今年迄今，成長周期性行業(yè)——光伏行業(yè)股價持續(xù)波動，但表現(xiàn)亮眼：光伏指數(shù)累計上漲28.6%，漲幅超出上證指數(shù)19.9%，個股漲幅則在40%-50%不等。
華納證券分析師陳曉在本周最新研報中認為，考慮到光伏行業(yè)潛力巨大、行業(yè)需求逐季向好，下半年是行業(yè)業(yè)績、 估值雙重修復的階段，板塊有望迎來業(yè)績估值戴維斯雙擊。

標的方面，上述分析師建議關(guān)注光伏板塊龍頭企業(yè)隆基股份、通威股份；建議關(guān)注國內(nèi)搶裝受益、海外市占率提升、布局光儲業(yè)務的細分賽道隱形冠軍陽光電源；建議關(guān)注輔材龍頭福萊特、福斯特。

行業(yè)潛力巨大，看好未來30年持續(xù)增長

研報指出，過去5年，光伏行業(yè)新增裝機依然保持高增速，行業(yè)仍處于快速成長期。

單看國內(nèi)，2020年是平價前的最后一年，政策相對友好，預計今年國內(nèi)新增裝機將恢復高速增長。平價之后，光伏需求將更加市場化，未來空間可觀。
根據(jù)BP Energy數(shù)據(jù)，2019年全球可再生能源的電力占比不到 10%，光伏發(fā)電占比更低，預計在3%-4%之間。但是，作為最具有經(jīng)濟性的發(fā)電方式之一，光伏發(fā)電2010-2019年度電成本大降82%，未來通過發(fā)電效率提升、新技術(shù)迭代等手段，度電成本仍有下降空間。
光伏度電成本的持續(xù)降低，將進一步加速替代其他傳統(tǒng)能源，預計未來發(fā)電量占比將進一步提升，行業(yè)成長空間廣闊。

若假設目前光伏發(fā)電占比為5%、 2050年達到25%，研報預計未來30年全球光伏裝機將增長約13倍，累計裝機達到8440GW，年復合增速預計在 9%左右。

短期邊際改善，行業(yè)需求逐季向好

受到海內(nèi)外疫情影響，上半年光伏需求有所下降，導致光伏各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下降。

年初至今組件價格下降約0.3 元/W，預計電站收益率較年初提升約2.4 個百分點。電站裝機成本下降，帶動收益率明顯提升，刺激下游需求。
海外國家復工復產(chǎn)，上半年延遲的裝機需求將在下半年集中釋放，海外三季度有望淡季不淡。

國內(nèi)來看，6月份以來，部分環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價格已經(jīng)企穩(wěn)，供給偏緊的環(huán)節(jié)價格出現(xiàn)上漲，進一步證明需求回暖。國內(nèi)“630” 搶裝的部分項目因疫情延遲至三季度交付，加上國內(nèi)競價項目啟動，預計三季度開始國內(nèi)需求逐季好轉(zhuǎn)。

華安證券預計，今年全球裝機量將達到110-120GW，國內(nèi)裝機在40-45GW，樂觀情況下有望達到50GW；海外預計出現(xiàn)下滑，但下滑幅度不會太大，全年海外裝機在70-80GW，同比下降6%-18%。

當前處于估值切換前期

華安證券看到，當前電氣設備PE（TTM）的分位數(shù)為61%，其中光伏設備PE（TTM）的分位數(shù)為49%，板塊估值水平位于全市場中部偏低水平。從行業(yè)基本面分析，全球光伏需求正從疫情低點中逐漸恢復，行業(yè)盈利水平和估值有望得到雙重修復。

此前壓制光伏估值的因素主要有補貼政策退坡影響裝機量，新技術(shù)迭代影響行業(yè)格局。但明年開始，國內(nèi)進入平價時代，疊加龍頭企業(yè)積極布局新技術(shù)，行業(yè)政策擾動與技術(shù)迭代的不確定性正在逐步消除，未來行業(yè)格局 將更加清晰穩(wěn)定。

華安證券認為，作為周期成長型行業(yè)，未來光伏的周期性將逐漸減弱，成長性成為主導，光伏的合理估值將位于25x-30x。

而且下半年光伏裝機進入高峰期，部分環(huán)節(jié)的產(chǎn)品有望提價，企業(yè)迎來業(yè)績收獲期。隨著壓制估值的因素消除，行業(yè)估值有望進行修復。