風(fēng)電實(shí)行競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，將進(jìn)一步加劇風(fēng)電設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但有利于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。風(fēng)電競(jìng)價(jià)上網(wǎng)將倒逼風(fēng)電投資主體控制投資建設(shè)成本，由此而來的降本壓力將不斷傳導(dǎo)至中游風(fēng)電設(shè)備行業(yè)，進(jìn)而加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；但實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)后，可實(shí)質(zhì)改善風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和投資收益，帶動(dòng)下游需求。

行業(yè)仍存在一定的產(chǎn)能過剩，且面臨較大的技術(shù)革新挑戰(zhàn)。隨著我國(guó)風(fēng)電行業(yè)快速發(fā)展，風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)能有所過剩，雖然已淘汰部分落后產(chǎn)能，但近年風(fēng)電設(shè)備企業(yè)對(duì)機(jī)器設(shè)備的資金投入仍較大，行業(yè)仍存在一定的產(chǎn)能過剩。為應(yīng)對(duì)下游風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)下行帶來的降本壓力及產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)壓力，行業(yè)面臨較大的技術(shù)革新挑戰(zhàn)。

預(yù)計(jì)2019年主要原材料價(jià)格將下降，風(fēng)電零部件制造企業(yè)面臨的原材料成本壓力有望緩解。隨著鋼鐵產(chǎn)能趨于穩(wěn)定及需求的下降，環(huán)保限產(chǎn)停產(chǎn)政策更加合理規(guī)范，預(yù)計(jì)鋼材及環(huán)氧樹脂價(jià)格下行的可能性較大。

2019年樣本企業(yè)盈利及資金周轉(zhuǎn)效率有望改善，但償債壓力仍較大。近年樣本企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均有所下滑，資金周轉(zhuǎn)效率有所下降，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)平均現(xiàn)金流凈額大幅萎縮，此外，隨著負(fù)債規(guī)模的持續(xù)攀升，樣本企業(yè)償債壓力有所加大。隨著下游需求的回暖，預(yù)計(jì)2019年樣本企業(yè)盈利及資金周轉(zhuǎn)效率將有一定程度改善，但償債壓力較大，短期內(nèi)改善的程度有限。

正文

一、行業(yè)展望

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈主要包括原材料、零部件制造、風(fēng)電機(jī)組制造、風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，主要為零部件和風(fēng)電機(jī)組制造環(huán)節(jié)。風(fēng)電主要零部件包括：塔筒、輪轂、主軸、葉片、逆變器等，其主要原材料包括鋼、鑄鐵、廢鋼、環(huán)氧樹脂等，其中鋼是塔筒的主要原材料，高純、超純的球墨鑄鐵和高性能廢鋼是輪轂、主軸等鍛件鑄件的重要原材料，環(huán)氧樹脂則主要用于葉片的制造。風(fēng)電機(jī)組則是由葉片、輪轂、主軸、變速箱、發(fā)電機(jī)等零部件整合組成。


風(fēng)電消納情況的改善及可再生能源電力交易的推進(jìn)，有利于提高下游風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)投資積極性，預(yù)計(jì)2019年新增并網(wǎng)裝機(jī)將繼續(xù)保持一定增長(zhǎng)，風(fēng)電設(shè)備需求有望提高

風(fēng)電設(shè)備行業(yè)的下游為風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模將直接影響風(fēng)電設(shè)備的需求。2015年我國(guó)風(fēng)電經(jīng)歷大規(guī)模搶裝機(jī)后，風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)有所下滑，2017年我國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量共15.03GW，僅為2015年的45.59%。2018年以來下游需求有所改善，2018年前三季度，我國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量為12.61GW，較同期的9.70GW有所提高。


預(yù)計(jì)2019年風(fēng)電新增并網(wǎng)容量將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，風(fēng)電設(shè)備需求有望提高。2018年11月，國(guó)家能源局綜合司發(fā)布《關(guān)于實(shí)行可再生能源電力配額制的通知》（征求意見稿），將對(duì)各省級(jí)行政區(qū)域最低可再生能源電源比重進(jìn)行約束，根據(jù)國(guó)務(wù)院能源主管部門向各省市下達(dá)的非水可再生能源電力配額約束性指標(biāo)，除云南、寧夏、內(nèi)蒙古外，大部分區(qū)域非水可再生能源電力消納比重仍需提高。此外，隨著內(nèi)蒙古、黑龍江及寧夏三個(gè)省份紅色預(yù)警被解除，將一定程度提高下游裝機(jī)規(guī)模。與此同時(shí)，風(fēng)電消納情況的改善及可再生能源電力交易的推進(jìn)，有利于提高下游風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)投資積極性。2018年前三季度，我國(guó)棄風(fēng)率為7.70%，較2016年明顯改善。隨著可再生能源電力配額制對(duì)可再生能源消納比重進(jìn)行約束及電力交易的推進(jìn)，電力配額及綠色證書的交易活躍度有望進(jìn)一步提高，進(jìn)而加快風(fēng)電企業(yè)的資金回籠及進(jìn)一步改善我國(guó)風(fēng)電消納情況。


