院批準推行由能源部提出的煤電聯(lián)營方案，并指出特別支持和推進對低熱值的煤炭資源實行煤電聯(lián)營。“八五”期間煤電聯(lián)營取得了一定的發(fā)展。煤炭企業(yè)辦電廠43座，總計104萬千瓦，占全國總裝機容量的1.1%。從煤電聯(lián)營的進程來看，直到2002年以前，煤電聯(lián)營或煤電一體化主要是煤炭企業(yè)進行。電力企業(yè)由于行業(yè)差別，獲取資源探礦權(quán)、采礦權(quán)較難，加之電煤價格較低等諸多因素，對進入煤炭領(lǐng)域積極性并不高。

2002年電力體制改革以后，煤電聯(lián)營出現(xiàn)加速。在電力體制改革中成立了五大發(fā)電集團，發(fā)電側(cè)引入競爭機制。但上網(wǎng)電價和銷售電價依然實行政府管制。當(dāng)電煤價格隨市場行情上漲時，發(fā)電企業(yè)成本壓力增大，而“煤電聯(lián)動”政策又往往不能及時到位。在這一背景下，煤電聯(lián)營(或稱“煤電一體化”)得到了政府、企業(yè)的支持和重視，并在實踐中進行了大量探索。

目前，全國涌現(xiàn)出多種聯(lián)營模式：主要有神華模式――煤炭企業(yè)控股和建設(shè)電站;山西焦煤模式――煤炭企業(yè)興建電站;魯能模式――電力企業(yè)興辦煤礦;伊敏模式――煤電合一、統(tǒng)一經(jīng)營、電力集團集中控股;淮南模式――煤電企業(yè)合作新建煤礦或電站。五大發(fā)電集團也借助雄厚資金實力著力發(fā)展煤電聯(lián)營，煤炭規(guī)劃產(chǎn)能2010到2015年均增速近30%，2010年煤炭自給率達到20%，2015年可以達到40%。

整體來看，我國煤電聯(lián)營表現(xiàn)出以下特點：一是五大電力集團組建煤炭業(yè)務(wù)平臺，向電煤生產(chǎn)領(lǐng)域拓展。二是發(fā)電企業(yè)入股、控股或并購煤礦。三是電力和煤炭企業(yè)進入煤化工、冶金行業(yè)。四是電力和煤炭企業(yè)參與煤炭物流建設(shè)。近年來，大型發(fā)電集團和煤炭企業(yè)加快了對鐵路、港口和航運的投資，進一步打造煤電運一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

煤電聯(lián)營解決煤電矛盾的局限性

很多觀點認為，通過煤電聯(lián)營可以有效地解決煤電矛盾。主要理由是，煤電聯(lián)營可以使煤炭企業(yè)和電力企業(yè)建立一種互補的、長效的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的機制，減少煤電間不必要的摩擦，降低因為煤炭市場價格波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險，有利于將外部風(fēng)險轉(zhuǎn)化為內(nèi)部風(fēng)險。煤電聯(lián)營是“計劃”與“市場”的巧妙結(jié)合，有可能催生出若干個占據(jù)煤、運、電整個行業(yè)鏈條的特大型能源集團。煤電聯(lián)營后，以電促煤，以上游產(chǎn)品的利潤扶持下游產(chǎn)業(yè)，加快電力企業(yè)走出困境。同時還可以解決煤炭行業(yè)自辦小電廠技術(shù)水平低、效率差、污染嚴重等問題，實現(xiàn)發(fā)電上下游之間相互促進。

這些觀點雖有一定道理，但也存在偏差。從實踐中看，發(fā)揮煤電聯(lián)營的優(yōu)勢需要有約束條件。對一些品質(zhì)較差的煤種，采用煤電聯(lián)營的方式是經(jīng)濟可行的。譬如褐煤，發(fā)熱量低、水分大，灰分高，不宜長途運輸，最好作為當(dāng)?shù)鼗鹆Πl(fā)電廠的燃料，就比較適合搞煤電聯(lián)營。一些已經(jīng)實現(xiàn)煤電產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化的企業(yè)，在煤電矛盾尖銳的時候仍然保持了良好的效益，但這僅是個別企業(yè)的現(xiàn)象，很難成為解決煤電矛盾的根本途徑。

