事件：通威股份發(fā)布高純晶硅和太陽能電池業(yè)務(wù)2020-2023年發(fā)展規(guī)劃及投資建設(shè)年產(chǎn)30GW高效太陽能電池及配套項目的公告。

（來源：安信電新 電新鄧永康團(tuán)隊）

大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，打造電池片和硅料領(lǐng)域絕對龍頭：1）根據(jù)規(guī)劃， 2020-2023年，高純晶硅累計產(chǎn)能將分別達(dá)到8/11.5-15/15-22/22-29萬噸，單晶料占比85%以上，N型料占比40%-80%，生產(chǎn)成本3-4萬元/噸，現(xiàn)金成本2-3萬元/噸，相比目前的產(chǎn)能成本進(jìn)一步大幅下降；2020-2023年電池累計產(chǎn)能將分別達(dá)到30-40/40-60/60-80/80-100GW，重點布局Perc+、Topcon、HJT等新型產(chǎn)品技術(shù)且兼容210及以下所有系列，Perc非硅成本0.18元/w以下，相比目前的0.23元/w進(jìn)一步大幅下降。按照全球光伏年新增裝機(jī)10%復(fù)合增速，預(yù)計到2023年，全球年新增光伏裝機(jī)將達(dá)到200GW，通威硅料和電池兩個領(lǐng)域市占率將達(dá)到30%-50%，成為行業(yè)龍頭。2）公司同時公告將投資約200億元建設(shè)年產(chǎn)30GW高效太陽能電池及配套項目，項目將分四期實施，其中一期、二期計劃各投資40億元，分別建設(shè)7.5GW，共計15GW高效太陽能電池項目（Perc、Perc+、Topcon）；三期、四期計劃各投資60億元，分別建設(shè)7.5GW，共計15GW高效太陽能電池及配套項目（預(yù)留給HJT）。

整體供需偏緊，多晶硅料將迎來量價齊升：目前公司具有多晶硅料老產(chǎn)能2萬噸，單晶用料占比進(jìn)一步提升至90%。另外，樂山、包頭各3.5萬噸新建產(chǎn)能已實現(xiàn)滿產(chǎn)，各項主要消耗指標(biāo)均超設(shè)計預(yù)期，單晶用料占比提升至85%，生產(chǎn)成本降至4萬元/噸以內(nèi)（樂山4萬元/噸，包頭3.5萬元/噸），成本處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2019年受產(chǎn)能爬坡影響，全年銷量預(yù)計在6萬噸左右，2020年我們預(yù)計銷量將達(dá)到8.5-9萬噸，同比增速超過40%。另外，根據(jù)外媒BusinessKorea報道，OCI近期將關(guān)閉韓國群山工廠5.2萬噸光伏硅料產(chǎn)能停產(chǎn)轉(zhuǎn)型做電子級硅料，預(yù)計將影響全球供給的10%。另一方面，今年作為單晶硅片擴(kuò)產(chǎn)大年，產(chǎn)能預(yù)計將從2019年底的100GW左右增至2020年底的170-180GW，而多晶硅新增產(chǎn)能有限，整體供需偏緊，OCI產(chǎn)能關(guān)停將進(jìn)一步加劇供需偏緊的局面，多晶硅料價格有望迎來5%-10%的漲價空間。

單晶PERC電池片盈利有望修復(fù)：2019年三季度由于產(chǎn)能釋放疊加需求偏弱，單晶PERC電池片價格出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，目前電池片的均價在0.97-0.98元/W，單W盈利降至5-6分錢，盈利水平處于歷史低位。當(dāng)前公司電池片整體非硅成本0.23元/w，2020年將進(jìn)一步降至0.2元/w左右，同時疊加硅片降價，預(yù)計2020年單晶perc電池片的單W盈利將修復(fù)至8分錢以上。另外，今年上半年成都四期和眉山一期產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后總體產(chǎn)能將達(dá)到23-24GW，按照擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃今年年底將達(dá)到30GW，全年出貨量預(yù)計超20GW，同比增長66.7%，單晶PERC電池片環(huán)節(jié)將迎來量利齊升。

投資建議：我們預(yù)計公司2019年-2021年的收入增速分別為30%、26%、25%，凈利潤增速分別為43%、46%、31%；維持買入-A 的投資評級，6個月目標(biāo)價為19.45元。

風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期、多晶硅以及電池片價格大幅下跌等。