5月16日，資本邦訊，天合光能股份有限公司(下稱“天合光能”)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲上交所受理。至此，已經(jīng)有110家公司遞交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)材料。

招股書顯示，天合光能主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自于光伏產(chǎn)品、光伏系統(tǒng)及智慧能源業(yè)務(wù)。截至2018年12月31日，發(fā)行人共有291家控股、參股子公司，其中一級(jí)子公司及非一級(jí)主要子公司30家，參股公司12家。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016至2018年度，其營(yíng)業(yè)收入分別為225.9億元、261.6億元和250.5億元；同期歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為4.79億元、5.58億元、5.41億元。天合光能選擇科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)四“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元”。

天合光能擬首次公開發(fā)行人民幣普通股(A股) 數(shù)量不超過(guò)4.39億股，擬募集不超過(guò)30億元投入銅川光伏發(fā)電技術(shù)領(lǐng)跑基地宜君縣天興250MWp光伏發(fā)電項(xiàng)目、晶硅、太陽(yáng)能電池和光伏組件技改及擴(kuò)建項(xiàng)目等。

資本邦了解到，天合光能此前曾從美股退市。1997年，天合光能在江蘇成立。2006年，當(dāng)年已是全球最大的光伏組件供應(yīng)商的天合光能在美國(guó)紐交所上市。2015年12月12日，天合開曼董事會(huì)收到來(lái)自高紀(jì)凡和上海興晟股權(quán)投資管理有限公司提出的初步非約束性私有化要約，計(jì)劃以0.232美元/普通股(折合11.60美元/ADS)的價(jià)格購(gòu)買非其持有的天合開曼全部普通股股票。

2017年3月14日，紐約證券交易所向SEC提交了Form25，通知SEC將天合開曼ADS 從紐交所上退市并注銷登記證券。2017年3月24日，天合開曼向SEC報(bào)備Form15，根據(jù)美國(guó)相關(guān)的證券法律，該表格正式注銷了天合開曼的股份登記，并有效地終止了天合開曼作為紐約證券交易所上市公司向SEC提交報(bào)告的義務(wù)。

對(duì)于這家中國(guó)光伏巨頭公司來(lái)說(shuō)，更大的風(fēng)險(xiǎn)還在后面。

招股書顯示，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的價(jià)格與成本下降影響，天合光能光伏組件產(chǎn)品成本和價(jià)格持續(xù)下跌，2016年-2018年，公司組件毛利率分別為17.79%、15.28%和16.35%，在一定范圍內(nèi)波動(dòng)。雖然當(dāng)前市場(chǎng)需求呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但如果光伏組件產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，同時(shí)公司不能有效控制成本及費(fèi)用率水平，公司將面臨組件產(chǎn)品毛利率下降、凈利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

2016年-2018年，光伏組件占天合光能主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.04%、85.16%、59.81%，未來(lái)公司擬在保持組件出貨量全球領(lǐng)先的基礎(chǔ)上，加大國(guó)內(nèi)外光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)以及智慧能源業(yè)務(wù)的發(fā)展力度，使得公司光伏系統(tǒng)、智慧能源業(yè)務(wù)占比提升。公司的人員結(jié)構(gòu)、管理模式、銷售模式、財(cái)務(wù)管理等都需要做出相應(yīng)的調(diào)整，雖然公司已經(jīng)進(jìn)行了積極的準(zhǔn)備及應(yīng)對(duì)，但也可能存在未預(yù)料到的困難，因此公司存在一定的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

天合光能還存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司先后收購(gòu)了合眾光電90%股權(quán)、Nclave51%股權(quán)，構(gòu)成非同一控制下企業(yè)合并，根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則確認(rèn)相關(guān)金額的商譽(yù)。截至2018年12月31日，發(fā)行人商譽(yù)賬面價(jià)值15,288.99萬(wàn)元。如果未來(lái)上述公司經(jīng)營(yíng)狀況不達(dá)預(yù)期，則存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)天合光能經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

天合光能坦言，在國(guó)外，我國(guó)光伏行業(yè)相關(guān)企業(yè)在過(guò)去五年內(nèi)，先后遭受過(guò)歐盟、美國(guó)、印度等國(guó)際市場(chǎng)對(duì)華光伏電池類產(chǎn)品發(fā)起的貿(mào)易摩擦案件，例如美國(guó)對(duì)全球進(jìn)口的光伏電池和組件征收的201特別關(guān)稅，美國(guó)、歐盟等國(guó)家和地區(qū)征收的光伏電池和組件反傾銷反補(bǔ)貼保證金等，這類國(guó)際貿(mào)易摩擦與爭(zhēng)端給我國(guó)光伏企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境及海外市場(chǎng)拓展帶來(lái)了一定的負(fù)面影響。若光伏產(chǎn)品進(jìn)口國(guó)實(shí)施貿(mào)易保護(hù)政策或已實(shí)施貿(mào)易保護(hù)政策的光伏產(chǎn)品進(jìn)口國(guó)不改善其貿(mào)易保護(hù)政策，將降低我國(guó)光伏制造企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)公司光伏產(chǎn)品的境外銷售構(gòu)成不利影響。

