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他出身草根，但極具野心。
88年，剛過“而立之年”的他懷揣著5000元?jiǎng)?chuàng)辦了一家作坊式的小電纜廠，此后21年他一心只干好一件事：將這家生產(chǎn)單一的普通民用電纜小廠打造成阻燃耐火軟電纜領(lǐng)域絕對(duì)領(lǐng)先企業(yè)，終于在2009年他駕駛著這艘戰(zhàn)艦登陸A股，如今其單是電纜類業(yè)務(wù)收入90多億元。
2011年，這位強(qiáng)人通過并購手段逆勢搏擊光伏行業(yè)，當(dāng)時(shí)有人質(zhì)疑說他“買了個(gè)爛攤子”、“逆市進(jìn)入光伏業(yè)接盤嫌疑大”，他從沒有解釋或者辯解過。這也是中國企業(yè)家共性——他們更喜歡用事實(shí)擊碎一切困難和質(zhì)疑。他僅用6年硬生生又在光伏領(lǐng)域打造了一艘“百億級(jí)”戰(zhàn)艦，曾經(jīng)的一切質(zhì)疑都成為笑談。
可以說，正是依靠他對(duì)政策及行業(yè)走勢的洞察感觸入微，在企業(yè)30年的發(fā)展歷程中，他每一次戰(zhàn)略調(diào)整踩點(diǎn)都極為精準(zhǔn)，企業(yè)在他的帶領(lǐng)下總能化險(xiǎn)為夷。如今在他的掌舵下企業(yè)已經(jīng)躋身全國民營企業(yè)500強(qiáng)，他就是中利集團(tuán)董事長王柏興。
王柏興是江蘇常州人，今年62歲，這位企業(yè)家很少高談闊論，常說“我是我媽媽的兒子，但我也是農(nóng)民的兒子，回饋社會(huì)是我應(yīng)該做的。”近年，他提到最多的是“光伏扶貧”，中利已經(jīng)助力脫貧人口30多萬，而“光伏扶貧”也是他未來光伏戰(zhàn)略中重要的一環(huán)，甚至事關(guān)全局成敗。
而他的視野和野心遠(yuǎn)不止于此。如今他又為中利重新量身打造五大戰(zhàn)略板塊，他下一個(gè)搏擊的領(lǐng)域新是今年頗為火熱的鋰電池行業(yè)，為了加快進(jìn)擊步伐，中利再啟并購戰(zhàn)車，而此次收購額高達(dá)百億元。
據(jù)筆者簡單統(tǒng)計(jì)，王柏興為中利規(guī)劃一系列戰(zhàn)略布局至少需要百億級(jí)資金支持或許才能完成整體布局，但如今在光伏產(chǎn)業(yè)“控規(guī)模、降補(bǔ)貼”、金融“去杠桿”等多重政策重壓下，風(fēng)險(xiǎn)正在聚集，中利隱現(xiàn)的一些危險(xiǎn)跡象也需予以警惕。
一、光伏搏擊術(shù)
中利科技前身為常熟市唐市電纜廠，成立于1988年9月5日，實(shí)際控制人為江蘇常州人王柏興。直到2010年中利的收入結(jié)構(gòu)還比較單一，主要產(chǎn)品為生產(chǎn)阻燃耐火軟電纜、電纜料等電纜產(chǎn)品，收入規(guī)模近30億元，其軟電纜在全國各大區(qū)全部采購份額達(dá)63.31%。
在當(dāng)時(shí)看來，已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)63%細(xì)分市場份額的中利向上增長的空間已經(jīng)很少，王柏興想的是如何為中利再添一個(gè)全新的增長引擎。這時(shí)王柏興將自己手里的一張(光伏)牌轉(zhuǎn)讓給了中利，并認(rèn)為“光伏行業(yè)能成為公司新的增長點(diǎn)”。
公開資料顯示：2011年中利集團(tuán)從王柏興手中花費(fèi)近5億元收購江蘇騰暉電力科技有限公司(以下簡稱“中利騰輝”)51%股權(quán)(此后，中利集團(tuán)通過增資、收購的手段將中利騰輝剩余49%股權(quán)收入囊中)，正式進(jìn)軍光伏領(lǐng)域，形成晶體硅太陽能電池、組件及電站建設(shè)的運(yùn)營模式。當(dāng)時(shí)中利騰輝收入全部來自于太陽能電池片及組件銷售，2011年底中利騰暉約具有1GW的電池及1GW組件產(chǎn)能。
收購之初，2011年中利制定的光伏策略是“形成組件與電站并重的銷售格局”，但是到了2012年策略變?yōu)?ldquo;堅(jiān)持以光伏電站開發(fā)建設(shè)為主、光伏組件銷售為輔的經(jīng)營策略。”
中利光伏策略的轉(zhuǎn)變與當(dāng)時(shí)大背景有很大關(guān)系：2011年中國光伏組件成本的不斷降低，國際競爭力日益增強(qiáng)，歐美等國出于保護(hù)本國光伏產(chǎn)業(yè)的目的，紛紛提出對(duì)我國光伏企業(yè)進(jìn)行"雙反"調(diào)查。更為嚴(yán)峻的是，自2011年下半年開始，光伏市場出現(xiàn)明顯的供過于求的現(xiàn)象，組件銷售價(jià)格一路下滑，國內(nèi)許多小規(guī)模的電池、組件生產(chǎn)廠商紛紛倒閉，海外許多光伏企業(yè)也出現(xiàn)倒閉潮，光伏行業(yè)拉開洗牌大幕。
市場急轉(zhuǎn)而下直接導(dǎo)致了王柏興沒有完成對(duì)中利的業(yè)績承諾，使中利及王柏興遭遇了空前的信譽(yù)危機(jī)。據(jù)悉，原中利騰輝實(shí)際控制人王柏興曾承諾，中利騰輝2012年度凈利潤至少達(dá)到2.64億元，但實(shí)際上，中利騰輝2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.06億元，較業(yè)績承諾少了5800萬元。它的解釋也是“受全球光伏市場低迷的影響，眾多光伏組件生產(chǎn)廠商采取低價(jià)競爭以搶占市場份額的策略，光伏組件價(jià)格一路走低，大幅壓低了組件盈利空間。”
當(dāng)時(shí)有媒體發(fā)文質(zhì)疑稱“中利科技8.39億買了個(gè)爛攤子”，甚至認(rèn)為“王柏興在運(yùn)作讓中利科技接盤中利騰暉時(shí)，早已畫好了一個(gè)看上去很美卻永遠(yuǎn)也吃不到的餡餅。而由于在中利騰暉的持股比例較高，中利科技顯然成了最大的受害者。”
對(duì)于外界的質(zhì)疑，王柏興近乎從沒有公開反駁、辯解過。“360行，沒有絕對(duì)虧損的行業(yè)，更沒有絕對(duì)賺錢的行業(yè)，關(guān)鍵在于你怎么去優(yōu)化和把握發(fā)展好。”彼時(shí)王柏興為中利制定的破局策略是進(jìn)擊光伏下游。“公司通過(光伏)電站開發(fā)一方面消化了部分產(chǎn)能，避免了部分低價(jià)訂單的銷售，另一方面通過電站開發(fā)建設(shè)，拓展了盈利空間，在光伏行業(yè)不景氣的情況下，公司獲得了較好的盈利。”當(dāng)時(shí)，中利就決定，對(duì)于純組件銷售，公司只對(duì)盈利空間相對(duì)較好的訂單才予以承接，大力拓展光伏電站建設(shè)，形成光伏電站開發(fā)、建設(shè)、轉(zhuǎn)讓的盈利模式。
中利國內(nèi)電站采用自行開發(fā)總包建設(shè)的模式，即公司在項(xiàng)目當(dāng)?shù)爻闪㈨?xiàng)目公司，以項(xiàng)目公司的名義向當(dāng)?shù)厥〖?jí)發(fā)改委獲批光伏電站建設(shè)批文(即俗稱―大路) ,電站建成后向電站運(yùn)營商出售。
在戰(zhàn)略關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，中利接連拿下了幾個(gè)重量級(jí)的合作。比如2011年中利與招商新能源簽訂了3年1GW電站出售框架協(xié)議，與青海省政府簽訂了6年1GW光伏電站的投資合作協(xié)議;同時(shí)公司與長江新能源(三峽集團(tuán)下屬新能源公司)、中廣核、中電投建立良好的合作關(guān)系，將會(huì)長期展開合作。當(dāng)時(shí)中利“國內(nèi)光伏電站主要集中在甘肅、青海、新疆等省區(qū)”。
在海外電站，中利則主要采取投資的模式，即公司從項(xiàng)目開發(fā)商手中購買成熟的項(xiàng)目開發(fā)權(quán)以規(guī)避項(xiàng)目開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，除組件公司提供外，項(xiàng)目由國際知名的EPC總包商進(jìn)行承建，建成后出售給電站運(yùn)營商，當(dāng)時(shí)中利也與中廣核美國公司簽署了3年銷售500MW電站的框架協(xié)議。
財(cái)報(bào)顯示：2013年中利全年就完成國內(nèi)440MW光伏電站的開發(fā)建設(shè)，海外完成24MW光伏電站開發(fā)建設(shè)，這一年中利對(duì)外轉(zhuǎn)讓光伏電站規(guī)模為314MW，是2012年全年的2.62倍。“2013年公司電站業(yè)務(wù)主要集中在國內(nèi)，海外電站業(yè)務(wù)進(jìn)行了適度控制，2014年公司將積極拓展海外電站業(yè)務(wù)。”
2014年、2015年中利對(duì)外轉(zhuǎn)讓光伏電站規(guī)模更是連創(chuàng)歷史新高，分別達(dá)到391MW、686MW，2015中利光伏電站轉(zhuǎn)讓量位居國內(nèi)民營企業(yè)之首。其光伏電站開發(fā)區(qū)域已在中、東部擴(kuò)展，避免過去單一地區(qū)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。“公司及時(shí)調(diào)整開發(fā)區(qū)域方向，為今后光伏電站開發(fā)鋪墊了良好的‘中利騰暉’品牌和區(qū)域影響力的基礎(chǔ)。”
王柏興這一落子，堪稱妙手。2013年中利光伏電站收入為29.68億元，到了2015年其光伏電站收入達(dá)53億元，公司整體營業(yè)收入一舉突破百億大關(guān)，達(dá)121億元。其“協(xié)同戰(zhàn)略”效果極為顯著，黑鷹光伏發(fā)現(xiàn)，自2014年以來(至2017年)，中利電池片及組件銷售收入再也沒有出現(xiàn)下滑，2016年、2017年連續(xù)兩年創(chuàng)歷史新高。
中利集團(tuán)光伏戰(zhàn)略成功轉(zhuǎn)型，在與其成功打造了豪華的客戶陣容，它們包括電站招商新能源、協(xié)鑫新能源、華北高速、江山控股、中衛(wèi)銀陽等具有較強(qiáng)的資信狀況、股東背景的實(shí)力悍將。
