懸在靳保芳心里4年的“石頭”終于可以落地。

9月19日，天業(yè)通聯(lián)重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲有條件通過。這也意味著，靳保芳執(zhí)掌的晶澳太陽能正式拿到了A股通行證，成為首家光伏中概股借殼“回A”的企業(yè)。

根據(jù)天業(yè)通聯(lián)公告，其將向晶泰福、其昌電子和深圳博源等發(fā)行股份購買晶澳太陽能100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)估值75億元，且向華建興業(yè)出售全部資產(chǎn)與負(fù)債，置出資產(chǎn)估值12.7億元。

晶澳太陽能總經(jīng)理范瑞茂在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，公司將借助A股資本市場運(yùn)作平臺(tái)實(shí)現(xiàn)融資功能，進(jìn)一步提升企業(yè)發(fā)展的靈活度，拓展垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，鞏固和開發(fā)光伏主業(yè)產(chǎn)品。公司不會(huì)為爭第一而爭第一，更不會(huì)以犧牲公司健康運(yùn)行為代價(jià)。

巨頭蛻變

2005年，53歲的靳保芳帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立晶澳太陽能，該公司成為晶龍集團(tuán)延伸太陽能業(yè)務(wù)的主陣地。搭乘赴美上市風(fēng)潮，晶澳太陽能在“光伏教父”楊懷進(jìn)等人的協(xié)助下，于2007年登陸納斯達(dá)克上市。

實(shí)際上，早在單晶硅領(lǐng)域享譽(yù)業(yè)內(nèi)外的晶龍集團(tuán)，一度成為全球最大單晶硅生產(chǎn)商，靳保芳也被稱為單晶硅之王。

2010年，晶澳太陽能成為全球最大的太陽能電池生產(chǎn)商。但到了2011~2012年，由于歐債危機(jī)、產(chǎn)能過剩、光伏“雙反”，包括晶澳太陽能在內(nèi)的光伏企業(yè)均遭受重?fù)簟?br />
彼時(shí)，壞消息接踵而至。股價(jià)暴跌，融資能力盡失，業(yè)績虧損，高管離職、裁員……多家企業(yè)還紛紛收到退市警告。雪球平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，晶澳太陽能2011～2013年連續(xù)虧損，歸屬母公司股東的凈利潤分別為-5.64億元、-16.62億元和-4.74億元。

困境面前，晶澳太陽能在內(nèi)部進(jìn)行了一輪轉(zhuǎn)型。一方面，公司勒緊褲腰帶節(jié)儉開支、收縮生產(chǎn)計(jì)劃，同時(shí)不放松科研，降本求生；另一方面，公司開啟戰(zhàn)略調(diào)整，從電池制造延伸至下游組件端，并于2012年很快躋身全球組件企業(yè)排名前十。

2013年7~8月，國務(wù)院和國家發(fā)改委先后發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》《關(guān)于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》，從此中國光伏產(chǎn)業(yè)也迎來近5年突飛猛進(jìn)的黃金發(fā)展期。

政策導(dǎo)向下，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)于2014年明顯回暖，晶澳太陽能重獲發(fā)展機(jī)遇，業(yè)績出現(xiàn)了大幅度增長。這一年，公司還將產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向下發(fā)力，開拓光伏電站業(yè)務(wù)，形成一條較為完整的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

“唯有較為完整的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈模式，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力才足夠強(qiáng)，發(fā)展才更穩(wěn)健。”范瑞茂如是表示。

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2011~2017年，晶澳太陽能電池片生產(chǎn)規(guī)模連續(xù)6年位居第一或第二的地位，而組件生產(chǎn)規(guī)模連續(xù)5年排名前五。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016~2019年上半年，晶澳太陽能營業(yè)收入分別為164.42億元、201.50億元、196.49億元和88.69億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為7.48億元，5.32億元、7.20億元和3.94億元。

“回A”苦旅

進(jìn)入2015年以來，包括光伏企業(yè)在內(nèi)的中概股私有化浪潮愈加洶涌。

當(dāng)年6月，靳保芳首次發(fā)出私有化要約，擬收購價(jià)格9.69美元/股，估值4.891億美元，但收購方案未果。2017年6月靳保芳再次發(fā)出要約，報(bào)價(jià)調(diào)整為6.8美元/股。直至2017年11月，晶澳太陽能宣布與買方達(dá)成收購協(xié)議，最終協(xié)議收購價(jià)格3.62億美元，并以全現(xiàn)金方式進(jìn)行。2018年7月，晶澳太陽能宣布完成與控股母公司的合并交易，正式從美國納斯達(dá)克退市。

而與退市形成鮮明對(duì)比的是，晶澳太陽能的“回A”上市速度。

完成退市不到一周時(shí)間，也就是2018年7月23日，天業(yè)通聯(lián)發(fā)布《關(guān)于重大資產(chǎn)重組簽署一項(xiàng)協(xié)議的公告》，稱天業(yè)通聯(lián)與晶澳太陽能實(shí)控人簽署協(xié)議，就上市公司發(fā)行股份的方式全資收購晶澳太陽能達(dá)成合作意向，且重組構(gòu)成借殼上市。

