2、到2030年，可再生能源在總能源結(jié)構(gòu)中將占到30%以上，而太陽能光伏發(fā)電在世界總電力供應(yīng)中的占比也將達(dá)到10%以上。

 

3、目前新三板上有28家涉及光伏、風(fēng)能、水電、生物質(zhì)等新能源企業(yè)。其中光伏企業(yè)的平均營(yíng)收大幅高于水電、生物質(zhì)能和風(fēng)能企業(yè)的平均營(yíng)收。在2016年?duì)I收過億的13家企業(yè)里，光伏企業(yè)占據(jù)了10席。

 

一、 引言

 

近日，阿里巴巴宣布了菜鳥網(wǎng)絡(luò)物流園區(qū)屋頂光伏電站2017-2019年度集中采購(gòu)的中標(biāo)名單，預(yù)計(jì)電站規(guī)?？偭繉⑦_(dá)300MW，該則消息一出，意味著繼京東在今年3月宣布聯(lián)手北控建設(shè)800MW分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)后，又一國(guó)內(nèi)巨頭加入光伏電站的建設(shè)行列。

 

毋庸置疑新能源發(fā)電將是未來電力行業(yè)的主流，近年來我國(guó)政府出臺(tái)了一系列相關(guān)政策以支持光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。尤其是2013年以來，國(guó)務(wù)院及各部委密集推出的各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)支持政策，再次調(diào)高“十三五”期間目標(biāo)裝機(jī)容量，彰顯出政府在未來幾年大力發(fā)展光伏光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)的決心。

 

而在商業(yè)界，“突破性能源聯(lián)盟”橫空出世，這是一個(gè)由比爾蓋茨、馬云、貝佐斯、穆克什安巴尼、沙特王子阿爾瓦利德本塔拉爾等20位全球商業(yè)領(lǐng)袖共同參與的一個(gè)基金聯(lián)盟。該聯(lián)盟將成立一支金額超過10億美金的突破能源基金，用于投資初創(chuàng)及成長(zhǎng)期企業(yè)，為全球提供下一代可靠、可負(fù)擔(dān)、零排放的能源、糧食和產(chǎn)品。

 

從政商兩界對(duì)新能源投資的重視態(tài)度，可以看到下一代新能源風(fēng)口即將開啟。所以借此機(jī)會(huì)，新三板在線研究中心就與大家一起來聊一聊新三板上的光伏企業(yè)。

 

二、新能源領(lǐng)域光伏企業(yè)占比最高

 

根據(jù)1980年聯(lián)合國(guó)召開的“聯(lián)合國(guó)新能源和可再生能源會(huì)議”對(duì)新能源的定義，新能源包括光伏、生物質(zhì)能、風(fēng)能、地?zé)崮?、波浪能、洋流能和潮汐能，以及海洋表面與深層之間的熱循環(huán)等；此外，還有氫能、沼氣、酒精、甲醇等。

 

新能源相對(duì)于傳統(tǒng)能源，最大的區(qū)別在于可再生性。傳統(tǒng)的煤炭、石油、天然氣等資源需要經(jīng)歷長(zhǎng)周期(數(shù)百年至上萬年)才能形成，故也被稱作化石能源(一次性能源)。而新能源則主要是借助自然界的循環(huán)能力，并加以運(yùn)用服務(wù)于人類能源需求的目的。

 

鑒于新能源可再生性的特點(diǎn)，如果能夠妥善開發(fā)和利用，那么將有利于降低環(huán)境破壞、減少地緣紛爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展等。所以，自《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》開始，各國(guó)都把開發(fā)和利用新能源視為重要的國(guó)家戰(zhàn)略。

 

資本市場(chǎng)方面，就在6月30日，江蘇新能發(fā)布公告，稱公司領(lǐng)取了證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理通知書》，并于7月3日起在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓。

 

資料顯示，江蘇新能早在2015年8月20日就在新三板上掛牌了，“板齡”接近兩年，算得上是新三板老兵，而如今老將拿到了證監(jiān)會(huì)的受理通知，也將踏上IPO的征程。

 

同時(shí)，新三板作為一個(gè)重要的IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備池，除了江蘇新能已經(jīng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO外，還有不少新能源企業(yè)值得我們?nèi)リP(guān)注。

 

新三板在線研究中心的統(tǒng)計(jì)，目前新三板上除了江蘇新能外，按照證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類，屬于“電力供應(yīng)”行業(yè)的企業(yè)，有28家涉及光伏、風(fēng)能、水電、生物質(zhì)等新能源發(fā)電業(yè)務(wù)。

 

從業(yè)務(wù)類型角度看，光伏企業(yè)數(shù)量最多，有14家，其次是生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)8家。水電和風(fēng)能則各占4家和2家。