孫子曰：“知彼知己，百戰(zhàn)不殆;不知彼而知己，一勝一負(fù);不知彼，不知己，每戰(zhàn)必殆。”
王柏興深知自己的優(yōu)勢在哪里：“一般企業(yè)拿到訂單要隔個(gè)4、5月才開工，部分速度慢的要拖延半年，而我們拿到訂單之后兩個(gè)月內(nèi)絕對(duì)可以開工，效率速度均出類拔萃。我們開發(fā)100兆瓦的光伏項(xiàng)目耗時(shí)僅為3個(gè)月——這點(diǎn)國內(nèi)企業(yè)，包含央企，均無法媲美。”
不過，在中國光伏電站領(lǐng)域最不可控的風(fēng)險(xiǎn)還是相關(guān)政策的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
中利對(duì)此或許深有體會(huì)。2013年，中利騰輝實(shí)現(xiàn)凈利潤2.61億元，較王柏興承諾的少了1.05億元，“中利騰輝2013年底轉(zhuǎn)讓位于甘肅179.5MW光伏電站，在12月下旬才取得國家電網(wǎng)并網(wǎng)批文，但尚未辦理完成并網(wǎng)的全部手續(xù)”導(dǎo)致已銷售的此筆業(yè)務(wù)約3.2億元的利潤當(dāng)年未確認(rèn)。
2016年影響更為嚴(yán)重，中利受“光伏電站并網(wǎng)指標(biāo)延遲核準(zhǔn)發(fā)放，并網(wǎng)進(jìn)度滯后”等影響，中利集團(tuán)僅實(shí)現(xiàn)90MW光伏電站的轉(zhuǎn)讓，光伏電站收入僅為14.41億元，同比下滑了72.83%。
危則思變，王柏興又找到了更聚焦、更寬闊的進(jìn)擊方向。
二、進(jìn)擊扶貧
如今“分布式、領(lǐng)跑者、光伏扶貧已形成支撐國內(nèi)光伏需求的三駕馬車，國內(nèi)分布式光伏裝機(jī)的增速大超行業(yè)預(yù)期，扶貧光伏是推動(dòng)分布式快速增長的主因。”根據(jù)《關(guān)于可再生能源“十三五”規(guī)劃實(shí)施的指導(dǎo)意見》，2020年前，國家將重點(diǎn)在16個(gè)省的471個(gè)縣約3.5萬個(gè)建檔立卡貧困村，如采用村級(jí)光伏電站方式，每位扶貧對(duì)象的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)為5KW，這無疑是一個(gè)巨大的市場容量。
光伏扶貧成為王柏興選擇的下一個(gè)主戰(zhàn)場。“2017年中利將光伏扶貧電站開發(fā)建設(shè)(EPC+分布式)作為光伏電站業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)。(這)改善了以往受制于集中式電站建設(shè)指標(biāo)分配、商務(wù)轉(zhuǎn)讓談判耗時(shí)、應(yīng)收賬款回收延期等不可控制因素影響而導(dǎo)致業(yè)績確認(rèn)波動(dòng)的情況。”
實(shí)際上，早在2015年，中利就提出了“萬農(nóng)光伏”的理念，開創(chuàng)了“光伏電站+規(guī)模農(nóng)業(yè)”業(yè)務(wù)模式，結(jié)合中國是農(nóng)業(yè)大國的特點(diǎn)，為后續(xù)國內(nèi)乃至世界的光伏電站業(yè)務(wù)建設(shè)發(fā)展打開了突破點(diǎn)。
2015-2017年的三年時(shí)間里，中利創(chuàng)新發(fā)明了三代農(nóng)業(yè)光伏。中利的第一代“智能光伏+科技農(nóng)業(yè)”創(chuàng)新項(xiàng)目，以集中式扶貧電站為主，該項(xiàng)目榮獲2016年“中國三農(nóng)十大創(chuàng)新榜樣”獎(jiǎng)。
第二代“貧困村光伏農(nóng)場”扶貧項(xiàng)目以村級(jí)扶貧電站為主，在一代項(xiàng)目基礎(chǔ)上，為每個(gè)貧困村建設(shè)一個(gè)占地15畝、裝機(jī)容量500KW的光伏農(nóng)場，項(xiàng)目創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了“光伏+農(nóng)業(yè)+就業(yè)”的20年穩(wěn)定疊加收益脫貧模式，被國務(wù)院扶貧辦認(rèn)定為可復(fù)制重點(diǎn)推廣模式。
第三代“家庭光伏農(nóng)場”扶貧到戶項(xiàng)目，針對(duì)中西部地區(qū)(特別是西部地區(qū))農(nóng)民宅基地(庭院)的場地都很大的現(xiàn)實(shí)情況，推出第三代“家庭光伏農(nóng)場”扶貧模式，為農(nóng)民戶主承擔(dān)20年運(yùn)維和銀行貸款還本、付息風(fēng)險(xiǎn)，基本上每戶安裝8000W。
中利“貧困村光伏農(nóng)場”有它的技術(shù)特點(diǎn)：比如其光伏支架樁距離跨度達(dá)到10米，組件高度達(dá)到4米，光伏組件單板安裝、傾斜度等技術(shù)，可滿足不同農(nóng)作物對(duì)光照的需求等等，突破了傳統(tǒng)農(nóng)光互補(bǔ)只能種植喜陰作物的局限，在不改變土地性質(zhì)、土壤結(jié)構(gòu)的基本耕作方式的前提下，實(shí)現(xiàn)了農(nóng)業(yè)機(jī)械化和大農(nóng)業(yè)種植。
以100MW電站為例：普通電站需占地 3000畝以上，中利該創(chuàng)新項(xiàng)目只需占地2000畝以內(nèi)，節(jié)約了40%土地，且實(shí)現(xiàn)了光伏+機(jī)械化大農(nóng)業(yè)的有機(jī)結(jié)合，能在基地項(xiàng)目上大幅節(jié)約使用土地。在結(jié)合‘智能光伏’云中心監(jiān)控系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，對(duì)農(nóng)業(yè)進(jìn)行自動(dòng)分析：環(huán)境溫度、土壤、肥力等等情況。在光伏支架上可以進(jìn)行設(shè)置自動(dòng)噴淋、噴灌、施肥，實(shí)現(xiàn)“智慧農(nóng)業(yè)”。
而且，中利“光伏農(nóng)場”模式還通過了部級(jí)論證，由國家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部、科技部、國土資源部、中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院、中國扶貧促進(jìn)會(huì)、可再生能源學(xué)會(huì)等17個(gè)部委的論證會(huì)，經(jīng)過項(xiàng)目實(shí)測得出結(jié)論：中利“智能光伏+科技農(nóng)業(yè)”創(chuàng)新項(xiàng)目，大幅提高了土地綜合利用率，填補(bǔ)“國內(nèi)外空白”。
為此中利集團(tuán)還建立總承建EPC和25年電站運(yùn)維管理的扶貧商業(yè)模式，貧困縣村的光伏農(nóng)場產(chǎn)權(quán)歸屬貧困縣政府所有，讓貧困縣村擁有自己的發(fā)電廠，獲取25年光伏+農(nóng)業(yè)+就業(yè)的穩(wěn)定收益。
王柏興曾曬出了光伏農(nóng)場的收益賬單：按一個(gè)貧困村建設(shè)0.5MW光伏農(nóng)場項(xiàng)目(總投資約350萬元)計(jì)算，根據(jù)一、二、三類地區(qū)不同的光照條件計(jì)算，前15年的脫貧收益：每年發(fā)電收益分別可達(dá)52萬、51萬、47萬元左右;縣政府自籌項(xiàng)目投資20%資本金、銀行貸款80%的方案，貧困村扣除(15年平均)銀行還貸、付息計(jì)算，每年(還貸約18.6萬元、付息約7萬元、運(yùn)營維護(hù)等費(fèi)用約4萬元)累計(jì)支出為29.6萬元，貧困村每年發(fā)電凈收益分別約為22.4萬元、21.4萬元、17.4萬元;光伏農(nóng)場的特色26.4萬元、22萬元(后5年，或貧困縣自籌投入，貧困村每年分別可達(dá)45萬元、45萬元、40萬元以上的脫貧收益)。
據(jù)悉中利“光伏農(nóng)場”項(xiàng)目于2016年11月在安徽靈璧縣首推實(shí)施，并于2017年6月順利并網(wǎng)。中利扶貧電站項(xiàng)目拓展的極為迅速，僅2017年9月，中利集團(tuán)與安徽、陜西、遼寧、山西、云南、西藏、內(nèi)蒙古、新疆等地相關(guān)政府及其指定方簽訂了606.1MW光伏農(nóng)場扶貧項(xiàng)目EPC協(xié)議。截至2017年末，中利集團(tuán)光伏扶貧電站累計(jì)簽約2377MW，開工建設(shè)1283MW，位居民營企業(yè)前茅。
截止2017年底，騰暉光伏已為全國43個(gè)貧困縣墊資50多億建設(shè)了光伏農(nóng)場，助力脫貧人口30多萬。2017年中利“扶貧光伏電站”收入達(dá)30.88億元，毛利率為29.6%。
中利后續(xù)精準(zhǔn)扶貧計(jì)劃是“預(yù)計(jì)2018年公司光伏扶貧業(yè)務(wù)將重點(diǎn)關(guān)注如西藏、新疆、山西、甘肅等深度貧困地區(qū)的拓展，預(yù)計(jì)全國范圍內(nèi)簽約120個(gè)貧困縣，開工建設(shè)60個(gè)縣約1.8GW，力爭年內(nèi)并網(wǎng)發(fā)電37個(gè)縣超過1GW。
中利集團(tuán)還計(jì)劃在2019年底，為300個(gè)貧困縣、2.5萬個(gè)以上貧困村建設(shè)“貧困村光伏農(nóng)場”，累計(jì)脫貧人口達(dá)300萬以上，為決戰(zhàn)2020 全面脫貧作出光伏行業(yè)的應(yīng)有貢獻(xiàn)。
許健民曾提到，根據(jù)我們跟國家能源局、科學(xué)研究院對(duì)全國12.6萬的貧困村所做初步評(píng)估，全國約有5萬個(gè)村能夠建設(shè)光伏扶貧電站。而中利2019年底的目標(biāo)就是“2.5萬個(gè)以上”，占比達(dá)50%左右，王柏興的“野心”昭然若揭。
在2017年9月，光伏行業(yè)知名專家紅煒參觀了中利靈璧項(xiàng)目后曾直白地問了王柏興一個(gè)問題：“中利已經(jīng)與一百多個(gè)縣簽署了扶貧合作協(xié)議，其中三十多個(gè)已經(jīng)開工，可從靈璧項(xiàng)目看，賺錢很難。您的目的是什么?”
