蒙眼狂奔的易事特?zé)o奈走上了易主之路。

9月2日，易事特發(fā)布再度易主公告，控股股東揚(yáng)州東方集團(tuán)有限公司(簡稱東方集團(tuán))及實(shí)控人何思模擬將所持公司29.9%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣東省國資廣東恒健投資控股有限公司(簡稱恒健控股)，并保證后者要約收購5%股權(quán)。

與此同時(shí)，易事特公告，東方集團(tuán)及何思模終止將上述同等規(guī)模股權(quán)轉(zhuǎn)讓給珠海國資珠海華發(fā)集團(tuán)有限公司(簡稱華發(fā)集團(tuán))事宜。這一事宜始于去年11月6日。

長江商報(bào)記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，時(shí)隔10個(gè)月，易事特易主對(duì)象由對(duì)珠海國資變更為廣東省國資，同樣方式、同樣數(shù)量股權(quán)，交易價(jià)格下降了約5億元。

易事特易主有不得已的苦衷。

2014年初，易事特登陸創(chuàng)業(yè)板，迅即開啟擴(kuò)張模式。僅以資產(chǎn)規(guī)模為例，截至今年6月底，公司總資產(chǎn)達(dá)127.35億元，較其上市前夕的16.92億元暴增了6.53倍。公司也轉(zhuǎn)型至高端電源裝備、新能源設(shè)備等領(lǐng)域。

大肆擴(kuò)張一度讓易事特經(jīng)營業(yè)績異常亮麗。2015年至2017年，公司凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)年均增速超過60%。

然而，缺乏核心競爭力的易事特在降杠桿背景下，擴(kuò)張未達(dá)預(yù)期，經(jīng)營業(yè)績大幅下降。去年至今年上半年，其營業(yè)收入和凈利潤連續(xù)雙降。此外，公司還存在一定的流動(dòng)性壓力。

備受關(guān)注的易主，與實(shí)控人何思模接近80%股權(quán)質(zhì)押率密切相關(guān)。二級(jí)市場上，近兩年，公司股價(jià)早已腰斬。

時(shí)隔10個(gè)月易主生變

籌劃了近10個(gè)月的易主事項(xiàng)突然生變，易事特轉(zhuǎn)投廣東省國資懷抱，令人有些意外。

根據(jù)易事特發(fā)布的最新公告，東方集團(tuán)、何思模與恒健控股簽署了《股權(quán)收購框架協(xié)議》，再度籌劃易主事項(xiàng)。

根據(jù)協(xié)議，恒健控股先行協(xié)議受讓東方集團(tuán)所持易事特29.9%股權(quán)，待股權(quán)轉(zhuǎn)讓過戶完成后，恒健控股采取部分要約方式再取得易事特不低于5%股權(quán)，全部收購?fù)瓿珊?，恒健控股合?jì)持有易事特不低于34.9%股權(quán)，進(jìn)而取代東方集團(tuán)成為公司控股股東。

在要約收購期間，東方集團(tuán)及何思模接受要約，并且保證恒健控股最終要約收購取得的股權(quán)比例不低于5%，合計(jì)收購易事特的股權(quán)比例不低于34.9%。

資料顯示，受讓方恒健控股經(jīng)廣東省人民政府批準(zhǔn)設(shè)立，由廣東省國資委履行出資人職責(zé)，系國有獨(dú)資投資控股公司。該公司以投資與資本運(yùn)營、資產(chǎn)管理、金融業(yè)為主業(yè)，代表廣東省政府、省國資委持有有中國廣核集團(tuán)、中國南方電網(wǎng)等多家央企股權(quán)，擁有全資及控股企業(yè)20多家，實(shí)際控參股多家上市公司。

在宣布與恒健控股簽約的同時(shí)，易事特宣布與華發(fā)集團(tuán)解除“婚約”。而這一事項(xiàng)，已經(jīng)籌劃了近10個(gè)月。

公告顯示，去年11月6日，東方集團(tuán)、何思模與華發(fā)集團(tuán)簽署股權(quán)收購協(xié)議，同樣是先轉(zhuǎn)讓29.9%股權(quán)、再進(jìn)行要約收購5%股權(quán)方式，華發(fā)集團(tuán)成為易事特控股股東。

華發(fā)集團(tuán)實(shí)力不俗，系珠海兩家龍頭國企之一，旗下有華發(fā)股份、華金資本等三家上市公司。

易事特解釋終止與華發(fā)集團(tuán)的交易時(shí)稱，交易各方對(duì)有關(guān)后續(xù)事項(xiàng)未能達(dá)成一致意見。

對(duì)比兩份公告發(fā)現(xiàn)，易事特的易主方式幾乎一模一樣，不同的是，受讓方從地方國資換成了廣東省國資。

此外，時(shí)隔10個(gè)月，盡管二級(jí)市場上，易事特的股價(jià)并沒有大幅變動(dòng)，但交易價(jià)格大幅縮水。

華發(fā)集團(tuán)受讓價(jià)格為5.08元/股，溢價(jià)8.32%，恒健控股沒有溢價(jià)，且以前30個(gè)交易日平均價(jià)為交易價(jià)格，即4.43元/股。如此變動(dòng)，如果僅以29.9%股權(quán)計(jì)算，交易總價(jià)從35.36億元降至30.83億元，降價(jià)4.53億元。

實(shí)際上，東方集團(tuán)原本出讓34.9%股權(quán)，后調(diào)整為要約，且東方集團(tuán)及何思模保證不低于5%的比例。如果以轉(zhuǎn)讓34.9%股權(quán)計(jì)算，交易總價(jià)的降價(jià)金額將超過5億元。

