河北雄安生態(tài)環(huán)境局掛牌 千億環(huán)保市場有望爆發(fā)
據(jù)報道，5月16日河北雄安新區(qū)生態(tài)環(huán)境局掛牌，這是生態(tài)環(huán)境部組建后全國首個地方生態(tài)環(huán)境局。據(jù)機(jī)構(gòu)對雄安新區(qū)未來五年生態(tài)環(huán)保市場空間的測算，市政給排水、環(huán)衛(wèi)及垃圾處理等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資保守估計(jì)約1200億元。上市公司中，涉及雄安地區(qū)環(huán)保業(yè)務(wù)如先河環(huán)保、天域生態(tài)、天壕環(huán)境、雪迪龍等有望迎來機(jī)遇。
先河環(huán)保(個股資料 操作策略 股票診斷)
先河環(huán)保:網(wǎng)格化監(jiān)測持續(xù)推進(jìn),運(yùn)維業(yè)務(wù)高速增長
先河環(huán)保 300137
研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2018-05-08
事件:4月24日,先河環(huán)保發(fā)布2017年年報和2018年一季度報。2017年公司實(shí)現(xiàn)營收10.43億元,同比增長32.04%;歸母凈利潤1.88億元,同比增長78.68%;基本每股收益0.55元。2018年一季度實(shí)現(xiàn)營收2.32億元,同比增長27.30%;歸母凈利潤0.19億元,同比增長47.24%;基本每股收益0.056元。根據(jù)利潤分配預(yù)案,2017年公司以344,395,344為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股。
點(diǎn)評:
監(jiān)測系統(tǒng)、運(yùn)維共發(fā)力,業(yè)績增速符合預(yù)期。2017年,公司兩大主營業(yè)務(wù)板塊環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)和運(yùn)營及咨詢服務(wù)的營收均有大幅增長。環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收7.43億元,同比增長19.09%,毛利率46.68%;運(yùn)營及咨詢服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.86億元,同比增長81.55%,毛利率58.62%。高毛利運(yùn)維業(yè)務(wù)占公司收入比重由2016年的13%提高至17.88%,帶動整體業(yè)績上升。同時,公司內(nèi)部管理良好,三費(fèi)合計(jì)2.95億元,同比增長18.46%,增速顯著小于營收。
網(wǎng)格化項(xiàng)目深入推進(jìn),帶動產(chǎn)品轉(zhuǎn)服務(wù)化發(fā)展。網(wǎng)格化系統(tǒng)創(chuàng)新升級,融合管理咨詢業(yè)務(wù),推動公司向服務(wù)、運(yùn)營方向發(fā)展。公司同各地政府協(xié)同治霾,截至2017年底大氣網(wǎng)格化已覆蓋全國14個省、70個城市,其中“2+26”通道城市中已覆蓋16個,保持行業(yè)領(lǐng)先地位。隨著“水十條”實(shí)施,水質(zhì)監(jiān)測市場快速增長,“水質(zhì)網(wǎng)格化”實(shí)現(xiàn)突破。公司研發(fā)小型化水質(zhì)在線監(jiān)測系統(tǒng),引進(jìn)Bran+Luebbe水質(zhì)產(chǎn)品,完善生態(tài)環(huán)境網(wǎng)格化監(jiān)控與決策等功能;“水質(zhì)網(wǎng)格化”實(shí)現(xiàn)突破,水環(huán)境網(wǎng)格化系統(tǒng)在渤海新區(qū)投入使用。在此基礎(chǔ)上,公司拓寬管理咨詢業(yè)務(wù),截止2017年末,公司與新鄉(xiāng)、鶴壁、安陽、廊坊等十余個城市簽訂管理咨詢服務(wù)合同。
