公司發(fā)布2018年半年報(bào),營收同比增長12.24%,凈利潤同比增長16.14%:公司發(fā)布半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入124.61億元,同比增長12.24%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.19億元,同比增長16.14%,扣非后歸母凈利潤8.90億元,同比增長15.85%。2018Q2公司實(shí)現(xiàn)營收72.39億元,同比增長5.03%,環(huán)比增長38.65%;歸母凈利潤5.99億元,同比增長13.88%,環(huán)比增長86.96%?？鄯呛髿w母凈利潤5.83億元,同比增長14%,環(huán)比增長89.61%。2018H1公司光伏業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收52.94億元,同比增長24.79%;農(nóng)牧業(yè)務(wù)板塊營收69.43億元,同比增長3.04%。

持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),單晶硅料占比達(dá)70 18H1多晶硅銷量0.87萬噸,同比增長6.73%,毛利率43.52%;為適應(yīng)市場單晶用硅料需求的大幅上升優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)公司單晶料占比達(dá)到近70%的比例。公司多晶硅在建產(chǎn)能5萬噸,將于2018年內(nèi)建成投產(chǎn),屆時(shí)產(chǎn)能將達(dá)到7萬噸/年,生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)將降至4萬元/噸以下;“531”新政后公司依然穩(wěn)步推行擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,未受政策影響。并于7月30日通過50億可轉(zhuǎn)債發(fā)行,未來進(jìn)一步堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)決心,預(yù)計(jì)公司硅料業(yè)務(wù)將保持快速增長勢頭。

深化成本優(yōu)勢,電池片保持滿產(chǎn)滿銷,產(chǎn)能利用率超過100%快速增長2018H1公司電池產(chǎn)銷量約3GW,同比增長66%,在5.4GW電池產(chǎn)能規(guī)模的基礎(chǔ)上,繼續(xù)保持滿產(chǎn)滿銷,產(chǎn)能利用率超過100%的快速增長勢頭。電池片毛利率仍達(dá)到16.68%,單、多晶電池非硅加工成本已經(jīng)進(jìn)入0.2-0.3元/W的區(qū)間并呈持續(xù)下降趨勢;太陽能電池在建產(chǎn)能5.5GW,預(yù)計(jì)將在2018年四季度建成投產(chǎn),拉動(dòng)太陽能電池加工成本10%左右的降幅,未來三到五年繼續(xù)規(guī)劃30GW產(chǎn)能。龍頭地位穩(wěn)固,在上半年光伏電池價(jià)格波動(dòng)的情況下,依然實(shí)現(xiàn)較高毛利率。隨著下半年海外新興市場等的放量,電池片業(yè)務(wù)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長。

看好公司“硅料+電池片”雙龍頭,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)由于光伏新政導(dǎo)致硅料、電池片產(chǎn)品價(jià)格大幅下降,我們下調(diào)公司2018-2020年凈利潤分別至22.75(-15%)、28.13(-27%)、34.68(-26%)億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.59、0.72、0.89元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE值分別為10、8、7倍?？春霉?ldquo;硅料+電池片”雙龍頭,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。