8月3日晚間,A+H上市公司上海電氣和港股公司保利協(xié)鑫先后發(fā)布股權(quán)并購(gòu)交易進(jìn)展公告。根據(jù)公告,上海電氣、保利協(xié)鑫能源協(xié)商一致同意,終止此前籌劃的“上海電氣以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)保利協(xié)鑫能源下屬江蘇中能51%股權(quán)”一事。
對(duì)于終止這一交易的原因,公告稱,“鑒于標(biāo)的公司(江蘇中能)規(guī)模體量巨大、標(biāo)的公司涉及本次交易的資產(chǎn)邊界尚未最終確定、本次交易的交易方案較為復(fù)雜,交易雙方至今對(duì)相關(guān)合作條款和交易方案未達(dá)成完全一致意見(jiàn)。因此,交易雙方認(rèn)為目前繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的時(shí)機(jī)和條件不夠成熟。”
而據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解,盡管交易已經(jīng)終止,但上海電氣、保利協(xié)鑫能源雙方將在光伏行業(yè)繼續(xù)保持緊密合作,特別是光伏電站投資開(kāi)發(fā)與新能源領(lǐng)域EPC業(yè)務(wù)。
“531新政”
對(duì)此次交易有何影響?
對(duì)于此次交易的終止,業(yè)界一種觀點(diǎn)認(rèn)為,其與光伏“531新政”沖擊有關(guān)。
自“531新政”發(fā)布后,A股光伏板塊的波動(dòng)意味著,市場(chǎng)對(duì)“政策突變給行業(yè)造成的短期影響”產(chǎn)生了擔(dān)憂。
“531新政”旨在通過(guò)加速補(bǔ)貼退坡、規(guī)模限制等手段,短期抑制下游光伏應(yīng)用端的需求,倒逼光伏制造盡快降本增效,早日實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。
而這種手段,在倒逼光伏制造通過(guò)技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)降本增效前,首先擠壓的是其利潤(rùn)空間。由此,據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì),在“531新政”發(fā)布后的兩個(gè)月,包括硅料、硅片、電池片、組件等光伏全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格,平均降幅都達(dá)到了20%左右。
不過(guò),《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到,7月份最后一周,國(guó)內(nèi)多晶硅報(bào)價(jià)呈現(xiàn)出自6月份以來(lái)的首次企穩(wěn)上漲,其中多晶硅特級(jí)致密料價(jià)格區(qū)間在8.6萬(wàn)元/噸-9.8萬(wàn)元/噸,均價(jià)為9.33萬(wàn)元/噸,周環(huán)比上調(diào)0.21%。
而在8月的第一周,國(guó)內(nèi)多晶硅特級(jí)致密料價(jià)格區(qū)間回升至9.0萬(wàn)元/噸-9.8萬(wàn)元/噸,均價(jià)9.41萬(wàn)元/噸,周環(huán)比上漲0.86%。同時(shí),7月份多晶硅片的產(chǎn)銷量也出現(xiàn)回暖,價(jià)格也從6月底的2.2元/片至2.3元/片,漲到2.4元/片至2.5元/片。
業(yè)界認(rèn)為,多晶硅報(bào)價(jià)企穩(wěn)的原因一方面是下游多晶硅片企業(yè)開(kāi)工率上周起有所提升,多晶硅料訂單需求逐漸回暖。
另一方面,據(jù)中國(guó)有色金屬硅業(yè)分會(huì)研報(bào)分析,6月份有12家多晶硅企業(yè)選擇檢修或停產(chǎn),涉及檢修產(chǎn)能達(dá)到8.25萬(wàn)噸/年,占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的27.7%;而進(jìn)入8月份,國(guó)內(nèi)截止目前涉及停產(chǎn)檢修產(chǎn)能達(dá)到11.8萬(wàn)噸,占總產(chǎn)能的40.1%。
也就是說(shuō),在價(jià)格機(jī)制的作用下,高成本產(chǎn)能或者說(shuō)落后產(chǎn)能正在加速退出,而這使得多晶硅市場(chǎng)供應(yīng)總體減少,產(chǎn)能集中度正在上升。
而這一切,最為受益的恰是全球最大的光伏多晶硅料供應(yīng)商——江蘇中能。
不僅在硅料端,業(yè)界分析,光伏全產(chǎn)業(yè)鏈都存在產(chǎn)能過(guò)剩,但這種過(guò)剩是結(jié)構(gòu)性過(guò)剩,不是絕對(duì)過(guò)剩,這是光伏產(chǎn)業(yè)充分市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果,也就是低端、高成本產(chǎn)能一定會(huì)過(guò)剩,而高端、低成本的產(chǎn)能不會(huì)過(guò)剩。
在此基礎(chǔ)上,“531新政”后國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)需求下降,但同期國(guó)際市場(chǎng)需求上升,業(yè)界判斷,2018年整體下降幅度有限。同時(shí),彭博新能源等多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),2020年以后,全球光伏裝機(jī)量或?qū)⒊尸F(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)。因此,長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,此輪光伏產(chǎn)業(yè)的調(diào)整,反而極為有利于諸如保利協(xié)鑫等光伏龍頭企業(yè)鞏固并提升市場(chǎng)份額。
江蘇中能好在哪?
