利潤增速高于80%，近一年股價(jià)漲幅達(dá)到90%，但實(shí)控人卻在減持，這樣的公司很值得研究。

今天，要討論的這家公司是晶盛機(jī)電（300316.SZ），主要做晶體硅生長設(shè)備。近兩年，由于光伏和半導(dǎo)體市場(chǎng)景氣上行，硅片需求拉動(dòng)了晶體硅生長設(shè)備的生產(chǎn)和銷售，公司業(yè)績快速增加。

財(cái)報(bào)顯示：2017年，公司營業(yè)收入19.49億元，較上年增長78.55%；歸母凈利潤3.87億元，較上年增長89.76%。隨著業(yè)績持續(xù)增長，近一年以來，晶盛機(jī)電股價(jià)漲幅達(dá)到90%。直接上截圖：


另外，根據(jù)公司主要合同進(jìn)展情況，2017年，公司晶體生長設(shè)備及智能化裝備共計(jì)簽訂合同36.57億元，比上一年增加了3.16倍。

但是翻查交易所公開披露的信息，2018年4月份以來，公司實(shí)控人減持金額1億元。

新簽合同增多，業(yè)績高增長，實(shí)控人卻在近期減持。到底應(yīng)該如何看待這家公司？

先具體看看實(shí)控人的減持情況。

實(shí)控人減持，套現(xiàn)超1億

晶盛機(jī)電全稱浙江晶盛機(jī)電股份有限公司，于2012年5月上市，實(shí)際控制人為邱敏秀和曹建偉。截止2018年4月底，這兩人及其控制的紹興上虞晶盛投資管理咨詢有限公司合計(jì)持有上市公司54.23%股權(quán)。

公開數(shù)據(jù)顯示：2018年4月26-27日，邱敏秀和曹建偉兩位實(shí)控人合計(jì)減持462萬股股份，參考市值約1.12億元。以下為根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理的這兩位實(shí)控人減持情況：


盡管，在實(shí)控人減持過后，公司獨(dú)董王秋潮進(jìn)行了多次增持，但是增持?jǐn)?shù)額遠(yuǎn)低于實(shí)控人過億的減持規(guī)模。公開數(shù)據(jù)顯示，2018年5月4日至18日，王秋潮增持8000股公司股份，參考市值約20.16萬元。
業(yè)績持續(xù)增加，實(shí)控人卻開始減持套現(xiàn)，晶盛機(jī)電盈利增長的勢(shì)頭還能持續(xù)嗎？

在研究晶盛機(jī)電的業(yè)績情況時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)公司竟然連續(xù)3年出現(xiàn)商譽(yù)減值，這在A股公司中并不太多見。這和晶盛機(jī)電在2015年發(fā)生的一起并購有關(guān)。

1.3億買公司，連續(xù)3年商譽(yù)減值

翻查公司公告：2015年6月，晶盛機(jī)電以1.377億元的價(jià)格收購LED高端設(shè)備制造商杭州中為光電技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中為光電”）51%股權(quán)，合并產(chǎn)生商譽(yù)約9440.31萬元。

當(dāng)初并購時(shí)，上市公司與原股東點(diǎn)誠公司及中為光電管理團(tuán)隊(duì)簽訂了盈利補(bǔ)償協(xié)議，點(diǎn)誠公司及中為光電管理團(tuán)隊(duì)承諾：中為光電2015-2017年度扣非凈利潤不低于500萬元（或者凈利潤不低于1500萬元）、2000萬元、3000萬元。

但是，并表的第一年中為光電業(yè)績就未達(dá)標(biāo)，上市公司計(jì)提商譽(yù)減值約633.06萬元。隨后的2016年中為光電由盈轉(zhuǎn)虧，扣非后凈利潤為虧損4040.4萬元，2017年繼續(xù)虧損4793.67萬元。

由于中為光電未完成業(yè)績承諾，晶盛機(jī)電連續(xù)三年對(duì)其計(jì)提商譽(yù)減值，至2017年中為光電9440.31萬商譽(yù)已全額計(jì)提減值。

不過，業(yè)績承諾期，中為光電原股東進(jìn)行了現(xiàn)金和股份補(bǔ)償。由于補(bǔ)償，2016年上市公司獲得公允價(jià)值變動(dòng)收益約4384.37萬元。

除了商譽(yù)之外，公司的現(xiàn)金流或許更值得關(guān)注。

應(yīng)收款攀升 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流連續(xù)3年為負(fù)

公開數(shù)據(jù)顯示：2015-2017年，晶盛機(jī)電凈利潤由1.13億元增加至3.72億元，增加了2.29倍，三年凈利潤合計(jì)約6.69億元；公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流卻連續(xù)3年為負(fù)，三年凈流出約3.21億元。

以下為根據(jù)公開數(shù)據(jù)繪制的公司近年凈利潤及經(jīng)營性凈現(xiàn)金流情況：


公司業(yè)績高速增長，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流卻持續(xù)為負(fù)，為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？公司業(yè)績高速增長，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流卻持續(xù)為負(fù)，為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，這可能與公司應(yīng)收款及存貨大幅增加有關(guān)。

翻查財(cái)報(bào)，公司應(yīng)收款（應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)）由2014年的1.82億元增加至2017年的22.64億元，增加了11倍有余；存貨賬面價(jià)值由2016年的3.47億元增加至2017年的10.45億元，增加了2倍。

晶盛機(jī)電未來利潤是否能維持高速增長？留待時(shí)間檢驗(yàn)。不過，實(shí)控人已經(jīng)減持，且實(shí)控人減持過后，公司股價(jià)自2018年5月9日開始持續(xù)下滑，至今跌幅超過9%。