環(huán)境治理政策利好,VOCs市場廣闊。2017年9月,環(huán)保部等六部委聯(lián)合印發(fā)《“十三五”揮發(fā)性有機(jī)物污染防治工作方案》的通知,文件強(qiáng)調(diào)加快實(shí)施工業(yè)源VOCs污染防治,最終到2020年排放總量下降10%以上,該市場有望快速發(fā)展。公司已創(chuàng)新掌握VOCs主要治理技術(shù),2017年已落地實(shí)施印刷企業(yè)、制藥企業(yè)等多個不同行業(yè)VOCs治理項(xiàng)目,承擔(dān)河北省重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃科技治霾專項(xiàng)VOCs治理技術(shù)開發(fā)與示范項(xiàng)目,VOCs領(lǐng)域有望成為公司新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測及評級:按照公司當(dāng)前股本,我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS為0.70元、0.85元、1.04元,根據(jù)2018-05-03收盤價計(jì)算,對應(yīng)PE分別為27倍、22倍、18倍,維持“增持”評級。
雪迪龍(個股資料 操作策略 股票診斷)
雪迪龍:穩(wěn)健經(jīng)營修煉內(nèi)功,2018年將受益于環(huán)保需求釋放
雪迪龍 002658
研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：王威 撰寫日期：2018-04-12
2017年環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致設(shè)備銷售低于預(yù)期,2018年情況將好轉(zhuǎn)。2017年度,國家開展中央環(huán)保督察力度空前,實(shí)施環(huán)保限產(chǎn)和淘汰落后產(chǎn)能并清理“散亂污”。公司是高端設(shè)備、儀器制造企業(yè),處于產(chǎn)業(yè)鏈中游,限產(chǎn)對公司供應(yīng)商及客戶均造成不利影響:上游供應(yīng)商部分企業(yè)關(guān)停,導(dǎo)致零部件或者相關(guān)服務(wù)供應(yīng)不足,部分下游客戶關(guān)停而不生產(chǎn),需求量也有所下降,進(jìn)而導(dǎo)致公司業(yè)績低于預(yù)期。2018年環(huán)保限產(chǎn)手段將逐漸向環(huán)保治理方式過渡,如提標(biāo)等措施,都會促進(jìn)公司各類環(huán)保監(jiān)測儀器的銷售,有利于經(jīng)營及業(yè)績的提振。
電力行業(yè)CEMS需求趨于穩(wěn)定,非電領(lǐng)域CEMS需求將釋放。電力行業(yè)經(jīng)歷脫硫、脫硝、超低排放等政策洗禮后,環(huán)保設(shè)備、監(jiān)測設(shè)備需求接近尾聲:大型電力企業(yè)已完成大部分,訂單正趨向小型電廠。隨著國家對非電領(lǐng)域環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和措施加嚴(yán),非電工業(yè)污染源監(jiān)測市場空間正在開啟,訂單量也正有著明顯的上升。
增量市場,VOCs監(jiān)測業(yè)務(wù)增長顯著。公司2017年VOCs監(jiān)測業(yè)務(wù)較2016年業(yè)績增長顯著,主要客戶集中于廠界監(jiān)測、石化化工等領(lǐng)域。VOCs作為“十三五”的約束性指標(biāo)之一,其監(jiān)測市場將得到陸續(xù)釋放。未來公司VOCs生產(chǎn)產(chǎn)能會依據(jù)市場需求、訂單量情況進(jìn)行建設(shè)及釋放,公司具有可滿足2億/年訂單的快速擴(kuò)產(chǎn)能力。在公司轉(zhuǎn)債說明書中,募投項(xiàng)目也包含965套/年產(chǎn)能。
布局大氣、水質(zhì)監(jiān)測產(chǎn)品、智慧環(huán)保領(lǐng)域,初見成效。公司的優(yōu)勢在于工業(yè)污染源在線監(jiān)測,對于環(huán)境領(lǐng)域的監(jiān)測業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較欠缺,但公司積極進(jìn)取,注重研發(fā)、培養(yǎng)團(tuán)隊(duì),奠定了一定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ),目前大氣和水質(zhì)監(jiān)測領(lǐng)域,公司可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步經(jīng)營及增長。智慧環(huán)保受制于行業(yè)釋放較慢,雖訂單無爆發(fā)性增長,但公司在手智慧環(huán)保項(xiàng)目仍正穩(wěn)步推進(jìn)中。