顯然,光伏業(yè)外對(duì)“531新政”的反應(yīng)過(guò)激了,尤其對(duì)龍頭而言,挺過(guò)此輪短期調(diào)整,遠(yuǎn)比2012年時(shí),光伏面臨歐美等貿(mào)易壁壘時(shí)簡(jiǎn)單得多。
正如在此次交易中,上海電氣表現(xiàn)出了對(duì)轉(zhuǎn)型太陽(yáng)能(3.580, 0.00, 0.00%)的急切,其在公告中表示,“當(dāng)前,傳統(tǒng)能源占比不斷下降、低碳能源發(fā)展加速的國(guó)家能源戰(zhàn)略目標(biāo)十分明確,上海電氣所處能源行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型壓力。在能源行業(yè)深刻轉(zhuǎn)型的背景下,公司轉(zhuǎn)型太陽(yáng)能符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,是上海電氣謀求產(chǎn)業(yè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換,實(shí)現(xiàn)發(fā)展的良好選擇。”
而保利協(xié)鑫似乎并沒(méi)有表現(xiàn)出對(duì)出售江蘇中能股份的堅(jiān)決。以至于“雙方至今都未能就江蘇中能涉及本次交易的資產(chǎn)邊界、相關(guān)合作條款和交易方案達(dá)成完全一致意見(jiàn)。”
根據(jù)上海電氣此前公告,此番交易的標(biāo)的——江蘇中能100%股權(quán)的估值預(yù)計(jì)不超過(guò)人民幣250億元。
對(duì)于這一估值,協(xié)鑫集團(tuán)董事局主席朱共山曾在6月6日召開(kāi)的投資者電話會(huì)議中介紹,“此次江蘇中能估值250億元,是根據(jù)江蘇中能凈資產(chǎn)180億元,以及相應(yīng)產(chǎn)權(quán)、科技、品牌計(jì)算得出的結(jié)果,包括了此前收購(gòu)的SunEdison第五代CCZ拉晶技術(shù)、硅烷流化床顆粒硅技術(shù)及其附屬公司SunEdison ProductsSingapore、MEMC Pasadena和Solaicx的部分技術(shù)和資產(chǎn)。”
公開(kāi)資料顯示,江蘇中能是保利協(xié)鑫能源核心子公司,控制全球最大份額的多晶硅料和光伏硅片供應(yīng)。2017年,江蘇中能產(chǎn)出多晶硅7.5萬(wàn)噸,硅片24吉瓦,全球市場(chǎng)占比超過(guò)四分之一。
也就是說(shuō),若此番交易成功,上海電氣將享有全球最大的多晶硅料及光伏硅片產(chǎn)能。以至于上海電氣方面在接受媒體采訪時(shí)曾表示,“這次和保利協(xié)鑫的合作,是公司實(shí)現(xiàn)能源業(yè)務(wù)重大轉(zhuǎn)型的重要機(jī)會(huì)。”
除了產(chǎn)能,據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解,江蘇中能目前已實(shí)現(xiàn)新疆、徐州“雙基地”支撐、改良西門(mén)子和硅烷流化床技術(shù)并行和“單多晶并舉”發(fā)展格局。
其中,新疆項(xiàng)目預(yù)計(jì)本月底之前投料試生產(chǎn);而基于公司多年沉淀的人才、技術(shù)優(yōu)勢(shì),加之新疆低電價(jià)、采購(gòu)全新國(guó)產(chǎn)設(shè)備等因素,新疆項(xiàng)目總體成本水平有望低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手10%。此外,其也正在實(shí)施對(duì)徐州基地高電價(jià)產(chǎn)能的轉(zhuǎn)型,從而實(shí)現(xiàn)低電價(jià)對(duì)其徐州多晶硅產(chǎn)能的全覆蓋。