在王柏興眼中這不只是一城一地的得失，他考慮更多的還是大局。“光伏扶貧確實(shí)很難賺錢。但是根據(jù)國家扶貧辦估算，每年光伏扶貧的安裝量不會(huì)少于2GW。如果中利的光伏扶貧規(guī)模真的能上去，我就能把我的組件賣出去。”
中利在下游攻城略地之時(shí)，其光伏產(chǎn)品的產(chǎn)能規(guī)模也在相應(yīng)的擴(kuò)展。2015年11月8日，中利騰輝一期500MW光伏電池、500MW光伏組件在泰中羅勇工業(yè)園區(qū)正式投產(chǎn)，成為中國在泰國首家正式投產(chǎn)的規(guī)模型、科技型光伏電池及組建工廠。截至2017年末，中利電池片產(chǎn)能1.93GW，組件產(chǎn)能2.2GW，產(chǎn)能利用率均超過95%。
短短兩年間，中利光伏電池及組件銷售額就完成了華麗的三級(jí)跳，2015年銷售額不過14億元，如今(2017年)銷售額已暴增近50億元。
黑鷹光伏以中利“建設(shè)2.5萬個(gè)貧困村級(jí)光伏電站、每個(gè)村裝機(jī)容量0.5KW需要投資350萬元”計(jì)算，累計(jì)需要投資875億元，這筆錢哪里來?
王柏興在“2016中國扶貧日縣域發(fā)展與脫貧攻堅(jiān)論壇”上，曾提倡在國務(wù)院扶貧辦和中國扶貧志愿服務(wù)促進(jìn)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，有序成立“光伏扶貧產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”和“光伏扶貧產(chǎn)業(yè)基金”，他的方案是：聯(lián)盟企業(yè)共同出資30~40億作為“光伏扶貧產(chǎn)業(yè)基金”的劣后發(fā)起企業(yè)，希望國務(wù)院扶貧辦幫助協(xié)調(diào)商業(yè)銀行、國有機(jī)構(gòu)等優(yōu)先的方式，達(dá)到“光伏扶貧產(chǎn)業(yè)基金”300億規(guī)模，為村級(jí)光伏扶貧項(xiàng)目提供20%的資本金，三大政策性銀行提供80%的扶貧貸款。約能實(shí)現(xiàn)全國50%(6萬個(gè))貧困村、無需各級(jí)政府出資，實(shí)現(xiàn)20年“光伏+農(nóng)業(yè)”穩(wěn)定收益的“精準(zhǔn)扶貧”。
為了更快的搶占市場，據(jù)了解，中利集團(tuán)發(fā)起成立了100億光伏扶貧產(chǎn)業(yè)基金，不用貧困村出一分錢，為貧困村光伏農(nóng)場項(xiàng)目借入20%資本金，結(jié)合政策性銀行提供80%扶貧貸款，建成的“光伏農(nóng)場”產(chǎn)權(quán)歸屬貧困村所有，讓貧困村擁有自己的發(fā)電廠+特色農(nóng)場，實(shí)現(xiàn)25年疊加收益脫貧。
不過，需要投資者注意的是，3月26日，國家能源局、國務(wù)院扶貧辦發(fā)布的《光伏扶貧電站管理辦法》(以下簡稱《辦法》)中指出，光伏扶貧電站不得負(fù)債建設(shè)，企業(yè)不得投資入股，使得在資金來源上，光伏扶貧項(xiàng)目只能用政府性資金包括各級(jí)財(cái)政資金、定點(diǎn)幫扶和社會(huì)捐贈(zèng)資金。
而中利光伏扶貧產(chǎn)業(yè)基金為村級(jí)光伏扶貧項(xiàng)目提供的是“借入”資金，這個(gè)政策對(duì)中利光伏扶貧戰(zhàn)略有何影響我們還不得而知，仍有待我們進(jìn)一步考證。
三、下一個(gè)爆點(diǎn)?
隨著近幾年光伏裝機(jī)規(guī)模的爆發(fā)式增長，“運(yùn)維”也成為光伏人追逐的焦點(diǎn)。因?yàn)闊o論是商業(yè)光伏電站，還是光伏扶貧電站，若是企業(yè)向?qū)崿F(xiàn)25年計(jì)劃收益，運(yùn)營維護(hù)是必不可少的一環(huán)，如今運(yùn)維市場也蘊(yùn)藏著巨大的商機(jī)。
按照國家能源局《可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實(shí)施的 指導(dǎo)意見》，2020年我國光伏裝機(jī)量有望達(dá)到250吉瓦。據(jù)百家號(hào)“高科技的世界”統(tǒng)計(jì)，若按宏觀運(yùn)維(數(shù)據(jù)采集+運(yùn)維)占電站成本1%-2%的比例計(jì)算，那么，目前我國光伏運(yùn)維的存量市場年均規(guī)模已達(dá)到了120億元-240億元規(guī)模，而未來兩三年，這一數(shù)字還將翻倍。
而中利雖然進(jìn)入運(yùn)維市場多年，但規(guī)模上仍然較小，尤其是2017年其電站運(yùn)營維護(hù)業(yè)務(wù)下滑了55%(見下圖)，但是黑鷹光伏認(rèn)為若是未來中利扶貧戰(zhàn)略一旦符合預(yù)期，其“運(yùn)維”業(yè)務(wù)也將迎來新的增長。
上文提到，中利“建立總承建EPC和25年電站運(yùn)維管理的扶貧商業(yè)模式”，據(jù)黑鷹光伏了解，目前，中利與20多個(gè)貧困縣簽訂了運(yùn)維協(xié)議，這些扶貧電站也都將引入華為FusionSolar 云中心智能管理系統(tǒng)，并在各縣管理人員手機(jī)上安裝監(jiān)控軟件，讓各縣扶貧辦即時(shí)了解當(dāng)天發(fā)電量，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控電站的安全運(yùn)行。”
若是2019年中利能夠完成“2.5萬個(gè)以上貧困村建設(shè)‘貧困村光伏農(nóng)場’”計(jì)劃，每村按照0.5KM的裝機(jī)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，裝機(jī)規(guī)模達(dá)12.5GW。這將極大的提升中利集團(tuán)“運(yùn)維”業(yè)務(wù)實(shí)力。
當(dāng)然，這一切的前提是中利“光伏扶貧”戰(zhàn)略能如期推進(jìn)。
四、“百億”跨界疑團(tuán)
2016年是國家“十三五”規(guī)劃開局之年，而中利集團(tuán)則將2016年定位公司發(fā)展的提升年，在王柏興的帝國版圖中，未來中利集團(tuán)將形成“電纜及新材料產(chǎn)業(yè)板塊”、“光通信產(chǎn)業(yè)板塊”、“光伏產(chǎn)業(yè)板塊”、“高端制造電子產(chǎn)業(yè)板塊”、“互聯(lián)網(wǎng)新領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)”五大板塊。
中利計(jì)劃通過“靈活運(yùn)用多種資本擴(kuò)張方式，加快融入到新興行業(yè)的步伐，為公司迅速擴(kuò)展新業(yè)務(wù)的利潤增長點(diǎn)。”中利集團(tuán)的手段包括“收購兼并、對(duì)外投資、合資合作以及聯(lián)營等方式”。
而中利將2018年作為“業(yè)務(wù)戰(zhàn)略升級(jí)的啟動(dòng)之年”。其自2018年2月5日起停牌，稱擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向包括深圳市比克電池有限公司、西藏浩澤商貿(mào)有限公司等交易對(duì)方收購所持有的深圳比克動(dòng)力電池有限公司(下稱“比克動(dòng)力”)股權(quán)。
資料顯示，比克動(dòng)力成立于2005年8月，是一家致力于三元材料鋰離子電池研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。主要產(chǎn)品為三元材料鋰離子電池單體及電池模組產(chǎn)品，主要應(yīng)用于新能源汽車，并兼顧3C類產(chǎn)品市場及儲(chǔ)能領(lǐng)域。
這一步中利集團(tuán)邁的極為堅(jiān)定，在收購具體方案還沒有公布之時(shí)，中利集團(tuán)已開始了收購行動(dòng)。2018年5月5日，中利集團(tuán)公告稱擬以3.5億元收購比克動(dòng)力3.41%股權(quán)，交易完成后，公司將持有比克動(dòng)力8.29%股權(quán)。以此計(jì)算，中利集團(tuán)給比克動(dòng)力100%股權(quán)的估值達(dá)102.64億元。
筆者發(fā)現(xiàn)，一年多前，比克動(dòng)力還是另一上市公司長信科技志在必得的“獵物”：2017年3月8日，長信科技發(fā)布收購預(yù)案稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買比克動(dòng)力75%股權(quán)(長信科技已持有比克動(dòng)力9%股權(quán)，交易完成后，長信科技將持有比克動(dòng)力84%股權(quán))，以2016年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，比克動(dòng)力的預(yù)評(píng)估值約為90億元(較中利集團(tuán)給出的估值少了10多億元)。
據(jù)長信科技披露數(shù)據(jù)，2016年比克動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤23.91億元和4.51億元，同比增長了351.30%和1611.97%。當(dāng)時(shí)比克動(dòng)力的部分股東方如比克電池、西藏浩澤等對(duì)長信科技承諾比克動(dòng)力2017年-2019年凈利潤數(shù)分別不低于7億元、12億元和12.5億元。
