能源電力作為資金密集型行業(yè)，其投資是影響經(jīng)濟發(fā)展的關鍵。在全球疫情蔓延和經(jīng)濟下行壓力下，穩(wěn)定的能源電力投資，更是穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展的核心。本文從如何理解能源領域的“穩(wěn)中求進”發(fā)展理念、能源電力投資的“穩(wěn)中求進”是辯證統(tǒng)一、在復雜投資局面下能源企業(yè)應有的投資戰(zhàn)略選擇三個方面進行分析。要在“十四五”這關鍵五年真正發(fā)揮好能源電力的“速度壓艙石”作用，仍需一次思想和實踐的真正解放。

穩(wěn)中求進是“十四五”能源電力投資主基調(diào)

執(zhí)筆人：閆曉卿、朱偉、楊捷

曾炳昕、王龍豐、李司陶

（國網(wǎng)能源研究院專題研究小組）

黨的十九大報告明確提出，中國經(jīng)濟將由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。這是著眼百年未有之大變局的長期判斷。在這個判斷之下，過去習慣的速度因素會不同程度演化為不確定因素，進而導致因“變量”增加帶來發(fā)展經(jīng)濟的復雜性及其復雜性下的脆弱性。當前，能源電力發(fā)展幾乎成了中國經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，也形成了比較強大的反作用力。我們擔心，為滿足疫情后拉動經(jīng)濟的迫切需要，能源電力行業(yè)必定被寄予很大期望。在整體經(jīng)濟社會尚未對速度形成“免疫”能力的過渡狀態(tài)，若能源電力發(fā)展速度不能控制得當，反過來可能成為影響經(jīng)濟穩(wěn)定的重要因素，并誘發(fā)一系列不確定的連鎖反應。最近資本市場對“新基建”的熱炒，就值得注意。早在2018年中央經(jīng)濟工作會上確定的“新型基礎設施”概念不能泛化?；趯赡艹霈F(xiàn)的急于求成的擔心和顧慮，研究小組認為能源電力行業(yè)發(fā)展的主基調(diào)仍然是“穩(wěn)中求進”。

穩(wěn)字當頭不是少作為或無所作為，正相反，它本身就是大作為。有高水平的穩(wěn)，才有高質(zhì)量的進。能源電力作為資金密集型行業(yè)，其投資是影響經(jīng)濟發(fā)展的關鍵。在全球疫情蔓延和經(jīng)濟下行壓力下，穩(wěn)定的能源電力投資，更是穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展的核心。然而，剛性的結(jié)構(gòu)調(diào)整造成了對我國經(jīng)濟發(fā)展的“速度”耐受性和適應性，要在“十四五”這關鍵五年真正發(fā)揮好能源電力的“速度壓艙石”作用，仍需一次思想和實踐的真正解放。

一、如何理解能源領域的“穩(wěn)中求進”發(fā)展理念

從理念上來講，“穩(wěn)中求進”是我國經(jīng)濟發(fā)展整體戰(zhàn)略層面的總基調(diào)，而一旦要落實到操作層面，如何拿捏，必須有賴于能源領域從業(yè)者進行因地制宜的考量，否則，很容易偏廢一個方面，尤其是熱衷于所謂的“進”，卻刻意忽視了必須把握的“穩(wěn)”。

一方面，要統(tǒng)籌兼顧短期目標和長期利益。近年來，諸如“建立和完善市場機制、還原能源資源的商品屬性”“發(fā)展綜合能源系統(tǒng)、提高能源效率”等能源發(fā)展目標已經(jīng)被眾多專家學者和研究機構(gòu)反復提起，在我們看來此類目標是一種高質(zhì)量能源體系的終極形態(tài)。但事實上在面對實際操作層面的現(xiàn)實約束時，如何思考實現(xiàn)各目標的重點舉措和優(yōu)先級，以及各目標之間的取舍等，都需要以上述能源戰(zhàn)略定位為錨定，構(gòu)建一種更具備現(xiàn)實意義的體系性能源發(fā)展戰(zhàn)略思考范式。另一方面，要平衡“穩(wěn)”與“進”之間的博弈，尋求一種平衡方式，而這也是我們能源電力領域戰(zhàn)略研究中必須提升的能力，也是邁入改革深水區(qū)的基石。因為單純的“求穩(wěn)不犯錯”和一味地“求進掙業(yè)績”都是相對更容易的方式，特別是后者，往往“動力”十足。