一年后，2019年9月19日，天業(yè)通聯(lián)重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲有條件通過，這意味著晶澳太陽能順利借殼上市，并成為光伏中概股率先回歸A股資本市場的企業(yè)。

根據(jù)天業(yè)通聯(lián)相關(guān)公告，公司將向華建興業(yè)出售全部資產(chǎn)與負(fù)債，出售資產(chǎn)估值為12.7億元。此外，公司向晶泰福、其昌電子和深圳博源等發(fā)行股份購買晶澳太陽能100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)估值為75億元。交易完成后，晶澳太陽能的全體股東成為天業(yè)通聯(lián)股東，控股股東變更為晶泰福，實(shí)際控制人變更為靳保芳。

對(duì)于晶澳“回A”，中國新能源電力投資聯(lián)盟秘書長彭澎在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，由于融資受限、估值偏低，中概股普遍面臨回國需求，回A后融資將更為便利；同時(shí)，目前中國在美上市的企業(yè)還面臨美國一些監(jiān)管，特別是高科技公司，回歸之后可以減少貿(mào)易摩擦等風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，近年來隨著晶澳太陽能產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，資金需求增長較快，而公司外部融資渠道除股東增資外，主要依賴銀行借款。

“公司將借助A股資本市場運(yùn)作平臺(tái)實(shí)現(xiàn)融資功能，進(jìn)一步提升企業(yè)發(fā)展的靈活度，拓展垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，鞏固和開發(fā)光伏主業(yè)產(chǎn)品。”范瑞茂表示。

不過有點(diǎn)煞風(fēng)景的是，9月20日，天業(yè)通聯(lián)在重組獲批第二天復(fù)牌后，盤中打開跌停，當(dāng)天收盤報(bào)價(jià)13.02元/股。一位不愿具名的金融人士認(rèn)為，原來上市公司資產(chǎn)并不好，目前資金趕著往外出，而晶澳太陽能的資產(chǎn)短時(shí)間體現(xiàn)不出來價(jià)值，市場估值待定。

寡頭生態(tài)

在晶澳太陽能私有化回A的當(dāng)下，光伏行業(yè)在經(jīng)歷了“5.31新政”后，市場競爭格局也發(fā)生了一些變化。尤其是當(dāng)前的“平價(jià)時(shí)代”，寡頭競爭格局愈加明顯。

對(duì)比隆基股份、晶科能源(紐交所代碼：JKS)、天合光能、晶澳太陽能、協(xié)鑫集團(tuán)、通威股份和阿特斯太陽能(納斯達(dá)克代碼：CSIQ)等頭部企業(yè)，各家基本擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。并且，近兩年某些企業(yè)在部分環(huán)節(jié)上的優(yōu)勢也更加明顯。

例如，隆基股份是單晶硅片龍頭，同時(shí)在組件上也占據(jù)一線位置；晶科能源穩(wěn)坐組件龍頭寶座，在下游電站方面同樣有所布局；通威股份是電池龍頭，又在硅料上占有明顯優(yōu)勢。而晶澳太陽能在組件和電池領(lǐng)域都擁有一定優(yōu)勢。

尤其是2018年，光伏產(chǎn)業(yè)分析機(jī)構(gòu)PV Infolink數(shù)據(jù)顯示，晶澳太陽能的全球組件出貨排名位居晶科能源之后，排名第二，緊隨其后的是天合光能、隆基股份和阿特斯等企業(yè)。

一直以來，光伏企業(yè)之間通過成本和規(guī)模競爭搶占市場份額，這從隆基股份、晶科能源等企業(yè)的硅片、電池和組件產(chǎn)能擴(kuò)張可窺見一二。而相較之下，晶澳太陽能顯得比較低調(diào)和謹(jǐn)慎。

范瑞茂對(duì)記者表示，“要保持現(xiàn)有的市場地位，晶澳也會(huì)按照每年增量市場，借助A股資本平臺(tái)，相應(yīng)地?cái)U(kuò)大產(chǎn)能。隨著技術(shù)不斷提升，加速淘汰落后產(chǎn)能，形成良性循環(huán)。”

值得一提的是，2018年以來光伏企業(yè)還嘗試“大硅片改革”方式搶占市場話語權(quán)。2019年8月，隆基股份、中環(huán)股份先后宣布166mm尺寸、210mm尺寸方向，不過，對(duì)于硅片基本自用的晶科能源和晶澳太陽能并未盲目跟隨，仍選擇158.75mm產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士曾向記者表示，156.75mm和158.75mm硅片將在2020年迎來血拼局面，推廣更大尺寸的硅片有利于差異化競爭。

對(duì)此，范瑞茂表示，大尺寸硅片是行業(yè)的發(fā)展趨勢，目前來看市場對(duì)166mm尺寸產(chǎn)品的接受度仍需要一定時(shí)間。目前晶澳太陽能也在積極儲(chǔ)備基礎(chǔ)條件，條件成熟后也會(huì)將之推向市場。

“回歸A股后，我們不會(huì)為了爭第一而爭第一，更不會(huì)以犧牲公司健康運(yùn)行為代價(jià)。若有機(jī)會(huì)做第一，我們同樣會(huì)爭取。”范瑞茂如是表示。