然而，據(jù)中利集團(tuán)披露的數(shù)據(jù)2017年比克動(dòng)力實(shí)現(xiàn)凈利潤為5.06億元，較上述長信科技中“7億元的業(yè)績承諾”少了1.94億元。
據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，2017年比克動(dòng)力營業(yè)收入、凈利潤增幅分別為27.69%和12.2%，不僅兩個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)增幅遠(yuǎn)低于2016年，更值得注意的是2017年比克動(dòng)力凈利潤增幅遠(yuǎn)低于營業(yè)收入增幅，這或許說明其產(chǎn)品盈利能力明顯減弱。
而且，筆者還發(fā)現(xiàn)，中利集團(tuán)與長信科技披露的比克動(dòng)力2016年、2017年兩者的營業(yè)收入、凈利潤數(shù)據(jù)有少則數(shù)百萬、多則近億元的差異。
導(dǎo)致上述重重疑問的真實(shí)原因我們不得而知，希望中利集團(tuán)予以重視。
五、成敗“資本局”
進(jìn)攻贏比賽，防守贏冠軍。筆者在過往文章中多次提到，企業(yè)家在進(jìn)攻時(shí)還需要時(shí)時(shí)思考的是，如果外部資本資源突然變得稀缺或者及其昂貴時(shí)，公司能夠從內(nèi)部籌集到所需要的資金嗎?
這不是危言聳聽，當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的情況下，商業(yè)領(lǐng)域偶爾也會(huì)出現(xiàn)“信用緊縮”時(shí)期，在這種情況下，企業(yè)(尤其是民營企業(yè))很在在合理的價(jià)格內(nèi)獲得外部融資。
“能夠通過經(jīng)營現(xiàn)金流來滿足大部分的擴(kuò)張資金需求是沃爾瑪?shù)囊粋€(gè)重大優(yōu)勢。”有權(quán)威分析人士認(rèn)為這是國際巨擘沃爾瑪?shù)臎Q勝秘訣。
經(jīng)營現(xiàn)金流的重要性不言而喻，但是筆者發(fā)現(xiàn)，中利自身造血能力近乎停滯——其經(jīng)營現(xiàn)金流已經(jīng)連續(xù)4年為凈流出。近年中利發(fā)展主要還是依靠外部融資，這也導(dǎo)致了中利財(cái)務(wù)費(fèi)用激增。
另外，飆升的應(yīng)收賬款不僅占用了中利集團(tuán)的大量資金，其中也暗藏不小的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
“涉及光伏業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款金額約占應(yīng)收賬款余額的67.27%。”在2017年報(bào)中，中利集團(tuán)如是說。中利也在探索找到了一條解決(緩解)之道。2017年1月26日，中利集團(tuán)公告稱為盤活公司的賬面資產(chǎn)，促進(jìn)公司發(fā)展，公司擬開展應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，通過長城國瑞證券有限公司設(shè)立的“中利應(yīng)收賬款一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”進(jìn)行融資。“公司開展應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，可以盤活存量資產(chǎn)、加快資金周轉(zhuǎn)、拓寬融資渠道，有利于公司業(yè)務(wù)更好的開展。”
2017年8月10日，“中利集團(tuán)應(yīng)收賬款一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”完成認(rèn)購，實(shí)際收到認(rèn)購資金4.47億元，期限為兩年，該資產(chǎn)計(jì)劃分為A、B、C三級(jí)，預(yù)期收益率分別為6%、6.5%和7%，還本付息方式均為“每半年付息、到期一次還本”。
但是中利集團(tuán)資產(chǎn)證券化的體量還很小，不足以改變中利當(dāng)下現(xiàn)金流之困。而且，前文提到的中利“光伏扶貧”、再造“三大板塊”等戰(zhàn)略，所需資金恐在百億元以上，若是中利不能破此“資本困局”，一切戰(zhàn)略可能淪為空談。
比如以中利計(jì)劃“建設(shè)2.5萬個(gè)貧困村級(jí)電站、每個(gè)投資0.5KW需要投資350萬元”計(jì)算，其累計(jì)需要投資875億元，即便是按照中利“為貧困村光伏農(nóng)場項(xiàng)目借入20%資本金”，中利尚需投入175億元，即便減去中利已經(jīng)投入的近60億元，仍需投入115億元左右。
而截至2018年3月末，中利集團(tuán)賬面貨幣資金為44.04億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70.90%。這說明中利集團(tuán)未來發(fā)展存在一定的資金壓力。
另外，長信科技在收購預(yù)案中曾提到，比克動(dòng)力“業(yè)務(wù)和經(jīng)營規(guī)模的大幅擴(kuò)張，采購支出同比也大幅增加，產(chǎn)能建設(shè)也持續(xù)進(jìn)行資金投入，而部分下游客戶受新能源汽車補(bǔ)貼到位時(shí)間延緩影響，致使標(biāo)的公司回款速度放緩，標(biāo)的公司資金需求壓力較大……未來仍可能存在因業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、客戶回款速度減緩等因素導(dǎo)致的現(xiàn)金流不匹配的風(fēng)險(xiǎn)。”
筆者發(fā)現(xiàn)，與比克動(dòng)力業(yè)務(wù)較為接近的三家上市公司國軒高科、億緯鋰能、鵬輝能源2017年經(jīng)營現(xiàn)金流也都不太理想。若是中利集團(tuán)成功收購比克動(dòng)力，其資金壓力可能會(huì)進(jìn)一步加大。
若是在寬松融資環(huán)境下，中利上述的問題都不會(huì)成為問題。但公開數(shù)據(jù)顯示：2018年以來，包括神霧環(huán)保、富貴鳥、凱迪生態(tài)等10余家企業(yè)債券違約，涉及金額合計(jì)超過160億元。尤其是5月份，連續(xù)16年入選“中國民營企業(yè)500強(qiáng)”的盾安集團(tuán)爆出流動(dòng)性危機(jī)，各項(xiàng)有息負(fù)債超過450億元，震驚資本市場。《財(cái)經(jīng)》分析認(rèn)為：“激進(jìn)的多元化擴(kuò)張對(duì)盾安的資金鏈造成巨大壓力，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率較高，最終在去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的浪潮下，沒有逃脫。”
長江證券研究所認(rèn)為：外部融資條件惡化也是信用違約產(chǎn)生的重要原因，尤其在今年信用收縮的背景下，再融資壓力或是信用風(fēng)險(xiǎn)加速暴露的主要原因之一。一位券商投行部人士甚至告訴《財(cái)經(jīng)》記者，現(xiàn)在承銷機(jī)構(gòu)也有壓力，一些企業(yè)和城投不僅是融資成本提高的問題，可能還面臨“有價(jià)無市”的狀況。
筆者認(rèn)為，中利現(xiàn)金流中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)還在可控范圍之內(nèi)，但公司仍需早作謀劃。未來能否解決資金端需求及壓力，或許將直接影響中利戰(zhàn)略執(zhí)行力及未來發(fā)展空間。王柏興又將如何破局?我們拭目以待。
88年，剛過“而立之年”的他懷揣著5000元?jiǎng)?chuàng)辦了一家作坊式的小電纜廠，此后21年他一心只干好一件事：將這家生產(chǎn)單一的普通民用電纜小廠打造成阻燃耐火軟電纜領(lǐng)域絕對(duì)領(lǐng)先企業(yè)，終于在2009年他駕駛著這艘戰(zhàn)艦登陸A股，如今其單是電纜類業(yè)務(wù)收入90多億元。
2011年，這位強(qiáng)人通過并購手段逆勢搏擊光伏行業(yè)，當(dāng)時(shí)有人質(zhì)疑說他“買了個(gè)爛攤子”、“逆市進(jìn)入光伏業(yè)接盤嫌疑大”，他從沒有解釋或者辯解過。這也是中國企業(yè)家共性——他們更喜歡用事實(shí)擊碎一切困難和質(zhì)疑。他僅用6年硬生生又在光伏領(lǐng)域打造了一艘“百億級(jí)”戰(zhàn)艦，曾經(jīng)的一切質(zhì)疑都成為笑談。
可以說，正是依靠他對(duì)政策及行業(yè)走勢的洞察感觸入微，在企業(yè)30年的發(fā)展歷程中，他每一次戰(zhàn)略調(diào)整踩點(diǎn)都極為精準(zhǔn)，企業(yè)在他的帶領(lǐng)下總能化險(xiǎn)為夷。如今在他的掌舵下企業(yè)已經(jīng)躋身全國民營企業(yè)500強(qiáng)，他就是中利集團(tuán)董事長王柏興。
