事項(xiàng)：

法拉電子發(fā)布中報(bào)，2018 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 8.38 億元，同比增長4.32%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.57 億，同比增長12.36%，歸屬于母公司所有者的凈利潤 2.15 億元，同比增長 13.54%。

評(píng)論：

短期業(yè)績承壓不改中長期成長邏輯，新能源車等新興應(yīng)用放量可期。光伏“5.31”新政使光伏內(nèi)需下滑，對(duì)供應(yīng)鏈造成壓力。公司收入增長4.3%，通過開拓新品和優(yōu)化管理，帶動(dòng)毛利率/凈利率從17H1 的43.2%/24.5%，提升到今年上半年的43.3%/26.3%，公司毛凈利率均達(dá)到近年來高位水平。匯兌方面，公司2017H1 匯兌收益351 萬，2018H1 為10.6 萬。公司在部分業(yè)務(wù)不景氣的情況，通過產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、挖潛降耗等手段，不斷提升綜合實(shí)力，未來隨著光伏事件逐漸消化，公司望將繼續(xù)保持整體銷售和利潤的穩(wěn)步增長。

薄膜電容龍頭企業(yè)，受益應(yīng)用廣泛穩(wěn)健增長。薄膜電容由于具有無極性，穩(wěn)定性好，抗脈沖能力強(qiáng)、高頻特性好等優(yōu)點(diǎn)，常用于具有一定功率的模擬電路中。薄膜電容廣泛應(yīng)用于新能源汽車、家電、風(fēng)電光伏、照明、工業(yè)。 法拉電子深耕行業(yè) 50 多年，是國內(nèi)薄膜電容龍頭。公司下游行業(yè)比較分散，光伏板塊雖受“531”新政影響有所下滑，但工控、家電、新能源等領(lǐng)域均有不錯(cuò)增長，疊加公司產(chǎn)品創(chuàng)新和精細(xì)化管理，助力公司整體業(yè)績穩(wěn)健增長。

新能源車領(lǐng)域嶄露頭角，中長期成長可期。與電解電容器相比，薄膜電容器具有優(yōu)越的性能，能較好的滿足新能源汽車對(duì)電容器的訴求，在新能源汽車中應(yīng)用薄膜電容料將成為趨勢(shì)。隨著成本高和體積大的劣勢(shì)逐步克服，薄膜電容極大概率用于新能源汽車。新能源汽車中薄膜電容主要應(yīng)用在電機(jī)控制系統(tǒng)和48V 啟停系統(tǒng)（混動(dòng)）。隨著國內(nèi)新能源汽車高增長+A 級(jí)乘用車銷量占比將提升（A00 級(jí)不用薄膜電容），以及國外客戶逐漸放量，未來幾年公司新能源汽車領(lǐng)域高增長可期。

卡位新能源汽車市場，公司產(chǎn)能供給充足。公司薄膜電容器產(chǎn)量全國第一，世界前三。國際上的競爭對(duì)手主要為日本和歐美的電子元器件企業(yè)， 包括PANASONIC， EPCOS，Vishay 等。在國內(nèi)新能源車用薄膜電容器公司處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，幾乎切入國內(nèi)所有中高端新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，包括比亞迪、吉利、北汽新能源等。海外方面，通過大陸、博世、法萊奧等全球領(lǐng)先汽車電子供應(yīng)商認(rèn)證并供貨。到 2017 年，公司“東孚擴(kuò)廠項(xiàng)目”已經(jīng)完工，廠房開始逐步投入使用，足以為公司發(fā)展提供長期產(chǎn)能供給。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2018~2020 年歸母凈利潤分別為4.52/5.28/6.27 億元（原預(yù)測(cè)值18/19 年為5.35/6.46 億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018~2020 年P(guān)E僅為24/20/17 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能落地速度不及預(yù)期；訂單增長不及預(yù)期；人民幣升值較快。