上周，星源材質(zhì)交出了2019年一季報的答卷，營收1.6億，與去年一季度相比好像表現(xiàn)一般；另外，星源材質(zhì)在2017年和2018年還分別進行了大規(guī)模的擴產(chǎn)，而星源材質(zhì)對于擴產(chǎn)一直是比較穩(wěn)健的，先后上馬多個幾十億的大項目投資手筆，有點不像星源的風(fēng)格。

兩次不符合一貫風(fēng)格的表現(xiàn)，讓人難以理解星源材質(zhì)究竟有什么目的，需要仔細加以研究。第一步應(yīng)先分析擴產(chǎn)的事情（分成兩大部分：第一部分研究生產(chǎn)基地的情況、第二部分分析生產(chǎn)出來的隔膜能不能賣的出去），再去研究營收1.6億的事情，否則難以理解。

首先，幾十億的大項目投資手筆是什么情況？

先是2017年在常州成立全資子公司常州星源，投資20億元建設(shè)年產(chǎn)3.6億平方米鋰離子電池濕法隔膜項目；緊接著在2018年在常州又成立全資子公司江蘇星源，投資30億元建設(shè)“超級涂覆工廠”項目。先后兩筆大的投資，構(gòu)成了常州基地的發(fā)展兩翼，再由常州基地、合肥基地、深圳基地構(gòu)成了星源面向全球供貨的生產(chǎn)基地布局。

星源材質(zhì)一直不是閉著眼睛堆產(chǎn)量的風(fēng)格，反而喜歡把基礎(chǔ)打扎實后再后來居上，因為花大筆錢投資的生產(chǎn)基地一旦建成，想再來回調(diào)整也不是件容易的事情，所以建設(shè)基地之初就需要匹配公司全球化的發(fā)展戰(zhàn)略，強調(diào)高品質(zhì)要求，高舉高打。

更早之前與韓國LG化學(xué)合作就是這樣。星源材質(zhì)先與LG化學(xué)合作，逐漸成為LG化學(xué)的干法隔膜唯一供應(yīng)商，隨著合作的深入展開，濕法隔膜也進入了供貨商名單并早早開始了供貨，其實早在2015年星源材質(zhì)即獲得LG化學(xué)授權(quán)，使用在美國、韓國已授權(quán)的隔膜涂覆技術(shù)方面的專利。LG化學(xué)生產(chǎn)中高端的動力電池，星源的隔膜產(chǎn)品就作為LG動力電池的一部分，進入了大眾、戴姆勒、通用、雷諾-日產(chǎn)等國際車企的體系里面去了。

其次，星源材質(zhì)這兩筆大投資所生產(chǎn)的產(chǎn)品能賣的出去嗎？

前面說的生產(chǎn)基地是供給，后面要算的就是訂單、也就是需求。截止2019年4月21日，星源材質(zhì)獲得的隔膜訂單預(yù)計是3.35億平方米，下面我們再把這個3.35億平方米給拆開算一算。

1. 最近一次4月19日公告與比克動力的合作，預(yù)計2019年【1.2億平方米】；

2. 再是4月10日公告與國軒高科的合作，預(yù)計【1億平方米】；

3. 還有3月19日公告，和億緯鋰能、天能動力的預(yù)計2019年最高累計金額7600萬元，按照3元/平方米濕法隔膜(含涂覆)測算，可換算成約【0.25億平方米】；

4. 另外1月28日公告的與孚能科技合作，預(yù)計不少于【0.4億平方米】；

5. 去年和日本村田簽的5年內(nèi)供給2.5億平方米隔膜，平均一下是每年【0.5億平方米】。

這加起來的3.35億平，只是大單，沒有計算零單。那3.35億平方米隔膜是個什么概念？對比星源2018年的數(shù)字就知道了，星源材質(zhì)2018年全年銷量2.30億平方米。

這就是星源材質(zhì)憋足了勁兒擴產(chǎn)的原因吧。其實始終是根據(jù)下游客戶真正的需求，在按需擴產(chǎn)，而不是在閉著眼睛堆產(chǎn)能。對于新興行業(yè)來說，行業(yè)變化太快、技術(shù)迭代也快，盲目上產(chǎn)能風(fēng)險較大，前幾年光伏產(chǎn)業(yè)瘋狂上產(chǎn)能就是一個深刻的教訓(xùn)。

最后，再看一下2019一季度的1.6億營收就能弄明白了！

主要就是生產(chǎn)基地產(chǎn)能在一季度之前還沒開始放量，而且隔膜價格又因為新能源補貼退坡有所下跌，這樣的情況下，一季度1.6億營收也是在預(yù)期之內(nèi)的。

現(xiàn)在，補貼退坡政策已經(jīng)落定，又有連續(xù)多個支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，估計價格趨于穩(wěn)定了；量的話，前面已經(jīng)計算了，目前的訂單量比2018年全年的數(shù)字還好看一些。其實營收和利潤，也就是看銷量乘以價格。

再加上星源的隔膜是供給中高端市場的，像LG化學(xué)、日本村田，主要走的是“質(zhì)”。在能穩(wěn)定發(fā)揮“質(zhì)”之后，再做好“量”，之前星源的產(chǎn)能不夠大、沒有滿足中高端市場的需求，隨著產(chǎn)能逐漸起來，就開始大面積鋪市場。