危廢處置企業(yè)投資并購(gòu)交易分析
? 并購(gòu)標(biāo)的的選擇
在選擇并購(gòu)標(biāo)的時(shí)，投資方或者并購(gòu)方一般比較關(guān)注以下三個(gè)方面：
1.項(xiàng)目所在地域
由于我國(guó)各個(gè)省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，各省份環(huán)保政策的執(zhí)行情況有所差異。相對(duì)來(lái)講，東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份政府對(duì)環(huán)保事務(wù)重視程度更高、環(huán)保政策執(zhí)行力度更強(qiáng)，危廢企業(yè)前景廣闊、發(fā)展勢(shì)頭良好、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均處于較好水平，因此，現(xiàn)階段更易受投資方及收購(gòu)方青睞。
2.項(xiàng)目處置能力及類別
危險(xiǎn)廢物處置行業(yè)具有區(qū)域性，通常情況下，同一地區(qū)不會(huì)重復(fù)建設(shè)過(guò)多的同類型項(xiàng)目，所以危廢處置具有一定的區(qū)域壟斷特性。危廢處置行業(yè)又同時(shí)是特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，且取得相關(guān)經(jīng)營(yíng)許可難度較大。故投資并購(gòu)時(shí)，投資方或者并購(gòu)方會(huì)傾向于投資一些產(chǎn)能較大、管理科學(xué)、技術(shù)領(lǐng)先、涵蓋領(lǐng)域廣的項(xiàng)目，這類項(xiàng)目在配備完善的處置設(shè)施及管理能力后，往往也意味著更高的市場(chǎng)占有率及更強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力。
3.產(chǎn)業(yè)鏈的完整性
目前一些大的環(huán)保企業(yè)在布局時(shí)，為了獲得更好的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)，會(huì)同時(shí)并購(gòu)與危險(xiǎn)廢物處置行業(yè)相關(guān)的上下游行業(yè)(比如危險(xiǎn)廢物處置設(shè)施設(shè)計(jì)、研發(fā)企業(yè)、危險(xiǎn)廢物處置技術(shù)服務(wù)企業(yè)、危險(xiǎn)廢物填埋企業(yè))，使其危險(xiǎn)廢物處置業(yè)務(wù)形成產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)。這樣，在并購(gòu)談判時(shí)，投資方或并購(gòu)方不但具備后續(xù)為被并購(gòu)標(biāo)的公司提供更多配套服務(wù)的優(yōu)勢(shì);而且亦可在并購(gòu)后更好的管理目標(biāo)公司，獲得更多的利潤(rùn)。
? 交易模式
危廢處置企業(yè)的并購(gòu)交易模式主要有以下四種：
1.股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式
從目前資本市場(chǎng)上出現(xiàn)的一些并購(gòu)案例情況來(lái)看，成熟的危廢企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目一般以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主要的交易模式，且交易對(duì)價(jià)一般以現(xiàn)金方式進(jìn)行支付。
該模式的優(yōu)點(diǎn)系原股東可通過(guò)出售存量股權(quán)的方式獲得相應(yīng)的對(duì)價(jià)，且根據(jù)公允的估值方式確定的交易價(jià)格通常存在溢價(jià)的空間。同時(shí)，該模式需要面對(duì)的問(wèn)題主要是，在轉(zhuǎn)讓方為自然人的情況下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓會(huì)產(chǎn)生較多的個(gè)人所得稅，這部分稅費(fèi)的承擔(dān)往往也是交易雙方所比較關(guān)注的。建議交易雙方提前做好稅務(wù)籌劃。
2.增資擴(kuò)股模式
從目前市場(chǎng)上出現(xiàn)的一些并購(gòu)案例情況來(lái)看，增資擴(kuò)股取得控股權(quán)的交易模式一般適用于兩種情形：一是部分早期項(xiàng)目，比如環(huán)評(píng)批復(fù)尚未取得的項(xiàng)目。從收購(gòu)方角度而言，該類項(xiàng)目并不成熟，后續(xù)在資金、資源等各方面均需要新老股東共同投入，收購(gòu)后仍需要綁定原股東繼續(xù)為危廢企業(yè)提供各方面的支持;二是有技改或產(chǎn)能擴(kuò)張需求的項(xiàng)目，該類項(xiàng)目因后續(xù)需要資金支持，在原股東不再控股的情況下，原股東當(dāng)然希望這部分后續(xù)投資由新股東繼續(xù)投入。
3.股權(quán)轉(zhuǎn)讓+增資擴(kuò)股模式
實(shí)務(wù)中，也常會(huì)出現(xiàn)增資擴(kuò)股與股權(quán)轉(zhuǎn)讓并行的交易方案。該種交易模式下，原股東可通過(guò)出售存量股權(quán)獲得相應(yīng)的對(duì)價(jià)，同時(shí)，對(duì)目標(biāo)公司的增資擴(kuò)股則可保障目標(biāo)公司的后續(xù)運(yùn)營(yíng)資金充足。從保障原股東收益及目標(biāo)公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展上，該種方案可謂一舉兩得。
