全球風電、光伏呈現(xiàn)大國主導格局。 2017 年全球新增風電裝機52.5GW，中國、美國、印度、歐洲占到全球新增裝機的90.7%，其中中國新增風電裝機超過全球的三分之一；2017 年，全球新增光伏裝機99.1GW，中、美、印、日四國光伏裝機合計占比超過80%。全球風電、光伏市場高度集中，少數(shù)大國決定了全球風電、光伏市場需求的基本盤。

發(fā)達國家主要通過存量電源替代發(fā)展風、光。對于美、日、德、法、英等風電、光伏大國，其近年的總發(fā)電量規(guī)模相對平穩(wěn)，風電、光伏發(fā)電量占比的提升主要通過替代存量煤電或存量核電，其中美國和英國近年以風、光替代存量煤電為主，日本、德國和法國以替代存量核電為主。受資源條件、政策理念等因素影響，不同國家風電、光伏發(fā)電量占比差異較大，德國2017 年風電、光伏發(fā)電量占比達25.8%，進進領先。

中國、印度處于發(fā)展風、光滿足部分增量電量需求階段。與發(fā)達國家不同，中國和印度近年的發(fā)電量仍處于較快發(fā)展階段，各類主要電源的絕對發(fā)電量仍在持續(xù)增長，但風電、光伏的占比提升較快。與此同時，中國和印度的風電、光伏發(fā)電量占比絕對值相對偏低，伴隨用電量的增長和風、光占比的提升，未來龍象起舞帶來的需求可觀。

大國風電、光伏發(fā)展趨勢迥異。受資源條件以及行業(yè)所處階段差異影響，風電、光伏近年在不同國家的發(fā)展趨勢有所差異，近年來全球范圍內光伏的發(fā)展速度整體好于風電，但并非所有大國均如此，中國、美國、印度、日本近年國內光伏整體趨勢好于風電，而德國、英國、法國等歐洲大國的風電發(fā)展相對更好。

投資建議。我們認為國內的風電、光伏仍處于發(fā)展的初級階段，從電力結構角度看，中短期內國內市場看不到天花板；海外市場風、光發(fā)展空間依然廣闊。長期看好風電、光伏行業(yè)，建議關注國內風電和光伏制造環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，如金風科技、通威股份、隆基股份等。

風險提示。（1）各國能源電力行業(yè)發(fā)展受政策影響明顯，如果政策發(fā)生變化，部分國家能源電力結構調整的思路可能發(fā)生改變。（2） 如果風電、光伏度電成本不能快速下降，那么其快速發(fā)展可能面臨補貼額度持續(xù)累積導致政府難以承受的問題。（3）風電、光伏同為可再生能源，隨著發(fā)展規(guī)模的擴大未來相互競爭程度可能加劇，目前風電、光伏技術進步均快速推進，未來競爭格局存不確定性。