世紀(jì)新能源網(wǎng)了解到，這已經(jīng)不是江山控股第一次出售電站資產(chǎn)了。早在2019年，江山控股就已經(jīng)出售了13座光伏項(xiàng)目公司的股權(quán)，總規(guī)模410MW，交易金額達(dá)到18.38億元。

老牌企業(yè)轉(zhuǎn)型光伏

對(duì)于此次買賣交易，江山控股在公告中給出的解釋是，出售變現(xiàn)是為了更有效分配集團(tuán)的資源、優(yōu)化營(yíng)運(yùn)模式、提升太陽(yáng)能發(fā)電廠設(shè)備效率，并加快轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)模式的步伐。這也就意味著，曾經(jīng)以光伏電站投資為主的江山控股，已經(jīng)否定了之前的轉(zhuǎn)型策略， 開始了第二次企業(yè)轉(zhuǎn)型。

江山控股成立于1955年，1970年在香港上市，2013年主要從事仿真植物制造及銷售、物業(yè)投資、證券投資等業(yè)務(wù)。

2014年，此前全年?duì)I業(yè)收入僅有765萬(wàn)元的江山控股宣布增發(fā)，以0.36港元/股的價(jià)格，增發(fā)65.28億股新股，共計(jì)募資18.64億元。募資完成后，保華嘉泰以70.39%的持股，成為公司的大股東。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，保華嘉泰為開曼群島成立的私募股權(quán)投資基金，由三方股東保利集團(tuán)、華融和嘉泰基金等組成，主要擅長(zhǎng)杠桿收購(gòu)及增長(zhǎng)資本交易，集中投資于環(huán)保、清潔能源、消費(fèi)者零售及科技發(fā)展等。

除了保華嘉泰外，江山控股的股東名單中，還有財(cái)通證券(持股10.12%)和自然人向軍（持股7.52%）。而此前從未接觸過(guò)新能源業(yè)務(wù)的江山控股決定在2014年轉(zhuǎn)型光伏電站投資，可能也正是源于向軍的個(gè)人經(jīng)歷。

向軍從2009年起做LED燈具，并銷售風(fēng)力發(fā)電機(jī)組、太陽(yáng)能等產(chǎn)品，還有一部分收入來(lái)自于光伏EPC項(xiàng)目的承攬。江山控股增發(fā)時(shí)，向軍與保華嘉泰在同一天闖入，他以私募基金聘請(qǐng)的顧問(wèn)身份買入大量股票，動(dòng)用資金有2.4億港元左右。當(dāng)時(shí)的身份是中科恒源科技股份有限公司董事長(zhǎng)。而中科恒源也與江山控股存在業(yè)務(wù)匹配。就在2014年10月，江山控股的子公司江山永泰投資控股有限公司，還以4107萬(wàn)元的資金收購(gòu)了“恒源系”在新疆哈密市的20兆瓦光伏發(fā)電站。

新股東注資后瘋狂買電站

有新股東注資后，江山控股開始瘋狂收購(gòu)電站。僅在2014年到2016年的三年時(shí)間里，并購(gòu)和建設(shè)的光伏發(fā)電廠就達(dá)到36座，遍布新疆、甘肅、內(nèi)蒙古、陜西、河北、山東、江蘇、浙江、安徽 、湖北、江西等國(guó)內(nèi)十多個(gè)省區(qū)，涉及集中式地面電站、荒山荒坡、農(nóng)光互補(bǔ)、漁光互補(bǔ)等多種形式，累計(jì)容量達(dá)到1150.3兆瓦。江山控股官網(wǎng)顯示，截至2018年12月底，已持有1789.3兆瓦并網(wǎng)太陽(yáng)能電站。

馬不停蹄地四處收購(gòu)電站，讓江山控股在光伏領(lǐng)域暫時(shí)站穩(wěn)了腳跟。財(cái)報(bào)顯示，2016年江山控股徹底剝離了以制造及銷售仿真植物為業(yè)務(wù)的惠東縣麗新塑膠集團(tuán)、Regent Prospect集團(tuán)。終于“定下心來(lái)”找到深耕的方向——專注于包括光伏在內(nèi)的綠色電力銷售。

然而，收購(gòu)電站資產(chǎn)是一場(chǎng)“燒錢游戲”。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，也帶來(lái)了高額負(fù)債。財(cái)報(bào)顯示，2014年—2019年，江山控股業(yè)績(jī)起伏不定，有4年盈利，兩年虧損。其中，2019年因各項(xiàng)商譽(yù)減值及應(yīng)收款居高不下的原因，更是產(chǎn)生了6.99億元的大幅虧損。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，江山控股負(fù)債總額約為131.79億元，資產(chǎn)總值為186.72億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為70.58%。2018年及2019年，江山控股的貸款及借款總額分別高達(dá)116.17億元及96.7億元。

新業(yè)務(wù)沒(méi)能擺脫困境亟需再轉(zhuǎn)型

遭遇債務(wù)危機(jī)后，江山控股嘗試了多種方法自救。比如收購(gòu)掌錢公司、入股錦州銀行、進(jìn)軍天然氣等等，可惜效果都不甚理想。

2016年7月6日，江山控股宣布，已透過(guò)旗下總部位于北京的江山永泰投資控股有限公司（下稱“江山永泰”），完成收購(gòu)了掌錢電子商務(wù)有限公司（下稱“掌錢公司”）54%的股份，成為后者新晉入主的第一大股東。掌錢公司是由央企中國(guó)通服發(fā)起設(shè)立，并與長(zhǎng)沙銀行、中國(guó)銀聯(lián)深度合作的創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)公司，其核心業(yè)務(wù)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。對(duì)于為何跨界染指掌錢公司，相關(guān)人士接受采訪時(shí)表示，未來(lái)江山控股將以掌錢公司為平臺(tái)，開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，并通過(guò)為光伏產(chǎn)業(yè)上、下游的供應(yīng)鏈上的企業(yè)，提供融資服務(wù)，最終助推該公司核心光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的全面發(fā)展。

2017年3月30日，江山永泰宣布，斥資8.5億元收購(gòu)1.08億股錦州銀行H股，從而進(jìn)一步加強(qiáng)自己在金融行業(yè)的權(quán)重。

2018年“5.31”之后，為降低光伏產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的沖擊，江山控股首次進(jìn)軍天然氣業(yè)務(wù)。并在接下來(lái)的兩年分別錄得1.32億元及3.26億元的營(yíng)收。不過(guò)，該業(yè)務(wù)在過(guò)去兩年未能給江山控股帶來(lái)盈利，分別虧損28.3萬(wàn)元及209.4萬(wàn)元。此外，該業(yè)務(wù)毛利率較低，造成江山控股整體毛利率由2017年的64.3%下滑11.5個(gè)百分點(diǎn)至52.8%。

多種嘗試未果后，為償還巨額債務(wù)，江山控股不得不斷臂自救，加速出售電站資產(chǎn)，單是在2019年11月，披露擬以11.66億元出售10個(gè)太陽(yáng)能項(xiàng)，用作償還現(xiàn)有債務(wù)，以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。而文章開頭部分提到的交易，只是眾多次交易中的一次而已。

賣電站還債的方式?jīng)]問(wèn)題，但電站總有賣完的一天，對(duì)于身處困境中的江山控股來(lái)說(shuō)，如果在短時(shí)間內(nèi)盡快找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)并付諸實(shí)施，恐怕才是企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。