煤電聯(lián)營會增加電力企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。煤炭開采和發(fā)電都屬于沉淀類投資，資金需求大，在目前發(fā)電企業(yè)資產(chǎn)負債已經(jīng)很高的情況下，再投資開采煤礦或從事煤化工，無疑使資金面更為緊張，其風(fēng)險不可低估。

全面推行煤電聯(lián)營也容易形成新的壟斷。很多電力企業(yè)希望復(fù)制神華煤電路港一體化的模式，從目前來看可行性不大。我國市場化改革的方向，就是要在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域引入市場機制，而煤電路港一體化無疑是一種新的壟斷，全面推廣這種模式將是煤炭、運力、電力行業(yè)市場化改革的一種倒退。

發(fā)電企業(yè)辦煤礦有違電力體制改革方向。2002年啟動的電力體制改革是要推進專業(yè)化分工經(jīng)營，把電力的發(fā)、輸、配、售分開經(jīng)營，還要實行主輔分開、主多分開。推廣煤電聯(lián)營等于是電力企業(yè)在老的輔業(yè)、多種經(jīng)營包袱沒有卸掉的同時，又添新的輔業(yè)。而采煤與發(fā)電是兩個完全不同的行業(yè)，生產(chǎn)作業(yè)毫無共性，從專業(yè)化生產(chǎn)取得最大效益來講，也不宜搞煤電一體化。

煤電聯(lián)營將外部矛盾內(nèi)部化，表面上看解決了部分發(fā)電企業(yè)的電煤來源和價格波動問題。但沒有條件進行煤電聯(lián)營的發(fā)電企業(yè)仍然要面對煤電矛盾。全面推行煤電聯(lián)營只會加劇發(fā)電企業(yè)之間爭奪和控制煤炭資源的程度，而沒有從根本上解決煤炭企業(yè)和發(fā)電企業(yè)之間的矛盾。

化解煤電矛盾的思路

煤電矛盾表面上看是煤企和電企兩家的價格博弈，本質(zhì)上是涉及煤、電、運和政府四方面的系統(tǒng)性問題。從煤電矛盾形成的機理上看，在煤炭領(lǐng)域，所謂的“市場煤”其市場機制并不完備，仍然分為電煤交易，分為重點訂貨合同交易與市場采購兩個不同的市場。近年來地方政府又不斷出臺限產(chǎn)保價措施，使電煤市場缺少充分競爭，價格對產(chǎn)量的調(diào)節(jié)作用減小。各地關(guān)于電煤的稅費名目繁多，鐵道運力市場化程度低，成為電煤加價的重要因素。在電力環(huán)節(jié)，“計劃電”仍未改變，上網(wǎng)電價、銷售電價由行政審批，電力企業(yè)無法疏導(dǎo)成本上升因素。也就是說，煤炭從坑口運到電廠，再變成電送到插頭，整個產(chǎn)業(yè)鏈中政府過度管制和行業(yè)壟斷問題十分突出，價格機制沒有發(fā)揮應(yīng)有的調(diào)節(jié)作用。

緩解煤電矛盾，關(guān)鍵是要規(guī)范政府行為，取消不必要的計劃指標(biāo)，清理各種稅費。特別是應(yīng)當(dāng)加強對壟斷行業(yè)監(jiān)管，推進電量和鐵路運力的公開、公平、透明交易，調(diào)動煤炭生產(chǎn)和發(fā)電的積極性。從長期來看，需要建立全國電煤交易市場，完善以區(qū)域電力市場為主的電力市場，深化鐵路體制改革，逐步將電網(wǎng)、鐵路網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)運輸業(yè)務(wù)與電、煤產(chǎn)品的營銷業(yè)務(wù)分開，形成由市場供求關(guān)系決定煤價、電價、運價的價格形成機制，從而在根本上解決煤電矛盾。(范必：長安街讀書會成員、國務(wù)院研究室巡視員)

