上半年業(yè)績超預(yù)期，2季度表現(xiàn)強勁 七星電子(002371)上半年公司業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，公司2010年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入3.55億元，同比增長21.97%；實現(xiàn)營業(yè)利潤6061.8萬元，同比增長32.21%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4438.4萬元，同比增長29.61%。基本每股收益為0.76元。分季度分析，公司2季度營收1.89億元，較一季度環(huán)比增長14.5%，歸屬于母公司凈利潤3011萬元，環(huán)比增長111%。

　　集成電路制造設(shè)備業(yè)務(wù)受益行業(yè)復(fù)蘇，太陽能電池設(shè)備成為亮點 上半年公司集成電路制造設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.12億元，2009年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收為3.07億元。公司半導(dǎo)體工藝設(shè)備受益于半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇、企業(yè)增加資本投入這一趨勢。截止今年6月，北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨比已連續(xù)12月位于1以上，日本半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨比連續(xù)13月大于1。而國內(nèi)集成電路制造設(shè)備國產(chǎn)化也拉動公司該業(yè)務(wù)收入，目前中芯國際即是公司客戶。而公司太陽能電池設(shè)備業(yè)務(wù)則是又一大亮點，該塊業(yè)務(wù)產(chǎn)品線較半導(dǎo)體設(shè)備更為豐富，客戶包括國內(nèi)太陽能光伏大廠晶澳太陽能與尚德太陽能。而鋰離子電池設(shè)備目前雖剛起步，相信未來將是公司業(yè)績增長的又一動力。

　　電子元件與混合集成電路穩(wěn)定增長 公司上半年電子元件與混合集成電路業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，其中電子元件實現(xiàn)營收9112萬元，混合集成電路營收4846萬元，由于公司該兩項業(yè)務(wù)客戶主要集中于軍工行業(yè)，因此營收較為穩(wěn)定，但毛利率較高，尤其是上半年電子元件產(chǎn)品毛利率達(dá)47.45%，較2009年提升3.32%，是公司業(yè)績的穩(wěn)定來源。

　　毛利率上升較快，三項費用控制良好上半年公司集成電路制造設(shè)備與電子元件毛利率提升較快，分別達(dá)到34.36%及47.45%，推動公司綜合毛利率上升2.78%，我們認(rèn)為公司在太陽能電池領(lǐng)域的開拓以及為軍工行業(yè)客戶供貨是毛利率提升的主要原因。公司上半年三項費用控制較好，銷售費用率與管理費用率均出現(xiàn)下降，同時由于公司上市募集資金，財務(wù)費用率也得到有效控制。

　　風(fēng)險因素 下游行業(yè)波動風(fēng)險，新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開拓風(fēng)險。

　　盈利預(yù)測 公司在上半年業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，而存貨、預(yù)付賬款增速反映公司正積極備貨，預(yù)收賬款增加也體現(xiàn)目前接單的景氣情況。基于此，我們調(diào)高了對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2010-2012年公司營收分別為7.52億、9.71億、12.83億元，EPS分別為1.34，1.72及2.23元。以最新收盤價計算，2010年動態(tài)市盈率為44.7倍，考慮到公司在半導(dǎo)體集成電路設(shè)備、太陽能電池設(shè)備與鋰電池設(shè)備領(lǐng)域的多點布局，以及目前在太陽能電池設(shè)備業(yè)務(wù)取得的積極進(jìn)展，我們看好公司未來在專用設(shè)備領(lǐng)域的核心競爭力，給予公司“增持”評級。