用電量增速維持較快水平,供應(yīng)格局略微緊張。2018 年以來,宏觀經(jīng)濟景氣度提升,新興產(chǎn)業(yè)用電量增速較快,加上2018 年年初氣溫較低、進入5 月以后氣溫較同期偏高,全社會用電量增速較快。2018 年全社會發(fā)電量較快增長,我們預(yù)計由于用電峰谷差加大,電力供需將呈現(xiàn)略微緊張狀態(tài)。我們預(yù)計2018 年全國用電量增速達(dá)到7.42%,用電量將增加到67804 億千瓦時,至2020 年全國發(fā)電裝機將超過19 億千瓦,非化石能源發(fā)電裝機比重上升至44%; 全社會用電量達(dá)到約7.5 萬億千瓦時,全國平均發(fā)電利用小時數(shù)增加至約3821 小時。

火電業(yè)績反彈,平均利用小時數(shù)增速較快。由于非化石能源發(fā)電量有限,火電仍是支撐性角色,要滿足全社會用電量需求主要靠火電平均利用小時數(shù)的提升。此外,用電峰谷差進一步加大,煤價回漲向下傳導(dǎo),市場電價降價幅度將逐步收窄,緩解煤電企業(yè)成本壓力。由于火電行業(yè)對煤炭價格的高彈性特征,如果未來煤價回歸合理區(qū)間,火電行業(yè)業(yè)績?nèi)詴M一步改善。

棄風(fēng)情況好轉(zhuǎn),分布式項目迎來新機會。風(fēng)電投資預(yù)警結(jié)果由紅6 省變紅3 省,分散式風(fēng)電開發(fā)實施承諾核準(zhǔn)制都將利好新增裝機容量提升。4 條特高壓輸電通道即將建成有利于消納風(fēng)電,棄風(fēng)率進一步下降,我們預(yù)計利用小時數(shù)較大幅提升。我們預(yù)計2018 年年底累計風(fēng)電裝機容量為18248 萬千瓦,平均利用小時數(shù)達(dá)到2066 小時,風(fēng)電行業(yè)實現(xiàn)整體復(fù)蘇。

嚴(yán)控規(guī)模和補貼,光伏行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效。2018 年一季度,隨著全社會用電需求的大幅提升,國家清潔能源消納的措施逐步到位,棄光率較上年同期下降。6 月1 日《關(guān)于2018 年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》出臺后,中國光伏發(fā)電市場迎來重大改變,上網(wǎng)電價繼續(xù)下調(diào), 并且補貼規(guī)模、指標(biāo)收到嚴(yán)格控制,這將加速行業(yè)出清、推進平價上網(wǎng),光伏發(fā)電有望不再依賴補貼、回歸市場、健康發(fā)展。

來水豐沛助電量提升,項目投資持續(xù)推進。世界第二大水電站白鶴灘有序推進,6 座水電站即將完工,帶動水電投資額大增,水電裝機穩(wěn)中有增。來水豐沛持續(xù)以及特高壓輸電通道推進助力水能利用率提升,帶動水電發(fā)電量穩(wěn)步增長。水電龍頭企業(yè)兌現(xiàn)高現(xiàn)金分紅,高于十年期國債收益率,水電企業(yè)投資價值明顯。

三代核電堆發(fā)電在即,裝機增速有望大幅提升。田灣3 號和陽江5 號并網(wǎng)發(fā)電成功,核電裝機和投資迎來雙重提升。臺山1 號和三門1 號批準(zhǔn)裝料,意味著批量化三代核電機組已具備條件,三代核電項目審批開工速度將加快,核電行業(yè)迎來新機遇。

行業(yè)評級:受宏觀經(jīng)濟影響,2018年下半年用電需求將高速增長,用電峰谷差加大導(dǎo)致電力供應(yīng)緊張。我們預(yù)計火電行業(yè)作為用電支柱,需求拉動整體行業(yè)業(yè)績持續(xù)走高;水電來水持續(xù)豐沛,利用小時數(shù)穩(wěn)步提升;分散式風(fēng)電項目利好裝機容量提升;可再生能源補貼缺口擴大,光伏裝機指標(biāo)收緊;核電三代技術(shù)取得新突破,核電新機組審批開工有望加速。因此我們給予行業(yè)“中性”評級。