“融資難、融資貴”一直是困擾光伏企業(yè)發(fā)展的問(wèn)題，而隨著2017年底開(kāi)始，整個(gè)資本市場(chǎng)收縮，再到光伏“5·31新政”發(fā)布后，光伏企業(yè)在資本市場(chǎng)的“吸金”能力更是捉襟見(jiàn)肘。

自2018年6月以來(lái)，隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、晶澳太陽(yáng)能等光伏明星企業(yè)都在這場(chǎng)資本爭(zhēng)奪戰(zhàn)中各顯神通，以求平穩(wěn)落地。

多位業(yè)內(nèi)人士在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，2018年以來(lái)，在金融去杠桿的背景下，不只是光伏行業(yè)，放眼整個(gè)資本市場(chǎng)，融資成本一直在上升，截止到今年上半年也沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的跡象，業(yè)內(nèi)普遍感覺(jué)到融資的難度已經(jīng)提升。但是，未來(lái)融資的難度有望平緩，起碼不會(huì)像今年上半年形勢(shì)那么緊張。

金融機(jī)構(gòu)“冷眼相待”

近日，國(guó)家能源局公布了2018年上半年全國(guó)光伏建設(shè)運(yùn)行情況，2018年上半年，我國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)2430.6萬(wàn)千瓦，與去年同期增幅基本持平，其中，光伏電站1206.2萬(wàn)千瓦，同比減少30%；分布式光伏1224.4萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)72%。
不難看出，受惠于成本的持續(xù)下降和國(guó)內(nèi)配額制預(yù)期，光伏電站投資意愿持續(xù)增強(qiáng)，即使在“5·31新政”的約束下，上半年裝機(jī)量依然不遜于去年。

不過(guò)，盡管從上述數(shù)據(jù)看光伏行業(yè)依然呈現(xiàn)繁榮景象，但企業(yè)的業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)截然相反的局面，甚至出現(xiàn)虧損的情況。

據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)王勃華介紹，通過(guò)統(tǒng)計(jì)20家光伏上市公司企業(yè)財(cái)報(bào)，2017年有11家光伏企業(yè)凈利率出現(xiàn)下滑，2018年一季度又有13家企業(yè)凈利率較2017年出現(xiàn)下滑。尤其是組件企業(yè)，凈利率已降至1%以下，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損。由于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，在補(bǔ)貼下降的情況下，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入微利時(shí)代。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在已發(fā)布2018年半年報(bào)預(yù)告的公司中，中來(lái)股份（300393.SZ）、珈偉股份（300317.SZ）、東方日升（300118. SZ）等企業(yè)凈利潤(rùn)都出現(xiàn)不同程度的下滑，其中，珈偉股份下滑幅度最大，同比下降82.27%~95.57%。
而諸如向日葵（300111. SZ）、天龍光電（300029.SZ）等企業(yè)更是出現(xiàn)虧損的情況，其中向日葵虧損最為嚴(yán)重，達(dá)1.15億~1.2億元。

值得注意的是，上述情況可能并非是企業(yè)最糟糕的境遇。王勃華日前表示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折，可能出現(xiàn)部分光伏企業(yè)停產(chǎn)或破產(chǎn)等情況，對(duì)金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)一定影響，不排除部分金融機(jī)構(gòu)會(huì)降低光伏行業(yè)信用評(píng)級(jí)，給光伏企業(yè)正常的債券融資帶來(lái)負(fù)面影響。

實(shí)際上，資本市場(chǎng)以及金融機(jī)構(gòu)早早地便作出反應(yīng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“5·31新政”發(fā)布后的6個(gè)交易日，資本市場(chǎng)上57家光伏上市公司市值蒸發(fā)達(dá)868億元。

眾多股票的基金紛紛出現(xiàn)“跑路”的現(xiàn)象，例如，2018年一季度，持有通威股份的基金共有51只，持有隆基股份的基金多達(dá)126只。而到了二季度末，也就是“5·31新政”發(fā)布后的一個(gè)月，持有通威股份的基金僅剩8只，較一季度下降了84.31%；隆基股份的基金數(shù)量剩余66只，較一季度下降了47.62%。

王勃華表示，金融機(jī)構(gòu)對(duì)光伏失去信心，嚴(yán)重影響了企業(yè)的后續(xù)融資支持。據(jù)悉，多家銀行已經(jīng)暫停光伏業(yè)務(wù)，有的即使已批復(fù)的貸款也被叫停。

一上市公司高管在接受本報(bào)記者采訪時(shí)，印證了王勃華的觀點(diǎn)。

他告訴記者，“5·31新政”發(fā)布后，國(guó)有五大行認(rèn)為國(guó)家政策有變，行業(yè)出現(xiàn)瘦身洗牌的情況。多數(shù)銀行選擇明哲保身，寧可不要利潤(rùn)，也不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而商業(yè)銀行多數(shù)選擇觀望，陷入想貸而不敢貸的窘境。

而隆基股份證券部的工作人員向本報(bào)記者表示，“5·31新政”發(fā)布后，銀行會(huì)重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，但是，也會(huì)考慮企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，以及企業(yè)的成長(zhǎng)性。如果面臨一個(gè)已經(jīng)陷入了財(cái)務(wù)困境的公司，肯定會(huì)收緊或者停止貸款額度。但是對(duì)于成長(zhǎng)性比較明確以及財(cái)務(wù)狀況比較良好的龍頭企業(yè)，并不會(huì)完全把口收緊。