風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備方面，截至2017年末，我國(guó)已核準(zhǔn)未建設(shè)的風(fēng)電項(xiàng)目共67.3GW，風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較充足。此外，隨著海上風(fēng)電技術(shù)的愈發(fā)成熟，投資成本不斷下降，海上風(fēng)電有望迎來快速增長(zhǎng)期，2017年海上風(fēng)電新增并網(wǎng)容量1.16GW，同比增長(zhǎng)96.62%，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，截至2018年第三季度，共有22個(gè)重大海上風(fēng)機(jī)項(xiàng)目核準(zhǔn)，約13.35GW。

風(fēng)電實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)上網(wǎng)，降本壓力將不斷傳導(dǎo)至中游風(fēng)電設(shè)備環(huán)節(jié)，將進(jìn)一步加劇風(fēng)電設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但有利于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

近年來，通過高塔架、翼型優(yōu)化、獨(dú)立變槳等技術(shù)的革新，并在規(guī)模效應(yīng)的促進(jìn)下，我國(guó)風(fēng)電機(jī)組制造成本大幅下降。由于風(fēng)電設(shè)備行業(yè)規(guī)模一般且競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)下游風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)的議價(jià)能力較弱，在下游風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)不斷下行及成本下降的驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)電機(jī)組價(jià)格也呈下降趨勢(shì)。根據(jù)金風(fēng)科技(002202,股吧)公布的全行業(yè)風(fēng)電機(jī)組公開投標(biāo)均價(jià)，2018年9月，2.0MW及2.5MW機(jī)組均價(jià)為3,196元/KW和3,351元/KW，較2017年6月下降689元/KW和593元/KW，預(yù)計(jì)未來風(fēng)電機(jī)組價(jià)格將繼續(xù)下降。與此同時(shí)，為降低風(fēng)電裝機(jī)成本，我國(guó)新增裝機(jī)風(fēng)電機(jī)組功率有所提高，小型機(jī)組新增裝機(jī)占比明顯下降，2MW機(jī)組成主流機(jī)型，2.0MW以上機(jī)組新增裝機(jī)占比明顯提高。


2018年5月，風(fēng)電競(jìng)價(jià)上網(wǎng)政策正式出臺(tái)，要求尚未印發(fā)2018年風(fēng)電度建設(shè)方案的省市新增集中式陸上風(fēng)電項(xiàng)目和未確定投資主體的海上風(fēng)電項(xiàng)目，全部通過競(jìng)爭(zhēng)方式配置和確定上網(wǎng)電價(jià)，并于2019年起，在各省市全面實(shí)施，通過招投標(biāo)等競(jìng)爭(zhēng)方式綜合考慮風(fēng)電投資主體能力、設(shè)備的先進(jìn)性、技術(shù)方案、申報(bào)的電價(jià)、技術(shù)方案、接入消納條件等要素來確定投資主體及上網(wǎng)電價(jià)。

風(fēng)電競(jìng)價(jià)上網(wǎng)實(shí)行將進(jìn)一步加劇風(fēng)電設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但有利于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。風(fēng)電競(jìng)價(jià)上網(wǎng)有利于倒逼風(fēng)電投資主體控制建設(shè)成本，從而加快實(shí)現(xiàn)風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)。風(fēng)電競(jìng)價(jià)上網(wǎng)將使得上網(wǎng)電價(jià)下降，由此而來的降本壓力將不斷傳導(dǎo)至中游風(fēng)電設(shè)備行業(yè)，將進(jìn)一步加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，風(fēng)電設(shè)備企業(yè)需加快技術(shù)革新來保持盈利空間；長(zhǎng)期來看，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)技術(shù)革新將降低風(fēng)電設(shè)備成本，實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)后，可擺脫對(duì)可再生能源補(bǔ)貼的依賴，從而實(shí)質(zhì)改善風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和投資收益，帶動(dòng)下游需求。

風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，行業(yè)仍存在一定的產(chǎn)能過剩，且面臨較大的技術(shù)革新挑戰(zhàn)