高速擴(kuò)張三年后業(yè)績接連下降

易事特易主事宜的背后，是其經(jīng)營業(yè)績接連下滑。

易事特成立于1989年，總部位于廣東東莞松山湖科技園，2014年1月27日闖入A股市場。上市之后，進(jìn)行了高速擴(kuò)張。

官網(wǎng)顯示，易事特是電力電子技術(shù)及能效管理專家，是全球智慧城市和智慧能源解決方案卓越供應(yīng)商。公司擁有全資或控股子公司80多家，在全球設(shè)有268個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球100多個(gè)國家和地區(qū)。

其實(shí)，易事特上市之前規(guī)模并不大。2013年底，公司總資產(chǎn)不過16.92億元，總股本僅為0.78億股。上市之時(shí)，總股本增至8945萬股。如今，上市5年之后，其股本急速膨脹至23.29億股，股本擴(kuò)張高達(dá)25倍。

與股本擴(kuò)張基本相同步的是產(chǎn)業(yè)規(guī)模大幅擴(kuò)張。上市之初，易事特主業(yè)較為單一，為UPS電源業(yè)務(wù)，如今，主營業(yè)務(wù)涉及大數(shù)據(jù)、智慧能源及軌道交通、新能源等多個(gè)新興產(chǎn)業(yè)投資、建設(shè)與發(fā)展業(yè)務(wù)。公司的資產(chǎn)規(guī)模也在急劇擴(kuò)大，截至今年6月底，總資產(chǎn)達(dá)到127.35億元，較上市之前增長了6.53倍。

2017年，易事特曾籌劃溢價(jià)2.3倍以29億元天價(jià)收購寧波宜則100%股權(quán)，進(jìn)軍光伏制造，布局全球化，該項(xiàng)收購最終以失敗告終。易事特棄購后，A股公司愛康科技將其收入囊中，交易價(jià)格僅為17.80億元。

隨著易事特的高速擴(kuò)張，其經(jīng)營業(yè)績一度非常亮麗。2015年至2017年，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為36.82億元、52.45億元、73.18億元，同比增幅為87.01%、42.44%、39.51%，對(duì)應(yīng)的凈利潤為2.79億元、4.72億元、7.14億元，同比分別增長60.82%、69%、51.40%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)走勢(shì)與凈利潤基本相同。由此可見，擴(kuò)張催漲了公司業(yè)績。

然而，去年以來，易事特?cái)U(kuò)張速度明顯放緩，其擴(kuò)張的后遺癥也隨之爆雷。去年及今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為46.52億元、16.36億元，同比下降36.43%、45.26%，對(duì)應(yīng)的凈利潤為5.65億元、2.69億元，同比下降20.93%、26.02%?？芍^是營業(yè)收入和凈利潤雙雙在下降。

其實(shí)，易事特的主營業(yè)務(wù)增長疲態(tài)在去年上半年就已顯露。當(dāng)時(shí)，公司扣非凈利潤為2.91億元，較上年同期下降2.19%。

何思模套現(xiàn)超30億解壓

易事特易主的無奈，既有公司自身融資壓力，也有實(shí)控人何思模股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

易事特存在較為明顯的流動(dòng)性壓力。截至今年6月底，公司貨幣資金為8.69億元。與之對(duì)應(yīng)的短期借款17.50億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3.05億元、長期借款8.52億元，合計(jì)為29.07億元，其中一年內(nèi)需償還的短期債務(wù)為20.55億元，存在明顯的償債壓力。

不僅如此，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款與應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款大抵相當(dāng)。而在今年上半年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出8.53億元，同比降幅高達(dá)412.10%。去年以來，公司接連壓縮研發(fā)費(fèi)用，或與業(yè)績與流動(dòng)性有一定關(guān)聯(lián)。

近年來，除了2016年實(shí)施19.42億元定增募資外，基本上未進(jìn)行其他募資。今年5月，公司籌劃發(fā)行優(yōu)先股募資10億元。

問題在于，易事特的融資能否實(shí)施還是個(gè)未知數(shù)。因?yàn)榭毓晒蓶|東方集團(tuán)存在較高比例股權(quán)質(zhì)押，且存在質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，這在一定程度上給易事特的融資帶來壓力。

目前，東方集團(tuán)持有易事特55.85%股權(quán)，其長期高比例質(zhì)押股權(quán)。今年7月10日，易事特公告，在解除部分質(zhì)押后，東方集團(tuán)的股權(quán)質(zhì)押率仍達(dá)76.91%。截至當(dāng)日，東方集團(tuán)、實(shí)控人何思模及其一致行動(dòng)人累計(jì)被質(zhì)押的數(shù)量為11.64億股，占公司總股本的49.99%，質(zhì)押率為77.88%。

易事特曾在2014年至2017年頻繁實(shí)施高送轉(zhuǎn)，至2017年4月7日最后一次實(shí)施送轉(zhuǎn)股，股價(jià)歸于沉寂。昨日，其股價(jià)收?qǐng)?bào)4.53元/股，較2017年4月7日除權(quán)后的股價(jià)已經(jīng)下跌了67.55%。

不可否認(rèn)，東方集團(tuán)及其一致行動(dòng)人存在股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于本次出讓控制權(quán)套現(xiàn)的資金，易事特公告稱，主要用于歸還股權(quán)質(zhì)押融資款項(xiàng)，以降低股權(quán)質(zhì)押比例，解除東方集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，紓解上市公司因大股東股權(quán)質(zhì)押比例較高帶來的融資壓力。