10月31日，協(xié)鑫科技發(fā)布三季報(bào)，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.21億元，同比下降30.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.22億元，同比下降601.88%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.25億元，同比下降1093.35%。2018年1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.04億元，同比下降12.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9683.04萬(wàn)元，同比下降300.05%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.04億元，同比下降1154.96%。

在2018年半年報(bào)時(shí)，協(xié)鑫集成(5.150,0.00,0.00%)本為盈利，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2558.10萬(wàn)元，而至三季報(bào)則變?yōu)樘潛p9683.04萬(wàn)，可見(jiàn)主要是由于公司三季度巨額虧損。

而在三個(gè)月內(nèi)公司就巨虧1.22億元，新浪財(cái)經(jīng)分析財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)原因或有三：一、主業(yè)略顯疲態(tài)，營(yíng)收大幅下滑，1-9月同比減少約12億;二、隨著“光伏531”新政出臺(tái)，補(bǔ)貼進(jìn)一步退坡，收益下滑;三、回款風(fēng)險(xiǎn)加劇，第三季度計(jì)提壞賬增約1億，大大削減凈利。

營(yíng)收大幅下滑：國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)縮水 業(yè)務(wù)逐步向海外轉(zhuǎn)移

公司目前業(yè)務(wù)主要覆蓋高效電池、差異化組件、能源工程等相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及其一站式服務(wù)。

從營(yíng)收占比上來(lái)看，國(guó)外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，重心逐步轉(zhuǎn)移，三季度國(guó)外業(yè)務(wù)首度占比超5成，標(biāo)志著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就此發(fā)生巨大的轉(zhuǎn)變。

2017年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.37億元，占營(yíng)收比重為73.63%，國(guó)外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.10億元，占營(yíng)收比重26.37%。而至2018年上半年，國(guó)外業(yè)務(wù)已然顯現(xiàn)猛增態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.97億元，占營(yíng)收比重54.20%，國(guó)外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.86億元，占營(yíng)收比重45.80%

截至2018年三季報(bào)，公司前三季度海外市場(chǎng)訂單激增，實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)出貨1.53GW，營(yíng)業(yè)收入超41.68億元，同比增長(zhǎng)100.67%，銷(xiāo)售占比由2017年上半年的14%提升至50%以上。

而目前，國(guó)內(nèi)的光伏發(fā)電市場(chǎng)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

國(guó)家能源局新聞發(fā)布會(huì)表明2018年前三季度光伏發(fā)電市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，光伏發(fā)電新增裝機(jī)3454萬(wàn)千瓦，其中，光伏電站新增1740萬(wàn)千瓦，同比減少37%;分布式光伏新增1714萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)12%。到9月底，全國(guó)光伏發(fā)電裝機(jī)達(dá)到16474萬(wàn)千瓦，其中，光伏電站11794萬(wàn)千瓦，分布式光伏達(dá)到4680萬(wàn)千瓦。風(fēng)電和光伏發(fā)電消納情況也持續(xù)好轉(zhuǎn)，棄電量和棄電率保持下降趨勢(shì)，前三季度棄風(fēng)率平均7.7%，棄光率平均2.9%。

在國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)向好下，企業(yè)出走海外原因幾何?

近幾年來(lái)，隨著相關(guān)政策的扶持，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)日漸鼎盛，海外市場(chǎng)一度未見(jiàn)漲勢(shì)。但今年6月1日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、能源局三部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》(因落款日期為5月31日，業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“531新政”)，明確光伏嚴(yán)控建設(shè)規(guī)模、補(bǔ)貼進(jìn)一步退坡。

與此同時(shí)，海外的裝機(jī)需求在經(jīng)歷了短暫低迷之后也開(kāi)始復(fù)蘇，于是很多光伏企業(yè)此時(shí)選擇擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)，而協(xié)鑫集成也順應(yīng)潮流，將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移。