在降本增效上,保利協(xié)鑫能源的鑄錠工藝仍在持續(xù)升級(jí),多晶硅片的生產(chǎn)成本具有進(jìn)一步降低的潛力。此外,在多晶黑硅疊加PERC技術(shù)方面,揚(yáng)州協(xié)鑫黑硅基地已建設(shè)高效太陽(yáng)能電池硅片單面濕法黑硅制絨數(shù)字化生產(chǎn)線26條,產(chǎn)能將達(dá)到6吉瓦-7吉瓦。
在單晶方面,據(jù)悉,保利協(xié)鑫能源最新推出的鑄錠法生產(chǎn)的單晶硅片兼具了多晶鑄錠硅片產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)為高產(chǎn)能、低光衰、低封裝損失的優(yōu)勢(shì),以及Cz單晶產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率高、位錯(cuò)密度低、可以采用堿制絨工藝的優(yōu)勢(shì)。在疊加PERC技術(shù)后,鑄錠單晶與Cz單晶效率差僅為0.18%,而成本大幅降低。
另外,去年10月份,A股上市公司、單晶龍頭中環(huán)股份(7.240, 0.00, 0.00%)與保利協(xié)鑫也建立緊密的合作關(guān)系:中環(huán)股份旗下內(nèi)蒙古中環(huán)光伏材料有限公司與保利協(xié)鑫旗下江蘇協(xié)鑫科技發(fā)展有限公司共同投資設(shè)立了內(nèi)蒙古中環(huán)協(xié)鑫光伏材料有限公司。
如今,雙方不僅在中環(huán)股份內(nèi)蒙古項(xiàng)目上建立了合作,還在保利協(xié)鑫新疆項(xiàng)目上建立了合作。此舉不僅為保利協(xié)鑫“單多晶并舉”提供了有力支撐,還為雙方在半導(dǎo)體領(lǐng)域的上下游合作奠定了基礎(chǔ)。
早在2015年12月,國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金即聯(lián)手保利協(xié)鑫在徐州投資20億元成立江蘇鑫華半導(dǎo)體,打造國(guó)內(nèi)首條5000噸半導(dǎo)體集成電路專用電子級(jí)多晶硅生產(chǎn)線。2017年11月,鑫華半導(dǎo)體正式發(fā)布電子級(jí)多晶硅產(chǎn)品,填補(bǔ)國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)一項(xiàng)空白。2018年,鑫華半導(dǎo)體電子級(jí)多晶硅產(chǎn)品已經(jīng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成批量銷售,并且逐漸提供小批量產(chǎn)品向海外銷售。而這一電子級(jí)多晶硅產(chǎn)品,正是中環(huán)股份相關(guān)產(chǎn)品的上游原材料。
對(duì)于終止這一交易的原因,公告稱,“鑒于標(biāo)的公司(江蘇中能)規(guī)模體量巨大、標(biāo)的公司涉及本次交易的資產(chǎn)邊界尚未最終確定、本次交易的交易方案較為復(fù)雜,交易雙方至今對(duì)相關(guān)合作條款和交易方案未達(dá)成完全一致意見(jiàn)。因此,交易雙方認(rèn)為目前繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的時(shí)機(jī)和條件不夠成熟。”
而據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解,盡管交易已經(jīng)終止,但上海電氣、保利協(xié)鑫能源雙方將在光伏行業(yè)繼續(xù)保持緊密合作,特別是光伏電站投資開(kāi)發(fā)與新能源領(lǐng)域EPC業(yè)務(wù)。
“531新政”
對(duì)此次交易有何影響?
