正泰電器（601877.SH）日前發(fā)布股份回購預(yù)案，擬在審議通過后12個(gè)月內(nèi)以自有資金回購公司股份，回購資金總額不低于5億且不超過10億。

回購預(yù)案發(fā)布前不久，公司披露了2019半年度報(bào)告，期內(nèi)公司營收及歸母凈利潤同比分別增長21.22%和0.08%，扣非凈利潤同比下滑3.09%。

2019年7月，控股股東正泰集團(tuán)與公司實(shí)控人合計(jì)轉(zhuǎn)讓約2811萬股公司股份給供應(yīng)商持股計(jì)劃。這是自2018年以來公司實(shí)控方第三次向員工及供應(yīng)商轉(zhuǎn)讓公司股份。另外，公司部分董監(jiān)高進(jìn)行了減持。

2019年12月30日，公司約3.7億股的定增配售股份將解禁，數(shù)量約占公司總股本的17.36%；以9月5日的收盤價(jià)計(jì)算，解禁市值超過85億。

市值縮水逾百億，公司拋出高額回購計(jì)劃

正泰電器原主要從事低壓電器等的生產(chǎn)和銷售；2016年公司定增收購控股股東正泰集團(tuán)旗下光伏資產(chǎn)新能源開發(fā)公司，由此形成低壓電器與光伏雙主營格局。

2019年以來，公司股價(jià)在經(jīng)歷了一段時(shí)期的持續(xù)上漲后，于4月掉頭下行。截止9月3日收盤，公司總市值約475億，較4月份的高點(diǎn)縮水約150億，股價(jià)跌幅超過20%。


公司的股價(jià)下行或部分受公司業(yè)績影響。4月25日盤后，公司發(fā)布2019年一季報(bào)，期內(nèi)營收同比增長17.66%，但歸母及扣非凈利潤同比分別下滑11.6%和12.11%。公司表示利潤下滑與上年同期的股權(quán)出售有關(guān)。


2018年初，全資子公司新能源開發(fā)作價(jià)約5.39億向浙江水利水電轉(zhuǎn)讓其持有的甘肅、寧夏地區(qū)9個(gè)光伏電站項(xiàng)目公司各51%股權(quán)的交易完成，由此增加公司歸母凈利潤約2.9億元。值得注意的是，對于這部分股權(quán)出售帶來的一次性收益，公司并未當(dāng)做非經(jīng)常性損益，而是計(jì)入了持續(xù)經(jīng)營利潤。換句話說，如果沒有這2.9億，則公司2018年一季度的歸母凈利潤將錄得同比下滑；而公司將這2.9億計(jì)入了持續(xù)經(jīng)營利潤，保證了2018年一季度的利潤增長，但2019一季度公司歸母及扣非凈利潤則同比雙降。

另外，雖然這筆股權(quán)出售收益在2018年度得到確認(rèn)，但公司表示在計(jì)算新能源開發(fā)公司的承諾業(yè)績完成情況時(shí)，該筆收益將在各轉(zhuǎn)讓電站預(yù)計(jì)可使用年限內(nèi)進(jìn)行攤銷，其中計(jì)入2018年業(yè)績承諾利潤金額約1830萬。資料顯示新能源開發(fā)公司的業(yè)績承諾期為2016至2018年，期內(nèi)各年均達(dá)到承諾業(yè)績，其中2018年超過承諾數(shù)約6746.49萬，業(yè)績完成率約107.5%。目前新能源開發(fā)公司業(yè)績承諾期已過，但在未來對其股權(quán)價(jià)值進(jìn)行減值測試時(shí)，分?jǐn)傊粮髂暧?jì)算的利潤一定程度上有助于穩(wěn)定其業(yè)績。

一季報(bào)發(fā)布次日，公司股價(jià)下跌8.08%，之后繼續(xù)震蕩下行。截止2019年9月3日，公司股價(jià)收于22.1元/股。9月3日盤后，公司發(fā)布股份回購預(yù)案，擬使用自有資金以集中競價(jià)交易方式回購公司股份，回購價(jià)格不超過33元/股，總額不低于5億且不超過10億；回購股份擬用于減少注冊資本、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。

