3月10日，國家能源局正式下發(fā)《2020年風電、光伏發(fā)電項目建設有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），明確今年新建光伏發(fā)電項目補貼預算額度為15億元，其中5億用于戶用光伏，10億用于競價項目補貼，競價項目申請時間延后至6月15日，準備周期較去年多出2個月。

大體而言，有關政策對行業(yè)支持力度與預期相仿，但因為疫情額緣故，建設時間窗口更寬松。

前有政策靴子落地，爾后光伏行業(yè)便真要開干了。盡管有疫情的不利影響，但今年的光伏行業(yè)前景仍較明朗。

從股價來看，市場對光伏概念板塊亦較樂觀。板塊指數農歷新年開始30個交易日中，20日錄得陽線。期間累計漲幅為6.88%。上周五，光伏概念板塊指數小幅下跌0.07%，但仍有智慧能源、特變電工、智光電氣等九只個股錄得漲停。

今年年初的新冠肺炎疫情雖然一定程度上會影響行業(yè)正常開工，但由于今年準備周期更長，因此較去年因此手續(xù)不足導致部分項目延期，至今年年底國內競價項目并網裝機量可達到40-45GW，超越去年。

2020行業(yè)迎"終極搶裝之年"

今年為國內最后一批新增光伏項目補貼之年，行業(yè)或將在最后一年迎來終極搶裝。另一方面，去年第三季末開始放量的裝機潮部分項目將順延至今年上半年，加碼今年的行業(yè)需求。

根據《通知》安排，今年的競價結果或將在6月底前發(fā)布，7至8月招標，9至12月進入新項目建設周期。今年光伏項目總補貼為15億元（競價10億元、 戶用5億元），對應裝機規(guī)模約為 23GW。

而上半年的光伏裝機項目仍主要為去年的存量項目（約 15GW），且由于受第一季疫情影響，行業(yè)并網節(jié)點將順延至第二季。

基于以上兩點，在補貼最后一年，光伏行業(yè)競價裝機量有望迎來補貼"最后的狂歡"。

對比外國經驗，德國自2010年開始用電側平價，12年開始發(fā)電側平價，光伏滲透率自1.85%快速提高至4.19%。而當前中國光伏滲透率為3%，在今年補貼結束開始平價后，滲透率仍有較高的提升空間。

根據國家電網的統(tǒng)計，2018年中國光伏電站平均度電成本0.377元/kWh，低于風電、光熱發(fā)電。預計在平價趨勢下，今年將會下降到0.26-0.30元/kWh，2025年為0.23-0.26，2030年則下降至0.20-0.23元/KWh。

當前全行業(yè)中，煤電發(fā)電的成本最低，全國各省區(qū)火電上網標桿電價介乎0.25至0.45元/KWh之間，平價之后光伏發(fā)電將在電力行業(yè)中有更大的價格優(yōu)勢，從而促進滲透率進一步增加。

從全球光伏行業(yè)來看，光伏項目總成本下降為總體趨勢。2010至2018 年，因光伏組件與電站BOS等成本下降，大型太陽能光伏項目平均安裝成本下降66%至84%；全球公用事業(yè)規(guī)模太陽能光伏項目則下降62%。項目成本下降亦刺激裝機需求迅速攀升。2017年全球 GW 級以上國家/地區(qū)有9個，2018年增至11個，而預計今年將將進一步增加至16個。

國產光伏設備由于在性價比上享有優(yōu)勢，正受到更多海外國家/地區(qū)親睞。當前海外行業(yè)需求全球性快速上升對國內企業(yè)業(yè)績亦將構成利好。

平價趨勢下的行業(yè)受益標的

光伏產業(yè)鏈分為上中下游三個環(huán)節(jié)。上游環(huán)節(jié)主要包括硅礦石和高純度硅料的開采、提煉和生產為代表的原材料生產行業(yè)，對應硅礦石開采與冶金硅提純、多晶硅提純、單晶/多晶硅片加工與切割等環(huán)節(jié)。

