公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3828120.17萬(wàn)元,同比下降4.58%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)219576.23萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)0.25%。

受輸變電成套工程業(yè)務(wù)影響 業(yè)績(jī)不及預(yù)期

公司2017年業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期,主要因?yàn)檩斪冸姵商坠こ虡I(yè)績(jī)不及預(yù)期。具體到各項(xiàng)業(yè)務(wù),變壓器營(yíng)收小幅增長(zhǎng)5.53%,毛利率增加0.74pct;電線電纜營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.83%,但受原材料價(jià)格影響毛利率下降9.14pct;新能源產(chǎn)業(yè)及配套工程,從子公司新特能源的年報(bào)來(lái)看,受益于多晶硅產(chǎn)線升級(jí)放量產(chǎn)能由1.5萬(wàn)噸提高到3萬(wàn)噸以及光伏搶裝潮,多晶硅板塊營(yíng)收增長(zhǎng)36.17%達(dá)到34.62億元,EPC、BT業(yè)務(wù)確認(rèn)收入的裝機(jī)容量較去年有所增加,但由于風(fēng)電、光伏標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)導(dǎo)致工程收入反而下降,正負(fù)相抵使得營(yíng)收增長(zhǎng)僅有2.30%,多晶硅價(jià)格上漲拉動(dòng)毛利率增加3.65pct;輸變電成套工程由于已簽訂單開(kāi)工較少下降了2.57%,但毛利率得益于工程管理的加強(qiáng)提高了11.14pct;公司大幅縮減貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模使得營(yíng)收下降72.47%;電費(fèi)得益于棄光棄風(fēng)率下降以及昌吉2*350MW熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目投運(yùn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)82.41%,毛利率增加10.85pct;煤炭受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整同比增長(zhǎng)61.46%,同時(shí)計(jì)提的專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備增加毛利率下降8.53pct。綜合來(lái)看,占比較大的變壓器、新能源產(chǎn)業(yè)、輸變電成套工程增長(zhǎng)乏力導(dǎo)致去年?duì)I收增長(zhǎng)減弱,但毛利率提高3.25pct;人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失引起期間費(fèi)用提高2.1pct。報(bào)告期內(nèi)子公司衡陽(yáng)變壓器收購(gòu)南京電研,強(qiáng)化公司二次設(shè)備領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)能力,根據(jù)業(yè)績(jī)承諾2018年至少要貢獻(xiàn)2500萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流隨著應(yīng)收賬款增加凈額下降32.25%,當(dāng)前暫由配股和發(fā)行票據(jù)彌補(bǔ)現(xiàn)金流上的不足。

拿單能力強(qiáng) 項(xiàng)目待開(kāi)發(fā)釋放業(yè)績(jī)

公司去年輸變電國(guó)內(nèi)簽約210億元,較2016年有所下降,但仍保持行業(yè)前三;加大國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓力度,在烏茲別克斯坦、巴基斯坦、埃及、幾內(nèi)亞、烏干達(dá)等國(guó)家取得新突破,截至2017年末,公司國(guó)際成套系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)正在執(zhí)行尚未確認(rèn)收入及待履行項(xiàng)目的合同金額超過(guò)60億美元,較去年同期增長(zhǎng)20%。說(shuō)明公司拿單能力強(qiáng)。公司去年通過(guò)配股募集資金34.47億元部分補(bǔ)充國(guó)際成套系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金,保障未來(lái)成套系統(tǒng)集成項(xiàng)目的順利實(shí)施。

風(fēng)電建設(shè)重振旗鼓 光伏再接再厲 新能源業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期

紅六省的劃出使得風(fēng)電開(kāi)發(fā)建設(shè)暫停,隨著2017年棄風(fēng)率的下降,今年3月內(nèi)蒙古、黑龍江、寧夏三省風(fēng)電投資解禁,預(yù)計(jì)將為今年風(fēng)電建設(shè)帶來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。公司相繼獲得了內(nèi)蒙古錫盟500MW和正鑲白旗575MW、河北武強(qiáng)200MW等風(fēng)電項(xiàng)目,使得在手已核準(zhǔn)風(fēng)電總裝機(jī)量達(dá)到2340MW,是去年同期的18倍。風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)重振旗鼓,同時(shí)光伏產(chǎn)業(yè)在分布式光伏、光伏扶貧、領(lǐng)跑者計(jì)劃的推動(dòng)下也將保持高速增長(zhǎng),這些都為公司新能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供保障。公司計(jì)劃建設(shè)3.6萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目,第一年將投產(chǎn)80%。鑒于目前公司多晶硅產(chǎn)線處于超負(fù)荷運(yùn)作,擴(kuò)產(chǎn)將進(jìn)一步提高新能源業(yè)績(jī)。

投資建議

根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào),調(diào)整2018/19/20歸母凈利潤(rùn)為23.44/26.74/29.43億元,EPS為0.63/0.72/0.79元,給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

輸變電成套工程項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;多晶硅價(jià)格波動(dòng)