 

三、光伏板塊營(yíng)收表現(xiàn)出色

 

 

2016年度新三板光伏企業(yè)的平均營(yíng)收2.64億元，大幅高于水電、生物質(zhì)能和風(fēng)能企業(yè)的平均營(yíng)收。

 

四個(gè)細(xì)分行業(yè)的平均營(yíng)收之所以相差較大，主要原因是不同細(xì)分行業(yè)要素稟賦的差異。舉個(gè)例子，光伏發(fā)電是目前普通老百姓接觸最多的環(huán)保能源之一，小到太陽能電池，大到太陽能熱水器，只要有陽光的充足照射，就能成為光伏發(fā)電的地方。

 

而風(fēng)能發(fā)電和水力發(fā)電則受到場(chǎng)地資源的限制。同樣的，影響生物質(zhì)發(fā)電的原料供應(yīng)問題，也是限制其發(fā)展的重要瓶頸。例如生物質(zhì)發(fā)電主要依靠秸稈、花生殼、餐廚垃圾等，但這種資源對(duì)周圍環(huán)境的要求特別高。

 

 

從營(yíng)收排名情況來看，2016年?duì)I收過億的企業(yè)里，光伏企業(yè)占據(jù)了10席，優(yōu)勢(shì)明顯。另外有2家是生物質(zhì)能發(fā)電，1家是風(fēng)能企業(yè)。

 

而營(yíng)收過億的企業(yè)中，并沒有出現(xiàn)水電企業(yè)，說明新三板上的水電企業(yè)實(shí)力還較弱。

 

四、電站EPC業(yè)務(wù)最先發(fā)力

 

 

通常來說，光伏企業(yè)的業(yè)務(wù)主要可以分為光伏電站投資運(yùn)維和EPC總承包兩類。

 

根據(jù)上表的統(tǒng)計(jì)，2016年度營(yíng)收增速最快的企業(yè)中，有7家是光伏企業(yè)，而其中EPC總承包的增速相對(duì)于光伏電站來說要更快。這主要是因?yàn)?，傳統(tǒng)的光伏電站投資運(yùn)維的周期較長(zhǎng)，而EPC總承包業(yè)務(wù)受市場(chǎng)推動(dòng)的效果更大。

 

五、新三板光伏企業(yè)實(shí)力分析

 

(1)電站類企業(yè)可比上市公司分析

 

 

根據(jù)相關(guān)政策，我國(guó)光伏發(fā)電的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)由國(guó)家發(fā)改委制定，電網(wǎng)公司對(duì)光伏電力應(yīng)全部收購(gòu)，從這一點(diǎn)來看，光伏電站的下游需求基本穩(wěn)定，不用擔(dān)心銷售問題，所以決定一家光伏電站營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素就變成了，裝機(jī)量和資本金的比拼。

 

如2009年《國(guó)務(wù)院關(guān)于調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例的通知》中規(guī)定了，光伏光伏電站投資資本金比例不低于20%。此外，運(yùn)維階段的日常維護(hù)、發(fā)電量監(jiān)控、故障排查等都是組成光伏電站管理能力的核心要素。

 

從上表的數(shù)據(jù)可以看到，2016年度多數(shù)企業(yè)的營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)。其中九州方園和復(fù)睿電力，營(yíng)收增速均在70%以上，主要原因是新增發(fā)電機(jī)組并網(wǎng)開始實(shí)現(xiàn)收入；北控綠產(chǎn)的營(yíng)收增速17.04%，與上市公司太陽能接近。ST歐貝黎的營(yíng)收僅增長(zhǎng)了1.75%還需進(jìn)一步增強(qiáng)。

 

 

從期間費(fèi)用的管理能力來看，上市公司太陽能(000591.SZ)堪稱模范。在4家新三板公司中，期間費(fèi)用的整體管理能力可以與太陽能(000591.SZ)相比的只有ST歐貝黎。

 

而在另外3家新三板企業(yè)中，九州方園的期間費(fèi)用占營(yíng)收的比重最大，主要原因是發(fā)電量還未形成規(guī)模效應(yīng)，因此對(duì)于九州方園來說，通過股權(quán)融資，積極做大發(fā)電量是重要的目標(biāo)。復(fù)睿電力面臨的情況與九州方園相似。

 

北控綠產(chǎn)的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用控制能力均表現(xiàn)的較為出色，僅有財(cái)務(wù)費(fèi)用一項(xiàng)占比較高，主要原因是6億元的長(zhǎng)期債務(wù)的利息，為了分析債務(wù)對(duì)光伏電站企業(yè)的影響，我們研究了其他企業(yè)的負(fù)債情況。通過對(duì)比可知，北控綠產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率為56.65%，與ST歐貝黎的55.12%和太陽能的62.03%相比，并沒有出現(xiàn)太大差異。所以，這么看來北控綠產(chǎn)的財(cái)務(wù)管理能力還有待提高。