能源企業(yè)是能源“十四五”規(guī)劃的執(zhí)行主體。在中央層面方針基調(diào)、行業(yè)層面政策法規(guī)和總體規(guī)劃給定的情況下，能源企業(yè)應該因勢而動、順勢而為。但這不意味著能源企業(yè)將“穩(wěn)”理解為，維持原有的業(yè)務模式和思維慣性，僅在規(guī)模上進行擴大發(fā)展，而不注重全要素生產(chǎn)率提高。而應該突出“穩(wěn)”的以下含義：在順應經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、以改革促發(fā)展、能源革命、數(shù)字革命等大趨勢下，在完成改革任務的同時，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動的平穩(wěn)運行。能源企業(yè)需要認識到，只有改變傳統(tǒng)發(fā)展模式，順應以上趨勢，才能使自身發(fā)展邁上新的臺階。能源企業(yè)應借此機會拓展新業(yè)態(tài)、培育新科技、提升盈利能力、加強國際競爭力。所以能源企業(yè)對改革的認識不應該停留在改革就是“動了奶酪”的層面，而應該認識到改革是發(fā)展的機遇，是最大的“進”，因而在投資上一定會貫穿改革意識，有改革貫穿的投資，一定不是靠“量”取勝。以“質(zhì)”取勝應該是“十四五”能源電力投資的主導。

二、能源電力投資的“穩(wěn)中求進”是辯證統(tǒng)一

能源企業(yè)投資是穩(wěn)增長的助推器，能源企業(yè)的微觀投資活動是財務結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)以及業(yè)務結(jié)構(gòu)動態(tài)演化的過程，任何突破自身能力的投資都有可能產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性失衡，并對宏觀經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生負面影響。因此在“十四五”規(guī)劃啟動階段，能源企業(yè)需要超前研究投資模式選擇對宏觀經(jīng)濟帶來的影響，破解能源企業(yè)如何在“穩(wěn)發(fā)展”的能力邊界下最大程度支撐宏觀經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新課題。

第一，重視超越能源需求增長的增量投資對能源企業(yè)財務能力邊界的挑戰(zhàn)，防止能源企業(yè)失衡的財務結(jié)構(gòu)通過能源產(chǎn)業(yè)鏈向宏觀經(jīng)濟層面?zhèn)鲗В瑢е潞暧^經(jīng)濟風險增加。在穩(wěn)宏觀經(jīng)濟增長的導向下，投資規(guī)模不僅決定于能源需求也決定于穩(wěn)經(jīng)濟增長預期對能源投資的要求。在這種情況下，將可能存在與需求不匹配的投資，并引發(fā)新增投資產(chǎn)能閑置或產(chǎn)能利用率低下問題，依靠投資的自身經(jīng)濟回報補償投資成本的能力將降低。能源企業(yè)尤其是煤炭類與發(fā)電類企業(yè)，財務杠桿處于高水平，如果以穩(wěn)經(jīng)濟增長目標進行超越能源需求的投資，則可能使投資陷入強投資與去杠桿的惡性循環(huán)中，高杠桿帶來的財務隱患將可能惡化。

在綜合能源系統(tǒng)規(guī)劃導向下，互補性能源投資模式將可能進一步加劇財務失衡問題在能源企業(yè)間的擴散。同時，能源作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎，也將使其投資結(jié)構(gòu)失衡與財務杠桿失衡問題通過產(chǎn)業(yè)鏈蔓延。因此，電力能源企業(yè)需要建立與能源需求增長相聯(lián)動的投資機制，避免自身結(jié)構(gòu)性問題通過產(chǎn)業(yè)鏈對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長產(chǎn)生負向反饋。

第二，重視由于能源企業(yè)內(nèi)部交叉補貼訴求導致的非主業(yè)對業(yè)務邊界的盲目突破，反而導致對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展支撐能力的負外部性。目前能源企業(yè)整體盈利能力較弱，部分行業(yè)存在嚴重的持續(xù)虧損現(xiàn)象。如在電力行業(yè)中，2019年全國煤電虧損面超50%，同時省級電網(wǎng)企業(yè)虧損面也呈擴大趨勢。在主業(yè)盈利能力不足的情況下，“十四五”期間的自籌投資資金以及運營資金中，部分需要依賴內(nèi)部資金市場的交叉補貼機制，通過核心主業(yè)之外的業(yè)務資金予以補償。但是，為實現(xiàn)內(nèi)部交叉補貼過度“開源”則可能會突破業(yè)務邊界，在非主業(yè)與主業(yè)之間形成“厚此薄彼”業(yè)務結(jié)構(gòu)失衡問題。

從后果來看，一方面，有限資源的分散化投入弱化了能源企業(yè)培育核心競爭優(yōu)勢的能力，降低了國有能源企業(yè)在培育世界一流企業(yè)戰(zhàn)略中的帶動作用，以及能源發(fā)展對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的支撐能力；另一方面，發(fā)展非主業(yè)與其他所有制企業(yè)搶地盤、爭利益的問題會影響非能源市場的有序發(fā)展。因此在宏觀經(jīng)濟“穩(wěn)增長”的導向下，能源企業(yè)拓寬利潤來源渠道時，應守住“主業(yè)”邊界，重點在主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上尋覓增長點，挖掘能源生產(chǎn)傳輸、服務業(yè)務間協(xié)同關系的增值空間，既為企業(yè)贏得新的利潤來源，又避免了過度發(fā)展非主業(yè)而擠出主業(yè)發(fā)展，破壞其他行業(yè)的市場生態(tài)。

