11月14日，易事特集團股份有限公司（下稱“易事特”）股價收盤為4.82元/股，降幅1.43%。

此前，11月13日晚間，易事特發(fā)布《詳式權益變動報告書》，珠海國資華發(fā)集團擬通過股權協(xié)議轉(zhuǎn)讓和要約收購“兩步走”的方式，耗資41億元，持有上市公司股權34.90%，成為公司控股股東。
而易事特股價無視利好下跌的背后，是其撲朔迷離的各項財務數(shù)據(jù)。

經(jīng)財經(jīng)網(wǎng)整理發(fā)現(xiàn)易事特，應收賬款壞賬計提比例較低，暗含粉飾報表的嫌疑；昔日大客戶振發(fā)系與公司發(fā)生資金往來，是否再次涉嫌資金拆借；客戶銷售額數(shù)據(jù)不一致，誰在說謊等一系列謎團。
對于上述疑問，財經(jīng)網(wǎng)曾致電易事特，一位不愿具名的公司內(nèi)部員工表示“不是很清楚”。而小編向易事特發(fā)去的采訪函，截至發(fā)稿時，公司也尚未回復。

追逐新能源、大數(shù)據(jù)風口，卻是拳頭產(chǎn)品電站撐業(yè)績

易事特于2014年1月在創(chuàng)業(yè)板上市，號稱國內(nèi)領先的UPS（不間斷電源）制造商。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成為集智慧城市和大數(shù)據(jù)、智慧能源、軌道交通三大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)研發(fā)、制造及營銷與服務業(yè)務為一體的綜合服務商。

自上市以來，易事特業(yè)績表現(xiàn)相當亮眼。2014—2017年，易事特營業(yè)總收入由19.69億元升至73.18億元，年復合增長率為38.85%；同期，歸母凈利潤由1.74億元升至7.14億元，年復合增長率為42.33%。

然而，就是這樣一家具備高大上熱門題材的績優(yōu)股，其營業(yè)收入依靠的拳頭產(chǎn)品卻是光伏產(chǎn)品集成，俗稱電站。

2012年，易事特開始拓展業(yè)務領域，進軍光伏行業(yè)，著手做光伏逆變器產(chǎn)品。隨之，這一業(yè)務的助推作用一發(fā)不可收拾，成為易事特營收的主要來源。

2015年，易事特營業(yè)收入36.82億元，同比增長87.01%，是成立以來增速最快的年份。而給公司營收帶來爆發(fā)性增長的就是分布式發(fā)電產(chǎn)品，實現(xiàn)營收25.52億元，貢獻69.31%的營收。

2016年開始，分布式發(fā)電產(chǎn)品不再出現(xiàn)在公司的主營構成中，而是變更為“光伏產(chǎn)品集成”，實現(xiàn)營收35.94億元，貢獻營收的68.52%。2017年光伏產(chǎn)品集成實現(xiàn)營收44.78億元，貢獻營收的61%。

而報告期內(nèi)，易事特先后于2014—2015年投身的新能源汽車充電樁業(yè)務和IDC數(shù)據(jù)中心業(yè)務，在2017年分別實現(xiàn)營收4284.81萬元和2.26億元，占公司營收的0.59%、3.09%，貢獻較小。

業(yè)績增長的背后，應收賬款計提存隱患

隆基、通威、特變、中利、中環(huán)、陽光電源、……國內(nèi)上市光伏企業(yè)雖然分屬不同的細分市場，但其業(yè)務也有重疊之處，尤其是電站市場的爭奪異常激烈。

在如此激烈的市場環(huán)境中，易事特實現(xiàn)了快速增長，收入從2014年的不足20億元增長到2017年的近70多億元，四年增長3.7倍。這背后的秘密就在于應收賬款的快速增長。