首次覆蓋,給予“買入”評級。我們看好公司受益于2018年環(huán)保需求釋放,尤其在工業(yè)污染源監(jiān)測領(lǐng)域訂單將有一定增長,預(yù)計(jì)2018-2020年的凈利潤2.70、3.15、3.61億元,EPS為0.45、0.52、0.60元,對應(yīng)2018-2020年P(guān)E24、21、18倍;給予18年30倍PE,首次覆蓋,目標(biāo)價13.50元,“買入”評級。
風(fēng)險提示:政策執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期、市場競爭日益加劇、技術(shù)和人才流失、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險。
啟迪桑德(個股資料 操作策略 股票診斷)
啟迪桑德:控股股東擬籌劃股權(quán)重組,擬收購浦華環(huán)保擴(kuò)大水處理板塊
啟迪桑德 000826
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭敏,邱長偉 撰寫日期：2018-05-16
控股股東擬籌劃股權(quán)重組,5月8日復(fù)牌
公司的間接控股股東啟迪控股擬籌劃股權(quán)重組事項(xiàng),該事項(xiàng)可能將涉及公司控股股東啟迪科服的實(shí)際控制人發(fā)生變更,公司于4月16日開市起停牌。目前,啟迪控股已為此成立工作組辦公室,并正在甄選財務(wù)、法律等方面的中介機(jī)構(gòu),有序推進(jìn)該股權(quán)重組事項(xiàng),公司于5月8日復(fù)牌。
擬收購浦華環(huán)保100%股權(quán),擴(kuò)大水處理業(yè)務(wù)板塊
公司擬以13億元收購關(guān)聯(lián)方啟迪科服旗下的浦華環(huán)保100%股權(quán),轉(zhuǎn)讓方承諾標(biāo)的資產(chǎn)2018-2020年扣非歸母凈利潤不低于0.75/0.865/1.0億元。標(biāo)的資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)為污水處理運(yùn)營(7個污水處理廠合計(jì)處理規(guī)模69萬噸/日)和環(huán)境工程業(yè)務(wù),2015-2017年收入分別為11/13/14億元,凈利潤分別為0.41/0.62/0.59億元。收購?fù)瓿珊蠊緦?shí)現(xiàn)水處理產(chǎn)業(yè)鏈延伸,擴(kuò)大公司水務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模并提高市場占有率。
打造環(huán)保綜合平臺,環(huán)衛(wèi)、PPP推動業(yè)績增長
公司從傳統(tǒng)的固廢行業(yè)龍頭,轉(zhuǎn)變?yōu)樵诠虖U、環(huán)衛(wèi)、水務(wù)、再生資源、設(shè)備制造五大板塊環(huán)保平臺型公司。環(huán)衛(wèi)收入規(guī)模快速增長,凈利潤率大幅提升,并且蚌埠試點(diǎn)的環(huán)衛(wèi)增值服務(wù)模式已取得成效。公司大力拓展PPP項(xiàng)目,承接PPP訂單超過275億元,主要圍繞環(huán)境綜合治理等領(lǐng)域,將推動公司業(yè)績穩(wěn)健增長。公司擬發(fā)行短融、超短融、中票、公司債20/20/25/50億元,申請綜合授信額度117.8億元,將有力推動在手項(xiàng)目執(zhí)行。
從固廢處置走向更廣闊跑道,環(huán)保航空母艦起航
不考慮浦華環(huán)保并表,預(yù)計(jì)2018-20年EPS分別為1.57/2.03/2.55元,當(dāng)前股價對應(yīng)2018年P(guān)E19倍。公司從垃圾焚燒的千億市場拓展進(jìn)入多個千億市場(垃圾終端處置、再生資源、環(huán)衛(wèi)、環(huán)境PPP),提升成長天花板。公司2017年46億增發(fā)完成后公司資金實(shí)力進(jìn)一步提升,并綁定管理層利益,環(huán)保領(lǐng)域航空母艦有望起航,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:資產(chǎn)收購進(jìn)度低于預(yù)期;收購資產(chǎn)業(yè)績低于承諾;環(huán)衛(wèi)市場化、PPP項(xiàng)目工程進(jìn)度低于預(yù)期;再生資源業(yè)務(wù)補(bǔ)貼發(fā)放不及預(yù)期。