在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，光伏發(fā)電將進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，盡管隨著光伏電站的建設(shè)成本逐漸降低，對(duì)政策的依賴程度將逐步降低，但光伏行業(yè)受國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)政策影響仍較大，存在光伏產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)或調(diào)整對(duì)行業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)如果各國(guó)政府對(duì)光伏發(fā)電的補(bǔ)貼減少，可能會(huì)影響光伏電站的投資收益，并進(jìn)而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。

截至2018年末，天合光能仍持有一定規(guī)模的光伏電站資產(chǎn)，對(duì)于已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電的電站，存在較大金額的應(yīng)收補(bǔ)貼，雖然電價(jià)補(bǔ)貼以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，該項(xiàng)收入無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)極低，但在補(bǔ)貼未發(fā)放之前，公司將存在大額應(yīng)收賬款，從而拖累公司現(xiàn)金流，增加財(cái)務(wù)成本，影響公司資產(chǎn)收益率，影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也會(huì)增加電站出售的難度。

天合光能還指出，公司推行產(chǎn)能布局全球化和市場(chǎng)銷售全球化，分別在泰國(guó)、越南等地設(shè)立了海外工廠，并在全球目標(biāo)市場(chǎng)開發(fā)、建設(shè)、銷售電站；報(bào)告期內(nèi)，公司境外業(yè)務(wù)主要集中在歐洲、日本、美國(guó)、印度、澳大利亞等國(guó)家和地區(qū)。公司境外生產(chǎn)、銷售受到國(guó)際政治關(guān)系，各國(guó)不同的市場(chǎng)環(huán)境、法律環(huán)境、稅收環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境、政治環(huán)境，匯率變化等因素的影響，如果公司不能充分理解、掌握和運(yùn)用國(guó)際規(guī)則，可能出現(xiàn)相關(guān)的境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司還面臨各國(guó)因政局變化、政府換屆、領(lǐng)導(dǎo)人變化等導(dǎo)致的光伏政策、貿(mào)易政策等政策不連續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家主權(quán)及信用變化風(fēng)險(xiǎn)。

天合光能坦言，公司面臨美國(guó)“雙反”調(diào)查等貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。2011年10月，SolarWorld牽頭聯(lián)合其他幾家美國(guó)光伏企業(yè)向美國(guó)商務(wù)部和美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)提起申請(qǐng)，要求美國(guó)政府對(duì)中國(guó)出口到美國(guó)的光伏電池及組件進(jìn)行反傾銷(AD)和反補(bǔ)貼(CVD)調(diào)查。2011年11月至今，美國(guó)政府對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)大陸和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的光伏產(chǎn)品開展了“雙反”調(diào)查案件，并通過(guò)發(fā)布“雙反”措施要求對(duì)相關(guān)光伏產(chǎn)品征收“雙反”保證金。美國(guó)每年都會(huì)對(duì)屬于以上措施的產(chǎn)品進(jìn)行年度行政復(fù)審，年度行政復(fù)審的功能主要有兩個(gè)：一是決定企業(yè)在相關(guān)復(fù)審調(diào)查期所繳保證金的清算稅率；二是該復(fù)審終裁生效后，企業(yè)對(duì)之后進(jìn)口產(chǎn)品應(yīng)承擔(dān)的保證金率。

天合光能光伏產(chǎn)品出口到美國(guó)，在美國(guó)進(jìn)口環(huán)節(jié)按照進(jìn)口時(shí)所適用的保證金率向美國(guó)海關(guān)繳納相應(yīng)的“雙反”保證金、按照美國(guó)商務(wù)部公布的復(fù)審終裁結(jié)果計(jì)算實(shí)際應(yīng)交稅款，并按實(shí)際應(yīng)繳稅款與預(yù)繳保證金的差額計(jì)算確認(rèn)應(yīng)退回或補(bǔ)繳的金額。目前公司或SolarWorld對(duì)部分過(guò)去年度美國(guó)商務(wù)部復(fù)審的終裁結(jié)果向美國(guó)法院提起了訴訟，截至目前部分案件仍在司法訴訟中。公司不排除未來(lái)發(fā)生雙反保證金補(bǔ)繳或者退稅減少的風(fēng)險(xiǎn)。另外，也不排除未來(lái)在美國(guó)及其他海外市場(chǎng)遭遇新的貿(mào)易摩擦糾紛(包括但不限于雙反調(diào)查、保障措施調(diào)查等)，從而給公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊懙娘L(fēng)險(xiǎn)。

截至2019年3月31日，天合光能及其下屬公司存在尚未了結(jié)的訴訟，涉案金額超過(guò)1000萬(wàn)元的案件共9起(其中公司或下屬公司作為被告的案件3起，作為原告的6起)。光合天能表示，上述訴訟均系由公司的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所引起，且涉案金額占發(fā)行人最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的比例較小，但不排除未來(lái)出現(xiàn)新的訴訟糾紛，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。