2014—2017年，易事特應收賬款由9.87億元增至33.55億元，同期增長3.4倍，與營收增速基本持平。


電站市場面對的主要是大型互聯(lián)網(wǎng)集團公司、發(fā)電集團、地方電力投資公司、光伏電站建設商等，企業(yè)的議價能力較弱。從應收款和營收增速的對比來看，可以判斷出易事特在運營中缺乏足夠的話語權。

更為糟糕的是，在應收賬款大幅攀升的情況下，易事特采取了最為寬松的計提方式。根據(jù)2017年年報，易事特應收賬款1年以內(nèi)的應收賬款計提比例為3%。


據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2017年光伏行業(yè)凈利潤排行前三甲的隆基股份、通威股份、陽光電源1年內(nèi)的應收賬款是按照5%計提壞賬，三者的凈利潤分別為36億元、20.49億元、11.07億元。

與其他光伏行業(yè)領先企業(yè)相比，凈利潤為7.55億元的易事特應收款計提方式卻更加寬松，這背后隱藏著很大風險。

而且，從易事特的應收賬款結(jié)構來看，1年以內(nèi)的應收賬款賬面余額為33.37億元，占2017年應收賬款期末余額的94.94%。

若易事特按照隆基股份等一樣的比例計提，則2017年易事特1年內(nèi)的應收款應計提壞賬1.67億元，而公司實際僅計提1.0億元，少計提了0.67億元，占當年凈利潤的8.87%。

值得一提的是，2017年易事特應收賬款壞賬準備被會計師事務所標注為“關鍵審計事項”。后者給出的理由是：“壞賬準備的計提涉及管理層的判斷，而實際情況有可能與預期存在差異”。

昔日大客戶陷入債務泥潭，銷售數(shù)據(jù)不一致

說起易事特暴富的神話，不得不提“振發(fā)系”。

振發(fā)系與易事特的合作始于2012年，當年易事特分布式發(fā)電產(chǎn)品銷售金額為8896.33萬元，同比增長380%，主要源于振發(fā)系企業(yè)采購。在易事特2013年前五大客戶中，振發(fā)系占據(jù)其四，貢獻銷售金額3.65億元，占比27.17%。

2014年以后，易事特年報不再披露客戶名稱。不過當年半年報數(shù)據(jù)顯示，在應收賬款方面，振發(fā)系包攬前五名中的四名。振發(fā)系合計欠款4.86億元，占比89.74%。

2017年末，易事特應收賬款高達33.55億元，其中是否有振發(fā)系，占比多少？小編不得而知。

不過，上市公司珈偉股份的一份關聯(lián)交易，卻牽出振發(fā)系正面臨著巨大的財務危機。

天眼查顯示，振發(fā)系的實控人為查正發(fā)，持有振發(fā)控股100%的股權，并通過后者控制191家公司。今年以來，振發(fā)控股被法院出具11次“被執(zhí)行人”，7次“歷史失信人”信息。據(jù)珈偉股份公告，截至8月22日，振發(fā)集團累計質(zhì)押、凍結(jié)的股份占其所持股份總數(shù)的100%。

在昔日大客戶陷入生死存亡之際，易事特選擇雪中送炭。今年10月19日，易事特從振發(fā)新能源集團手中接管了民勤縣國能太陽能發(fā)電有限公司，后者的注冊資本為1.5億元。

7月初，易事特實控人何思模剛剛足額繳納1.28億元罰沒款，轉(zhuǎn)身又大手筆支援昔日老客戶。這不禁讓人擔憂，如果振發(fā)系目前仍是易事特的主要客戶，上市公司的風險能否控制。

同樣，關于振發(fā)系目前是否仍是易事特客戶的問題，財經(jīng)網(wǎng)曾致電上市公司，上述員工同樣表示“不是很清楚”。

而在瀏覽珈偉股份年報資料中，財經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，珈偉股份、振發(fā)系、易事特三者存在著密不可分的聯(lián)系。易事特是珈偉股份的主要供應商，振發(fā)系是珈偉股份的供應商和大客戶。