碧水源(個股資料 操作策略 股票診斷)
碧水源2018一季報點(diǎn)評:一季度業(yè)績亮眼,有望受益于PPP格局重塑
碧水源 300070
研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：王威 撰寫日期：2018-05-02
事件:公司發(fā)布2018一季報。2018Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.0億元,同比增長105%;歸母凈利潤1.55億元,同比下滑32.8%;扣非歸母凈利潤1.53億元,同比增長78.1%。
內(nèi)生+外延成長致一季度業(yè)績亮眼:公司2018Q1歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均超出公司2018年3月27日公布的業(yè)績預(yù)告上限(歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤業(yè)績預(yù)告上限均為1.46億元),其中歸母凈利潤下滑的主要原因?yàn)槿ツ晖谔幹糜職怏w股權(quán)獲取投資收益。公司業(yè)績加速增長的內(nèi)生原因主要為訂單釋放加速,外延原因主要為2017年收購的良業(yè)環(huán)境并表。公司2018Q1工程類訂單新增88.2億元,同比增長121%;特許經(jīng)營類訂單新增112.0億元,同比增長98%;公司轉(zhuǎn)入運(yùn)營期的訂單貢獻(xiàn)運(yùn)營收入0.57億元,同比增長119%。此外,公司2018Q1綜合毛利率26.6%,同比上升1個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為隨著公司膜法水處理訂單占比的增加,公司盈利能力有望回暖。
公司有望受益于PPP格局重塑:隨著PPP業(yè)務(wù)的發(fā)展,2018Q1公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)57.5%,同比提升8.2個百分點(diǎn),較2017年末提升1.1個百分點(diǎn)。隨著3月底PPP清庫工作完成,PPP行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展期已經(jīng)來臨,PPP發(fā)展將由數(shù)量增長向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變。在財政部第四批PPP示范項(xiàng)目中,碧水源共16個項(xiàng)目入圍,項(xiàng)目涵蓋水環(huán)境治理、給水污水處理、景觀建設(shè)、海綿城市等方面,項(xiàng)目數(shù)量方面僅次于中建,位居民營企業(yè)榜首。公司作為民營水處理龍頭,有望在PPP格局重塑過程中占得先機(jī),高質(zhì)量的PPP訂單迎來爆發(fā)期。
盈利預(yù)測、估值與評級:根據(jù)一季報業(yè)績及訂單釋放情況,我們調(diào)整2018-2020年的預(yù)測EPS至1.04、1.33、1.70元(原預(yù)測為1.00、1.31、1.76元),對應(yīng)2018-2020年的PE分別為17、13、10倍。我們認(rèn)為公司有望受益于融資形勢好轉(zhuǎn)、行業(yè)競爭格局改善等因素,維持目標(biāo)價21.00元,對應(yīng)2018年20倍PE,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:訂單落地及項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險;非膜法水處理等低毛利率的業(yè)務(wù)占比逐漸增多導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險;利率超預(yù)期上行及相關(guān)政策推進(jìn)慢于預(yù)期等導(dǎo)致PPP訂單釋放速度放緩;過度依賴PPP項(xiàng)目導(dǎo)致回款變慢、現(xiàn)金流惡化、資產(chǎn)負(fù)債率超預(yù)期上行的風(fēng)險等。