煤炭兼并重組將掀新高潮 煤電聯(lián)營步伐加快

時隔多年，煤炭業(yè)兼并重組再獲政策強力加持。國家發(fā)改委、財政部等12部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步推進煤炭企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級的意見》(簡稱《意見》)，明確提出，支持有條件的煤炭企業(yè)之間，或與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)實施兼并重組，到2020年底，爭取在全國形成若干個具有較強國際競爭力的億噸級特大型煤炭企業(yè)集團。

值得注意的是，與以往不同，此次將實行兼并重組重點對象企業(yè)和主體企業(yè)名錄管理，而且資產(chǎn)管理專業(yè)平臺公司成為新力量，將有利于破除兼并重組中的梗阻。業(yè)內(nèi)人士認為，2018年煤炭兼并重組將掀起新高潮，煤電聯(lián)營步伐將加快。

列目錄打造億噸級巨無霸

2016年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革大幕開啟。中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，全國煤礦數(shù)量從2015年的1.08萬處進一步減少到2017年底的7000處左右。前10個月大型企業(yè)產(chǎn)量比重提高到71.2%，其中前10家產(chǎn)量比重接近43%。

但是，“安全保障能力差的小煤礦依然較多，30萬噸及以下煤礦有3500處，資源枯竭、長期停產(chǎn)、開采成本高、扭虧無望的‘僵尸煤礦’數(shù)量依然較大。”中國煤炭工業(yè)協(xié)會副會長姜智敏稱。

易煤研究院研究員潘漢翔表示，目前我國去產(chǎn)能目標(biāo)已取得了階段性成效，煤炭從總量去產(chǎn)能轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)去產(chǎn)能，主基調(diào)變?yōu)槿嫣岣吖┙o體系質(zhì)量，而最佳途徑目前看來無疑是通過兼并重組。

《意見》明確提出，通過兼并重組，實現(xiàn)煤炭企業(yè)平均規(guī)模明顯擴大，中低水平煤礦數(shù)量明顯減少，上下游產(chǎn)業(yè)融合度顯著提高，經(jīng)濟活力得到增強，產(chǎn)業(yè)格局得到優(yōu)化。到2020年底，爭取在全國形成若干個具有較強國際競爭力的億噸級特大型煤炭企業(yè)集團，發(fā)展和培育一批現(xiàn)代化煤炭企業(yè)集團。

這一輪兼并重組大潮將首先刮向五類問題企業(yè)?！兑庖姟肥状蚊鞔_提出，煤炭行業(yè)管理部門會同有關(guān)部門和單位負責(zé)制定兼并重組重點對象企業(yè)和主體企業(yè)名錄管理辦法，開展名錄認定和公開等工作。鼓勵兼并重組主體名錄企業(yè)對兼并重組重點對象企業(yè)實施兼并重組。

資管平臺成兼并重組新力量

與之前公布的煤炭工業(yè)發(fā)展規(guī)劃等文件一脈相承，《意見》表態(tài)大力推進不同規(guī)模、不同區(qū)域、不同所有制、不同煤種的煤炭企業(yè)實施兼并重組。但不同的是，明確提出推進中央專業(yè)煤炭企業(yè)重組其他涉煤中央企業(yè)所屬煤礦，實現(xiàn)專業(yè)煤炭企業(yè)做強做優(yōu)做大。鼓勵各級國資監(jiān)管機構(gòu)設(shè)立資產(chǎn)管理專業(yè)平臺公司，通過資產(chǎn)移交等方式，對國有企業(yè)開辦煤礦業(yè)務(wù)進行整合。

2016年7月，中國國新、誠通集團、中煤集團、神華集團出資組建的中央企業(yè)煤炭資產(chǎn)管理平臺公司即國源煤炭資產(chǎn)管理有限公司成立運行，煤炭資源整合由中煤集團主要負責(zé)。當(dāng)年8月16日，新集能源控股股東國投公司就與中煤集團簽訂股份無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議，將其持有的新集能源30.31%股份無償劃轉(zhuǎn)給中煤集團。2017年5月，保利能源又整體劃轉(zhuǎn)至中煤集團旗下。

