作為新一代高效光伏電池中的佼佼者，異質(zhì)結(jié)(HIT)電池相對于現(xiàn)有主流光伏電池具備多方面固有優(yōu)勢，目前產(chǎn)業(yè)投熱情正逐步提升。機構(gòu)指出，技術(shù)替代速度有望超預(yù)期，重點關(guān)注設(shè)備端和產(chǎn)品端的投資機會。

核心邏輯

1、HIT優(yōu)勢顯著，產(chǎn)業(yè)化開始在即。HIT相較于常規(guī)電池最大的優(yōu)勢在于轉(zhuǎn)換效率高和發(fā)電量高，且具備更強的技術(shù)延展空間。目前產(chǎn)線量產(chǎn)的HIT轉(zhuǎn)換效率在23.5%左右，領(lǐng)先PERC效率1%，且未來提升空間更為清晰。全球現(xiàn)有HIT電池產(chǎn)能在3-4GW，目前規(guī)劃投資的產(chǎn)能較多，隨著成本逐步下降，HIT的產(chǎn)業(yè)化即將開始。

2、降本路徑明確，技術(shù)替代速度有望超預(yù)期。HIT電池降本主要包括設(shè)備降本和材料降本，設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)度較快，預(yù)計2020年下半年全部生產(chǎn)環(huán)節(jié)的國產(chǎn)設(shè)備能夠落地。材料降本方面銀漿與硅片薄片化能帶來較大降本空間?？紤]到低衰減，低溫度系數(shù)，高雙面率帶來的發(fā)電量優(yōu)勢約8%，預(yù)計HIT組件比PERC組件價格高0.3元/W時，兩者度電成本達(dá)到一致。由0.3元/W的合理價差測算，2021年HIT電池投資已具備性價比，2022年投資回報期在3年以內(nèi)，預(yù)計2021年起將有大規(guī)模產(chǎn)能落地。

3、HIT重塑產(chǎn)業(yè)鏈，帶動行業(yè)變革。與常規(guī)電池產(chǎn)品的提效和技改升級不同，HIT對于整個產(chǎn)業(yè)鏈的影響是全方面的。電池層面更接近半導(dǎo)體工藝，需要電池企業(yè)更強研發(fā)和量產(chǎn)能力。在組件端，HIT與組件的結(jié)合更為緊密，銀漿耗量降低、硅片薄片化都需要組件端的配合進(jìn)行。HIT需要采用N型硅料，對于硅料企業(yè)的品質(zhì)有更高的要求，因此HIT帶來的行業(yè)變革是全方位的。

4、行業(yè)變革節(jié)奏較快，2020年為投資元年。從光伏歷史周期看，每一輪技術(shù)變化帶來的行業(yè)變革都是快速和充分的。因此預(yù)計HIT電池在投資性價比出現(xiàn)后，對現(xiàn)有技術(shù)也會迎來快速替代，預(yù)計2022年新增異質(zhì)結(jié)設(shè)備的市場空間在100億以上，年度異質(zhì)結(jié)設(shè)備市場空間高峰在150億以上。

利好公司

光大證券指出，設(shè)備端推薦優(yōu)先布局HIT設(shè)備國產(chǎn)化的公司捷佳偉創(chuàng)、關(guān)注邁為股份；產(chǎn)品端推薦有限布局HIT產(chǎn)線投資的公司山煤國際、東方日升，關(guān)注愛康科技。

東北證券指出，電池環(huán)節(jié)推薦HIT技術(shù)與研發(fā)儲備較強的東方日升，通威股份，推薦產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃較大的山煤國際。電池設(shè)備屬于新一輪投資中最先受益的環(huán)節(jié)，推薦國內(nèi)布局HIT電池設(shè)備領(lǐng)先的企業(yè)捷佳偉創(chuàng)(機械)，邁為股份。

中泰證券建議重點關(guān)注異質(zhì)結(jié)設(shè)備投資機會，核心推薦捷佳偉創(chuàng)(多重布局，技術(shù)具備安全邊際)，其次推薦邁為股份、金辰股份。其次建議關(guān)注異質(zhì)結(jié)電池組件及材料投資機會，核心推薦山煤國際(大手筆布局具備先發(fā)優(yōu)勢)，其次推薦愛康科技。

捷佳偉創(chuàng)：公司作為光伏電池設(shè)備龍頭，已充分受益于近年單晶PERC產(chǎn)能的擴(kuò)張，同時公司積極研發(fā)異質(zhì)結(jié)電池設(shè)備，有望受益于新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化帶來的訂單彈性；首次覆蓋給予買入評級。預(yù)計公司2019-2021年每股收益分別為1.26、2.09、2.67元，對應(yīng)市盈率分別為39.4、23.8、18.6倍。

東方日升：公司在異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域的布局處于行業(yè)領(lǐng)先地位，年產(chǎn)2.5GW高效異質(zhì)結(jié)電池與組件項目已于2019年8月開工，預(yù)計2020年上半年項目落地?？紤]到異質(zhì)結(jié)高效率、低衰減、和成本快速降低，異質(zhì)結(jié)有望在未來2年內(nèi)成為最具性價比的技術(shù)路線，且異質(zhì)結(jié)對于項目量產(chǎn)和管理能力要求較高，前期研發(fā)與試驗的積累非常重要，公司率先布局，有望在異質(zhì)結(jié)替代進(jìn)程中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，獲得行業(yè)前期的高溢價。