公司發(fā)布2018年半年報(bào),營(yíng)收同比增長(zhǎng)10%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.75%

公司發(fā)布半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入38.95億元,同比增長(zhǎng)10%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.83億元,同比增長(zhǎng)3.75%,扣非后歸母凈利潤(rùn)3.39億元,同比增長(zhǎng)0.95%。2018Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.89元,同比下降4.6%,環(huán)比增長(zhǎng)28.3%;歸母凈利潤(rùn)1.8億元,同比下降25%,環(huán)比下降11.3%。報(bào)告期內(nèi)公司加大海外市場(chǎng)的拓展,銷售費(fèi)用增長(zhǎng)48.42%,管理費(fèi)用增長(zhǎng)35.67%。

受“531”新政影響,國(guó)內(nèi)需求降低,海外布局初現(xiàn)成效

公司作為光伏逆變器龍頭企業(yè),國(guó)內(nèi)市占率約30%,海外市占率約15%,受“531”新政的影響,國(guó)內(nèi)光伏需求降低,預(yù)計(jì)公司上半年逆變器出貨量約8GW,較去年有所下降,分布式光伏規(guī)模的限制也導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,公司上半年逆變器產(chǎn)品毛利率31.7%,比上年同期下降2.14個(gè)百分點(diǎn),也造成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降。但是公司布局海外市場(chǎng)取得成效,2018H1海外業(yè)務(wù)營(yíng)收5.72億元,占總收入14.70%,較去年增長(zhǎng)34.11%,隨著光伏成本的不斷下降,海外新興GW級(jí)市場(chǎng)紛紛出現(xiàn),公司市占率還有提升的空間,因此我們認(rèn)為未來(lái)公司海外業(yè)務(wù)可以保持較高增速,營(yíng)收占比繼續(xù)提高,彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的下滑。

儲(chǔ)能等新業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)力

公司擁有全球領(lǐng)先的新能源電源變換技術(shù),公司儲(chǔ)能技術(shù)廣泛在全球應(yīng)用,2018H1儲(chǔ)能板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.2億元,同比增長(zhǎng)428%,報(bào)告期內(nèi)公司國(guó)內(nèi)典型項(xiàng)目有青海10MW/5.5MWh光伏儲(chǔ)能項(xiàng)目、山西9MW/4.5MWh“火電+儲(chǔ)能”聯(lián)合調(diào)頻項(xiàng)目;海外德國(guó)16MW/8MWh獨(dú)立儲(chǔ)能調(diào)頻電站、日本21MWh光儲(chǔ)結(jié)合項(xiàng)目。儲(chǔ)能市場(chǎng)空間廣闊,公司該業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速發(fā)展。

看好公司龍頭地位穩(wěn)固,新業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)力,維持“推薦評(píng)級(jí)”

受“531”新政影響,光伏市場(chǎng)需求較去年有所下滑,我們下調(diào)公司2018-2020年凈利潤(rùn)分別至10.63、13.68、17.47億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.73、0.94、1.20元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE值分別為10、8、6倍?？春霉君堫^地位穩(wěn)固,維持“推薦評(píng)級(jí)”。