第三，重視能源企業(yè)投資成本邊界變化對能源價格的影響，避免過度投資造成非能源企業(yè)用能成本的攀升。無論在管制定價還是在市場定價模式下，投資成本約束均是能源價格的重要決定因素。以當前社會各界尤為關注的電網(wǎng)輸配電價改革為例，在“準許成本+合理收益”的輸配電價核定模式下，電網(wǎng)企業(yè)的投資回收與投入成本之間形成了極為緊密的聯(lián)動關系，電網(wǎng)投資形成的有效資產(chǎn)成本將不折不扣地進入輸配電價。當能源投資增幅高于能源需求增幅時，意味著單位用能所對應的成本約束邊界擴大，進而超越能源需求的投資不僅造成能源企業(yè)自身產(chǎn)能過剩問題，還將會導致社會企業(yè)單位用能成本的攀升。因此，在穩(wěn)宏觀經(jīng)濟增長的導向下，應強化能源企業(yè)投資規(guī)模與投資成本控制，平衡能源投資造成用能成本增加對經(jīng)濟社會發(fā)展負面影響以及對經(jīng)濟增長的拉動作用。

因此，在“十四五”期間，為有效發(fā)揮能源企業(yè)在經(jīng)濟增長中的“壓艙石”作用，應基于能源需求增長優(yōu)化能源企業(yè)投資規(guī)劃，建立以提升能源發(fā)展質(zhì)量為導向的投資評價機制；在規(guī)劃實施階段，應實時監(jiān)控能源企業(yè)微觀財務狀況，防止能源投資突破能源企業(yè)財務能力并通過產(chǎn)業(yè)鏈將財務風險傳導至其他行業(yè)企業(yè)；同時應強化投資成本控制，避免成本虛增增加社會企業(yè)用能成本。

三、在復雜投資局面下能源企業(yè)應有的投資戰(zhàn)略選擇

第一，值此百年未有之大變局，能源企業(yè)提高政治站位的本身，就是投資“增量”。黨的執(zhí)政根本宗旨是全心全意為人民服務，在國家戰(zhàn)略總體框架中，能源始終是國之重器。無論是進一步深化改革的思想引領，還是釋放紅利支持實體經(jīng)濟發(fā)展的具體要求，能源國有企業(yè)都應該識大體、顧大局，都應該能夠做到順勢而為。

第二，能源的規(guī)模政策與效率政策應有效協(xié)同，并不斷促進市場引導增量投資。由政府主導的規(guī)模政策是“穩(wěn)中求進”基本面的穩(wěn)定器，由市場主導的效率政策是“穩(wěn)中求進”基本面的助推器。“十四五”能源電力投資無疑更多傾向效率投資，這就需要重新審視與界定邊界，厘清政府與市場的關系，使增量投資盡可能走上市場對資源配置起決定性作用的軌道上來。

第三，能源領域存量挖潛應先于增量優(yōu)化，可有效抑制投資沖動。數(shù)十年來，我國能源基礎設施總體規(guī)模和覆蓋程度飛速提升，內(nèi)部挖潛空間巨大。無論是多能互補還是區(qū)域協(xié)同，向存量要效率都是邊際效益最高的方式。未來，應堅決貫徹能源領域精益化發(fā)展的總體思路，由“自上而下”的計劃推動模式逐步過渡至“自下而上”的需求引導模式。落實現(xiàn)代企業(yè)管理和財務制度，健全有關的投融資體制機制，避免無效投資的出現(xiàn)。

（本文首發(fā)于《電力決策與輿情參考》2020年第13、14期）

作者簡介

閆曉卿，國網(wǎng)能源研究院能源戰(zhàn)略與規(guī)劃研究所，從事能源電力發(fā)展戰(zhàn)略、能源電力規(guī)劃以及政策分析研究。

朱偉，國網(wǎng)能源研究院管理咨詢研究所，從事企業(yè)經(jīng)營、質(zhì)量管理研究。

楊捷，國網(wǎng)能源研究院能源戰(zhàn)略與規(guī)劃研究所，從事關于能源戰(zhàn)略、能源電力規(guī)劃、能源新技術研究。

曾炳昕，國網(wǎng)能源研究院管理咨詢研究所，從事低碳投資與政策評估研究。

王龍豐，國網(wǎng)能源研究院財會與審計研究所，從事企業(yè)財務與治理研究。

李司陶，國網(wǎng)能源研究院財會與審計研究所，從事電力市場、電力體制改革和機器學習研究。