坐擁近千億元資產(chǎn)的中國(guó)三峽新能源（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“三峽新能源”）開(kāi)啟征戰(zhàn)資本市場(chǎng)之路。

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了三峽新能源首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)，當(dāng)前該申請(qǐng)文件已經(jīng)證監(jiān)會(huì)受理、待發(fā)行審核委員會(huì)審核。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，本次IPO擬募集資金約250億元，主要用于7個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金，項(xiàng)目總裝機(jī)超200萬(wàn)千瓦。

近年來(lái)，三峽新能源不斷深耕“風(fēng)光”領(lǐng)域，截至2019年9月30日，其控股的發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量近千萬(wàn)千瓦，躋身國(guó)內(nèi)新能源企業(yè)第一梯隊(duì)。而此次募集資金用于風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)，無(wú)疑是其實(shí)施“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”戰(zhàn)略的重要一環(huán)。

擬募資250億元

公開(kāi)資料顯示，三峽新能源為國(guó)資委旗下中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)有限公司（下稱“三峽集團(tuán)”）控股子公司，是其新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施主體。當(dāng)前三峽新能源總股本為200億股，其中三峽集團(tuán)持有140億股，占比70%；此外，三峽集團(tuán)控股的三峽資本持有9.98億股，占總股本的4.99%，因此，三峽集團(tuán)直接和間接持有三峽新能源74.99%的股份。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，本次A股擬發(fā)行不超過(guò)85.71億股，發(fā)行完成后三峽新能源總股本將增加至285.71億股?？鄢l(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額將用于風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，包括三峽新能源陽(yáng)西沙扒300MW海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目、昌邑市海洋牧場(chǎng)與三峽300MW海上風(fēng)電融合試驗(yàn)示范項(xiàng)目、三峽新能源陽(yáng)西沙扒二期400MW海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目等7個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目，擬投入募集資金合計(jì)200億元，另外50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)悉，上述7個(gè)項(xiàng)目均已取得相應(yīng)的核準(zhǔn)批復(fù)、環(huán)評(píng)批復(fù)，完成用地/用海預(yù)審或已取得相關(guān)權(quán)屬證書(shū)。

“本次募集資金將主要用于公司海上風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)，募投項(xiàng)目建成后，將大幅增加公司裝機(jī)規(guī)模、增強(qiáng)公司盈利能力、提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，募集資金的到位有助于改善公司資本結(jié)構(gòu)、增加公司資金實(shí)力、拓寬公司融資渠道，為后續(xù)公司項(xiàng)目開(kāi)展提供有力支撐。”對(duì)于本次募投計(jì)劃，三峽新能源如是說(shuō)。

不過(guò)三峽新能源也表示，如因項(xiàng)目進(jìn)度安排，需在本次公開(kāi)發(fā)行募集資金到位前向項(xiàng)目進(jìn)行先期投入，公司將以自籌資金予以投入，并在募集資金到位后予以置換。如實(shí)際募集資金凈額不能滿足募投項(xiàng)目投資需要，缺口部分將由公司自籌解決。

據(jù)了解，截至2019年9月30日，三峽新能源控股的發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量近千萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電558.39萬(wàn)千瓦，光伏發(fā)電413.82萬(wàn)千瓦，中小水電18.78萬(wàn)千瓦。目前公司新能源業(yè)務(wù)已覆蓋全國(guó)30個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市），裝機(jī)規(guī)模、盈利能力等躋身國(guó)內(nèi)新能源企業(yè)第一梯隊(duì)。

應(yīng)收賬款占比高

那么三峽新能源的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力如何？

合并財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，截至2019年9月30日，三峽新能源總資產(chǎn)948.2億元，總負(fù)債538.8億元，股東權(quán)益合計(jì)409.4億元。2017年、2018年以及2019年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.8億元、73.8億元、64.6億元，凈利潤(rùn)分別為25.8億元、28.9億元、23.3億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為46.9億元、50.7億元、32.8億元。

三峽新能源主要產(chǎn)品為電力，主要銷售收入來(lái)源于售電收入，其中風(fēng)力發(fā)電占比最大，超過(guò)60%。上述營(yíng)業(yè)周期內(nèi)，風(fēng)力發(fā)電營(yíng)業(yè)收入分別為40.1億元、46.5億元、38.8億元，分別占比62.87%、63.14%、60.25%；光伏發(fā)電營(yíng)業(yè)收入分別為21.8億元、25.6億元、24.7億元，分別占比34.19%、34.88%、38.44%。