4.新設(shè)公司模式
實(shí)務(wù)中，新設(shè)公司進(jìn)行并購(gòu)的模式比較少用，采取這種方式的主要原因是原目標(biāo)對(duì)象法律結(jié)構(gòu)可能無(wú)法滿足并購(gòu)要求，比如為非公司制企業(yè)或者有重大法律瑕疵可能會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)后存在較大的法律風(fēng)險(xiǎn)的主體。
采用該種模式需要重點(diǎn)關(guān)注：
(1)采用何種交易手段(常見(jiàn)方式為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或者以資產(chǎn)出資)將原危廢企業(yè)名下的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、資質(zhì)、人員、債權(quán)債務(wù)等過(guò)渡到新公司名下，特別是原危廢處置項(xiàng)目相關(guān)證照如何實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，防止出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)間斷或者經(jīng)營(yíng)障礙;
(2)交易產(chǎn)生的相應(yīng)稅負(fù)問(wèn)題。
危廢企業(yè)法律盡職調(diào)查要點(diǎn)
除股權(quán)收購(gòu)法律盡職調(diào)查所通常需要關(guān)注的要點(diǎn)外，由于被并購(gòu)企業(yè)所處的發(fā)展階段不同，在對(duì)該類企業(yè)實(shí)施法律盡調(diào)時(shí)應(yīng)根據(jù)其所處的不同階段，有所側(cè)重的去關(guān)注不同的盡職調(diào)查要點(diǎn)：
? 建設(shè)階段的項(xiàng)目關(guān)注重點(diǎn)
建設(shè)階段項(xiàng)目需要重點(diǎn)關(guān)注以下事項(xiàng)：
? 運(yùn)營(yíng)階段的項(xiàng)目關(guān)注重點(diǎn)
運(yùn)營(yíng)階段的項(xiàng)目需要重點(diǎn)關(guān)注以下事項(xiàng)：
危廢行業(yè)其他關(guān)注重點(diǎn)
本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表作者所執(zhí)業(yè)的律師事務(wù)所的觀點(diǎn)。本文的相關(guān)觀點(diǎn)僅供學(xué)習(xí)、研究使用，并不構(gòu)成相關(guān)的專業(yè)法律意見(jiàn)。
? 并購(gòu)標(biāo)的的選擇
在選擇并購(gòu)標(biāo)的時(shí)，投資方或者并購(gòu)方一般比較關(guān)注以下三個(gè)方面：
1.項(xiàng)目所在地域
由于我國(guó)各個(gè)省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，各省份環(huán)保政策的執(zhí)行情況有所差異。相對(duì)來(lái)講，東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份政府對(duì)環(huán)保事務(wù)重視程度更高、環(huán)保政策執(zhí)行力度更強(qiáng)，危廢企業(yè)前景廣闊、發(fā)展勢(shì)頭良好、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均處于較好水平，因此，現(xiàn)階段更易受投資方及收購(gòu)方青睞。
2.項(xiàng)目處置能力及類別
危險(xiǎn)廢物處置行業(yè)具有區(qū)域性，通常情況下，同一地區(qū)不會(huì)重復(fù)建設(shè)過(guò)多的同類型項(xiàng)目，所以危廢處置具有一定的區(qū)域壟斷特性。危廢處置行業(yè)又同時(shí)是特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，且取得相關(guān)經(jīng)營(yíng)許可難度較大。故投資并購(gòu)時(shí)，投資方或者并購(gòu)方會(huì)傾向于投資一些產(chǎn)能較大、管理科學(xué)、技術(shù)領(lǐng)先、涵蓋領(lǐng)域廣的項(xiàng)目，這類項(xiàng)目在配備完善的處置設(shè)施及管理能力后，往往也意味著更高的市場(chǎng)占有率及更強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力。
3.產(chǎn)業(yè)鏈的完整性
目前一些大的環(huán)保企業(yè)在布局時(shí)，為了獲得更好的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)，會(huì)同時(shí)并購(gòu)與危險(xiǎn)廢物處置行業(yè)相關(guān)的上下游行業(yè)(比如危險(xiǎn)廢物處置設(shè)施設(shè)計(jì)、研發(fā)企業(yè)、危險(xiǎn)廢物處置技術(shù)服務(wù)企業(yè)、危險(xiǎn)廢物填埋企業(yè))，使其危險(xiǎn)廢物處置業(yè)務(wù)形成產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)。這樣，在并購(gòu)談判時(shí)，投資方或并購(gòu)方不但具備后續(xù)為被并購(gòu)標(biāo)的公司提供更多配套服務(wù)的優(yōu)勢(shì);而且亦可在并購(gòu)后更好的管理目標(biāo)公司，獲得更多的利潤(rùn)。