據(jù)報道，5月16日河北雄安新區(qū)生態(tài)環(huán)境局掛牌，這是生態(tài)環(huán)境部組建后全國首個地方生態(tài)環(huán)境局。據(jù)機(jī)構(gòu)對雄安新區(qū)未來五年生態(tài)環(huán)保市場空間的測算，市政給排水、環(huán)衛(wèi)及垃圾處理等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資保守估計(jì)約1200億元。上市公司中，涉及雄安地區(qū)環(huán)保業(yè)務(wù)如先河環(huán)保、天域生態(tài)、天壕環(huán)境、雪迪龍等有望迎來機(jī)遇。
先河環(huán)保(個股資料 操作策略 股票診斷)
先河環(huán)保:網(wǎng)格化監(jiān)測持續(xù)推進(jìn),運(yùn)維業(yè)務(wù)高速增長
先河環(huán)保 300137
研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2018-05-08
事件:4月24日,先河環(huán)保發(fā)布2017年年報和2018年一季度報。2017年公司實(shí)現(xiàn)營收10.43億元,同比增長32.04%;歸母凈利潤1.88億元,同比增長78.68%;基本每股收益0.55元。2018年一季度實(shí)現(xiàn)營收2.32億元,同比增長27.30%;歸母凈利潤0.19億元,同比增長47.24%;基本每股收益0.056元。根據(jù)利潤分配預(yù)案,2017年公司以344,395,344為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股。
點(diǎn)評:
監(jiān)測系統(tǒng)、運(yùn)維共發(fā)力,業(yè)績增速符合預(yù)期。2017年,公司兩大主營業(yè)務(wù)板塊環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)和運(yùn)營及咨詢服務(wù)的營收均有大幅增長。環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收7.43億元,同比增長19.09%,毛利率46.68%;運(yùn)營及咨詢服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.86億元,同比增長81.55%,毛利率58.62%。高毛利運(yùn)維業(yè)務(wù)占公司收入比重由2016年的13%提高至17.88%,帶動整體業(yè)績上升。同時,公司內(nèi)部管理良好,三費(fèi)合計(jì)2.95億元,同比增長18.46%,增速顯著小于營收。
網(wǎng)格化項(xiàng)目深入推進(jìn),帶動產(chǎn)品轉(zhuǎn)服務(wù)化發(fā)展。網(wǎng)格化系統(tǒng)創(chuàng)新升級,融合管理咨詢業(yè)務(wù),推動公司向服務(wù)、運(yùn)營方向發(fā)展。公司同各地政府協(xié)同治霾,截至2017年底大氣網(wǎng)格化已覆蓋全國14個省、70個城市,其中“2+26”通道城市中已覆蓋16個,保持行業(yè)領(lǐng)先地位。隨著“水十條”實(shí)施,水質(zhì)監(jiān)測市場快速增長,“水質(zhì)網(wǎng)格化”實(shí)現(xiàn)突破。公司研發(fā)小型化水質(zhì)在線監(jiān)測系統(tǒng),引進(jìn)Bran+Luebbe水質(zhì)產(chǎn)品,完善生態(tài)環(huán)境網(wǎng)格化監(jiān)控與決策等功能;“水質(zhì)網(wǎng)格化”實(shí)現(xiàn)突破,水環(huán)境網(wǎng)格化系統(tǒng)在渤海新區(qū)投入使用。在此基礎(chǔ)上,公司拓寬管理咨詢業(yè)務(wù),截止2017年末,公司與新鄉(xiāng)、鶴壁、安陽、廊坊等十余個城市簽訂管理咨詢服務(wù)合同。
