事件：近日，增量配網(wǎng)和微網(wǎng)政策進展和招標加速：第二批試點增量配網(wǎng)試點上報，要求第一批9月底前確定業(yè)主方。28個微網(wǎng)試點項目確定，《推進并網(wǎng)型微電網(wǎng)建設試行辦法》印發(fā)。

 

政策加快推進，增量配網(wǎng)建設的限制因素逐步緩解。106個增量配網(wǎng)試點項目，投資規(guī)模超400億，但下發(fā)近10個月以來，建設進展較慢。主要是，1）增量配網(wǎng)屬于新的業(yè)務模式，增量配電范圍、招標方式、配電價格、與外部電網(wǎng)的聯(lián)網(wǎng)和調(diào)度等核心問題需要確定；2）很多項目業(yè)主未定，電網(wǎng)希望獲得控股權。針對這些問題，近期，政策要求9月底之前第一批確定業(yè)主方，電網(wǎng)控股的項目不超過50%。能源局也已研討增量區(qū)域業(yè)務劃分辦法。有望推動建設加速。

 

微網(wǎng)以35KV以下的配網(wǎng)為主，電源自供比率不低于50%，可看成增量配網(wǎng)的延伸，28個示范項目已確定。微網(wǎng)加上第二批增量配網(wǎng)試點范圍上報，進一步擴大試點范圍。

 

各地增量配網(wǎng)密集招標啟動。8月份以來，浙江、河南、重慶等地區(qū)相繼發(fā)布增量配網(wǎng)的招標公告，其中浙江5個項目已確定業(yè)主方。微網(wǎng)方面，以河北為代表的省市已確定微網(wǎng)示范項目的建設細節(jié)事宜。

 

投資建議：增量配網(wǎng)對上市公司利潤增厚的核心在于上市公司可做總包商，帶動帶動設備銷售和增值業(yè)務發(fā)展，從單個項目可獲得的利潤規(guī)模是電網(wǎng)為業(yè)主方時的數(shù)倍（5億設備投資規(guī)模的項目，總包金額約3000萬）。建議關注前期已介入增量配網(wǎng)布局的恒華科技、北京科銳、合縱科技。從增量配網(wǎng)和微網(wǎng)建設對新模式、增值服務、儲能的帶動來看，建議關注許繼電氣、金智科技、中恒電氣、南都電源等。

 

風險提示：電改進度低于預期、配網(wǎng)和微網(wǎng)建設進度低于預期、政策風險。

 

正文：

 

事件：

 

近日，增量配網(wǎng)和微網(wǎng)建設政策取得較多進展。

 

1）9月18日，河北省轉(zhuǎn)發(fā)《國家發(fā)展改革委、國家能源局關于印發(fā)新能源微電網(wǎng)示范項目名單的通知》的通知，明確示范項目3個，共涉及風電規(guī)模220兆瓦、光伏92.27兆瓦、電儲能20兆瓦、分布式然氣三聯(lián)供20兆瓦、儲熱電鍋爐75兆瓦的項目管理和項目建設事項。

 

2）7月24日，國家發(fā)展改革委、國家能源局印發(fā)《推進并網(wǎng)型微電網(wǎng)建設試行辦法》。

 

3）7月20日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關于請報送第二批增量配電業(yè)務改革試點項目的通知》，要求各地報送3-5個第二批增量配電項目，并要求第一批試點項目應于9月底之前完成項目業(yè)主確定。

 

點評：

 

1、 增量配網(wǎng)和微網(wǎng)實施進度較慢，已出現(xiàn)積極變化。

 

自2015年3月電改9號文出臺以來，電力行業(yè)內(nèi)改革進展顯著。關注度最高的是售電和增量配網(wǎng)建設。售電方面，除廣東外，在河北、江蘇等地售電交易開啟。在廣東，截至9月，市場化交易超過1000億，2018年市場化交易規(guī)模將達1600億。售電公司已實質(zhì)獲得利潤，2017年1-6月廣東售電公司合計利潤達6.21億元，相關上市公司的報表也已經(jīng)體現(xiàn)售電交易利潤。但資本市場表現(xiàn)平淡，主要原因是，由于競爭，度電價差下降較快，從最初的0.1元/度以上，下降至0.04元/度以下，同時用戶分成占比增加，售電公司度電利潤下降。

 