王柏興是江蘇常州人，今年62歲，這位企業(yè)家很少高談闊論，常說“我是我媽媽的兒子，但我也是農(nóng)民的兒子，回饋社會(huì)是我應(yīng)該做的。”近年，他提到最多的是“光伏扶貧”，中利已經(jīng)助力脫貧人口30多萬，而“光伏扶貧”也是他未來光伏戰(zhàn)略中重要的一環(huán)，甚至事關(guān)全局成敗。
而他的視野和野心遠(yuǎn)不止于此。如今他又為中利重新量身打造五大戰(zhàn)略板塊，他下一個(gè)搏擊的領(lǐng)域新是今年頗為火熱的鋰電池行業(yè)，為了加快進(jìn)擊步伐，中利再啟并購戰(zhàn)車，而此次收購額高達(dá)百億元。
據(jù)筆者簡單統(tǒng)計(jì)，王柏興為中利規(guī)劃一系列戰(zhàn)略布局至少需要百億級(jí)資金支持或許才能完成整體布局，但如今在光伏產(chǎn)業(yè)“控規(guī)模、降補(bǔ)貼”、金融“去杠桿”等多重政策重壓下，風(fēng)險(xiǎn)正在聚集，中利隱現(xiàn)的一些危險(xiǎn)跡象也需予以警惕。
一、光伏搏擊術(shù)
中利科技前身為常熟市唐市電纜廠，成立于1988年9月5日，實(shí)際控制人為江蘇常州人王柏興。直到2010年中利的收入結(jié)構(gòu)還比較單一，主要產(chǎn)品為生產(chǎn)阻燃耐火軟電纜、電纜料等電纜產(chǎn)品，收入規(guī)模近30億元，其軟電纜在全國各大區(qū)全部采購份額達(dá)63.31%。
在當(dāng)時(shí)看來，已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)63%細(xì)分市場份額的中利向上增長的空間已經(jīng)很少，王柏興想的是如何為中利再添一個(gè)全新的增長引擎。這時(shí)王柏興將自己手里的一張(光伏)牌轉(zhuǎn)讓給了中利，并認(rèn)為“光伏行業(yè)能成為公司新的增長點(diǎn)”。
公開資料顯示：2011年中利集團(tuán)從王柏興手中花費(fèi)近5億元收購江蘇騰暉電力科技有限公司(以下簡稱“中利騰輝”)51%股權(quán)(此后，中利集團(tuán)通過增資、收購的手段將中利騰輝剩余49%股權(quán)收入囊中)，正式進(jìn)軍光伏領(lǐng)域，形成晶體硅太陽能電池、組件及電站建設(shè)的運(yùn)營模式。當(dāng)時(shí)中利騰輝收入全部來自于太陽能電池片及組件銷售，2011年底中利騰暉約具有1GW的電池及1GW組件產(chǎn)能。
收購之初，2011年中利制定的光伏策略是“形成組件與電站并重的銷售格局”，但是到了2012年策略變?yōu)?ldquo;堅(jiān)持以光伏電站開發(fā)建設(shè)為主、光伏組件銷售為輔的經(jīng)營策略。”
中利光伏策略的轉(zhuǎn)變與當(dāng)時(shí)大背景有很大關(guān)系：2011年中國光伏組件成本的不斷降低，國際競爭力日益增強(qiáng)，歐美等國出于保護(hù)本國光伏產(chǎn)業(yè)的目的，紛紛提出對(duì)我國光伏企業(yè)進(jìn)行"雙反"調(diào)查。更為嚴(yán)峻的是，自2011年下半年開始，光伏市場出現(xiàn)明顯的供過于求的現(xiàn)象，組件銷售價(jià)格一路下滑，國內(nèi)許多小規(guī)模的電池、組件生產(chǎn)廠商紛紛倒閉，海外許多光伏企業(yè)也出現(xiàn)倒閉潮，光伏行業(yè)拉開洗牌大幕。
市場急轉(zhuǎn)而下直接導(dǎo)致了王柏興沒有完成對(duì)中利的業(yè)績承諾，使中利及王柏興遭遇了空前的信譽(yù)危機(jī)。據(jù)悉，原中利騰輝實(shí)際控制人王柏興曾承諾，中利騰輝2012年度凈利潤至少達(dá)到2.64億元，但實(shí)際上，中利騰輝2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.06億元，較業(yè)績承諾少了5800萬元。它的解釋也是“受全球光伏市場低迷的影響，眾多光伏組件生產(chǎn)廠商采取低價(jià)競爭以搶占市場份額的策略，光伏組件價(jià)格一路走低，大幅壓低了組件盈利空間。”
當(dāng)時(shí)有媒體發(fā)文質(zhì)疑稱“中利科技8.39億買了個(gè)爛攤子”，甚至認(rèn)為“王柏興在運(yùn)作讓中利科技接盤中利騰暉時(shí)，早已畫好了一個(gè)看上去很美卻永遠(yuǎn)也吃不到的餡餅。而由于在中利騰暉的持股比例較高，中利科技顯然成了最大的受害者。”
對(duì)于外界的質(zhì)疑，王柏興近乎從沒有公開反駁、辯解過。“360行，沒有絕對(duì)虧損的行業(yè)，更沒有絕對(duì)賺錢的行業(yè)，關(guān)鍵在于你怎么去優(yōu)化和把握發(fā)展好。”彼時(shí)王柏興為中利制定的破局策略是進(jìn)擊光伏下游。“公司通過(光伏)電站開發(fā)一方面消化了部分產(chǎn)能，避免了部分低價(jià)訂單的銷售，另一方面通過電站開發(fā)建設(shè)，拓展了盈利空間，在光伏行業(yè)不景氣的情況下，公司獲得了較好的盈利。”當(dāng)時(shí)，中利就決定，對(duì)于純組件銷售，公司只對(duì)盈利空間相對(duì)較好的訂單才予以承接，大力拓展光伏電站建設(shè)，形成光伏電站開發(fā)、建設(shè)、轉(zhuǎn)讓的盈利模式。
中利國內(nèi)電站采用自行開發(fā)總包建設(shè)的模式，即公司在項(xiàng)目當(dāng)?shù)爻闪㈨?xiàng)目公司，以項(xiàng)目公司的名義向當(dāng)?shù)厥〖?jí)發(fā)改委獲批光伏電站建設(shè)批文(即俗稱―大路) ,電站建成后向電站運(yùn)營商出售。
在戰(zhàn)略關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，中利接連拿下了幾個(gè)重量級(jí)的合作。比如2011年中利與招商新能源簽訂了3年1GW電站出售框架協(xié)議，與青海省政府簽訂了6年1GW光伏電站的投資合作協(xié)議;同時(shí)公司與長江新能源(三峽集團(tuán)下屬新能源公司)、中廣核、中電投建立良好的合作關(guān)系，將會(huì)長期展開合作。當(dāng)時(shí)中利“國內(nèi)光伏電站主要集中在甘肅、青海、新疆等省區(qū)”。
在海外電站，中利則主要采取投資的模式，即公司從項(xiàng)目開發(fā)商手中購買成熟的項(xiàng)目開發(fā)權(quán)以規(guī)避項(xiàng)目開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，除組件公司提供外，項(xiàng)目由國際知名的EPC總包商進(jìn)行承建，建成后出售給電站運(yùn)營商，當(dāng)時(shí)中利也與中廣核美國公司簽署了3年銷售500MW電站的框架協(xié)議。
財(cái)報(bào)顯示：2013年中利全年就完成國內(nèi)440MW光伏電站的開發(fā)建設(shè)，海外完成24MW光伏電站開發(fā)建設(shè)，這一年中利對(duì)外轉(zhuǎn)讓光伏電站規(guī)模為314MW，是2012年全年的2.62倍。“2013年公司電站業(yè)務(wù)主要集中在國內(nèi)，海外電站業(yè)務(wù)進(jìn)行了適度控制，2014年公司將積極拓展海外電站業(yè)務(wù)。”
2014年、2015年中利對(duì)外轉(zhuǎn)讓光伏電站規(guī)模更是連創(chuàng)歷史新高，分別達(dá)到391MW、686MW，2015中利光伏電站轉(zhuǎn)讓量位居國內(nèi)民營企業(yè)之首。其光伏電站開發(fā)區(qū)域已在中、東部擴(kuò)展，避免過去單一地區(qū)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。“公司及時(shí)調(diào)整開發(fā)區(qū)域方向，為今后光伏電站開發(fā)鋪墊了良好的‘中利騰暉’品牌和區(qū)域影響力的基礎(chǔ)。”
王柏興這一落子，堪稱妙手。2013年中利光伏電站收入為29.68億元，到了2015年其光伏電站收入達(dá)53億元，公司整體營業(yè)收入一舉突破百億大關(guān)，達(dá)121億元。其“協(xié)同戰(zhàn)略”效果極為顯著，黑鷹光伏發(fā)現(xiàn)，自2014年以來(至2017年)，中利電池片及組件銷售收入再也沒有出現(xiàn)下滑，2016年、2017年連續(xù)兩年創(chuàng)歷史新高。
中利集團(tuán)光伏戰(zhàn)略成功轉(zhuǎn)型，在與其成功打造了豪華的客戶陣容，它們包括電站招商新能源、協(xié)鑫新能源、華北高速、江山控股、中衛(wèi)銀陽等具有較強(qiáng)的資信狀況、股東背景的實(shí)力悍將。
孫子曰：“知彼知己，百戰(zhàn)不殆;不知彼而知己，一勝一負(fù);不知彼，不知己，每戰(zhàn)必殆。”
王柏興深知自己的優(yōu)勢在哪里：“一般企業(yè)拿到訂單要隔個(gè)4、5月才開工，部分速度慢的要拖延半年，而我們拿到訂單之后兩個(gè)月內(nèi)絕對(duì)可以開工，效率速度均出類拔萃。我們開發(fā)100兆瓦的光伏項(xiàng)目耗時(shí)僅為3個(gè)月——這點(diǎn)國內(nèi)企業(yè)，包含央企，均無法媲美。”
不過，在中國光伏電站領(lǐng)域最不可控的風(fēng)險(xiǎn)還是相關(guān)政策的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
