中期凈利潤幾乎翻倍的火電大龍頭$華能國際電力股份(00902)$，用業(yè)績?cè)诔掷m(xù)驗(yàn)證著行業(yè)的改善邏輯。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，華能國際電力于7月30日晚間發(fā)布了中期業(yè)績答卷，在截至2019年6月30日的六個(gè)月內(nèi)，公司及其子公司取得合并營業(yè)收入836.03億元人民幣（單位下同），比上年同期上升1.45%，但是歸屬于公司權(quán)益持有者的凈利潤高達(dá)34.42億元，98.78%的同比增長近乎翻倍。而且要知道的是，這份亮眼業(yè)績還是建立在天公不作美的基礎(chǔ)上。

縱使發(fā)電量增長受阻，凈利潤依舊實(shí)現(xiàn)翻倍

多因素干擾下，華電國際發(fā)電量下滑程度高于行業(yè)均值。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，受經(jīng)濟(jì)疲弱、基數(shù)效應(yīng)等因素影響，2019上半年全社會(huì)累計(jì)用電量同比增長5.0%，同比放緩4.4個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上電廠累計(jì)發(fā)電量同比增長3.3%，同比放緩3.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，由于二季度開始的降水偏豐，上半年全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量5138億千瓦時(shí)，同比增長11.8%，水電擠壓下火電日耗更是難以提升，2019上半年全國規(guī)模以上火電廠發(fā)電量24487億千瓦時(shí)，同比增長僅0.2%，較上年同期回落7.8個(gè)百分點(diǎn)，較一季度回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。

再加上沿海地區(qū)能源雙控等政策的執(zhí)行，導(dǎo)致東部沿海省份企業(yè)發(fā)電量顯著低于中西部地區(qū)，而華能國際電力沿海省份裝機(jī)容量占比較高，整體利用小時(shí)數(shù)受影響更大。因此，華能國際上半年境內(nèi)電廠發(fā)電量僅1954億千瓦時(shí)，同比下降6.2%；其中二季度境內(nèi)電廠發(fā)電量更是只有915億千瓦時(shí)，同比下滑11.9%，環(huán)比下滑11.8%，顯著低于全國火電同期均值。

但在電價(jià)上行和境外業(yè)務(wù)發(fā)力下，華能國際營收依舊錄得正增長。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，上半年公司境內(nèi)電廠平均上網(wǎng)電價(jià)約0.420元/千瓦時(shí)，同比小幅增長0.2%，其中二季度境內(nèi)電廠平均上網(wǎng)電價(jià)約為0.417元/千瓦時(shí)，同比增長達(dá)0.8%，使得公司境內(nèi)電力分部745.19億元營收僅同比下滑3.1%，小于發(fā)電量下滑幅度；再加上境外電力分部受益于去年年底的巴基斯坦項(xiàng)目并表，營收同比大幅增長64.86%至89.08億元，直接奠定了整體營收正增長的基礎(chǔ)。
營收微漲的同時(shí)，燃料費(fèi)用帶動(dòng)成本大幅下行，華能國際凈利潤得以翻倍增長。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，盡管2019一季度礦難事故等因素對(duì)煤價(jià)產(chǎn)生擾動(dòng)，但動(dòng)力煤價(jià)中樞下行趨勢(shì)已經(jīng)確立，以秦皇島港口5500大卡動(dòng)力煤為例，1-6月份均價(jià)為609元/噸，同比回落62元/噸，跌幅9.24%，全國電煤價(jià)格指數(shù)均值同比下降6.7%。華能國際上半年境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本為223.81元/兆瓦時(shí)，同比下降5.57%，上半年共計(jì)發(fā)生燃料成本473.18億元，較上年同期下降9.19%。在成本端改善和售價(jià)提升雙重提振效應(yīng)下，公司最終錄得股東應(yīng)占凈利潤同比增長98.78%至34.42億元。

至此，華能國際得以交出讓市場(chǎng)滿意的業(yè)績答卷，而展望下半年，公司也業(yè)績依舊有保持增長的動(dòng)力。
需求、成本持續(xù)發(fā)力，火電下半年仍將強(qiáng)勢(shì)

用電量回升疊加煤價(jià)下行，火電業(yè)績?cè)鲩L可期。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，受益于工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期增長帶動(dòng)二產(chǎn)用電增速明顯回升， 6月份全社會(huì)用電量5987億千瓦時(shí)，同比增長5.51%，增速環(huán)比提升3.16pp。而在各電源中火電增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，可再生能源發(fā)電增速有所放緩，6月份火電、水電、核電、風(fēng)電和太陽能發(fā)電增速環(huán)比分別變化+5、-3.9、+2.4、-1.6和-0.8pp，清潔能源發(fā)電空間擠壓效應(yīng)弱化，火電占比略有提升。

而進(jìn)入三季度以來全國平均氣溫顯著上行，居民及三產(chǎn)用電增速有望繼續(xù)回暖。7 月 22 日至 25 日，全國日發(fā)電量連續(xù)四天創(chuàng)歷史新高，最高達(dá) 235.35 億千瓦時(shí)，較去年夏季最高值增長 4.2%。26 日，華東、華中 2 個(gè)區(qū)域電網(wǎng)以及天津、河北、山東、浙江、福建 5 個(gè)省級(jí)電網(wǎng)負(fù)荷再創(chuàng)新高。隨著調(diào)價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)逐漸解除，電力行業(yè)邊際安全提高，尤其是對(duì)用電負(fù)荷增長敏感度最高的火電。

與此同時(shí)，原煤生產(chǎn)明顯加快，供需寬松有望帶動(dòng)煤價(jià)繼續(xù)下行。數(shù)據(jù)顯示6月份全國原煤產(chǎn)量3.3億噸，同比增長10.4%，增速同比提升8.7pp。供需寬松導(dǎo)致電煤價(jià)格繼續(xù)下行，6月份全國電煤價(jià)格指數(shù)為492元/噸，同比下跌6.91%，其中云南、河南、廣東、上海等地降幅明顯，分別達(dá)到了-13.85%、-11.84%、-11.53%、-9.98%。而在供給不斷釋放的背景下，電廠補(bǔ)庫存需求卻是偏弱的。數(shù)據(jù)顯示，目前沿海六大電企煤炭庫存維持歷史高位，截至 6 月底的6 月重點(diǎn)電廠日均耗煤量 362 萬噸，同比下降 4.2%，最新7 月 26 日沿海六大電企煤炭庫存 1770 萬噸，同比繼續(xù)增長 19%；截至 7 月 26 日，沿海六大電企累計(jì)日均耗煤僅 62.5 萬噸，同比降低 12.5%。

因此在用電高負(fù)荷和煤價(jià)回落的雙重刺激下，華能國際電力這樣的火電大龍頭企業(yè)，下半年業(yè)績高增長仍沒有太大問題。