對(duì)于此次交易的終止,業(yè)界一種觀點(diǎn)認(rèn)為,其與光伏“531新政”沖擊有關(guān)。
自“531新政”發(fā)布后,A股光伏板塊的波動(dòng)意味著,市場(chǎng)對(duì)“政策突變給行業(yè)造成的短期影響”產(chǎn)生了擔(dān)憂。
“531新政”旨在通過(guò)加速補(bǔ)貼退坡、規(guī)模限制等手段,短期抑制下游光伏應(yīng)用端的需求,倒逼光伏制造盡快降本增效,早日實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。
而這種手段,在倒逼光伏制造通過(guò)技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)降本增效前,首先擠壓的是其利潤(rùn)空間。由此,據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì),在“531新政”發(fā)布后的兩個(gè)月,包括硅料、硅片、電池片、組件等光伏全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格,平均降幅都達(dá)到了20%左右。
不過(guò),《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到,7月份最后一周,國(guó)內(nèi)多晶硅報(bào)價(jià)呈現(xiàn)出自6月份以來(lái)的首次企穩(wěn)上漲,其中多晶硅特級(jí)致密料價(jià)格區(qū)間在8.6萬(wàn)元/噸-9.8萬(wàn)元/噸,均價(jià)為9.33萬(wàn)元/噸,周環(huán)比上調(diào)0.21%。
而在8月的第一周,國(guó)內(nèi)多晶硅特級(jí)致密料價(jià)格區(qū)間回升至9.0萬(wàn)元/噸-9.8萬(wàn)元/噸,均價(jià)9.41萬(wàn)元/噸,周環(huán)比上漲0.86%。同時(shí),7月份多晶硅片的產(chǎn)銷量也出現(xiàn)回暖,價(jià)格也從6月底的2.2元/片至2.3元/片,漲到2.4元/片至2.5元/片。
業(yè)界認(rèn)為,多晶硅報(bào)價(jià)企穩(wěn)的原因一方面是下游多晶硅片企業(yè)開(kāi)工率上周起有所提升,多晶硅料訂單需求逐漸回暖。
另一方面,據(jù)中國(guó)有色金屬硅業(yè)分會(huì)研報(bào)分析,6月份有12家多晶硅企業(yè)選擇檢修或停產(chǎn),涉及檢修產(chǎn)能達(dá)到8.25萬(wàn)噸/年,占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的27.7%;而進(jìn)入8月份,國(guó)內(nèi)截止目前涉及停產(chǎn)檢修產(chǎn)能達(dá)到11.8萬(wàn)噸,占總產(chǎn)能的40.1%。
也就是說(shuō),在價(jià)格機(jī)制的作用下,高成本產(chǎn)能或者說(shuō)落后產(chǎn)能正在加速退出,而這使得多晶硅市場(chǎng)供應(yīng)總體減少,產(chǎn)能集中度正在上升。
而這一切,最為受益的恰是全球最大的光伏多晶硅料供應(yīng)商——江蘇中能。
不僅在硅料端,業(yè)界分析,光伏全產(chǎn)業(yè)鏈都存在產(chǎn)能過(guò)剩,但這種過(guò)剩是結(jié)構(gòu)性過(guò)剩,不是絕對(duì)過(guò)剩,這是光伏產(chǎn)業(yè)充分市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果,也就是低端、高成本產(chǎn)能一定會(huì)過(guò)剩,而高端、低成本的產(chǎn)能不會(huì)過(guò)剩。
在此基礎(chǔ)上,“531新政”后國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)需求下降,但同期國(guó)際市場(chǎng)需求上升,業(yè)界判斷,2018年整體下降幅度有限。同時(shí),彭博新能源等多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),2020年以后,全球光伏裝機(jī)量或?qū)⒊尸F(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)。因此,長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,此輪光伏產(chǎn)業(yè)的調(diào)整,反而極為有利于諸如保利協(xié)鑫等光伏龍頭企業(yè)鞏固并提升市場(chǎng)份額。
江蘇中能好在哪?
顯然,光伏業(yè)外對(duì)“531新政”的反應(yīng)過(guò)激了,尤其對(duì)龍頭而言,挺過(guò)此輪短期調(diào)整,遠(yuǎn)比2012年時(shí),光伏面臨歐美等貿(mào)易壁壘時(shí)簡(jiǎn)單得多。
正如在此次交易中,上海電氣表現(xiàn)出了對(duì)轉(zhuǎn)型太陽(yáng)能(3.580, 0.00, 0.00%)的急切,其在公告中表示,“當(dāng)前,傳統(tǒng)能源占比不斷下降、低碳能源發(fā)展加速的國(guó)家能源戰(zhàn)略目標(biāo)十分明確,上海電氣所處能源行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型壓力。在能源行業(yè)深刻轉(zhuǎn)型的背景下,公司轉(zhuǎn)型太陽(yáng)能符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,是上海電氣謀求產(chǎn)業(yè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換,實(shí)現(xiàn)發(fā)展的良好選擇。”