環(huán)境治理政策利好,VOCs市場廣闊。2017年9月,環(huán)保部等六部委聯(lián)合印發(fā)《“十三五”揮發(fā)性有機(jī)物污染防治工作方案》的通知,文件強(qiáng)調(diào)加快實(shí)施工業(yè)源VOCs污染防治,最終到2020年排放總量下降10%以上,該市場有望快速發(fā)展。公司已創(chuàng)新掌握VOCs主要治理技術(shù),2017年已落地實(shí)施印刷企業(yè)、制藥企業(yè)等多個不同行業(yè)VOCs治理項(xiàng)目,承擔(dān)河北省重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃科技治霾專項(xiàng)VOCs治理技術(shù)開發(fā)與示范項(xiàng)目,VOCs領(lǐng)域有望成為公司新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測及評級:按照公司當(dāng)前股本,我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS為0.70元、0.85元、1.04元,根據(jù)2018-05-03收盤價計(jì)算,對應(yīng)PE分別為27倍、22倍、18倍,維持“增持”評級。
雪迪龍(個股資料 操作策略 股票診斷)
雪迪龍:穩(wěn)健經(jīng)營修煉內(nèi)功,2018年將受益于環(huán)保需求釋放
雪迪龍 002658
研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：王威 撰寫日期：2018-04-12
2017年環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致設(shè)備銷售低于預(yù)期,2018年情況將好轉(zhuǎn)。2017年度,國家開展中央環(huán)保督察力度空前,實(shí)施環(huán)保限產(chǎn)和淘汰落后產(chǎn)能并清理“散亂污”。公司是高端設(shè)備、儀器制造企業(yè),處于產(chǎn)業(yè)鏈中游,限產(chǎn)對公司供應(yīng)商及客戶均造成不利影響:上游供應(yīng)商部分企業(yè)關(guān)停,導(dǎo)致零部件或者相關(guān)服務(wù)供應(yīng)不足,部分下游客戶關(guān)停而不生產(chǎn),需求量也有所下降,進(jìn)而導(dǎo)致公司業(yè)績低于預(yù)期。2018年環(huán)保限產(chǎn)手段將逐漸向環(huán)保治理方式過渡,如提標(biāo)等措施,都會促進(jìn)公司各類環(huán)保監(jiān)測儀器的銷售,有利于經(jīng)營及業(yè)績的提振。
電力行業(yè)CEMS需求趨于穩(wěn)定,非電領(lǐng)域CEMS需求將釋放。電力行業(yè)經(jīng)歷脫硫、脫硝、超低排放等政策洗禮后,環(huán)保設(shè)備、監(jiān)測設(shè)備需求接近尾聲:大型電力企業(yè)已完成大部分,訂單正趨向小型電廠。隨著國家對非電領(lǐng)域環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和措施加嚴(yán),非電工業(yè)污染源監(jiān)測市場空間正在開啟,訂單量也正有著明顯的上升。
增量市場,VOCs監(jiān)測業(yè)務(wù)增長顯著。公司2017年VOCs監(jiān)測業(yè)務(wù)較2016年業(yè)績增長顯著,主要客戶集中于廠界監(jiān)測、石化化工等領(lǐng)域。VOCs作為“十三五”的約束性指標(biāo)之一,其監(jiān)測市場將得到陸續(xù)釋放。未來公司VOCs生產(chǎn)產(chǎn)能會依據(jù)市場需求、訂單量情況進(jìn)行建設(shè)及釋放,公司具有可滿足2億/年訂單的快速擴(kuò)產(chǎn)能力。在公司轉(zhuǎn)債說明書中,募投項(xiàng)目也包含965套/年產(chǎn)能。
布局大氣、水質(zhì)監(jiān)測產(chǎn)品、智慧環(huán)保領(lǐng)域,初見成效。公司的優(yōu)勢在于工業(yè)污染源在線監(jiān)測,對于環(huán)境領(lǐng)域的監(jiān)測業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較欠缺,但公司積極進(jìn)取,注重研發(fā)、培養(yǎng)團(tuán)隊(duì),奠定了一定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ),目前大氣和水質(zhì)監(jiān)測領(lǐng)域,公司可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步經(jīng)營及增長。智慧環(huán)保受制于行業(yè)釋放較慢,雖訂單無爆發(fā)性增長,但公司在手智慧環(huán)保項(xiàng)目仍正穩(wěn)步推進(jìn)中。