中國(guó)新能源電力投融資聯(lián)盟秘書長(zhǎng)彭澎對(duì)本報(bào)記者分析道，融資環(huán)境要將制造業(yè)和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)區(qū)別開(kāi)來(lái)，制造業(yè)融資呈現(xiàn)高周轉(zhuǎn)、技術(shù)更新快速的特點(diǎn)。而項(xiàng)目投資主要以電站的形式呈現(xiàn)。

據(jù)其了解，在制造業(yè)端，四大行以及商業(yè)銀行對(duì)于“5·31新政”持支持的態(tài)度。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，光伏行業(yè)之前過(guò)度繁榮和混亂，所以通過(guò)這種新政加速行業(yè)洗牌，是各金融機(jī)構(gòu)樂(lè)見(jiàn)其成的。

多方式“輸血”自救

實(shí)際上，這已不是第一次光伏行業(yè)面臨融資難的問(wèn)題。

2004年~2009年，光伏企業(yè)一直備受銀行青睞。諸如無(wú)錫尚德、江西賽維等明星企業(yè)紛紛崛起，并選擇在國(guó)外上市。

但好景不長(zhǎng)，進(jìn)入2011年，光伏產(chǎn)業(yè)的情況愈加艱難，在接下來(lái)幾年里，諸如無(wú)錫尚德、江西賽維等龍頭企業(yè)轟然倒塌，而多家銀行受累其中，一時(shí)間金融機(jī)構(gòu)可謂“談光色變”。

雖然，光伏企業(yè)再次步入類似的情景中，整體的融資環(huán)境趨冷，但是各企業(yè)仍在想盡辦法為自己“輸血”。發(fā)債、配股、抵押貸款，可謂是“八仙過(guò)海各顯神通”。

作為光伏的后起之秀，通威股份選擇了發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式進(jìn)行“輸血”。7月30日，通威股份50億元可轉(zhuǎn)債獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)，這也是“5·31新政”后，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)首筆獲準(zhǔn)發(fā)行的融資案例。

緊隨其后，單晶龍頭隆基股份選擇了其很少觸及的配股方式進(jìn)行融資39億元。

值得注意的是，在此之前，隆基股份剛拋出30億元永續(xù)債和30億元短期融資券，共計(jì)60億元的融資計(jì)劃。

隆基股份證券部工作人員向記者表示，采取配股的方式與可轉(zhuǎn)債或者債券類相比，成本會(huì)相對(duì)較低。大股東拿出真金白銀支持公司發(fā)展，體現(xiàn)了對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的信心。

而在此之前，已連續(xù)三年穩(wěn)居組件出貨量第一的晶科能源便已將大批設(shè)備抵押進(jìn)行融資。

上述光伏企業(yè)高管表示，發(fā)債券可能不太靠譜，因?yàn)?ldquo;5·31新政”發(fā)布后，投資者肯定持懷疑態(tài)度，不愿購(gòu)買。那只有靠銀行，但五大行又不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而貸款方面，在信用貸款基本無(wú)望的情況下，抵押貸款尚可考慮。

不過(guò)，彭澎表示，現(xiàn)在光伏制造端企業(yè)的確都在采取不同的策略來(lái)渡過(guò)當(dāng)前的難關(guān)。但目前階段，很難分辨出上述手段孰優(yōu)孰劣。每個(gè)企業(yè)都視自身情況而定，或者說(shuō)最能接受的一種融資工具以及成本來(lái)進(jìn)行融資。

同時(shí)，彭澎建議，如果作為制造業(yè)大規(guī)模持有光伏電站，再有融資壓力及未來(lái)成本上升的情況下，應(yīng)該盡量出清電站資產(chǎn)，緩解自身現(xiàn)金流。而不像之前自給自足。如果堅(jiān)持持有電站，應(yīng)提前找到接盤方，不然的話以制造業(yè)目前的金融結(jié)構(gòu)，很難持有這種資產(chǎn)。

實(shí)際上，自“5·31新政”發(fā)布以來(lái)，多家光伏上市公司選擇了賣電站資產(chǎn)來(lái)改善自身資金流動(dòng)性。

6月27日，珈偉股份將其旗下漁光互補(bǔ)光伏電站以不低于約10.38億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給東方日升?？脐戨娮右约s2.7億元的電站資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給東方日升子公司東方日升電力?？脐戨娮颖硎荆舜无D(zhuǎn)讓所得款項(xiàng)將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及公司主營(yíng)業(yè)務(wù)投入，有利于公司盤活資金。

隆基股份則以7.03億元的價(jià)格將旗下17個(gè)分布式光伏電站賣給正泰電器全資子公司浙江正泰新能源開(kāi)發(fā)有限公司。

除了上述提及的融資方式，企業(yè)可以考慮發(fā)行綠色債券。彭澎表示，在二級(jí)市場(chǎng)上跟光伏以及風(fēng)電相關(guān)的債券很受追捧，特別是綠色債券，有央行以及發(fā)改委的支持，在同等條件下，投資者肯定會(huì)優(yōu)先選擇綠色債券。

彭澎分析，融資難的問(wèn)題當(dāng)前尚屬常態(tài)。至于2019年是否會(huì)迎來(lái)好轉(zhuǎn)，取決于整個(gè)金融市場(chǎng)的局面是否會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，若金融市場(chǎng)仍維持現(xiàn)狀，任何行業(yè)的融資都會(huì)很難。除此之外，就是今年下半年在無(wú)補(bǔ)貼的模式下，或者說(shuō)補(bǔ)貼較少的開(kāi)發(fā)模式下，未來(lái)中國(guó)若能夠維持在每年40~50GW的裝機(jī)量，光伏制造業(yè)的現(xiàn)金流會(huì)逐步好轉(zhuǎn)起來(lái)。