而保利協(xié)鑫似乎并沒(méi)有表現(xiàn)出對(duì)出售江蘇中能股份的堅(jiān)決。以至于“雙方至今都未能就江蘇中能涉及本次交易的資產(chǎn)邊界、相關(guān)合作條款和交易方案達(dá)成完全一致意見(jiàn)。”
根據(jù)上海電氣此前公告,此番交易的標(biāo)的——江蘇中能100%股權(quán)的估值預(yù)計(jì)不超過(guò)人民幣250億元。
對(duì)于這一估值,協(xié)鑫集團(tuán)董事局主席朱共山曾在6月6日召開(kāi)的投資者電話會(huì)議中介紹,“此次江蘇中能估值250億元,是根據(jù)江蘇中能凈資產(chǎn)180億元,以及相應(yīng)產(chǎn)權(quán)、科技、品牌計(jì)算得出的結(jié)果,包括了此前收購(gòu)的SunEdison第五代CCZ拉晶技術(shù)、硅烷流化床顆粒硅技術(shù)及其附屬公司SunEdison ProductsSingapore、MEMC Pasadena和Solaicx的部分技術(shù)和資產(chǎn)。”
公開(kāi)資料顯示,江蘇中能是保利協(xié)鑫能源核心子公司,控制全球最大份額的多晶硅料和光伏硅片供應(yīng)。2017年,江蘇中能產(chǎn)出多晶硅7.5萬(wàn)噸,硅片24吉瓦,全球市場(chǎng)占比超過(guò)四分之一。
也就是說(shuō),若此番交易成功,上海電氣將享有全球最大的多晶硅料及光伏硅片產(chǎn)能。以至于上海電氣方面在接受媒體采訪時(shí)曾表示,“這次和保利協(xié)鑫的合作,是公司實(shí)現(xiàn)能源業(yè)務(wù)重大轉(zhuǎn)型的重要機(jī)會(huì)。”
除了產(chǎn)能,據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解,江蘇中能目前已實(shí)現(xiàn)新疆、徐州“雙基地”支撐、改良西門(mén)子和硅烷流化床技術(shù)并行和“單多晶并舉”發(fā)展格局。
其中,新疆項(xiàng)目預(yù)計(jì)本月底之前投料試生產(chǎn);而基于公司多年沉淀的人才、技術(shù)優(yōu)勢(shì),加之新疆低電價(jià)、采購(gòu)全新國(guó)產(chǎn)設(shè)備等因素,新疆項(xiàng)目總體成本水平有望低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手10%。此外,其也正在實(shí)施對(duì)徐州基地高電價(jià)產(chǎn)能的轉(zhuǎn)型,從而實(shí)現(xiàn)低電價(jià)對(duì)其徐州多晶硅產(chǎn)能的全覆蓋。
在降本增效上,保利協(xié)鑫能源的鑄錠工藝仍在持續(xù)升級(jí),多晶硅片的生產(chǎn)成本具有進(jìn)一步降低的潛力。此外,在多晶黑硅疊加PERC技術(shù)方面,揚(yáng)州協(xié)鑫黑硅基地已建設(shè)高效太陽(yáng)能電池硅片單面濕法黑硅制絨數(shù)字化生產(chǎn)線26條,產(chǎn)能將達(dá)到6吉瓦-7吉瓦。
在單晶方面,據(jù)悉,保利協(xié)鑫能源最新推出的鑄錠法生產(chǎn)的單晶硅片兼具了多晶鑄錠硅片產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)為高產(chǎn)能、低光衰、低封裝損失的優(yōu)勢(shì),以及Cz單晶產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率高、位錯(cuò)密度低、可以采用堿制絨工藝的優(yōu)勢(shì)。在疊加PERC技術(shù)后,鑄錠單晶與Cz單晶效率差僅為0.18%,而成本大幅降低。
另外,去年10月份,A股上市公司、單晶龍頭中環(huán)股份(7.240, 0.00, 0.00%)與保利協(xié)鑫也建立緊密的合作關(guān)系:中環(huán)股份旗下內(nèi)蒙古中環(huán)光伏材料有限公司與保利協(xié)鑫旗下江蘇協(xié)鑫科技發(fā)展有限公司共同投資設(shè)立了內(nèi)蒙古中環(huán)協(xié)鑫光伏材料有限公司。
如今,雙方不僅在中環(huán)股份內(nèi)蒙古項(xiàng)目上建立了合作,還在保利協(xié)鑫新疆項(xiàng)目上建立了合作。此舉不僅為保利協(xié)鑫“單多晶并舉”提供了有力支撐,還為雙方在半導(dǎo)體領(lǐng)域的上下游合作奠定了基礎(chǔ)。
早在2015年12月,國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金即聯(lián)手保利協(xié)鑫在徐州投資20億元成立江蘇鑫華半導(dǎo)體,打造國(guó)內(nèi)首條5000噸半導(dǎo)體集成電路專用電子級(jí)多晶硅生產(chǎn)線。2017年11月,鑫華半導(dǎo)體正式發(fā)布電子級(jí)多晶硅產(chǎn)品,填補(bǔ)國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)一項(xiàng)空白。2018年,鑫華半導(dǎo)體電子級(jí)多晶硅產(chǎn)品已經(jīng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成批量銷售,并且逐漸提供小批量產(chǎn)品向海外銷售。而這一電子級(jí)多晶硅產(chǎn)品,正是中環(huán)股份相關(guān)產(chǎn)品的上游原材料。