首次覆蓋,給予“買入”評級。我們看好公司受益于2018年環(huán)保需求釋放,尤其在工業(yè)污染源監(jiān)測領(lǐng)域訂單將有一定增長,預(yù)計(jì)2018-2020年的凈利潤2.70、3.15、3.61億元,EPS為0.45、0.52、0.60元,對應(yīng)2018-2020年P(guān)E24、21、18倍;給予18年30倍PE,首次覆蓋,目標(biāo)價13.50元,“買入”評級。
風(fēng)險提示:政策執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期、市場競爭日益加劇、技術(shù)和人才流失、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險。
啟迪桑德(個股資料 操作策略 股票診斷)
啟迪桑德:控股股東擬籌劃股權(quán)重組,擬收購浦華環(huán)保擴(kuò)大水處理板塊
啟迪桑德 000826
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭敏,邱長偉 撰寫日期：2018-05-16
控股股東擬籌劃股權(quán)重組,5月8日復(fù)牌
公司的間接控股股東啟迪控股擬籌劃股權(quán)重組事項(xiàng),該事項(xiàng)可能將涉及公司控股股東啟迪科服的實(shí)際控制人發(fā)生變更,公司于4月16日開市起停牌。目前,啟迪控股已為此成立工作組辦公室,并正在甄選財務(wù)、法律等方面的中介機(jī)構(gòu),有序推進(jìn)該股權(quán)重組事項(xiàng),公司于5月8日復(fù)牌。
擬收購浦華環(huán)保100%股權(quán),擴(kuò)大水處理業(yè)務(wù)板塊
公司擬以13億元收購關(guān)聯(lián)方啟迪科服旗下的浦華環(huán)保100%股權(quán),轉(zhuǎn)讓方承諾標(biāo)的資產(chǎn)2018-2020年扣非歸母凈利潤不低于0.75/0.865/1.0億元。標(biāo)的資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)為污水處理運(yùn)營(7個污水處理廠合計(jì)處理規(guī)模69萬噸/日)和環(huán)境工程業(yè)務(wù),2015-2017年收入分別為11/13/14億元,凈利潤分別為0.41/0.62/0.59億元。收購?fù)瓿珊蠊緦?shí)現(xiàn)水處理產(chǎn)業(yè)鏈延伸,擴(kuò)大公司水務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模并提高市場占有率。
打造環(huán)保綜合平臺,環(huán)衛(wèi)、PPP推動業(yè)績增長
公司從傳統(tǒng)的固廢行業(yè)龍頭,轉(zhuǎn)變?yōu)樵诠虖U、環(huán)衛(wèi)、水務(wù)、再生資源、設(shè)備制造五大板塊環(huán)保平臺型公司。環(huán)衛(wèi)收入規(guī)模快速增長,凈利潤率大幅提升,并且蚌埠試點(diǎn)的環(huán)衛(wèi)增值服務(wù)模式已取得成效。公司大力拓展PPP項(xiàng)目,承接PPP訂單超過275億元,主要圍繞環(huán)境綜合治理等領(lǐng)域,將推動公司業(yè)績穩(wěn)健增長。公司擬發(fā)行短融、超短融、中票、公司債20/20/25/50億元,申請綜合授信額度117.8億元,將有力推動在手項(xiàng)目執(zhí)行。
從固廢處置走向更廣闊跑道,環(huán)保航空母艦起航
不考慮浦華環(huán)保并表,預(yù)計(jì)2018-20年EPS分別為1.57/2.03/2.55元,當(dāng)前股價對應(yīng)2018年P(guān)E19倍。公司從垃圾焚燒的千億市場拓展進(jìn)入多個千億市場(垃圾終端處置、再生資源、環(huán)衛(wèi)、環(huán)境PPP),提升成長天花板。公司2017年46億增發(fā)完成后公司資金實(shí)力進(jìn)一步提升,并綁定管理層利益,環(huán)保領(lǐng)域航空母艦有望起航,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:資產(chǎn)收購進(jìn)度低于預(yù)期;收購資產(chǎn)業(yè)績低于承諾;環(huán)衛(wèi)市場化、PPP項(xiàng)目工程進(jìn)度低于預(yù)期;再生資源業(yè)務(wù)補(bǔ)貼發(fā)放不及預(yù)期。