但海外業(yè)務(wù)的高速發(fā)展并沒(méi)能支撐業(yè)績(jī)穩(wěn)定向好，反而營(yíng)收處于下滑態(tài)勢(shì)。

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.04億元，同比下降了12.86%，其中三季度營(yíng)收更是同比下滑了三成，這也是本期公司由盈轉(zhuǎn)虧的主要原因。

補(bǔ)貼退坡 擠壓凈利

近年來(lái)協(xié)鑫集成受益于政策的扶持，政府補(bǔ)助收入已然成為企業(yè)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)軍。

2014年政府補(bǔ)助收入757.26萬(wàn)元，2015年政府補(bǔ)助收入302.70萬(wàn)元，2016年政府補(bǔ)助收入6077.33萬(wàn)元，2017年政府補(bǔ)助收入1.45億元。

政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)比重逐年攀升，2014年-2017年政府補(bǔ)助收入歸母凈利的比重分別為0.28%、0.47%、-225.83%、608.16%。

但至2018年，伴隨著“531新政”的出臺(tái)，光伏發(fā)電企業(yè)的政府補(bǔ)貼進(jìn)一步退坡，光伏企業(yè)的凈利潤(rùn)受到不同程度的擠壓。

2018年三季報(bào)協(xié)鑫集成營(yíng)業(yè)外收入合計(jì)僅為222.23萬(wàn)元，同比減少93.03%，其中主要為政府補(bǔ)助的減少。

在17年政府補(bǔ)助為歸母凈利的6倍，可見(jiàn)補(bǔ)貼對(duì)于公司業(yè)績(jī)的重要性，至18年補(bǔ)貼退坡公司的業(yè)績(jī)也同時(shí)遭受了沖擊。

回款風(fēng)險(xiǎn)加?。喝齻€(gè)月內(nèi)壞賬增1億

報(bào)告期內(nèi)，使得公司由盈轉(zhuǎn)虧的另一大主要因素則為壞賬的計(jì)提。

數(shù)據(jù)顯示，三季度僅資產(chǎn)減值損失金額就高達(dá)1.6億元，同比增長(zhǎng)339.54%，其中主要為應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提。而半年報(bào)時(shí)，資產(chǎn)減值損失為6427.33億元，這也就表明，僅在第三季度，公司就計(jì)提了近1個(gè)億的壞賬。

奇怪的是，計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備為應(yīng)收賬款壞賬損失，但本期應(yīng)收賬款卻沒(méi)有增加反而在減少。2018年三季報(bào)應(yīng)收賬款金額為50.13億元，半年報(bào)應(yīng)收賬款金額為53.13億元，相比半年報(bào)應(yīng)收在減少。而17年三季報(bào)同期應(yīng)收賬款金額為66.11億元，同比也在減少。

這也就意味著計(jì)提的壞賬損失大部分并不是由于新增的應(yīng)收賬款，而是對(duì)以往已掛賬賬款的計(jì)提。而計(jì)提原因主要或?yàn)橘~齡較長(zhǎng)的大額應(yīng)收款持續(xù)未收回、欠款公司資金周轉(zhuǎn)困難出現(xiàn)回款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而單項(xiàng)大額計(jì)提壞賬。

而不論原因是哪一種，這都或許表明了公司的回款風(fēng)險(xiǎn)在加劇。

對(duì)于回款難的問(wèn)題，公司也在三季報(bào)中予以了說(shuō)明：國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)普遍賬期較長(zhǎng)，受近期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及國(guó)家光伏“531”政策的影響，客戶回款難度亦增加。公司雖然加大了催收力度，并通過(guò)法律應(yīng)對(duì)，對(duì)部分現(xiàn)金流緊張的客戶，利用對(duì)方資產(chǎn)抵賬的方式來(lái)維護(hù)公司及股東的利益，但最終客戶有效回款及訴訟抵賬執(zhí)行情況存在一定的不確定性