 

綜上所述，新三板在線研究中心認(rèn)為，新三板這些光伏企業(yè)均面臨了積極做大發(fā)電量的問題，而發(fā)電量能否形成規(guī)模效應(yīng)也將成為制約這些新三板企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。所以總體上看，目前能夠滿足規(guī)模經(jīng)營(yíng)要求的只有北控綠產(chǎn)和ST歐貝黎兩家。

 

(2)EPC類企業(yè)可比上市公司分析

 

據(jù)第三方機(jī)構(gòu)IHS Marki發(fā)布的《2016年度全球光伏EPC市場(chǎng)分析報(bào)告》，

 

2016年前30家光伏EPC企業(yè)非住宅光伏裝機(jī)量達(dá)22GW，占總市場(chǎng)的30%，而前十名中，中國(guó)企業(yè)占據(jù)了5位。由此可見，中國(guó)已經(jīng)成為了全球最重要以及發(fā)展速度最快的光伏EPC市場(chǎng)。

 

此外報(bào)告還顯示，2016年度，中國(guó)非住宅光伏需求同比增速最快，達(dá)到了68%，這對(duì)于刺激小公司的發(fā)展起到了非常大的助推作用。所以，從這個(gè)角度來說，也解釋了新三板光伏EPC企業(yè)高增長(zhǎng)的現(xiàn)象。

 

 

從上表的公司對(duì)比可以看到，2016年度新三板EPC企業(yè)營(yíng)收增速兩極分化比較明顯。以上市公司特變電工7.12%的營(yíng)收增速為分界，高于及低于該增速的新三板企業(yè)各占50%。

 

其中，增速最快的是西藏能源、恒瑞能源、印加股份，營(yíng)收同比增長(zhǎng)均超過70%。主要原因是光伏的布局開始從沿海地區(qū)向中西部地區(qū)延伸的趨勢(shì)。

 

六、總結(jié)

 

從未來能源的結(jié)構(gòu)比例來看，使用可循環(huán)的再生性能源已是大勢(shì)所趨，世界各國(guó)紛紛將新能源作為自己國(guó)家重要的能源戰(zhàn)略來發(fā)展。而通過多年的追趕，2015年亞太地區(qū)已經(jīng)占據(jù)了全球光伏市場(chǎng)59%的市場(chǎng)份額，連續(xù)三年排行第一。其中中國(guó)和印度為主要份額國(guó)家。

 

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，未來中國(guó)的能源結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)根據(jù)歐盟聯(lián)合研究中心預(yù)測(cè)，到2030年，可再生能源在總能源結(jié)構(gòu)中將占到30%以上，而太陽能光伏發(fā)電在世界總電力供應(yīng)中的占比也將達(dá)到10%以上；到2040年，太陽能光伏發(fā)電將占總電力的20%以上；到21世紀(jì)末，光伏發(fā)電將占到60%以上。

 

由此可見，在眾多新能源中，光伏的發(fā)展任務(wù)最重、競(jìng)爭(zhēng)也將最為激烈，但同時(shí)蘊(yùn)藏的機(jī)會(huì)也更多。

 

目前新三板光伏企業(yè)總體水平不如主板上市公司，但由于其成長(zhǎng)性和獨(dú)特的地理位置，仍有幾家企業(yè)值得我們關(guān)注。

 

(1)西藏能源

 

優(yōu)勢(shì)總結(jié)

 

營(yíng)收增長(zhǎng)較快，毛利率處于行業(yè)平均的中上水平，地處西藏位置優(yōu)越光伏資源豐富(一帶一路帶動(dòng)預(yù)期較強(qiáng)).

 

劣勢(shì)總結(jié)

 

企業(yè)規(guī)模較小，資產(chǎn)負(fù)債率過高(可以通過引入資本來降低)，投資需求大但自身資本實(shí)力不夠。

 

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

 

 

(2)印加股份

 

優(yōu)勢(shì)總結(jié)

 

主要業(yè)務(wù)在新疆光伏資源豐富(一帶一路帶動(dòng)預(yù)期較強(qiáng))，營(yíng)收3.7億元具備一定規(guī)模，毛利率處于行業(yè)平均的中上水平，營(yíng)收增長(zhǎng)較快。

 

劣勢(shì)總結(jié)

 

資產(chǎn)負(fù)債率過高(可以通過引入資本來降低)，大客戶依賴度高。

 

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)