三峽新能源表示，隨著公司海上風(fēng)電規(guī)模增長(zhǎng)，且海上風(fēng)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)較高，公司風(fēng)電項(xiàng)目平均上網(wǎng)電價(jià)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但受光伏標(biāo)桿電價(jià)下降的影響，公司新建光伏發(fā)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)較以前年度有所下降，導(dǎo)致光伏發(fā)電項(xiàng)目平均上網(wǎng)電價(jià)有所下滑。

值得注意的是，三峽新能源近幾年的應(yīng)收賬款規(guī)模呈快速增長(zhǎng)狀態(tài)。根據(jù)財(cái)報(bào)，2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，其應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為38億元、50.6億元、73億元和104億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為44.38%、50.12%、50.68%和58.45%。

“近年來(lái)，一方面公司裝機(jī)規(guī)模快速增加，發(fā)電收入逐年提高；另一方面，可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放周期較長(zhǎng)，已經(jīng)納入補(bǔ)貼目錄的發(fā)電項(xiàng)目，通常1—3年方能收回補(bǔ)貼，未納入補(bǔ)貼目錄的項(xiàng)目補(bǔ)貼回款周期則可能更長(zhǎng)，以上因素客觀上導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款規(guī)模逐年增大。”三峽新能源表示，“若可再生能源補(bǔ)貼款的發(fā)放情況持續(xù)無(wú)法得到改善，將導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能及時(shí)回收，進(jìn)而影響公司的現(xiàn)金流，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。”

此外，三峽新能源目前部分應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)已進(jìn)行質(zhì)押和抵押，以獲得銀行借款及融資租賃款，存在主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)押、抵押風(fēng)險(xiǎn)。

受“風(fēng)光”政策影響較大

風(fēng)電和光伏等可再生能源作為我國(guó)能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要方向，一直備受政策鼓勵(lì)和支持，不少企業(yè)紛紛在相關(guān)領(lǐng)域投資布局。

三峽新能源也不例外。自進(jìn)入新能源發(fā)電領(lǐng)域以來(lái)，公司裝機(jī)容量迅速增長(zhǎng)，由2008年底的14.3萬(wàn)千瓦迅速增長(zhǎng)如今的近千萬(wàn)千瓦，復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)51.14%，當(dāng)前旗下全資及控股子公司多達(dá)207個(gè)，均以風(fēng)能和太陽(yáng)能開(kāi)發(fā)、投資、運(yùn)營(yíng)為主營(yíng)業(yè)務(wù)。參股公司共24家，同時(shí)另設(shè)立了11家分公司。

為聚焦“風(fēng)光”投資開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)主業(yè)，三峽新能源近年來(lái)陸續(xù)進(jìn)行了多次重大資產(chǎn)重組。

自2017年以來(lái)，先后轉(zhuǎn)讓所持西安風(fēng)電47.74%股份、金海股份40.09%股份。據(jù)悉這兩家公司主要從事風(fēng)電設(shè)備、風(fēng)電大型鋼結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造與銷售；與此同時(shí)，于2019年收購(gòu)了福建能投100%股權(quán)，而收購(gòu)前福建能投為三峽集團(tuán)在福建區(qū)域海上風(fēng)電業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)平臺(tái)。

事實(shí)上，自2018年以來(lái)，國(guó)家推進(jìn)平價(jià)上網(wǎng)的速度逐步加快，風(fēng)電、光伏相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策密集出臺(tái)。2018年光伏行業(yè)“531新政”的實(shí)施，對(duì)普通光伏電站及分布式光伏項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模均進(jìn)行了限制，并進(jìn)一步下調(diào)了光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)。多數(shù)光伏企業(yè)受到較大影響，甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅虧損。

2019年以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局陸續(xù)發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》（發(fā)改能源〔2019〕19號(hào)）、《關(guān)于完善光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制有關(guān)問(wèn)題的通知》（發(fā)改價(jià)格〔2019〕761號(hào)）、《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》（發(fā)改價(jià)格〔2019〕882號(hào)）等文件，進(jìn)一步推進(jìn)平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目的建設(shè)，并下調(diào)了風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電的指導(dǎo)價(jià)，未來(lái)新核準(zhǔn)的風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目原則上通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)方式確定上網(wǎng)電價(jià)。

“目前國(guó)家正在積極推動(dòng)平價(jià)上網(wǎng)和風(fēng)電、光伏資源競(jìng)爭(zhēng)性配置，如未來(lái)風(fēng)電、光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大變動(dòng)，將可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。”三峽新能源表示。