4月19日，資本邦訊，楊凌美暢新材料股份有限公司(下稱(chēng)“美暢新材”)在證監(jiān)會(huì)披露招股說(shuō)明書(shū)，宣布沖刺IPO。

值得一提的是，美暢新材是新三板掛牌公司，其于2018年9月10日掛牌新三板，公司主要從事電鍍金剛石線(xiàn)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，美暢新材2016年-2018年(下稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”)營(yíng)收分別為1.84億元、12.42億元、21.57億元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為9,400.36萬(wàn)元、6.77億元、10.24億元。

值得關(guān)注的是，美暢新材在IPO前進(jìn)行大額分紅。2018年11月14日，公司就宣布分紅計(jì)劃，擬每10股派25元現(xiàn)金(含稅)，合計(jì)分紅9億元，而彼時(shí)持股55.11%的實(shí)控人吳英可以分得4.95億元現(xiàn)金。
資本邦注意到，美暢新材曾在2016年9月12日與上市公司四方達(dá)(300179)謀劃重組事宜，曲線(xiàn)“登陸”A股，后者擬以19.50億元受讓前者100%股權(quán)，而前者只是一家2015年成立的新興公司，2016年前三季度凈資產(chǎn)僅1.60億元，估值增值率高達(dá)11倍多。

不過(guò)在2017年2月，因美暢新材大股東對(duì)接資本市場(chǎng)的條件和方式產(chǎn)生不同的想法，該并購(gòu)案終止，2018年9月，公司轉(zhuǎn)而掛牌新三板。

在優(yōu)秀業(yè)績(jī)表現(xiàn)背后，美暢新材坦言，公司存在市場(chǎng)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司的主要產(chǎn)品為電鍍金剛石線(xiàn)，用于光伏晶硅片的切割。公司產(chǎn)品的銷(xiāo)量主要受下游光伏行業(yè)新增裝機(jī)量以及金剛石線(xiàn)在晶硅片切割領(lǐng)域的滲透率影響。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，金剛石線(xiàn)在晶硅片切割領(lǐng)域的滲透率已超過(guò) 90%。

美暢新材稱(chēng)，2018 年5月31日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于 2018 年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，受該政策影響，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)需求短期內(nèi)出 現(xiàn)大幅下滑，政策旨在淘汰光伏產(chǎn)業(yè)過(guò)剩的中低端產(chǎn)能，倒逼光伏企業(yè)加速技術(shù)創(chuàng)新。

在國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)政策變化或光伏發(fā)電成本進(jìn)一步大幅降低前，國(guó)內(nèi)光伏新 增裝機(jī)需求可能難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的情形。因此，金剛石線(xiàn)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)需求可能受 “光伏 531 新政”影響出現(xiàn)下滑的情形。

此外，美暢新材表示，公司存在客戶(hù)集中度高的風(fēng)險(xiǎn)。公司的下游客戶(hù)集中于光伏行業(yè)，客戶(hù)包括保利協(xié)鑫、隆基股份、晶科能源、阿特斯光伏、環(huán)太集團(tuán)、比亞迪等知名企業(yè)。

2016 年、2017 年及 2018 年，公司 前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售占比分別為 98.71%、70.12%和 67.42%，公司的主要客戶(hù)集中度較高，一方面是受下游行業(yè)集中度較高的影響所致，另一方面與公司在上述期間內(nèi)確定的以大客戶(hù)優(yōu)先的銷(xiāo)售策略有關(guān)。

盡管公司與前述國(guó)內(nèi)的知名光伏廠(chǎng)商建立了相對(duì)穩(wěn)定的合作關(guān)系，但由于主要客戶(hù)相對(duì)集中，一旦該等客戶(hù)發(fā)生重大經(jīng)營(yíng)問(wèn)題或?qū)井a(chǎn)品需求下降，公司在短期內(nèi)又無(wú)法找到新客戶(hù)進(jìn)行替代，可能使公司出現(xiàn)訂單減少、存貨積壓、貨 款回收不暢甚至發(fā)生壞賬的情況，進(jìn)而對(duì)公司的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

由于光伏新政影響，可能產(chǎn)生一連串的連鎖反應(yīng)，因公司下游光伏行業(yè)受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策等因素影響較大，隨著“光 伏 531 新政”頒發(fā)，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)將出現(xiàn)一定時(shí)期的震蕩調(diào)整，金剛石線(xiàn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度也將加劇，未來(lái)公司產(chǎn)品的銷(xiāo)量、單價(jià)、毛利率將存在下滑風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?
在并不缺錢(qián)的背后，美暢新材擬IPO募資23.36億用于美暢產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目、高效金剛石線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

資本邦注意到，美暢新材2018年上半年資產(chǎn)負(fù)債率僅為15.65%，而截至2018年年末，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為5.45億元，該部分現(xiàn)金并非通過(guò)借款，在現(xiàn)金流充足、資產(chǎn)負(fù)債率低，巨額分紅，公司募資超20億不免讓市場(chǎng)疑惑。