中利對(duì)此或許深有體會(huì)。2013年，中利騰輝實(shí)現(xiàn)凈利潤2.61億元，較王柏興承諾的少了1.05億元，“中利騰輝2013年底轉(zhuǎn)讓位于甘肅179.5MW光伏電站，在12月下旬才取得國家電網(wǎng)并網(wǎng)批文，但尚未辦理完成并網(wǎng)的全部手續(xù)”導(dǎo)致已銷售的此筆業(yè)務(wù)約3.2億元的利潤當(dāng)年未確認(rèn)。
2016年影響更為嚴(yán)重，中利受“光伏電站并網(wǎng)指標(biāo)延遲核準(zhǔn)發(fā)放，并網(wǎng)進(jìn)度滯后”等影響，中利集團(tuán)僅實(shí)現(xiàn)90MW光伏電站的轉(zhuǎn)讓，光伏電站收入僅為14.41億元，同比下滑了72.83%。
危則思變，王柏興又找到了更聚焦、更寬闊的進(jìn)擊方向。
二、進(jìn)擊扶貧
如今“分布式、領(lǐng)跑者、光伏扶貧已形成支撐國內(nèi)光伏需求的三駕馬車，國內(nèi)分布式光伏裝機(jī)的增速大超行業(yè)預(yù)期，扶貧光伏是推動(dòng)分布式快速增長的主因。”根據(jù)《關(guān)于可再生能源“十三五”規(guī)劃實(shí)施的指導(dǎo)意見》，2020年前，國家將重點(diǎn)在16個(gè)省的471個(gè)縣約3.5萬個(gè)建檔立卡貧困村，如采用村級(jí)光伏電站方式，每位扶貧對(duì)象的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)為5KW，這無疑是一個(gè)巨大的市場容量。
光伏扶貧成為王柏興選擇的下一個(gè)主戰(zhàn)場。“2017年中利將光伏扶貧電站開發(fā)建設(shè)(EPC+分布式)作為光伏電站業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)。(這)改善了以往受制于集中式電站建設(shè)指標(biāo)分配、商務(wù)轉(zhuǎn)讓談判耗時(shí)、應(yīng)收賬款回收延期等不可控制因素影響而導(dǎo)致業(yè)績確認(rèn)波動(dòng)的情況。”
實(shí)際上，早在2015年，中利就提出了“萬農(nóng)光伏”的理念，開創(chuàng)了“光伏電站+規(guī)模農(nóng)業(yè)”業(yè)務(wù)模式，結(jié)合中國是農(nóng)業(yè)大國的特點(diǎn)，為后續(xù)國內(nèi)乃至世界的光伏電站業(yè)務(wù)建設(shè)發(fā)展打開了突破點(diǎn)。
2015-2017年的三年時(shí)間里，中利創(chuàng)新發(fā)明了三代農(nóng)業(yè)光伏。中利的第一代“智能光伏+科技農(nóng)業(yè)”創(chuàng)新項(xiàng)目，以集中式扶貧電站為主，該項(xiàng)目榮獲2016年“中國三農(nóng)十大創(chuàng)新榜樣”獎(jiǎng)。
第二代“貧困村光伏農(nóng)場”扶貧項(xiàng)目以村級(jí)扶貧電站為主，在一代項(xiàng)目基礎(chǔ)上，為每個(gè)貧困村建設(shè)一個(gè)占地15畝、裝機(jī)容量500KW的光伏農(nóng)場，項(xiàng)目創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了“光伏+農(nóng)業(yè)+就業(yè)”的20年穩(wěn)定疊加收益脫貧模式，被國務(wù)院扶貧辦認(rèn)定為可復(fù)制重點(diǎn)推廣模式。
第三代“家庭光伏農(nóng)場”扶貧到戶項(xiàng)目，針對(duì)中西部地區(qū)(特別是西部地區(qū))農(nóng)民宅基地(庭院)的場地都很大的現(xiàn)實(shí)情況，推出第三代“家庭光伏農(nóng)場”扶貧模式，為農(nóng)民戶主承擔(dān)20年運(yùn)維和銀行貸款還本、付息風(fēng)險(xiǎn)，基本上每戶安裝8000W。
中利“貧困村光伏農(nóng)場”有它的技術(shù)特點(diǎn)：比如其光伏支架樁距離跨度達(dá)到10米，組件高度達(dá)到4米，光伏組件單板安裝、傾斜度等技術(shù)，可滿足不同農(nóng)作物對(duì)光照的需求等等，突破了傳統(tǒng)農(nóng)光互補(bǔ)只能種植喜陰作物的局限，在不改變土地性質(zhì)、土壤結(jié)構(gòu)的基本耕作方式的前提下，實(shí)現(xiàn)了農(nóng)業(yè)機(jī)械化和大農(nóng)業(yè)種植。
以100MW電站為例：普通電站需占地 3000畝以上，中利該創(chuàng)新項(xiàng)目只需占地2000畝以內(nèi)，節(jié)約了40%土地，且實(shí)現(xiàn)了光伏+機(jī)械化大農(nóng)業(yè)的有機(jī)結(jié)合，能在基地項(xiàng)目上大幅節(jié)約使用土地。在結(jié)合‘智能光伏’云中心監(jiān)控系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，對(duì)農(nóng)業(yè)進(jìn)行自動(dòng)分析：環(huán)境溫度、土壤、肥力等等情況。在光伏支架上可以進(jìn)行設(shè)置自動(dòng)噴淋、噴灌、施肥，實(shí)現(xiàn)“智慧農(nóng)業(yè)”。
而且，中利“光伏農(nóng)場”模式還通過了部級(jí)論證，由國家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部、科技部、國土資源部、中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院、中國扶貧促進(jìn)會(huì)、可再生能源學(xué)會(huì)等17個(gè)部委的論證會(huì)，經(jīng)過項(xiàng)目實(shí)測得出結(jié)論：中利“智能光伏+科技農(nóng)業(yè)”創(chuàng)新項(xiàng)目，大幅提高了土地綜合利用率，填補(bǔ)“國內(nèi)外空白”。
為此中利集團(tuán)還建立總承建EPC和25年電站運(yùn)維管理的扶貧商業(yè)模式，貧困縣村的光伏農(nóng)場產(chǎn)權(quán)歸屬貧困縣政府所有，讓貧困縣村擁有自己的發(fā)電廠，獲取25年光伏+農(nóng)業(yè)+就業(yè)的穩(wěn)定收益。
王柏興曾曬出了光伏農(nóng)場的收益賬單：按一個(gè)貧困村建設(shè)0.5MW光伏農(nóng)場項(xiàng)目(總投資約350萬元)計(jì)算，根據(jù)一、二、三類地區(qū)不同的光照條件計(jì)算，前15年的脫貧收益：每年發(fā)電收益分別可達(dá)52萬、51萬、47萬元左右;縣政府自籌項(xiàng)目投資20%資本金、銀行貸款80%的方案，貧困村扣除(15年平均)銀行還貸、付息計(jì)算，每年(還貸約18.6萬元、付息約7萬元、運(yùn)營維護(hù)等費(fèi)用約4萬元)累計(jì)支出為29.6萬元，貧困村每年發(fā)電凈收益分別約為22.4萬元、21.4萬元、17.4萬元;光伏農(nóng)場的特色26.4萬元、22萬元(后5年，或貧困縣自籌投入，貧困村每年分別可達(dá)45萬元、45萬元、40萬元以上的脫貧收益)。
據(jù)悉中利“光伏農(nóng)場”項(xiàng)目于2016年11月在安徽靈璧縣首推實(shí)施，并于2017年6月順利并網(wǎng)。中利扶貧電站項(xiàng)目拓展的極為迅速，僅2017年9月，中利集團(tuán)與安徽、陜西、遼寧、山西、云南、西藏、內(nèi)蒙古、新疆等地相關(guān)政府及其指定方簽訂了606.1MW光伏農(nóng)場扶貧項(xiàng)目EPC協(xié)議。截至2017年末，中利集團(tuán)光伏扶貧電站累計(jì)簽約2377MW，開工建設(shè)1283MW，位居民營企業(yè)前茅。
截止2017年底，騰暉光伏已為全國43個(gè)貧困縣墊資50多億建設(shè)了光伏農(nóng)場，助力脫貧人口30多萬。2017年中利“扶貧光伏電站”收入達(dá)30.88億元，毛利率為29.6%。
中利后續(xù)精準(zhǔn)扶貧計(jì)劃是“預(yù)計(jì)2018年公司光伏扶貧業(yè)務(wù)將重點(diǎn)關(guān)注如西藏、新疆、山西、甘肅等深度貧困地區(qū)的拓展，預(yù)計(jì)全國范圍內(nèi)簽約120個(gè)貧困縣，開工建設(shè)60個(gè)縣約1.8GW，力爭年內(nèi)并網(wǎng)發(fā)電37個(gè)縣超過1GW。
中利集團(tuán)還計(jì)劃在2019年底，為300個(gè)貧困縣、2.5萬個(gè)以上貧困村建設(shè)“貧困村光伏農(nóng)場”，累計(jì)脫貧人口達(dá)300萬以上，為決戰(zhàn)2020 全面脫貧作出光伏行業(yè)的應(yīng)有貢獻(xiàn)。
許健民曾提到，根據(jù)我們跟國家能源局、科學(xué)研究院對(duì)全國12.6萬的貧困村所做初步評(píng)估，全國約有5萬個(gè)村能夠建設(shè)光伏扶貧電站。而中利2019年底的目標(biāo)就是“2.5萬個(gè)以上”，占比達(dá)50%左右，王柏興的“野心”昭然若揭。
在2017年9月，光伏行業(yè)知名專家紅煒參觀了中利靈璧項(xiàng)目后曾直白地問了王柏興一個(gè)問題：“中利已經(jīng)與一百多個(gè)縣簽署了扶貧合作協(xié)議，其中三十多個(gè)已經(jīng)開工，可從靈璧項(xiàng)目看，賺錢很難。您的目的是什么?”