2005年以來，隨著國(guó)家鼓勵(lì)風(fēng)電開發(fā)政策的不斷出臺(tái)，我國(guó)風(fēng)電行業(yè)步入快速發(fā)展階段，許多企業(yè)陸續(xù)涌入風(fēng)電設(shè)備行業(yè)，經(jīng)過幾年的高速發(fā)展期，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)產(chǎn)能過剩問題開始凸顯。根據(jù)《中國(guó)風(fēng)電發(fā)展報(bào)告2012》，2011年我國(guó)主要風(fēng)電設(shè)備制造行業(yè)產(chǎn)能就已達(dá)到30GW以上，遠(yuǎn)高于同期的新增風(fēng)電裝機(jī)。在下游需求不及產(chǎn)能供給的環(huán)境下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，部分競(jìng)爭(zhēng)力弱的風(fēng)電設(shè)備企業(yè)倒閉，2017年，我國(guó)有新增裝機(jī)的整機(jī)制造企業(yè)僅22家，相比2009年的80多家大幅減少。此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局也趨于集中，2017年前五名和前十名的整機(jī)制造企業(yè)市場(chǎng)份額合計(jì)占比分別為67.1%和89.5%，較2013年均有所提高，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的背景下，市場(chǎng)份額排名靠后的企業(yè)面臨倒閉整合的風(fēng)險(xiǎn)較大。

隨著競(jìng)爭(zhēng)力較弱的企業(yè)倒閉，部分落后產(chǎn)能也被淘汰，但近年風(fēng)電設(shè)備企業(yè)對(duì)機(jī)器設(shè)備的資金投入仍較大，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)產(chǎn)能仍在擴(kuò)張，2015年我國(guó)風(fēng)電行業(yè)經(jīng)歷大規(guī)模搶裝機(jī)后，下游需求有所放緩，2019年新增裝機(jī)雖有望保持增長(zhǎng)，但爆發(fā)性增長(zhǎng)的可能性極小，短期內(nèi)風(fēng)電設(shè)備行業(yè)仍存在一定的產(chǎn)能過剩。與此同時(shí)，行業(yè)產(chǎn)能過剩也進(jìn)一步加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，風(fēng)電設(shè)備企業(yè)加快技術(shù)革新則尤為重要，以此來提高設(shè)備質(zhì)量及降低制造成本。以風(fēng)電整機(jī)制造行業(yè)曾經(jīng)的龍頭華銳風(fēng)電(601558,股吧)為例，2010年華銳風(fēng)電的凈利潤(rùn)高達(dá)28.56億元，但因風(fēng)電設(shè)備質(zhì)量問題，導(dǎo)致其銷量急劇下滑，壞賬陡增，2013年、2015年及2016年合計(jì)虧損109.98億元，從而面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)下游風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)下行帶來的降本壓力及產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)壓力，行業(yè)面臨較大的技術(shù)革新挑戰(zhàn)。

預(yù)計(jì)2019年主要原材料價(jià)格下行的可能性較大，風(fēng)電零部件制造面臨的原材料成本壓力有望緩解

2018年，鋼鐵、鑄鐵、環(huán)氧樹脂等重要原材料價(jià)格處于高位，一定程度壓縮了風(fēng)電零部件制造企業(yè)的盈利空間。在鋼鐵去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)停產(chǎn)的背景下，全國(guó)鋼鐵產(chǎn)能有所下滑，近年鋼鐵、球鐵、廢鋼等價(jià)格大幅上漲，2018年鋼材價(jià)格雖有一定波動(dòng)，但整體仍處于高位。此外，受到環(huán)氧氯丙烷和雙酚A原材料價(jià)格持續(xù)走高及環(huán)保監(jiān)管限產(chǎn)停產(chǎn)政策的影響，葉片的主要原材料環(huán)氧樹脂價(jià)格近年也大幅上漲，2018年以來環(huán)氧樹脂價(jià)格雖有一定下滑，但相比2017年上半年仍較高。風(fēng)電設(shè)備行業(yè)因行業(yè)規(guī)模一般且競(jìng)爭(zhēng)較大，對(duì)上游原材料議價(jià)能力較弱，原材料價(jià)格處于高位，對(duì)風(fēng)塔及其他零部件制造企業(yè)造成較大沖擊，其銷售毛利率下滑明顯，風(fēng)電整機(jī)企業(yè)受到的影響較小，主要系風(fēng)塔及零部件生產(chǎn)企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)地位，原材料價(jià)格上漲壓力傳導(dǎo)至風(fēng)電整機(jī)企業(yè)有限。


預(yù)計(jì)2019年鋼材及環(huán)氧樹脂價(jià)格下行的可能性較大，風(fēng)電零部件制造企業(yè)面臨的原材料成本壓力有望緩解。2018年10月以來，鋼材價(jià)格出現(xiàn)一定程度下行，主要系鋼鐵去產(chǎn)能工作步入收尾階段，環(huán)保限產(chǎn)停產(chǎn)政策不再采用“一刀切”的方式，鋼鐵產(chǎn)能趨于穩(wěn)定；此外，房地產(chǎn)投資需求下降以及制造業(yè)景氣度，導(dǎo)致鋼鐵需求有一定下降，預(yù)計(jì)2019年鋼材價(jià)格下行的可能性較大。與此同時(shí)，葉片的主要原材料環(huán)氧樹脂價(jià)格較2017年的高位已有一定程度下降，隨著環(huán)保限產(chǎn)停產(chǎn)政策更加合理規(guī)范，環(huán)氧樹脂供給有望提高。