江山控股(00295-HK)有著很長的歷史，剛成立那年，當時的國務院總理兼外交部長周恩來率領中國代表團抵達萬隆，在亞非會議上提出「求同存異」方針。那一年，是1955年。

1970年，江山控股在香港上市，當時主要從事仿真植物制造及銷售、物業(yè)投資、證券投資等業(yè)務。

2014年初，江山控股開始戰(zhàn)略調整和業(yè)務轉型，將以太陽能(3.450, -0.07, -1.99%)為主的清潔能源作為新的投資領域和戰(zhàn)略重點。

一晃6年過去了，這家「年過六旬」的企業(yè)卻因為此次光伏戰(zhàn)略轉型而陷入發(fā)展泥潭，經(jīng)營業(yè)績跌宕起伏，債務高壓下似乎失去了發(fā)展方向。在資本市場上，江山控股在2018年相繼失去港股通標的資格和MSCI資格，股價在近期不斷探新低。

而在近期，江山控股甚至不斷受到市場和監(jiān)管者的疑慮和指責。

前高管遭港交所譴責

5月14日，江山控股在港交所發(fā)布一則名為「江山控股有限公司(股份代號：295)及其七名現(xiàn)任及前董事被譴責，違反《上市規(guī)則》及《董事承諾》」的公告。

公告指，港交所上市委員會譴責該公司未能就貸款及墊款遵守公告、通函及股東批準規(guī)定，違反《上市規(guī)則》13.13、13.15等多條規(guī)定，未有按《上市規(guī)則》在規(guī)定時限內寄發(fā)或刊發(fā)財務報告。

港交所同時譴責該公司前執(zhí)行董事劉文平及張凱南，因二人未能以須有及應有程度的技能、謹慎和勤勉采取合理步驟，去了解集團的管理賬目，以及設立并維持有效及適當?shù)膬炔勘O(jiān)控程序及風險管理系統(tǒng)，因而違反《上市規(guī)則》相關規(guī)定。

港交所還譴責該公司公司前非執(zhí)行董事馬驥、鄭達祖，公司前獨立非執(zhí)行董事陸宏達、繆漢杰及王海生，因該五人未能采取合理措施建立及維持有效及適當?shù)膬炔勘O(jiān)控程序及風險管理系統(tǒng)，亦未能以須有及應有程度的技能、謹慎和勤勉行事，違反《上市規(guī)則》相關規(guī)定。

據(jù)悉，江山控股上述七位前高管均是在2017年辭任。

而在2014年11月26日至2016年3月15日期間，江山控股首席運營官及財務總監(jiān)（并非該公司董事）在該公司不知情且未予批準的情況下，授權該集團向中科恒源借出免息、無擔保及無固定還款期的貸款及墊款約15.23億元。2016年3月15日，江山控股核數(shù)師通知該公司董事會有關3月前貸款及墊款的事宜，江山控股財務總監(jiān)被要求停止所有進一步貸款及墊款。盡管收到指示要停止所有進一步貸款及墊款，江山控股首席運營官及財務總監(jiān)于2016年3月18日至2016年5月11日期間繼續(xù)在該公司不知情且未予批準的情況下進一步向中科集團發(fā)放貸款及墊款，總值達8,472萬元。

前高管遭譴責背后存諸多問題

在轉型光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，江山控股亦遇到不少麻煩。

近年來，由于新能源補貼拖欠嚴重以及「531」新政的沖擊，光伏行業(yè)中的民營資本，開始暴露出抗政策風險能力的不足，業(yè)績出現(xiàn)地震，江山控股就是其中一家企業(yè)。

2014年-2019年，江山控股業(yè)績起伏不定，有4年取得盈利，兩年出現(xiàn)虧損。其中，2019年因各項商譽減值及應收款居高不下的原因，產(chǎn)生6.99億元的大幅虧損。

在補貼拖欠的不利因素下，江山控股面臨債務高壓的困境。截至2019年底，江山控股負債總額約為131.79億元，資產(chǎn)總值為186.72億元，資產(chǎn)負債率約為70.58%。2018年及2019年，江山控股的貸款及借款總額分別高達116.17億元及96.7億元。為償還巨額債務，江山控股不得不斷臂自救，近幾年加速出售資產(chǎn)，單是在2019年11月，披露擬以11.66億元出售10個太陽能項，用作償還現(xiàn)有債務，以降低財務費用。

今年4月底，江山控股附屬江山永泰接獲應訴通知書，北京四方向法院提起訴訟，要求中科償還結欠設備購買款約5290萬元及違約賠償金總額約2090萬元、內蒙古中科出售其于土地抵押協(xié)議項下土地以償還上述款項，以及江山永泰承擔擔保協(xié)議項下連帶責任。

實際上，我國不少光伏企業(yè)都面臨著巨大的償債壓力，部分老牌巨頭都發(fā)生了債務逾期，甚至部分企業(yè)被列入了失信被執(zhí)行人名單，面臨著控制權轉讓、退市、破產(chǎn)重組等命運。

為降低風險，進軍液化天然氣業(yè)務

多年來，為降低光伏產(chǎn)業(yè)帶來的沖擊，江山控股一直積極尋求機會以轉型為輕資產(chǎn)模式，優(yōu)化其財務結構及降低其資產(chǎn)負債比率。

在2018年，江山控股首次進軍天然氣業(yè)務。2018年及2019年，江山控股在天然氣業(yè)務方面分別錄得1.32億元及3.26億元的營收，增長性強。不過，該業(yè)務在過去兩年未能給江山控股帶來盈利，分別虧損28.3萬元及209.4萬元。此外，該業(yè)務毛利率較低，造成江山控股整體毛利率由2017年的64.3%下滑11.5個百分點至52.8%。

除了探索液化天然氣業(yè)務，江山控股還加強了外部太陽能發(fā)電站運維業(yè)務，并開展互聯(lián)網(wǎng)小額貸款、融資租賃、商業(yè)保理等科技金融業(yè)務。

小結：先后丟失了港股通和MSCI資格，并面臨著成立以來巨大的生存危機，江山控股股價近年來不斷探底，較18年前股價巔峰時暴跌了逾95%，目前市值僅為8.68億港元。

江山控股在2019年底總裝機容量僅為1629.3兆瓦，與行業(yè)龍頭差距巨大，在激烈的市場競爭以及光伏補貼拖欠等多方面不利因素下，江山控股轉型為輕資產(chǎn)模式以發(fā)展光伏和液化天然氣方面仍有待提升。