而在地方層面，2017年7月底，山西省國有資本投資運營公司注冊成立，注冊資本高達500億元。此后11月，包括山西七大煤炭集團上市平臺在內(nèi)的14家上市公司股權(quán)全部被無償劃轉(zhuǎn)至該公司，并將展開進一步整合。

業(yè)內(nèi)人士表示，大型煤炭兼并重組尤其是跨區(qū)域兼并重組并不是第一次提出，但因為涉及到地區(qū)之間、央企和省企之間的管理體制、利益分配、人員債務(wù)等諸多問題，難度比較大，推進緩慢，而資產(chǎn)平臺的介入將打破這些梗阻，2018年或?qū)⒂瓉砻禾科髽I(yè)的兼并重組潮。

川財證券分析師邱瀚瑩認為，2018年煤炭行業(yè)整合趨勢將加劇，煤企合并將增強行業(yè)議價能力。在易煤研究院研究員張飛龍看來，隨著山西國企改革加速，七大煤炭集團之間或?qū)疵悍N通過重組、板塊化經(jīng)營來改變目前各自為政、產(chǎn)品重疊、互相競爭的格局。

煤電聯(lián)營步伐加快

《意見》還支持發(fā)展煤電聯(lián)營，結(jié)合電煤運輸格局，以中東部地區(qū)為重點，推進電煤購銷關(guān)系長期穩(wěn)定且科學(xué)合理的相關(guān)煤炭、電力企業(yè)開展聯(lián)營。支持煤炭與煤化工企業(yè)根據(jù)市場需要出發(fā)實施兼并，鼓勵具備實力的鋼鐵企業(yè)、鐵路、港航運輸企業(yè)與煤炭企業(yè)實施兼并重組。

其中，最具風(fēng)向標(biāo)意義的還是神華與國電的重組整合。2017年11月20日，中國國電集團與神華集團宣布正式重組，成立國家能源集團，二者合并涉及資產(chǎn)超過1.8萬億元。2018年1月5日，最新公告顯示，國家能源集團與國電集團合并方案及擬簽署的《國家能源投資集團有限責(zé)任公司與中國國電集團有限公司之合并協(xié)議》獲批準。據(jù)此，國家能源集團擬吸收合并國電集團，國電集團注銷，國家能源集團作為合并后公司繼續(xù)存續(xù)。

邱瀚瑩認為，煤炭行業(yè)最重要的下游是火電，其消費量占到煤炭行業(yè)總消費量的47%左右，實行煤電聯(lián)營，既可以解決煤電矛盾，又能多創(chuàng)造效益，是原有體制下煤炭、發(fā)電兩大產(chǎn)業(yè)劃分過細的校正。綜合考慮監(jiān)管層對煤電聯(lián)營的積極態(tài)度，后續(xù)或?qū)⑼七M更多煤電聯(lián)營項目，煤電聯(lián)營步伐加快。而未來煤電聯(lián)營的方式不限于煤電合并，也可以是煤電相互參股。考慮到目前煤炭企業(yè)杠桿率普遍較高，電力企業(yè)參股煤炭企業(yè)可能性較高。

記者短評

隨著2018年去產(chǎn)能重點轉(zhuǎn)移到結(jié)構(gòu)去產(chǎn)能，兼并重組的窗口開始打開，12部委聯(lián)合發(fā)文，可見政策力度之大。更值得關(guān)注的是，資產(chǎn)管理專業(yè)平臺公司作為兼并重組新力量出現(xiàn)。不過，面臨的整合難度依然不小。

整合不能是簡單地劃撥，可行路徑應(yīng)該是將行政手段和市場手段相結(jié)合，尤其是后者更應(yīng)發(fā)揮巨大作用。一方面，嚴格按照環(huán)保、技術(shù)、安全等標(biāo)準，將該淘汰的煤礦、煤企堅決清出市場。另一方面，企業(yè)可以根據(jù)自身情況，進行債轉(zhuǎn)股、破產(chǎn)清算、債務(wù)重組等?？梢赃x取一到兩家整合主體，對區(qū)域內(nèi)項目進行管理運營，或者各公司按比例出席，通過國源平臺托管，或者設(shè)立若干基金對部分煤炭資產(chǎn)進行投資管理。