中游為行業(yè)技術核心環(huán)節(jié)，包括單晶/多晶硅電池片、電池組件生產與組裝等環(huán)節(jié)；下游則為成品的最終應用。

中游環(huán)節(jié)方面，2018年全球前十大企業(yè)多晶硅總產能為45.7萬噸，同比增長20.2%，占比達行業(yè)總產能71.2%。其中，中國企業(yè)占7席位。根據硅業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數據，去年前三季度，中國多晶硅累計產量為24.39萬噸，進口量為10.99萬噸，進口量占總需求量比重由2018年的38.4%下降至35.2%。

在多晶硅自給率持續(xù)提升的邏輯下，目前國內多晶硅市場仍有35%的國產替代空間。

國內主要多晶硅生產商中，2017年以來通威股份、保利協(xié)鑫、東方希望、新特和大全等企業(yè)相繼公布了擴產計劃，該部分新增產能將令單位成本持續(xù)下降，有關公司可享受超額收受益。

其中，通威股份、保利協(xié)鑫、新特能源和大全新能源均為上市公司。A股上市公司有通威股份。

在發(fā)展趨勢上，由于薄硅片有利于降低硅耗和電池成本，硅片有向薄片化/大尺寸發(fā)展趨向。另外，隨著高效電池逐漸主導市場，單晶硅市場份額亦逐步增大。全年其市占率預計將首次超過50%。

單晶硅行業(yè)以隆基股份為首的龍頭企業(yè)自2018年開始加快擴產，去年擴產逾 30GW，今年在產能釋放情況下，行業(yè)供需偏緊的情況將會改變，單晶硅片價格全年可能會出現下降，行業(yè)開始洗牌，具有成本優(yōu)勢的龍頭公司可維持盈利。

就去年前三季產能而言，當前行業(yè)的龍頭上市公司包括隆基股份、中環(huán)股份及晶科能源。前兩者為A股上市公司，晶科能源在美股上市。

電池片及組件方面，PERC電池是當前產能最大的高效電池，2018 年市場份額約33.5%左右，預計明年PERC電池市場占比將反超BSF電池，成為市場占比最高的電池種類。

去年下半年開始PERC電池片產能開始集中釋放，供需關系扭轉導致電池片價格逐步走弱。今年電池片廠商盈利能力或將出現分化，行業(yè)龍頭可繼續(xù)保持盈利。產能而言，PERC電池片行業(yè)龍頭包括通威、晶科、隆基及愛旭股份。

值得一提的是，被稱為"光伏行業(yè)發(fā)展的第五次技術革命"的HJT電池（異質結電池）目前全球已有產能約為3GW，今年預期會有4-7GW新增產能（今年可能HJT產業(yè)化元年），部分龍頭企業(yè)的HJT項目可能在今年年底或明年投運。未來HJT領域可能會成為光伏領域下一個投資的風口。

目前有規(guī)劃HJT項目的上市公司主要有通威、東方日升及愛康科技。

逆變器方面，按2018年數據統(tǒng)計，全球行業(yè)銷量最高的企業(yè)為華為及陽光電源，國內廠商銷量排在是之后為科士達及上能電氣。以上企業(yè)中，陽光電源及科士達為A股上市公司。

以上光伏產業(yè)鏈的A股八家上市公司有五家已公布去年業(yè)績預告，除愛康科技預期出現首虧外，其余均預告盈喜。去年股價對應漲幅方面，同樣除愛康科技外，其余均錄得雙位數增幅，且今年年內至今仍繼續(xù)錄得增長。

目前就市盈率而言，除愛康科技、中環(huán)股份及科士達外，其余個股動態(tài)市盈率均低于25X。在今年補貼最后一年搶裝即將來臨、國外光伏裝機量持續(xù)提升及平價倒逼成本下降的共同作用下，今年光伏行業(yè)個股或有望延續(xù)去年的邏輯，業(yè)績與股價再同步實現一定程度增長。