兩個(gè)中央企業(yè)神華和國(guó)電的重組引多方關(guān)注，因?yàn)槎咧亟M不僅牽涉到煤炭和電力兩個(gè)行業(yè)，而且會(huì)給其他能源企業(yè)的重新組合帶來(lái)借鑒。

 

幾日前，兩上市公司中國(guó)神華和國(guó)電電力同時(shí)發(fā)布公告稱，因集團(tuán)公司涉及重大重組事宜，繼續(xù)停牌至7月4日。不出意外，目前兩集團(tuán)公司成立的聯(lián)合工作小組已經(jīng)緊鑼密鼓地磋商了，一個(gè)近兩萬(wàn)億資產(chǎn)的“國(guó)家能源集團(tuán)”不日即將問(wèn)世。

 

如何重組？

 

按照兩個(gè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)劃分，即將成立的新公司將涵蓋以下主要業(yè)務(wù)：煤炭開(kāi)采與銷售、發(fā)電（含火電、水電、風(fēng)電和太陽(yáng)能等）與熱力生產(chǎn)、港口鐵路航運(yùn)、煤化工、金融、節(jié)能與裝備制造等，橫跨多個(gè)行業(yè)門類。

 

中央企業(yè)的整合，其目的并非單純減少企業(yè)數(shù)量，而是要減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提高企業(yè)效率，打造國(guó)際領(lǐng)先的企業(yè)集團(tuán)。而神華和國(guó)電兩公司的重組，正是根據(jù)上述思路開(kāi)展的。

 

依照其他集團(tuán)重組或改革的經(jīng)驗(yàn)（如中國(guó)電建、中國(guó)中車等），集團(tuán)公司層面的合并，首先會(huì)將公司資產(chǎn)重新梳理分配，走專業(yè)化分工的路線。而在合并步驟上，一般采取上市資產(chǎn)置換優(yōu)先，其后集團(tuán)合并的步驟，比如南北車合并時(shí)，就采用了先合并股份公司、后合并集團(tuán)公司的重組步驟。

 

我們先梳理一下合并后的公司，其主業(yè)有煤炭、發(fā)電兩大版塊，其他行業(yè)均是與兩大主業(yè)相關(guān)聯(lián)的輔助性行業(yè)。而兩大主業(yè)牽涉三大方向：煤炭、火電和風(fēng)電，未來(lái)這三個(gè)方向，將是重組之后的最大看點(diǎn)。

 

先看煤炭版塊，神華集團(tuán)本身就是世界排名第一的煤炭企業(yè)，每年生產(chǎn)銷售煤炭近5億噸，而國(guó)電集團(tuán)的煤炭產(chǎn)量也接近6000萬(wàn)噸，二者將煤炭產(chǎn)業(yè)整合，將進(jìn)一步豐富煤炭版塊的儲(chǔ)量和產(chǎn)量。

 

再看火電版塊，國(guó)電集團(tuán)的火電裝機(jī)約為1.2億千瓦，神華國(guó)華電力的火電約為6000萬(wàn)千瓦，二者相加為1.8億，毫無(wú)疑問(wèn)將組建成為一個(gè)全球火電裝機(jī)第一的巨無(wú)霸，想象空間非常之大。

 

再看一下風(fēng)電版塊，風(fēng)電是國(guó)電集團(tuán)的強(qiáng)項(xiàng)，目前國(guó)電風(fēng)電裝機(jī)約2580萬(wàn)千瓦，且每年以200萬(wàn)千瓦的速度增長(zhǎng)，而神華新能源的風(fēng)電裝機(jī)為710萬(wàn)千瓦，年底可能突破800萬(wàn)千瓦，二者相加，風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到3300萬(wàn)千瓦，超過(guò)了中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)總量的20%。

 

也就是說(shuō)，神華和國(guó)電合并重組后，在煤炭、火電和風(fēng)電領(lǐng)域，將產(chǎn)生三個(gè)世界第一的能源公司，在國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)力、定價(jià)權(quán)都將大幅提高。

