本報告導(dǎo)讀：

光伏新政出臺限制行業(yè)新增裝機，同時下調(diào)標桿電價，有望緩解補貼壓力，對存量新能源電站構(gòu)成邊際改善，維持行業(yè)“增持”評級

摘要：

維持行業(yè)“增持” 評級和細分行業(yè)新興能源發(fā)電“增持”評級。

發(fā)改委、財政部、能源局等三部委出臺《2018 年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》（發(fā)改能源【2018】823 號），主要要點是規(guī)?？刂坪碗妰r調(diào)整，規(guī)模類有限制類——暫不安排2018 年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模、分布式今年安排10GW 的規(guī)模；支持類——支持光伏扶貧，及時下達“十三五”第二批光伏扶貧計劃、有序推動領(lǐng)跑者基地建設(shè)、鼓勵不需要補貼的光伏。電價則包括兩下調(diào)一不變——標桿電價和分布式統(tǒng)一調(diào)降5 分錢，村級扶貧電站電價不變。同時規(guī)定所有普通光伏項目競爭性招標確定業(yè)主，推動分布式光伏資源配置市場化。同時，在隨后出臺的官方政策解讀文件中，下一步將重點做好保障光伏發(fā)電消納的工作，優(yōu)先執(zhí)行可再生能源發(fā)電計劃和可再生能源電力交易合同，保障風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等可再生能源發(fā)電享有最高優(yōu)先調(diào)度等級。

限制新增規(guī)模調(diào)降標桿電價，有利于減緩補貼缺口的繼續(xù)擴大，有利于存量電站獲取補貼。本次文件的出臺超出市場預(yù)期，其出臺的核心思路是控制光伏新增裝機規(guī)模，下調(diào)標桿電價，從而控制新增補貼需求，減緩補貼缺口的繼續(xù)擴大。對存量電站的補貼獲取形成邊際改善，可以理解為光伏發(fā)電領(lǐng)域的供給側(cè)改革。由于光伏和風(fēng)電補貼均來自于可再生能源附加，新增補貼需求減緩對風(fēng)電運營也構(gòu)成邊際改善。隨著國家對于補貼缺口的不斷關(guān)注，預(yù)計自備電廠欠繳的可再生能源附加也有望得到收繳，將大大緩解補貼壓力，改善新能源發(fā)電企業(yè)現(xiàn)金流。

新增裝機量受限對電力消納也構(gòu)成邊際改善。新興能源發(fā)電的特點是新增量會影響存量電站的電力消納，進而影響其發(fā)電受益。新增量的快速增長將會導(dǎo)致存量電站上網(wǎng)困難，利用小時數(shù)降低。因此控制總體的新增裝機規(guī)模，也會有利于存量電站的限電情況持續(xù)出現(xiàn)邊際改善。

明確下一步的工作重心放在保障光伏發(fā)電消納，新能源優(yōu)先調(diào)度。預(yù)計隨著一系列政策的執(zhí)行，限電改善有望持續(xù)，新能源消納也有望得到持續(xù)解決，發(fā)電運營企業(yè)將進入持續(xù)的ROE 提升階段。

推薦標的：金風(fēng)科技、太陽能、節(jié)能風(fēng)電。

催化劑。第七批補貼目錄出臺、自備電廠上繳可再生能源附加。

風(fēng)險提示。融資成本大幅上升。