而在被寄予厚望的增量配網(wǎng)建設中，過去近一年，利潤兌現(xiàn)的進展比售電交易更慢。2016年11月以來，106個增量配網(wǎng)試點項目已經(jīng)下發(fā)，以平均每個4億元投資額計算，市場空間約超過400億元，但據(jù)不完全統(tǒng)計，僅陜西銅川、內(nèi)蒙棋盤井園區(qū)等項目開工建設，大多數(shù)項目處于業(yè)主方未確定的前期階段。究其原因是，1）增量配網(wǎng)屬于新的業(yè)務模式，增量配電范圍、招標方式、配電價格、與外部電網(wǎng)的聯(lián)網(wǎng)和調(diào)度等核心問題確定需要一定時間；2）傳統(tǒng)的電網(wǎng)公司之前負責大部分電網(wǎng)項目的建設和運營，在參與增量配網(wǎng)的過程中，依然希望獲得控股權，在一定程度上降低了社會資本通過參股獲得一定話語權，從而獲得總包、運營等收益的積極性。因此，在上市公司中，我們可以看到，通過一些參股增量配網(wǎng)的公司仍處于篩選項目，圈地的階段，實際兌現(xiàn)在報表中的利潤較少，也一定程度上制約了資本市場的表現(xiàn)。

 

我們注意到在近期，增量配網(wǎng)和微網(wǎng)在政策和各地落實上都出現(xiàn)了比較積極的進展，值得跟蹤關注。

 

2、政策方面，示范項目加速評定，限制電網(wǎng)控股比例。

 

在106個增量配網(wǎng)項目評定之后，23個多能互補試點、56個能源互聯(lián)網(wǎng)試點、以及28個微電網(wǎng)試點項目相繼出臺。其中微電網(wǎng)項目可以看成增量配網(wǎng)項目的延伸，增量配電網(wǎng)主要是指110KV或者220KV以下的電網(wǎng)，而微電網(wǎng)的范圍主要限定在35KV、20MW以內(nèi)的可實現(xiàn)大部分自我供給平衡的電網(wǎng)。微電網(wǎng)可實現(xiàn)50%以上的電量自給率，因為包含多種電源，微電網(wǎng)除可提供配電服務外，還可更好的提供綜合能源的增值服務和輔助服務。同時也將帶動新能源和儲能的發(fā)展，前期28個示范項目可帶來的新增光伏裝機為899MW，新增的電儲能裝機超過150MW。此外，第二批增量配網(wǎng)試點也已經(jīng)上報，增量配網(wǎng)的試點范圍將大幅擴大。

 

而對于增量配網(wǎng)建設實施的幾個核心問題，近期發(fā)改委和能源局層面也有相應的政策或研討予以應對和推進。1）針對業(yè)主不明確，電網(wǎng)控股問題。目前文件要求9月底之前第一批試點全部確定業(yè)主方，電網(wǎng)在不得在超過50%的項目中控股。2）針對增量配網(wǎng)范圍不清晰的問題，國家能源局已召開研討會討論實施辦法，有望近期出臺。同時要求公共電網(wǎng)對增量配網(wǎng)的接入進行無歧視的對待。

 

因此，我們認為增量配網(wǎng)建設實施的政策正在快速細化，將加速推進已納入試點項目的建設。

 

 

3、各地實施加快推進，多個項目開展招標，確定業(yè)主。

 

8月份以來，海南、河南、陜西、江蘇、河北、甘肅等地區(qū)相繼發(fā)布增量配網(wǎng)的招標公告，其中，浙江的溫州龍灣區(qū)空港新區(qū)、天城圍墾區(qū)增量配電業(yè)務試點項目、金華東陽市增量配電業(yè)務試點項目等五個項目已經(jīng)于9月7日確定業(yè)主方。

 

 

而在微網(wǎng)方面，試點項目一般在1-2年內(nèi)實施完成。例如，河北已明確示范項目3個，共涉及風電規(guī)模220兆瓦、光伏92.27兆瓦、電儲能20兆瓦、分布式然氣三聯(lián)供20兆瓦、儲熱電鍋爐75兆瓦的項目管理和項目建設事項。。

 

4、投資建議：增量配網(wǎng)對上市公司利潤增厚的核心在于上市公司可做總包商，帶動設備銷售和增值業(yè)務發(fā)展，關注前期已介入布局的公司。

 

增量配網(wǎng)的投資額根據(jù)覆蓋范圍和負載情況，所需變電站、電纜等設備的數(shù)量不一。以某個設備投資5.15億的增量配網(wǎng)項目為例，主要設備投資是變電站和線纜，基建投資根據(jù)園區(qū)的情況不定。若某設備商通過參股或控股獲得總包業(yè)務，按照5%-6%的利潤率計算，項目對應的總包利潤約2500萬-3000萬。設備銷售占比也將在電網(wǎng)為業(yè)主時的10%-20%的市占率基礎上大幅提高。從單個配網(wǎng)項目可獲得的利潤相對以往模式將是幾倍的增長。

 

關注增量配網(wǎng)和微網(wǎng)示范項目加速建設，看好已提前布局增量配網(wǎng)股權的恒華科技、北京科銳、合縱科技。從增量配網(wǎng)和微網(wǎng)建設對新模式、增值服務、儲能的帶動來看，建議關注許繼電氣、金智科技、中恒電氣、南都電源等。