風電作為新能源主力地位穩(wěn)固，政策框架已經(jīng)確定，存量帶補貼項目和平價大基地項目共同推進提升市場景氣度，風電行業(yè)擁有非常穩(wěn)定發(fā)展空間，并且在2020年將進入搶裝的最高峰。 作為占據(jù)風機成本20%的風機葉片，將充分受益于市場景氣，維持高訂單與交付，提振公司業(yè)績。

中材科技風電葉片產(chǎn)能建設水平居于國內(nèi)前列，單位效能大幅度領跑市場，其產(chǎn)能、效能提升主要來自效率的提高和產(chǎn)品結構的升級。不斷改進工藝提升生產(chǎn)效率。公司不斷升級工藝流程，實現(xiàn)24小時占模周期，葉片的生產(chǎn)效率高于市場平均水平。


順應市場大兆瓦趨勢，產(chǎn)品結構不斷升級。2015年以來實現(xiàn)了葉片產(chǎn)品結構由1.5MW級向2MW級以上調(diào)整，其后2MW及以上功率葉片占總銷量比亦逐步提升，2019年上半年占總銷量的95%以上。2019年全年平均功率預計2.5MW以上，高于亞洲平均水平。葉片平均功率的持續(xù)提升有效擴大了公司產(chǎn)能，2019年風電葉片產(chǎn)能預計達10GW。同時，平均功率的提高還有效提高葉片的單位價格，增加營業(yè)收入。

業(yè)務結構穩(wěn)定，銷量持續(xù)增長。2015年風電搶裝潮期間葉片需求量大幅增加，銷量和產(chǎn)量分別提升48.6%和24.6%，其后雖有所回落，但隨著風電行業(yè)回暖，以及公司產(chǎn)品結構升級，銷量再次攀升。2018年銷售風電葉片5587MW，實現(xiàn)銷售收入33.8億元，2019年上半年風電葉片銷量達3.2GW，同比增長100%以上。隨著新一輪搶裝潮的來臨，2020年公司葉片銷量有望繼續(xù)大幅增長。

市占率持續(xù)領跑行業(yè)。公司風電葉片市占率不斷提升，2018年風電葉片市占率提升至25%以上，2019上半年市占率又提升了5pct，預計未來兩年將維持在30%左右。風機葉片制造具有極強的規(guī)模效應，公司高市占率塑造了堅實的護城河。原材料價格波動對葉片價格影響微弱。目前，碳纖維、環(huán)氧樹脂價格低位波動，玻璃纖維、巴沙木價格上升明顯，較2018年增長60%-70%?？傮w上，原材料在葉片成本中占比可達到60%-70%，但由于產(chǎn)業(yè)鏈的整合對沖了玻璃纖維價格上漲所帶來的影響，同時風機葉片存在技術壁壘，廠商具有較高議價權，其定價模式并不是以供需作為首要條件，原材料價格變動較難以影響到葉片價格端。


技術創(chuàng)新帶來降本增效。近年來，公司突破了國外葉根預埋專利技術限制，掌握了碳纖維液體成型真空灌注工藝關鍵技術，在國內(nèi)首次開發(fā)了葉片主動式電熱防除冰技術，推進了低風速大葉型生產(chǎn)提速項目。核心技術的不斷應用、產(chǎn)品研發(fā)設計和相應的開發(fā)能力、以及批量化的生產(chǎn)制造能力，大大降低了成本，提升了效能。例如，從設計端開始優(yōu)化材料及工藝設計，部分葉型產(chǎn)品實現(xiàn)減重18%。同時，技術創(chuàng)新也帶來了較高的市場進入門檻，增加了其他主體的追趕成本，具有全面領先的規(guī)模效益和成本效益。

海外市場將打開長期發(fā)展空間

近年來，公司積極推進國際化布局，設立了海外研發(fā)中心，加快國際化發(fā)展步伐。堅持產(chǎn)品出口優(yōu)先，打造標桿工廠。一方面強強聯(lián)合，為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)龍頭整機廠商承擔其海外項目葉片供應。同時加強與境外葉片廠商合作，積極開拓國際市場。持續(xù)深化與國際一流整機商的合作，為其全球首發(fā)的新產(chǎn)品批量供貨，進一步提升國際影響力。

截至2018年底，公司產(chǎn)品在全球20個國家穩(wěn)定運行，全球累計裝機突破38GW。適應市場發(fā)展需要，不斷加大大型號、海上葉片開發(fā)力度，實現(xiàn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級。通過技術創(chuàng)新和精細化管理，不斷降本增效，努力提升市場競爭力。目前，公司葉片價格相對國際市場平均價格占據(jù)優(yōu)勢，具有較強的市場競爭力。公司充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，加大市場開拓力度，國際業(yè)務快速發(fā)展，預計2019年中材科技葉片出口量占其總銷量的比例將達到10%-15%。

以美國TPI復合材料有限集團公司為例，2018年其風電葉片銷量約6.6GW，2423套，平均功率為2.7MW。近四年，TPI風機葉片銷量套數(shù)復合增長率為15%，功率復合增長率為22%，與行業(yè)大型化趨勢一致。

中材科技與TPI的葉片生產(chǎn)規(guī)模大體相當，但由于國內(nèi)原材料、人工成本優(yōu)勢，葉片價格僅為TPI的50~65%。我們認為中材科技憑借著雄厚的技術積淀、國內(nèi)最大的市場份額，以及相對于國際龍頭的成本和價格優(yōu)勢，未來將進一步提升海外市場競爭力，打開廣闊市場空間。