2016年，珈偉股份的第一大供應商為易事特，采購金額為4.34億元，占年度采購總額比例的23.99%。緊隨其后是“受査正發(fā)控制的企業(yè)”，采購金額達3.44億元，占年度采購總額比例的17.75%。

2017年，振發(fā)系不再出現(xiàn)在珈偉股份前五名供應商名單中，易事特則降至第二大供應商，銷售金額2.28億元，占年度采購總額比例的12.14%。

易事特和振發(fā)系同為珈偉股份的供應商，但之前振發(fā)系卻是易事特的主要客戶。這不禁讓人懷疑，之前飽受市場詬病的振發(fā)系與易事特之間的資金拆借，是否又通過珈偉股份聯(lián)系了起來？

而更令人詫異的是，2016年易事特向珈偉股份發(fā)生的銷售金額卻與其當年前五名客戶中的銷售金額并不匹配。2016年，易事特前兩名客戶的銷售金額分別為13.71億元、3.54億元，而易事特向珈偉股份的銷售金額卻是4.34億元。


其實，不匹配的不止客戶銷售額，還有易事特的銷售人員人均銷售額。


2015—2017年，易事特銷售人員數(shù)量分別為65、76、80，變化基本不大。但是，其人均銷售額卻由5665.21萬元增至9146.98萬元。

在小編選取的同行中，科士達的人均銷售額在300—400萬元左右，且銷售人員數(shù)量是易事特的8倍左右。而光伏領先企業(yè)隆基股份2017年人均銷售額為3952.24萬元，且銷售人員數(shù)量也是易事特的5倍。

對于人均銷售額與同行相差較大的原因，上述被采訪人士給出了相關解答：“因銷售結(jié)構與其他公司不一樣，公司設立200多個客戶中心負責銷售，客戶中心的功能類似于經(jīng)銷商”。

國資41億元接盤，實控人“讓位”

2018年11月13日，易事特控股股東方集團、實控人何思模與華發(fā)集團簽署《股權收購協(xié)議》，擬先將東方集團及一致行動人持有的公司29.90%的股權，協(xié)議轉(zhuǎn)讓給華發(fā)集團。在股權轉(zhuǎn)讓完成后，華發(fā)集團再將采取部分要約方式取得易事特5%的股權。

在本次交易完成后，華發(fā)集團將成為公司的控股股東，東方集團及一致行動人持股比例降至21.31%，為公司二股東。而易事特則搖身一變，成為國企，華發(fā)集團是由珠海市國資委控股。

對于華發(fā)集團此次入主易事特，公司實控人何思模公開表示為“戰(zhàn)略投資”。目前，華發(fā)集團正全力進軍高端制造業(yè)、大健康產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)公告，本次收購取得的交易對價將主要用于歸還股權質(zhì)押融資款項，以降低股權質(zhì)押比例，解除東方集團股權質(zhì)押風險。截至11月19日，東方集團共持有易事特股份56.1856%，其中累計被質(zhì)押的數(shù)量占所持公司股份的79.9963%。

而易事特如今遭逢的資金危機，不止股權質(zhì)押風險，還面臨著營收下挫、現(xiàn)金流緊張等局面。

截至2018年前三季度，易事特營收41.26億元，首次出現(xiàn)上市以來營收增速下降，同比下降24.61%。同期實現(xiàn)扣非凈利潤4.45億元，同比下滑11.04%。

此外，前三季度，易事特現(xiàn)金凈增加額為-1.84億元，而且籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2．23億元，投資活動現(xiàn)金凈流量額為-3.50億元。

同時，易事特賬上貨幣資金由年初的12.26億元降至10.36億元。不過，2017年末，易事特12.26億元的貨幣資金中，有7.62億元是受限資金。若目前這一受限資金仍尚未解限，那么如今易事特賬面可用資金大概還剩3億元。

資金承壓下，難怪易事特實控人會接下珠海國資拋下的“橄欖枝”。不過對于珠海國資來說，這一買賣又是否劃算呢？小編拭目以待。