（i美股訊）大全新能源預(yù)計將于10月7日赴美國紐約交易所IPO，代碼ＤＱ，大全新能源此次將發(fā)行價區(qū)間定為10.5至12.5美元，準備發(fā)行800萬股ADS，預(yù)計融資9200萬美元。i美股對該公司的相關(guān)情況分析如下。

1.本質(zhì)上一家多晶硅材料生產(chǎn)商

盡管大全新能源的名字中含有“新能源”，公司的光伏組件生產(chǎn)線也在今年5月份初步投產(chǎn)，但是其本質(zhì)上還是一家以生產(chǎn)多晶硅為主的原材料供應(yīng)商。

2010年上半年，大全新能源的總營收為9758萬美元。其中有92%的收入是來自于多晶硅材料的生產(chǎn)銷售，剩下的8%則來自于代工產(chǎn)生半成品――硅片。

按照大全新能源在招股書中披露的發(fā)展計劃，哪怕是到了2012年年底，完成了一系列產(chǎn)業(yè)垂直整合之后，該公司的主營收入依然來自多晶硅材料的生產(chǎn)銷售。屆時，除擁有硅片250MW、光伏組件200MW的年產(chǎn)能之外，多晶硅的生產(chǎn)規(guī)模也將由現(xiàn)在的年產(chǎn)3300噸大幅提高到年產(chǎn)7300噸。大全新能源依然是一家典型的多晶硅材料生產(chǎn)商。

2.多晶硅生產(chǎn)不具備競爭力

眾所周知，國內(nèi)太陽能級多晶硅生產(chǎn)企業(yè)大多采用改良西 門子制造工藝，不僅在核心技術(shù)上沒有自主知識產(chǎn)權(quán)，而且相當數(shù)量的生產(chǎn)設(shè)備也是依賴外進口。國內(nèi)企業(yè)所謂的競爭力更多是來自于低廉的電價。

據(jù)《第一財經(jīng)日報》報道，國內(nèi)不少地區(qū)為了吸引到投資，給予企業(yè)很低的電價，低電價導(dǎo)致多晶硅企業(yè)的“低成本”含了水分。江西某市的工業(yè)用電是0.53元/千瓦時，而當?shù)匾患叶嗑Ч鑿S獲得的電價則是0.4元/千瓦時。保利協(xié)鑫一位管理層也表示，在北部及中部地區(qū)（如四川、內(nèi)蒙古等），一些中小多晶硅廠拿到的電價也較便宜。“國外多晶硅30美元/公斤的低成本，是建立在1元人民幣/千瓦時的電價基礎(chǔ)上，而中國則是在用便宜的電價生產(chǎn)多晶硅。”一電力公司管理層曾向《第一財經(jīng)日報》表示。

按中國可再生能源學(xué)會理事長石定寰給出的數(shù)據(jù)，國內(nèi)最先進的生產(chǎn)技術(shù)可以將多晶硅制造的耗電量控制在每噸15萬度。簡單計算發(fā)現(xiàn)，若電價上漲0.2元/千瓦時，1萬噸的多晶硅，其成本將上升3億元。

由于生產(chǎn)多晶硅是一個高能耗的過程，大全新能源在招股書中明確指出，其多晶硅生產(chǎn)的主要成本來自電力成本。隨著多晶硅制造越來越多的受到“高污染、高能耗”的質(zhì)疑，如果一旦享受不到優(yōu)惠的電價，中國多晶硅制造企業(yè)的競爭力將不復(fù)存在。

3.多晶硅長期來看供大于求

長期來看，多晶硅生產(chǎn)還存在著供大于求、產(chǎn)能過剩的問題。晶澳太陽能（JASO，8.30，+1.10%）首席執(zhí)行官方朋也在接受媒體采訪時表示：“全球多晶硅廠的第一梯隊――瓦克、Hemlock公司明年（2011年）已能滿足市場90%的需求；其他第二梯隊產(chǎn)能上來之后，多晶硅供應(yīng)量將超過實際需求的10%，加上第三梯隊的話，市場將多出80%的產(chǎn)品。”

盡管近期多晶硅現(xiàn)貨價格大幅提升到了80美元/公斤，相比低迷時的50美元/公斤已上漲了60%。但由于2008年后期開始出現(xiàn)的硅材料供大于求和光伏產(chǎn)品終端價格不斷下降的壓力，今年上半年大全新能源的多晶硅銷售價格較2008年下降了78%。由此也帶來了大全新能源利潤率的不斷下滑。

大全新能源也在招股書中明確指出，受市場供求狀況影響其多晶硅的售價很可能會持續(xù)走低，如果不能有效控制生產(chǎn)成本，其盈利能力將受到嚴重影響。

4.可替代技術(shù)的發(fā)展進一步降低對太陽能級多晶硅的潛在需求

薄膜電池技術(shù)已經(jīng)很好的商業(yè)化，作為傳統(tǒng)晶硅電池技術(shù)的可替代技術(shù)其單位用硅量降低很多。特別是非硅基薄膜電池技術(shù)（如碲化鎘薄膜電池，世界最大的光伏企業(yè)――美國First Solar Inc. 就是采用的該技術(shù)）完全不需要硅材料，隨著該技術(shù)的應(yīng)用與推廣將進一步加劇多晶硅市場的供大于求，并給太陽能級硅材料的需求前景帶來極大變數(shù)。

作為光伏發(fā)電技術(shù)的可替代技術(shù)，光熱發(fā)電技術(shù)（CSP）也不需要多晶硅材料。光熱發(fā)電技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用正在逐步鋪開：2009年10月“中國太陽能光熱產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟”成立；我國首輪太陽能光熱發(fā)電特許權(quán)招標項目也在今年啟動。至于擁有資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢的西班牙、美國加州更是捷足先登，相繼建成了多座光熱發(fā)電站。