碧水源(個股資料 操作策略 股票診斷)
碧水源2018一季報點(diǎn)評:一季度業(yè)績亮眼,有望受益于PPP格局重塑
碧水源 300070
研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：王威 撰寫日期：2018-05-02
事件:公司發(fā)布2018一季報。2018Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.0億元,同比增長105%;歸母凈利潤1.55億元,同比下滑32.8%;扣非歸母凈利潤1.53億元,同比增長78.1%。
內(nèi)生+外延成長致一季度業(yè)績亮眼:公司2018Q1歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均超出公司2018年3月27日公布的業(yè)績預(yù)告上限(歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤業(yè)績預(yù)告上限均為1.46億元),其中歸母凈利潤下滑的主要原因?yàn)槿ツ晖谔幹糜職怏w股權(quán)獲取投資收益。公司業(yè)績加速增長的內(nèi)生原因主要為訂單釋放加速,外延原因主要為2017年收購的良業(yè)環(huán)境并表。公司2018Q1工程類訂單新增88.2億元,同比增長121%;特許經(jīng)營類訂單新增112.0億元,同比增長98%;公司轉(zhuǎn)入運(yùn)營期的訂單貢獻(xiàn)運(yùn)營收入0.57億元,同比增長119%。此外,公司2018Q1綜合毛利率26.6%,同比上升1個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為隨著公司膜法水處理訂單占比的增加,公司盈利能力有望回暖。
公司有望受益于PPP格局重塑:隨著PPP業(yè)務(wù)的發(fā)展,2018Q1公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)57.5%,同比提升8.2個百分點(diǎn),較2017年末提升1.1個百分點(diǎn)。隨著3月底PPP清庫工作完成,PPP行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展期已經(jīng)來臨,PPP發(fā)展將由數(shù)量增長向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變。在財政部第四批PPP示范項(xiàng)目中,碧水源共16個項(xiàng)目入圍,項(xiàng)目涵蓋水環(huán)境治理、給水污水處理、景觀建設(shè)、海綿城市等方面,項(xiàng)目數(shù)量方面僅次于中建,位居民營企業(yè)榜首。公司作為民營水處理龍頭,有望在PPP格局重塑過程中占得先機(jī),高質(zhì)量的PPP訂單迎來爆發(fā)期。
盈利預(yù)測、估值與評級:根據(jù)一季報業(yè)績及訂單釋放情況,我們調(diào)整2018-2020年的預(yù)測EPS至1.04、1.33、1.70元(原預(yù)測為1.00、1.31、1.76元),對應(yīng)2018-2020年的PE分別為17、13、10倍。我們認(rèn)為公司有望受益于融資形勢好轉(zhuǎn)、行業(yè)競爭格局改善等因素,維持目標(biāo)價21.00元,對應(yīng)2018年20倍PE,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:訂單落地及項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險;非膜法水處理等低毛利率的業(yè)務(wù)占比逐漸增多導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險;利率超預(yù)期上行及相關(guān)政策推進(jìn)慢于預(yù)期等導(dǎo)致PPP訂單釋放速度放緩;過度依賴PPP項(xiàng)目導(dǎo)致回款變慢、現(xiàn)金流惡化、資產(chǎn)負(fù)債率超預(yù)期上行的風(fēng)險等。