? 交易模式
危廢處置企業(yè)的并購(gòu)交易模式主要有以下四種：
1.股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式
從目前資本市場(chǎng)上出現(xiàn)的一些并購(gòu)案例情況來(lái)看，成熟的危廢企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目一般以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主要的交易模式，且交易對(duì)價(jià)一般以現(xiàn)金方式進(jìn)行支付。
該模式的優(yōu)點(diǎn)系原股東可通過(guò)出售存量股權(quán)的方式獲得相應(yīng)的對(duì)價(jià)，且根據(jù)公允的估值方式確定的交易價(jià)格通常存在溢價(jià)的空間。同時(shí)，該模式需要面對(duì)的問(wèn)題主要是，在轉(zhuǎn)讓方為自然人的情況下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓會(huì)產(chǎn)生較多的個(gè)人所得稅，這部分稅費(fèi)的承擔(dān)往往也是交易雙方所比較關(guān)注的。建議交易雙方提前做好稅務(wù)籌劃。
2.增資擴(kuò)股模式
從目前市場(chǎng)上出現(xiàn)的一些并購(gòu)案例情況來(lái)看，增資擴(kuò)股取得控股權(quán)的交易模式一般適用于兩種情形：一是部分早期項(xiàng)目，比如環(huán)評(píng)批復(fù)尚未取得的項(xiàng)目。從收購(gòu)方角度而言，該類項(xiàng)目并不成熟，后續(xù)在資金、資源等各方面均需要新老股東共同投入，收購(gòu)后仍需要綁定原股東繼續(xù)為危廢企業(yè)提供各方面的支持;二是有技改或產(chǎn)能擴(kuò)張需求的項(xiàng)目，該類項(xiàng)目因后續(xù)需要資金支持，在原股東不再控股的情況下，原股東當(dāng)然希望這部分后續(xù)投資由新股東繼續(xù)投入。
3.股權(quán)轉(zhuǎn)讓+增資擴(kuò)股模式
實(shí)務(wù)中，也常會(huì)出現(xiàn)增資擴(kuò)股與股權(quán)轉(zhuǎn)讓并行的交易方案。該種交易模式下，原股東可通過(guò)出售存量股權(quán)獲得相應(yīng)的對(duì)價(jià)，同時(shí)，對(duì)目標(biāo)公司的增資擴(kuò)股則可保障目標(biāo)公司的后續(xù)運(yùn)營(yíng)資金充足。從保障原股東收益及目標(biāo)公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展上，該種方案可謂一舉兩得。
4.新設(shè)公司模式
實(shí)務(wù)中，新設(shè)公司進(jìn)行并購(gòu)的模式比較少用，采取這種方式的主要原因是原目標(biāo)對(duì)象法律結(jié)構(gòu)可能無(wú)法滿足并購(gòu)要求，比如為非公司制企業(yè)或者有重大法律瑕疵可能會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)后存在較大的法律風(fēng)險(xiǎn)的主體。
采用該種模式需要重點(diǎn)關(guān)注：
(1)采用何種交易手段(常見(jiàn)方式為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或者以資產(chǎn)出資)將原危廢企業(yè)名下的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、資質(zhì)、人員、債權(quán)債務(wù)等過(guò)渡到新公司名下，特別是原危廢處置項(xiàng)目相關(guān)證照如何實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，防止出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)間斷或者經(jīng)營(yíng)障礙;
(2)交易產(chǎn)生的相應(yīng)稅負(fù)問(wèn)題。
危廢企業(yè)法律盡職調(diào)查要點(diǎn)
除股權(quán)收購(gòu)法律盡職調(diào)查所通常需要關(guān)注的要點(diǎn)外，由于被并購(gòu)企業(yè)所處的發(fā)展階段不同，在對(duì)該類企業(yè)實(shí)施法律盡調(diào)時(shí)應(yīng)根據(jù)其所處的不同階段，有所側(cè)重的去關(guān)注不同的盡職調(diào)查要點(diǎn)：
? 建設(shè)階段的項(xiàng)目關(guān)注重點(diǎn)
建設(shè)階段項(xiàng)目需要重點(diǎn)關(guān)注以下事項(xiàng)：
? 運(yùn)營(yíng)階段的項(xiàng)目關(guān)注重點(diǎn)
運(yùn)營(yíng)階段的項(xiàng)目需要重點(diǎn)關(guān)注以下事項(xiàng)：
危廢行業(yè)其他關(guān)注重點(diǎn)
