實控人借款增資“空手套白狼”、聲稱受光伏產(chǎn)業(yè)政策影響，但毛利不降反升等疑云縈繞，金博股份IPO之路迷霧重重。

日前，經(jīng)科創(chuàng)板上市委2020年第5次審議會議，已同意湖南金博碳素股份有限公司（以下簡稱“金博股份”）發(fā)行上市。

根據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，金博股份由海通證券保薦，預(yù)計融資金額達(dá)3.22億元。此次公司公開發(fā)行股票數(shù)量預(yù)計不超過2000萬股，發(fā)行完成后不低于公司總股本的25.00%。

但發(fā)現(xiàn)網(wǎng)了解到，金博股份稱營收受光伏產(chǎn)業(yè)政策影響，但毛利率不降反升，以及公司實控人借款增資“空手套白狼”等事宜引發(fā)市場廣泛關(guān)注。發(fā)現(xiàn)網(wǎng)也曾就相關(guān)問題致函上市公司，但截至發(fā)稿，尚未收到金博股份作出的合理解釋。

毛利不降反升，三季度營收下滑原因遭質(zhì)疑

公開資料顯示，金博股份成立于2005年，所屬行業(yè)為C30非金屬礦物制品業(yè)，公司是目前國內(nèi)領(lǐng)先的晶硅制造熱場用先進(jìn)碳基復(fù)合材料及產(chǎn)品供應(yīng)商。

基于技術(shù)優(yōu)勢，金博股份先后承擔(dān)了科技部、發(fā)改委和湖南省重大科技成果轉(zhuǎn)化等多項科研項目。并且，金博股份獨家以第一起草單位身份牽頭制定了5項國家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，擁有“碳/碳復(fù)合材料低成本制備技術(shù)湖南省工程研究中心”，獲得國內(nèi)外專利授權(quán)65項，在行業(yè)中處于領(lǐng)導(dǎo)地位。

根據(jù)招股書，2017-2019年，金博股份的營業(yè)收入分別為1.42億元、1.80億元和2.40億元；同期，分別實現(xiàn)凈利潤2896.87萬元、5391.39萬元和7767.25萬元，營業(yè)收入和凈利潤均呈穩(wěn)定增長。

從主營業(yè)務(wù)收入來看，報告期內(nèi)，金博股份的熱場系統(tǒng)系列產(chǎn)品占比分為達(dá)到99.39%、99.04%和98.50%。


金博股份主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成（來源：招股書）

可以看出，熱場系統(tǒng)系列產(chǎn)品是金博股份的主要收入來源，其光伏領(lǐng)域產(chǎn)品銷售收入占營業(yè)收入的比例在報告期內(nèi)均超過98%。

也正是由于主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要為光伏晶硅制造領(lǐng)域的單晶拉制爐熱場系統(tǒng)系列產(chǎn)品，所以金博股份現(xiàn)階段高度依賴于下游光伏行業(yè)的景氣度。

據(jù)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)了解，當(dāng)前我國光伏行業(yè)尚屬于需要國家財政予以補(bǔ)貼的新能源行業(yè)，受產(chǎn)業(yè)政策影響較大。故而，國家對光伏裝機(jī)容量、補(bǔ)貼規(guī)模、補(bǔ)貼力度的宏觀調(diào)控政策和措施將直接影響行業(yè)內(nèi)公司的生產(chǎn)經(jīng)營。

就在2018年5月，我國“531政策”推出，明確提出提高光伏行業(yè)發(fā)展質(zhì)量，加快補(bǔ)貼退坡，光伏補(bǔ)貼的裝機(jī)規(guī)模和電價標(biāo)準(zhǔn)均下調(diào)，使光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生了結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

根據(jù)招股書，金博股份表明，公司主要客戶隆基股份、中環(huán)股份和晶科能源于2018年第三季度收入同比增長2.17%、6.00%、4.29%，較上年同期的117.50%、47.45%、20.41%下降明顯。受此影響，公司2018年第三季度收入同比增長22.11%，較上年同期67.56%出現(xiàn)了明顯的下滑。

