事件：7 月10 日，先導(dǎo)智能發(fā)布了2018 年半年度業(yè)績預(yù)告，根據(jù)公告，公司上半年預(yù)計實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤在3.04 億—3.60 億元之間，預(yù)計同比增長70%—100%。

核心觀點

中報預(yù)報符合預(yù)期，業(yè)績保持高速增長。公司作為鋰電設(shè)備的龍頭企業(yè)，其卷繞機等標(biāo)志性產(chǎn)品性能優(yōu)勢已經(jīng)凸顯，在中端核心設(shè)備領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)進口替代并占據(jù)市場領(lǐng)先地位。公司精通工藝，客戶優(yōu)質(zhì)粘性較強。同時公司在手訂單充足，全年8-11 億利潤目標(biāo)有望實現(xiàn)。

內(nèi)延外拓，整線能力有望支持公司中長期成長。公司通過內(nèi)延外拓，補齊了鋰電制造的前后端，并于CIBF 上展示了全產(chǎn)線解決方案。目前，公司已具備為客戶規(guī)劃/設(shè)計產(chǎn)線的能力，公司正逐步走向產(chǎn)線解決方案的綜合提供商。我們認(rèn)為，核心工藝設(shè)備+毛利率更高的整線解決方案有望支持公司中長期業(yè)績增長。

全球鋰電龍頭海內(nèi)外布局加速，公司有望持續(xù)受益。7 月9 日，寧德時代與德國圖林根政府簽訂投資協(xié)議，其德國電池生產(chǎn)基地規(guī)劃產(chǎn)能達到14GWh。同日，寧德時代與寶馬達成采購協(xié)議，或者將在未來幾年內(nèi)從寧德時代采購約 47 億美元的電池。同時，LG/三星等海外龍頭均已進入我國汽車動力蓄電池和氫燃料電池行業(yè)白名單，未來有望加速擴產(chǎn)。我們認(rèn)為，公司作為上述企業(yè)的合作伙伴，有望直接受益其擴產(chǎn)步伐。

財務(wù)預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測公司2018-2020 年每股收益分別為1.08、1.31、1.58 元，我們看好由高端鋰電池需求/擴產(chǎn)及電池技術(shù)路徑的迭代對設(shè)備的拉動，以及公司的工藝把握能力和公司的龍頭地位。根據(jù)可比公司估值，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2018 年的38 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價41.04 元，給予公司買入評級。

風(fēng)險提示

新能源汽車政策波動風(fēng)險，鋰電廠商擴產(chǎn)不及預(yù)期，光伏產(chǎn)業(yè)政策波動/及海外擴展風(fēng)險，光伏組件擴產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險。