公司表示股份回購是“基于對公司未來發(fā)展的信心以及對公司價(jià)值的認(rèn)可”，那么公司的盈利水平究竟如何？

光伏業(yè)務(wù)拉動(dòng)增收，低壓電器及政府補(bǔ)助抬升利潤

回購預(yù)案發(fā)布前不久，公司披露了2019半年報(bào)。上半年公司營收144.28億，同比增長21.22%，歸母凈利潤17.84億，同比增長0.08%，扣非凈利潤17.29億，同比下滑3.09%。同時(shí)公司表示扣除電站股權(quán)出售對上年同期凈利潤的影響，期內(nèi)公司歸母凈利潤同比增幅為19.35%。


半年報(bào)中公司未詳細(xì)披露總營收構(gòu)成、各業(yè)務(wù)占比、毛利率及同比增減等數(shù)據(jù)。根據(jù)已披露信息，上半年公司光伏業(yè)務(wù)收入約56.19億，同比增長46.7%；拆分計(jì)算出公司低壓電器業(yè)務(wù)收入約86.42億元，同比增長約10.38%；光伏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約7成營收增量，但低壓電器業(yè)務(wù)仍是公司主要收入來源。另一方面，經(jīng)計(jì)算期內(nèi)光伏業(yè)務(wù)毛利率約18%，較上年同期下降約4.2個(gè)百分點(diǎn)；而低壓電器業(yè)務(wù)毛利率同比增加約1.05個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)而拉動(dòng)了公司的利潤增長。

此外，數(shù)據(jù)顯示上半年公司發(fā)生的其他收益中，政府補(bǔ)助收益金額約1.19億，較上年同期增加約8340.41萬元，增幅約233.09%，這也在一定程度上抬升了公司利潤。

值得注意的是，近年來隨著對光伏電站及設(shè)備的投入增加，公司融資規(guī)模擴(kuò)大，截止2019年6月末，公司賬面的有息負(fù)債合計(jì)已超過116億，資產(chǎn)負(fù)債率約56.22%。同時(shí)，財(cái)務(wù)費(fèi)用走高。2019上半年公司發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用約2.11億，其中利息費(fèi)用約3.35億，同比增幅約達(dá)27.3%。較高的利息支出增加了公司利潤增長的壓力。

實(shí)控方連續(xù)轉(zhuǎn)讓股份，董監(jiān)高減持，3.7億股即將解禁

2019年7月4日，公司發(fā)布關(guān)于控股股東、實(shí)際控制人大宗交易減持暨向公司供應(yīng)商持股計(jì)劃轉(zhuǎn)讓股份的公告，根據(jù)公告，控股股東正泰集團(tuán)與公司實(shí)控人通過大宗交易以21.14元/股的均價(jià)分別轉(zhuǎn)讓了1711萬股和1100萬股公司股份，成交金額分別約3.62億和2.33億；股份受讓方為晅瀚亙盈私募證券投資基金，該基金系公司部分供應(yīng)商設(shè)立的持股計(jì)劃。

這是自2018年以來公司實(shí)控方第三次向員工及供應(yīng)商轉(zhuǎn)讓公司股份。

2018年1月正泰集團(tuán)曾向公司員工及供應(yīng)商共同設(shè)立的持股計(jì)劃國泰-固本資產(chǎn)管理計(jì)劃轉(zhuǎn)讓公司股份2418萬股，轉(zhuǎn)讓均價(jià)22.47元/股, 總金額約5.43億元。2018年12月，正泰集團(tuán)及公司實(shí)控人又向公司員工及供應(yīng)商共同設(shè)立的持股計(jì)劃恒睿七號私募證券投資基金轉(zhuǎn)讓合計(jì)約3389.93萬股公司股份，轉(zhuǎn)讓均價(jià)20.44元/股，成交金額約6.93億元。

值得注意的是，實(shí)控方此次轉(zhuǎn)讓股份的7月3日至4日，公司部分董監(jiān)高也進(jìn)行了減持。根據(jù)上交所公開信披數(shù)據(jù)，公司一名董事及一名監(jiān)事在此期間合計(jì)減持公司股份約600萬股，減持參考金額約1.27億。


2019年12月30日，公司約3.7億股的定增配售股份將解禁，數(shù)量約占公司總股本的17.36%；以9月5日23.47元/股的收盤價(jià)計(jì)算，公司此次解禁市值超過85億。