在王柏興眼中這不只是一城一地的得失，他考慮更多的還是大局。“光伏扶貧確實(shí)很難賺錢。但是根據(jù)國家扶貧辦估算，每年光伏扶貧的安裝量不會(huì)少于2GW。如果中利的光伏扶貧規(guī)模真的能上去，我就能把我的組件賣出去。”
中利在下游攻城略地之時(shí)，其光伏產(chǎn)品的產(chǎn)能規(guī)模也在相應(yīng)的擴(kuò)展。2015年11月8日，中利騰輝一期500MW光伏電池、500MW光伏組件在泰中羅勇工業(yè)園區(qū)正式投產(chǎn)，成為中國在泰國首家正式投產(chǎn)的規(guī)模型、科技型光伏電池及組建工廠。截至2017年末，中利電池片產(chǎn)能1.93GW，組件產(chǎn)能2.2GW，產(chǎn)能利用率均超過95%。
短短兩年間，中利光伏電池及組件銷售額就完成了華麗的三級(jí)跳，2015年銷售額不過14億元，如今(2017年)銷售額已暴增近50億元。
黑鷹光伏以中利“建設(shè)2.5萬個(gè)貧困村級(jí)光伏電站、每個(gè)村裝機(jī)容量0.5KW需要投資350萬元”計(jì)算，累計(jì)需要投資875億元，這筆錢哪里來?
王柏興在“2016中國扶貧日縣域發(fā)展與脫貧攻堅(jiān)論壇”上，曾提倡在國務(wù)院扶貧辦和中國扶貧志愿服務(wù)促進(jìn)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，有序成立“光伏扶貧產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”和“光伏扶貧產(chǎn)業(yè)基金”，他的方案是：聯(lián)盟企業(yè)共同出資30~40億作為“光伏扶貧產(chǎn)業(yè)基金”的劣后發(fā)起企業(yè)，希望國務(wù)院扶貧辦幫助協(xié)調(diào)商業(yè)銀行、國有機(jī)構(gòu)等優(yōu)先的方式，達(dá)到“光伏扶貧產(chǎn)業(yè)基金”300億規(guī)模，為村級(jí)光伏扶貧項(xiàng)目提供20%的資本金，三大政策性銀行提供80%的扶貧貸款。約能實(shí)現(xiàn)全國50%(6萬個(gè))貧困村、無需各級(jí)政府出資，實(shí)現(xiàn)20年“光伏+農(nóng)業(yè)”穩(wěn)定收益的“精準(zhǔn)扶貧”。
為了更快的搶占市場，據(jù)了解，中利集團(tuán)發(fā)起成立了100億光伏扶貧產(chǎn)業(yè)基金，不用貧困村出一分錢，為貧困村光伏農(nóng)場項(xiàng)目借入20%資本金，結(jié)合政策性銀行提供80%扶貧貸款，建成的“光伏農(nóng)場”產(chǎn)權(quán)歸屬貧困村所有，讓貧困村擁有自己的發(fā)電廠+特色農(nóng)場，實(shí)現(xiàn)25年疊加收益脫貧。
不過，需要投資者注意的是，3月26日，國家能源局、國務(wù)院扶貧辦發(fā)布的《光伏扶貧電站管理辦法》(以下簡稱《辦法》)中指出，光伏扶貧電站不得負(fù)債建設(shè)，企業(yè)不得投資入股，使得在資金來源上，光伏扶貧項(xiàng)目只能用政府性資金包括各級(jí)財(cái)政資金、定點(diǎn)幫扶和社會(huì)捐贈(zèng)資金。
而中利光伏扶貧產(chǎn)業(yè)基金為村級(jí)光伏扶貧項(xiàng)目提供的是“借入”資金，這個(gè)政策對(duì)中利光伏扶貧戰(zhàn)略有何影響我們還不得而知，仍有待我們進(jìn)一步考證。
三、下一個(gè)爆點(diǎn)?
隨著近幾年光伏裝機(jī)規(guī)模的爆發(fā)式增長，“運(yùn)維”也成為光伏人追逐的焦點(diǎn)。因?yàn)闊o論是商業(yè)光伏電站，還是光伏扶貧電站，若是企業(yè)向?qū)崿F(xiàn)25年計(jì)劃收益，運(yùn)營維護(hù)是必不可少的一環(huán)，如今運(yùn)維市場也蘊(yùn)藏著巨大的商機(jī)。
按照國家能源局《可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實(shí)施的 指導(dǎo)意見》，2020年我國光伏裝機(jī)量有望達(dá)到250吉瓦。據(jù)百家號(hào)“高科技的世界”統(tǒng)計(jì)，若按宏觀運(yùn)維(數(shù)據(jù)采集+運(yùn)維)占電站成本1%-2%的比例計(jì)算，那么，目前我國光伏運(yùn)維的存量市場年均規(guī)模已達(dá)到了120億元-240億元規(guī)模，而未來兩三年，這一數(shù)字還將翻倍。
而中利雖然進(jìn)入運(yùn)維市場多年，但規(guī)模上仍然較小，尤其是2017年其電站運(yùn)營維護(hù)業(yè)務(wù)下滑了55%(見下圖)，但是黑鷹光伏認(rèn)為若是未來中利扶貧戰(zhàn)略一旦符合預(yù)期，其“運(yùn)維”業(yè)務(wù)也將迎來新的增長。
上文提到，中利“建立總承建EPC和25年電站運(yùn)維管理的扶貧商業(yè)模式”，據(jù)黑鷹光伏了解，目前，中利與20多個(gè)貧困縣簽訂了運(yùn)維協(xié)議，這些扶貧電站也都將引入華為FusionSolar 云中心智能管理系統(tǒng)，并在各縣管理人員手機(jī)上安裝監(jiān)控軟件，讓各縣扶貧辦即時(shí)了解當(dāng)天發(fā)電量，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控電站的安全運(yùn)行。”
若是2019年中利能夠完成“2.5萬個(gè)以上貧困村建設(shè)‘貧困村光伏農(nóng)場’”計(jì)劃，每村按照0.5KM的裝機(jī)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，裝機(jī)規(guī)模達(dá)12.5GW。這將極大的提升中利集團(tuán)“運(yùn)維”業(yè)務(wù)實(shí)力。
當(dāng)然，這一切的前提是中利“光伏扶貧”戰(zhàn)略能如期推進(jìn)。
四、“百億”跨界疑團(tuán)
2016年是國家“十三五”規(guī)劃開局之年，而中利集團(tuán)則將2016年定位公司發(fā)展的提升年，在王柏興的帝國版圖中，未來中利集團(tuán)將形成“電纜及新材料產(chǎn)業(yè)板塊”、“光通信產(chǎn)業(yè)板塊”、“光伏產(chǎn)業(yè)板塊”、“高端制造電子產(chǎn)業(yè)板塊”、“互聯(lián)網(wǎng)新領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)”五大板塊。
中利計(jì)劃通過“靈活運(yùn)用多種資本擴(kuò)張方式，加快融入到新興行業(yè)的步伐，為公司迅速擴(kuò)展新業(yè)務(wù)的利潤增長點(diǎn)。”中利集團(tuán)的手段包括“收購兼并、對(duì)外投資、合資合作以及聯(lián)營等方式”。
而中利將2018年作為“業(yè)務(wù)戰(zhàn)略升級(jí)的啟動(dòng)之年”。其自2018年2月5日起停牌，稱擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向包括深圳市比克電池有限公司、西藏浩澤商貿(mào)有限公司等交易對(duì)方收購所持有的深圳比克動(dòng)力電池有限公司(下稱“比克動(dòng)力”)股權(quán)。
資料顯示，比克動(dòng)力成立于2005年8月，是一家致力于三元材料鋰離子電池研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。主要產(chǎn)品為三元材料鋰離子電池單體及電池模組產(chǎn)品，主要應(yīng)用于新能源汽車，并兼顧3C類產(chǎn)品市場及儲(chǔ)能領(lǐng)域。
這一步中利集團(tuán)邁的極為堅(jiān)定，在收購具體方案還沒有公布之時(shí)，中利集團(tuán)已開始了收購行動(dòng)。2018年5月5日，中利集團(tuán)公告稱擬以3.5億元收購比克動(dòng)力3.41%股權(quán)，交易完成后，公司將持有比克動(dòng)力8.29%股權(quán)。以此計(jì)算，中利集團(tuán)給比克動(dòng)力100%股權(quán)的估值達(dá)102.64億元。
筆者發(fā)現(xiàn)，一年多前，比克動(dòng)力還是另一上市公司長信科技志在必得的“獵物”：2017年3月8日，長信科技發(fā)布收購預(yù)案稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買比克動(dòng)力75%股權(quán)(長信科技已持有比克動(dòng)力9%股權(quán)，交易完成后，長信科技將持有比克動(dòng)力84%股權(quán))，以2016年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，比克動(dòng)力的預(yù)評(píng)估值約為90億元(較中利集團(tuán)給出的估值少了10多億元)。
