奧克股份周四上市定位分析 奧克股份 (SZ:300082)

一、公司基本面分析

遼寧奧克化學(xué)集團(tuán)是以環(huán)氧乙烷為主要原料、以環(huán)氧乙烷衍生精細(xì)化學(xué)品為主導(dǎo)產(chǎn)品、集研究開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)應(yīng)用為一體的民營(yíng)精細(xì)化工高新技術(shù)企業(yè)集團(tuán)。目前公司主導(dǎo)產(chǎn)品有兩類(lèi),一是太陽(yáng)能光伏電池用晶硅切割液,二是高性能混凝土減水劑用聚醚單體,其中,切割液約占國(guó)內(nèi)70%市場(chǎng)份額,聚醚單體約占國(guó)內(nèi)25%市場(chǎng)份額,主要產(chǎn)品在各自市場(chǎng)的占有率均位居國(guó)內(nèi)前列。

奧克股份普通股股份總數(shù)為108,000,000股，其中首次上網(wǎng)定價(jià)公開(kāi)發(fā)行的21,600,000股股票自上市之日起開(kāi)始上市交易。證券簡(jiǎn)稱(chēng)為“奧克股份”,證券代碼為“300082”。

二、上市首日定位預(yù)測(cè)

渤海證券：奧克股份合理價(jià)值區(qū)間為72.45-82.8元

作為硅片切割三大耗材之一(切割液、碳化硅、鋼絲)，太陽(yáng)能光伏電池行業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)了晶硅切割液行業(yè)的快速發(fā)展。2009年國(guó)內(nèi)切割液市場(chǎng)容量12.9萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率116.3%的高速增長(zhǎng)，2012年國(guó)內(nèi)晶硅切片產(chǎn)量將達(dá)7830MW，需求切割液23.49萬(wàn)噸。

看好未來(lái)布局。

公司主要產(chǎn)品用于電解鋁行業(yè)。國(guó)內(nèi)電解鋁的產(chǎn)量逐年增長(zhǎng)，截止到2010年3月，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量同比增速達(dá)到了51%，今年一季度的平均增速為47%。中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)對(duì)電解鋁的需求依然旺盛。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：

根據(jù)我們的測(cè)算，公司10-12年的EPS分別為2.07元、2.92元和4.21元。

定價(jià)分析；

以成長(zhǎng)型精細(xì)化工企業(yè)為參照，結(jié)合公司未來(lái)盈利增速，我們給予公司2010年35-40倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為72.45-82.8元。

中信建投：奧克股份合理估值73.08-81.2元

環(huán)氧乙烷精細(xì)化學(xué)品龍頭公司是國(guó)內(nèi)最大的環(huán)氧乙烷精細(xì)化工新材料企業(yè)。形成了以聚乙二醇為基礎(chǔ)產(chǎn)品，以太陽(yáng)能光伏電池用晶硅切割液和高性能混凝土減水劑用聚醚單體兩大系列產(chǎn)品生產(chǎn)和銷(xiāo)售為主的精細(xì)化學(xué)品龍頭，切割液和聚醚單體分別占國(guó)內(nèi)70%和25%的市場(chǎng)份額。晶硅切割液和聚羧酸減水劑行業(yè)處于高速發(fā)展期作為硅片切割三大耗材之一(切割液、碳化硅、鋼絲)，太陽(yáng)能光伏電池行業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)了晶硅切割液行業(yè)的快速發(fā)展。2009年國(guó)內(nèi)切割液市場(chǎng)容量12.9萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率116.3%的高速增長(zhǎng)，2012年國(guó)內(nèi)晶硅切片產(chǎn)量將達(dá)7830MW，需求切割液23.49萬(wàn)噸。聚羧酸系高性能減水劑是比萘系性能更好的新型減水劑。2008年我國(guó)聚羧酸系高性能減水劑市場(chǎng)需求量80萬(wàn)噸，2009年達(dá)到120萬(wàn)噸，對(duì)聚醚單體的需求量將達(dá)到19.2萬(wàn)噸，市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。

盈利預(yù)測(cè)及估值我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年每股收益分別是2.03元、2.96元和4.23元。我們認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間應(yīng)為73.08-81.2元，對(duì)應(yīng)2010年的動(dòng)態(tài)PE為36-40倍。

預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)單位:元

東方證券71.4-83.0

光大證券(601788)76.4-88.2

國(guó)金證券(600109)69.9-77.7

上海證券68.3-82.0

興業(yè)證券73.8-82.0

三、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

奧克股份重視技術(shù)研發(fā)工作，通過(guò)技術(shù)領(lǐng)先不斷鞏固公司的行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。公司擁有一支具有國(guó)際先進(jìn)水平的長(zhǎng)期專(zhuān)注于環(huán)氧乙烷衍生精細(xì)化工新材料領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，擁有一系列具有國(guó)際先進(jìn)水平和國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平的技術(shù)成果與專(zhuān)利等自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，特別是在太陽(yáng)能光伏電池用晶硅切割液技術(shù)和產(chǎn)品應(yīng)用性能方面達(dá)到了國(guó)際領(lǐng)先水平，在高性能減水劑用聚醚單體等高端產(chǎn)品開(kāi)發(fā)應(yīng)用方面達(dá)到了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，在乙氧基化催化精餾、微結(jié)構(gòu)反應(yīng)技術(shù)和靜態(tài)混合等具有國(guó)際領(lǐng)先水平的現(xiàn)代精細(xì)化工技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)方面擁有強(qiáng)勁的自主創(chuàng)新能力，并形成了公司在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中的核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司是國(guó)家科技部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委和全國(guó)總工會(huì)聯(lián)合確定的首批創(chuàng)新型企業(yè)，國(guó)家科技部認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，設(shè)有省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、省級(jí)環(huán)氧乙烷精深加工工程技術(shù)中心和國(guó)家級(jí)博士后科研工作站，擁有國(guó)內(nèi)一流的環(huán)氧乙烷精深加工技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)化基地，擁有博士、碩士在內(nèi)的一大批具有豐富經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀科技工作者，擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)、豐富的技術(shù)后備資源、良好的技術(shù)創(chuàng)新及研發(fā)機(jī)制，技術(shù)實(shí)力雄厚，十幾項(xiàng)科技成果和新產(chǎn)品通過(guò)了省鑒定，擁有11 項(xiàng)國(guó)家專(zhuān)利技術(shù)和主要核心技術(shù)，多項(xiàng)目產(chǎn)品成為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品和列入國(guó)家星火計(jì)劃、火炬計(jì)劃和重點(diǎn)火炬計(jì)劃，與國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)相比，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)十分明顯。