樂葉擬通過現(xiàn)金收購寧波宜則獲取其越南3GW電池及7GW組件產(chǎn)能，有望完善公司在海外市場的整體布局。公司作為單晶龍頭積極擴張、搶占市場份額，我們看好公司長期競爭力；維持買入評級。

支撐評級的要點

隆基樂葉擬以17.8億元現(xiàn)金收購寧波宜則：公司發(fā)布公告，全資子公司隆基樂葉擬現(xiàn)金收購寧波江北宜則新能源科技有限公司(簡稱“寧波宜則”)100%股權(quán)，交易基準(zhǔn)定價暫定為17.8億元，并根據(jù)寧波宜則業(yè)績實現(xiàn)情況支付浮動對價或由業(yè)績承諾方向隆基樂葉支付業(yè)績補償。寧波宜則業(yè)績承諾情況為，2019-2021年度實現(xiàn)調(diào)整扣非凈利潤分別不低于2.2億元、2.41億元、2.51億元，累計不低于7.12億元。


寧波宜則越南產(chǎn)能不受美“雙反”限制：近日美國公布對中國的新一輪光伏“雙反”復(fù)審稅率，對出口美國的晶硅電池(無論是否組裝成組件)征收46.64%-238.95%的加權(quán)平均傾銷幅度和16.4%-19.15%的補貼率。根據(jù)公司公告，寧波宜則生產(chǎn)基地位于越南，目前擁有光伏電池年產(chǎn)能超3GW，光伏組件年產(chǎn)能超7GW。由于越南不在美國對華“雙反”措施的影響范圍內(nèi)，公司此番收購有望在一定程度上降低貿(mào)易壁壘影響，完善海外布局，搶抓海外需求向好的發(fā)展機遇。

制造產(chǎn)能持續(xù)擴張：除本次收購?fù)猓窘诤炇鹞靼材戤a(chǎn)10GW單晶電池及配套中試項目投資協(xié)議，簽署楚雄20GW、曲靖10GW、騰沖10GW單晶硅片產(chǎn)能投資協(xié)議，其中硅片產(chǎn)能預(yù)計將于2020-2021年逐步投產(chǎn)；前期投建的其他組件、電池等擴產(chǎn)項目亦正在有序推進。

估值

在當(dāng)前股本下，結(jié)合行業(yè)供需情況，我們將公司2019-2021年預(yù)測每股收益調(diào)整至1.37/1.68/1.99元(原預(yù)測攤薄每股收益為1.32/1.60/1.99元)，對應(yīng)市盈率為24.8/20.1/17.0倍；維持買入評級。