據(jù)長信科技披露數(shù)據(jù)，2016年比克動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤23.91億元和4.51億元，同比增長了351.30%和1611.97%。當(dāng)時(shí)比克動(dòng)力的部分股東方如比克電池、西藏浩澤等對(duì)長信科技承諾比克動(dòng)力2017年-2019年凈利潤數(shù)分別不低于7億元、12億元和12.5億元。
然而，據(jù)中利集團(tuán)披露的數(shù)據(jù)2017年比克動(dòng)力實(shí)現(xiàn)凈利潤為5.06億元，較上述長信科技中“7億元的業(yè)績承諾”少了1.94億元。
據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，2017年比克動(dòng)力營業(yè)收入、凈利潤增幅分別為27.69%和12.2%，不僅兩個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)增幅遠(yuǎn)低于2016年，更值得注意的是2017年比克動(dòng)力凈利潤增幅遠(yuǎn)低于營業(yè)收入增幅，這或許說明其產(chǎn)品盈利能力明顯減弱。
而且，筆者還發(fā)現(xiàn)，中利集團(tuán)與長信科技披露的比克動(dòng)力2016年、2017年兩者的營業(yè)收入、凈利潤數(shù)據(jù)有少則數(shù)百萬、多則近億元的差異。
導(dǎo)致上述重重疑問的真實(shí)原因我們不得而知，希望中利集團(tuán)予以重視。
五、成敗“資本局”
進(jìn)攻贏比賽，防守贏冠軍。筆者在過往文章中多次提到，企業(yè)家在進(jìn)攻時(shí)還需要時(shí)時(shí)思考的是，如果外部資本資源突然變得稀缺或者及其昂貴時(shí)，公司能夠從內(nèi)部籌集到所需要的資金嗎?
這不是危言聳聽，當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的情況下，商業(yè)領(lǐng)域偶爾也會(huì)出現(xiàn)“信用緊縮”時(shí)期，在這種情況下，企業(yè)(尤其是民營企業(yè))很在在合理的價(jià)格內(nèi)獲得外部融資。
“能夠通過經(jīng)營現(xiàn)金流來滿足大部分的擴(kuò)張資金需求是沃爾瑪?shù)囊粋€(gè)重大優(yōu)勢。”有權(quán)威分析人士認(rèn)為這是國際巨擘沃爾瑪?shù)臎Q勝秘訣。
經(jīng)營現(xiàn)金流的重要性不言而喻，但是筆者發(fā)現(xiàn)，中利自身造血能力近乎停滯——其經(jīng)營現(xiàn)金流已經(jīng)連續(xù)4年為凈流出。近年中利發(fā)展主要還是依靠外部融資，這也導(dǎo)致了中利財(cái)務(wù)費(fèi)用激增。
另外，飆升的應(yīng)收賬款不僅占用了中利集團(tuán)的大量資金，其中也暗藏不小的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
“涉及光伏業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款金額約占應(yīng)收賬款余額的67.27%。”在2017年報(bào)中，中利集團(tuán)如是說。中利也在探索找到了一條解決(緩解)之道。2017年1月26日，中利集團(tuán)公告稱為盤活公司的賬面資產(chǎn)，促進(jìn)公司發(fā)展，公司擬開展應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，通過長城國瑞證券有限公司設(shè)立的“中利應(yīng)收賬款一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”進(jìn)行融資。“公司開展應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，可以盤活存量資產(chǎn)、加快資金周轉(zhuǎn)、拓寬融資渠道，有利于公司業(yè)務(wù)更好的開展。”
2017年8月10日，“中利集團(tuán)應(yīng)收賬款一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”完成認(rèn)購，實(shí)際收到認(rèn)購資金4.47億元，期限為兩年，該資產(chǎn)計(jì)劃分為A、B、C三級(jí)，預(yù)期收益率分別為6%、6.5%和7%，還本付息方式均為“每半年付息、到期一次還本”。
但是中利集團(tuán)資產(chǎn)證券化的體量還很小，不足以改變中利當(dāng)下現(xiàn)金流之困。而且，前文提到的中利“光伏扶貧”、再造“三大板塊”等戰(zhàn)略，所需資金恐在百億元以上，若是中利不能破此“資本困局”，一切戰(zhàn)略可能淪為空談。
比如以中利計(jì)劃“建設(shè)2.5萬個(gè)貧困村級(jí)電站、每個(gè)投資0.5KW需要投資350萬元”計(jì)算，其累計(jì)需要投資875億元，即便是按照中利“為貧困村光伏農(nóng)場項(xiàng)目借入20%資本金”，中利尚需投入175億元，即便減去中利已經(jīng)投入的近60億元，仍需投入115億元左右。
而截至2018年3月末，中利集團(tuán)賬面貨幣資金為44.04億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70.90%。這說明中利集團(tuán)未來發(fā)展存在一定的資金壓力。
另外，長信科技在收購預(yù)案中曾提到，比克動(dòng)力“業(yè)務(wù)和經(jīng)營規(guī)模的大幅擴(kuò)張，采購支出同比也大幅增加，產(chǎn)能建設(shè)也持續(xù)進(jìn)行資金投入，而部分下游客戶受新能源汽車補(bǔ)貼到位時(shí)間延緩影響，致使標(biāo)的公司回款速度放緩，標(biāo)的公司資金需求壓力較大……未來仍可能存在因業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、客戶回款速度減緩等因素導(dǎo)致的現(xiàn)金流不匹配的風(fēng)險(xiǎn)。”
筆者發(fā)現(xiàn)，與比克動(dòng)力業(yè)務(wù)較為接近的三家上市公司國軒高科、億緯鋰能、鵬輝能源2017年經(jīng)營現(xiàn)金流也都不太理想。若是中利集團(tuán)成功收購比克動(dòng)力，其資金壓力可能會(huì)進(jìn)一步加大。
若是在寬松融資環(huán)境下，中利上述的問題都不會(huì)成為問題。但公開數(shù)據(jù)顯示：2018年以來，包括神霧環(huán)保、富貴鳥、凱迪生態(tài)等10余家企業(yè)債券違約，涉及金額合計(jì)超過160億元。尤其是5月份，連續(xù)16年入選“中國民營企業(yè)500強(qiáng)”的盾安集團(tuán)爆出流動(dòng)性危機(jī)，各項(xiàng)有息負(fù)債超過450億元，震驚資本市場。《財(cái)經(jīng)》分析認(rèn)為：“激進(jìn)的多元化擴(kuò)張對(duì)盾安的資金鏈造成巨大壓力，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率較高，最終在去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的浪潮下，沒有逃脫。”
長江證券研究所認(rèn)為：外部融資條件惡化也是信用違約產(chǎn)生的重要原因，尤其在今年信用收縮的背景下，再融資壓力或是信用風(fēng)險(xiǎn)加速暴露的主要原因之一。一位券商投行部人士甚至告訴《財(cái)經(jīng)》記者，現(xiàn)在承銷機(jī)構(gòu)也有壓力，一些企業(yè)和城投不僅是融資成本提高的問題，可能還面臨“有價(jià)無市”的狀況。
筆者認(rèn)為，中利現(xiàn)金流中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)還在可控范圍之內(nèi)，但公司仍需早作謀劃。未來能否解決資金端需求及壓力，或許將直接影響中利戰(zhàn)略執(zhí)行力及未來發(fā)展空間。王柏興又將如何破局?我們拭目以待。
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