2019年業(yè)績(jī)1.25億：公司發(fā)布2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期營(yíng)業(yè)總收入11.23億，同比增長(zhǎng)35.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)6.3%。測(cè)算2019Q4收入3.48億元，同比增長(zhǎng)43.34%；凈利潤(rùn)0.53億元，同比增長(zhǎng)42.38%。

出口增長(zhǎng)加速，單季利潤(rùn)新高：測(cè)算公司2019年逆變器銷售約30萬臺(tái)，創(chuàng)新高。根據(jù)PVNEWS數(shù)據(jù)，2019年公司逆變器出口金額1.07億美元，同比增長(zhǎng)57%，位列全國(guó)第三，僅次于華為、陽光。海外的高增長(zhǎng)，是公司收入35.13%增速的核心驅(qū)動(dòng)力。2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊?.3%，低于收入增速，主要系拓展市場(chǎng)，展覽費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用、產(chǎn)品認(rèn)證費(fèi)用等增加較多所致。2019年銷售凈利率11.17%，同比下降了3.03個(gè)百分點(diǎn)。其中，測(cè)算公司2019Q4逆變器銷售9-10萬臺(tái)，2019Q4海外出口金額0.35億美元，同比增長(zhǎng)70%，呈加速趨勢(shì)，單季凈利率15.14%，環(huán)比提升了3.63個(gè)百分點(diǎn)，推測(cè)與海外業(yè)務(wù)比重提升有關(guān)。

全球化布局戰(zhàn)略明確，小而美的組串式龍頭：公司深耕組串式逆變器市場(chǎng)，20kW以下逆變器出口占比第一。小型組串化帶來高溢價(jià)，布局全球化帶來高盈利，18年單瓦售價(jià)0.37元/W，平均毛利率34%，均遠(yuǎn)高于同行對(duì)手。公司產(chǎn)品遍及全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外占比67%。前十大客戶占比僅44%，前5大客戶包含美國(guó)、中國(guó)最大住宅系統(tǒng)安裝商（SUNRUN、正泰），客戶來源面廣質(zhì)優(yōu)，C端價(jià)值屬性凸顯。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年業(yè)績(jī)1.25、2.50、3.51億元，同比增長(zhǎng)6.3%、99.2%、40.5%，對(duì)應(yīng)EPS為1.57、3.12、4.39元。目標(biāo)價(jià)93.9元，對(duì)應(yīng)20年30倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

作者：錦浪科技(SZ300763)

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