2019年1月，國家能源局還發(fā)布了《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》等政策。

對此，金博股份表示，長期來看，光伏發(fā)電將逐漸進(jìn)入平價上網(wǎng)時代，短期來看，光伏行業(yè)的發(fā)展仍然受到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策影響較大，存在光伏產(chǎn)業(yè)政策變動或調(diào)整對行業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生沖擊的風(fēng)險。

不過也有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，金博股份認(rèn)為2018年三季度收入下滑是受到“531”產(chǎn)業(yè)政策的影響。但招股書顯示，無論從2018年的主營業(yè)務(wù)毛利率還是綜合毛利率來看，均呈現(xiàn)非降反升的情況。


金博股份報告期內(nèi)毛利率（來源：招股書）

所以，金博股份2018年三季度營收下滑的原因，究竟是否是“531”政策造成，其合理性還有待進(jìn)一步觀察。

實際控制人借款出資，市場質(zhì)疑“空手套白狼”

值得一提的是，金博股份實控人借款出資一事引起了市場的廣泛關(guān)注。

據(jù)招股書披露，廖寄喬直接持有公司17.71%的股份，自2017年5月起至今，廖寄喬即為金博股份的實際控制人。

而公司第三大股東益陽榮晟管理咨詢中心（以下簡稱“益陽榮晟”）持有公司7.45%的股份。但由于廖寄喬持有益陽榮晟21.34%的出資額，并通過與益陽榮晟簽訂一致行動協(xié)議，雙方同意在作為金博股份的股東行使提案權(quán)、提名權(quán)、或在股東大會上行使股東表決權(quán)時，益陽榮晟按照廖寄喬的意見行使上述權(quán)利。綜上，廖寄喬合計控制金博股份25.16%的股份。


金博股份股權(quán)結(jié)構(gòu)（來源：招股書）

據(jù)悉，金博股份實控人廖寄喬在2017年9月和2018年4月增資的資金中，有2255萬元來源于其向員工、親戚及朋友的借款，占上述增資資金總額的比例為66.09%。截至招股說明書簽署日，上述借款的余額為1885萬元。也就是說，廖寄喬仍有1885萬元的借款未償還。

根據(jù)廖寄喬與債權(quán)人簽署的《借款協(xié)議》，利息一年一結(jié)，年利率為7%或5%，借款期限屆滿后，一次性償還借款本金，上述借款將在2022-2024年陸續(xù)到期。

經(jīng)測算，廖寄喬2020-2024年每年應(yīng)當(dāng)償還的金額分別為124.85萬元、124.85萬元、424.85萬元、1644.85萬元和53.50萬元，合計2372.90萬元。

據(jù)了解，廖寄喬未來每年還款的資金來源，主要是工資、獎金、個人家庭積累及持有股份分紅等。

如果未來公司的經(jīng)營狀況、分紅政策發(fā)生重大變化，可能導(dǎo)致廖寄喬不能按期償還借款，則存在實際控制人持有的公司股權(quán)有可能被債權(quán)人要求凍結(jié)、處置的風(fēng)險，并對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。

此外，市場人士還質(zhì)疑，公司實控人廖寄喬可能在玩一手“空手套白狼”的好財技。

根據(jù)招股書披露，金博股份此次擬發(fā)行不超過2000萬股，每股面值人民幣1元，發(fā)行完成后不低于公司總股本的25%。

據(jù)市場人士測算，金博股份預(yù)計上市發(fā)行時的總市值約為12.88億元，廖寄喬所持股份占市值金額約為2.49億元。

其中，占兩次增資金額66.09%的借款，上市發(fā)行后的市值也可達(dá)到9020萬元，上市后不僅能還清2255萬元的借款，還能凈賺約6765萬元。這一操作不得不令人拍手叫絕。

此外，對于今年新型冠狀病毒肺炎疫情對公司生產(chǎn)經(jīng)營影響，金博股份在招股書中表示，新型冠狀病毒肺炎爆發(fā)以來，湖南省人民政府要求各類企業(yè)復(fù)工時間不早于2月9日24時。雖然目前已復(fù)工生產(chǎn)，但鑒于本次疫情對公司的復(fù)工時間、物流周期、上下游企業(yè)復(fù)工時間等造成了影響，將可能對公司全年業(yè)績產(chǎn)生不利影響。