投資要點：

半導(dǎo)體行業(yè)投資放量，單晶爐充分受益設(shè)備需求增長。受中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資跟進和世界經(jīng)濟復(fù)蘇影響，2017 年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模566.2 億美元，較2016 年大幅增長37.3%，增速為近7 年之最；其中中國市場規(guī)模為82 億美元，位列全球第三。而從半導(dǎo)體硅片端看，目前國內(nèi)半導(dǎo)體硅片供需缺口明顯，8 英寸、12 英寸硅片產(chǎn)能對應(yīng)缺口為161.5 萬片/月、277.3 萬片/月。我們基于當(dāng)前硅片廠投產(chǎn)計劃，測算國內(nèi)2018-2019 年半導(dǎo)體單晶爐市場空間分別為38.28億元、72.58 億元，半導(dǎo)體硅片制造設(shè)備規(guī)模為153 億元、290 億元。

半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)基礎(chǔ)深厚，中標(biāo)4 億元大單充分彰顯公司技術(shù)實力。公司早在2007 年4 月便研制國內(nèi)首臺全自動直拉式單晶硅生長爐（TDR80A-ZJS），并向有研半導(dǎo)體銷售；雖2011 年至今公司單晶爐主要應(yīng)用于光伏行業(yè)，但半導(dǎo)體單晶爐研發(fā)持續(xù)推進。目前，公司研發(fā)TDR150A-ZJS 并實現(xiàn)量產(chǎn)，是國內(nèi)上市公司中唯一具備12英寸半導(dǎo)體硅片拉制能力的單晶爐供應(yīng)商。除半導(dǎo)體單晶爐外，公司同時布局其他半導(dǎo)體晶圓制造設(shè)備，目前已實現(xiàn)8 英寸和12 英寸半導(dǎo)體單晶硅截斷機、滾磨機、截斷磨面復(fù)合加工一體機等具備國際先進水平設(shè)備的量產(chǎn)和銷售。2018 年7 月11 日，公司中標(biāo)中環(huán)領(lǐng)先半導(dǎo)體材料有限公司3.6 億元半導(dǎo)體單晶爐訂單和0.42 億元全自動半導(dǎo)體單晶硅切斷機、滾磨機訂單，此次中標(biāo)彰顯了公司在半導(dǎo)體硅片制造設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，有效提升了公司的市場影響力。

光伏設(shè)備銷售承壓，藍(lán)寶石材料有望成為新增長點。受“531 光伏新政”影響，國內(nèi)光伏行業(yè)發(fā)展受限，公司5 月31 日后簽訂的光伏用單晶爐合同僅1 單，交貨期也較正常期長。與光伏行業(yè)設(shè)備銷售承壓相比，公司藍(lán)寶石材料有望形成新增長點。公司募投“年產(chǎn)2500萬mm 藍(lán)寶石晶棒生產(chǎn)和擴產(chǎn)項目”及“年產(chǎn)1200 萬片藍(lán)寶石切磨拋項目”，一期于2018 年6 月30 日投產(chǎn)、二期2019 年底投產(chǎn)，屆時藍(lán)寶石材料產(chǎn)能將完全釋放。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，2019 年全球藍(lán)寶石晶棒市場規(guī)模將達(dá)到10.4 億美元，考慮到智能手機及穿戴設(shè)備需求影響，到2020 年全球藍(lán)寶石材料市場營收將達(dá)到341.5億元。產(chǎn)能釋放適逢市場增長高峰期，公司藍(lán)寶石業(yè)務(wù)增長可期。

研發(fā)成果豐富，股權(quán)激勵綁定核心研發(fā)人員。2017 年公司研發(fā)投入占營收比重為8.46%，在主要單晶爐上市公司中位居首位，天龍光電和京運通分別為2.92%、3.09%。截止到2018 年8 月10 日，公司合計有權(quán)專利221 項，僅2017 年公司申請專利就達(dá)85 項。2018年SNEC 太陽能展會上，公司展出全球首款“蜂巢”標(biāo)準(zhǔn)50 太陽能單晶組件，新品功率為280-330w，相當(dāng)于正常組件60 片，同時降低非硅成本10%以上。此外，公司于2018 年5 月24 日再次實行限制性股權(quán)激勵，本次激勵對象為包括公司副總裁和總工程師在內(nèi)的中層管理和核心技術(shù)人員合計117 人，授予3.42 萬股，將有效綁定公司核心研發(fā)人員，為公司進一步提升核心競爭力提供保障。

上調(diào)公司評級為“買入”。預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤分別為6.16億元、7.58 億元、9.66 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.48 元/股、0.59 元/股、0.75 元/股，按照最新收盤價13.70 元計算，對應(yīng)PE 分別為29、23、18 倍。公司此次中標(biāo)半導(dǎo)體設(shè)備大單充分彰顯公司行業(yè)地位，未來發(fā)展受益于半導(dǎo)體行業(yè)增長有望步入機遇期，上調(diào)公司評級為“買入”。

風(fēng)險提示：半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；光伏用單晶爐業(yè)務(wù)不及預(yù)期；藍(lán)寶石業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；公司業(yè)績增長不及預(yù)期；募投項目投資進展不及預(yù)期。