2017年凈利潤增長14%，2018Q1歸母凈利潤增長71%超預期

公司2017年實現(xiàn)收入234.17億，同比增長16.13%，凈利潤29.96億，同比增長14.44%。公司2018年一季度營收50.95億，增長27.99%，扣非后歸母凈利潤5.99億，同比增長85.59%，公司利潤增速遠高于收入增速。

低壓電器2017年增長14%，著力拓展行業(yè)客戶，市占率料將穩(wěn)步提升

公司2017年低壓電器業(yè)務收入140.73億，同比增長14.21%。三大主要產(chǎn)品配電電器、終端電器和控制電器分別增長13.92%、9.80%和21.43%。2017年，公司加強行業(yè)營銷，一方面實施渠道再造，從傳統(tǒng)的分銷渠道到具有技術(shù)服務和客戶整體解決方案、工程施工服務等綜合服務能力的提升，另一方面全力拓展行業(yè)客戶，深耕細分行業(yè)，關(guān)注客戶需求，根據(jù)客戶需求整合、調(diào)整業(yè)務。公司的諾雅克品牌全力聚焦高端行業(yè)市場，擴大品牌在HVAC暖通空調(diào)行業(yè)占有率，成功攻克多個業(yè)界知名OEM客戶，我們預計今年低壓電器業(yè)務仍將實現(xiàn)較好增長，長期看市占率仍有較大提升空間。

光伏電站運營業(yè)務快速增長，渠道和成本優(yōu)勢顯著打造分布式龍頭

光伏業(yè)務2017年收入87.94億，同比增長18.16%。電池組件業(yè)務和EPC業(yè)務分別增長11.42%和13.75%，電站運營業(yè)務收同比增長53.22%。公司分布式光伏裝機容量快速提升，截至2018年一季度末，公司裝機容量1967.93MW，其中分布式裝機容量619.22MW，占比31.5%。

公司在全國有400多家核心經(jīng)銷商，2,800多個經(jīng)銷網(wǎng)點，形成以省會城市為核心縣區(qū)級為輔助點的營銷體系，尤其在華東地區(qū)有較強的區(qū)位優(yōu)勢，對于拓展戶用分布式有較強的渠道優(yōu)勢。同時，正泰新能源擁有發(fā)、集、逆、變、配、送、控系統(tǒng)產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈，配套豐富的工程總包與電站運維經(jīng)驗，是行業(yè)內(nèi)較少的具備系統(tǒng)集成和技術(shù)集成優(yōu)勢的全產(chǎn)品提供商，公司的融資成本在行業(yè)內(nèi)也處于優(yōu)勢地位，成本優(yōu)勢凸顯，有望打造分布式龍頭企業(yè)。

　　投資建議

我們預計公司2018-2020年歸屬母公司股東凈利潤37.54億、45.92億、53.20億，同比增長32%、22%、16%，EPS為1.74元、2.13元、2.47元，對應估值16、13、11倍PE，目前同行業(yè)公司2018年動態(tài)估值在20倍以上，考慮到公司的行業(yè)龍頭地位，給予目標價35元，對應2018年20倍PE，首次覆蓋給予“強推”評級。