 

誰(shuí)將受益？

 

神華和國(guó)電兩個(gè)集團(tuán)下，共有八家上市公司，其中，國(guó)電旗下七家，神華集團(tuán)其下的中國(guó)神華A+H兩地上市。按照專業(yè)化重組思路，上述三家上市公司即中國(guó)神華、國(guó)電電力和龍?jiān)措娏?，將分別承接煤炭、火電和風(fēng)電資產(chǎn)，毫無(wú)疑問(wèn)，這三家上市公司將是三個(gè)最大的受益方。

 

對(duì)中國(guó)神華而言，其上市公司的主要資產(chǎn)為煤炭、發(fā)電和港口運(yùn)輸?shù)?，合并重組后，中國(guó)神華將整合國(guó)電旗下的煤炭資產(chǎn)，盡管與神華相比，國(guó)電煤炭資產(chǎn)量相對(duì)較小，但成立后的新集團(tuán)，火電裝機(jī)將大大增強(qiáng)，這將大大拓展了中國(guó)神華的下游市場(chǎng)，在煤炭市場(chǎng)行情下行的時(shí)候，擁有世界第一火電裝機(jī)的集團(tuán)，將是其最大的盈利砝碼。

 

目前低碳化發(fā)展已是大勢(shì)所趨，隨著節(jié)能減排的壓力越來(lái)越大，未來(lái)煤炭產(chǎn)業(yè)勢(shì)必走向下坡，因此，對(duì)中國(guó)神華而言，擁有大量的火電資產(chǎn)，將是中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)沖其風(fēng)險(xiǎn)的最好手段。

 

國(guó)電電力是國(guó)電旗下最核心的上市公司，作為整合主體，未來(lái)將承接新公司的火電資產(chǎn)。在中國(guó)煤電矛盾由來(lái)已久，從來(lái)都是水火不容，自2002年以來(lái)，雙方各有攻守，但總體而言，火電企業(yè)占據(jù)下風(fēng)，煤炭企業(yè)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。兩集團(tuán)合并之后，在集團(tuán)層面，煤電矛盾從此消失，對(duì)國(guó)電電力而言，這將是歷史性的變革。 

 

龍?jiān)措娏ζ渲饕Y產(chǎn)為風(fēng)電（約1800萬(wàn)千瓦），另有200多萬(wàn)千瓦的火電裝機(jī)，不出意外，龍?jiān)雌煜碌幕痣娰Y產(chǎn)將剝離出去，合并至國(guó)電電力，而國(guó)電電力旗下的超過(guò)500萬(wàn)千瓦的風(fēng)電裝機(jī)，將劃撥給龍?jiān)措娏?，?duì)后者而言，這亦將是重大利好。

 

要知道，目前發(fā)電企業(yè)的盈利能力，風(fēng)電是最好的電源品種之一（排在水電之后）。2016年全年，龍?jiān)措娏ω暙I(xiàn)利潤(rùn)36億元人民幣，如果國(guó)電電力的風(fēng)電劃撥與龍?jiān)矗敲待堅(jiān)措娏γ磕陮⒃黾又辽?3億（2016年國(guó)電電力風(fēng)電利潤(rùn)）的凈利潤(rùn)。未來(lái)如果把神華旗下的710萬(wàn)千瓦風(fēng)電資產(chǎn)也注入龍?jiān)?，那么它又將增加至?7億（2016年神華新能源利潤(rùn)）的凈利潤(rùn)。龍?jiān)措娏Φ南胂罂臻g可見(jiàn)一斑。

 

合并重組僅僅是第一步，按照通常的做法，重組后先將兩集團(tuán)旗下上市公司的資產(chǎn)進(jìn)行剝離和置換，之后進(jìn)行集團(tuán)層面的整合，然后再將未上市的資產(chǎn)進(jìn)行注入。但對(duì)兩大集團(tuán)而言，尤其是對(duì)其旗下的主要上市公司而言，將是難得的歷史性機(jī)遇。