事件：

億利潔能發(fā)布2017 年年報，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 157.46 億元，較上年同期增長 41.17%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤 5.21 億元，比上年同期 3.08 億元，增長 69.14%（上年追溯庫布其能源 0.50 億元）。

觀點(diǎn)：

業(yè)績增長符合預(yù)期。億利潔能發(fā)布2017年年報，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157.46億元，較上年同期增長 41.17%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤 5.21億元，比上年同期 3.08億元，增長 69.14%（上年追溯庫布其能源0.50 億元）。公司的化工業(yè)務(wù)和煤炭板塊目前仍然是公司的主要利潤來源。在2017年公司的主要產(chǎn)品煤炭、PVC、燒堿的產(chǎn)品價格受益于氯堿行業(yè)的供給側(cè)改革，產(chǎn)品價格較2016年有較大幅度的提升，其中PVC均價由2016年的5700元上漲到6350元/噸，燒堿價格由2016年的1900元上漲到3100元/噸，公司擁有PVC、燒堿和煤炭權(quán)益產(chǎn)能分別20.5、16.4、700萬噸/年。

潔能環(huán)保高效利民。公司微煤霧化技術(shù)可達(dá)到天然氣鍋爐的國家標(biāo)準(zhǔn)，可根據(jù)區(qū)域原料的可獲性及環(huán)保要求，提供熱力生產(chǎn)及能源高效利用整體解決方案，實(shí)現(xiàn)了低成本的清潔排放。目前項(xiàng)目已落地多個省區(qū)，已運(yùn)營或試運(yùn)營項(xiàng)目 10 個，公司已完成10 多個省區(qū)的市場布局。

公司控股 70%的庫布其生態(tài)主要從事光伏電站的投資運(yùn)營，主要產(chǎn)品為電力，主要業(yè)務(wù)為向電力公司銷售電力，其中庫布其沙漠日照充足，采用雙面發(fā)電技術(shù)，發(fā)電的經(jīng)濟(jì)效益可觀，同時改善了沙漠的生態(tài)，解決了本地農(nóng)民的就業(yè)問題，利國利民。

循環(huán)經(jīng)濟(jì)+供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。公司已經(jīng)形成以煤炭的高效綜合利用為切入點(diǎn)，以PVC為核心的“煤-電石-燒堿、聚氯乙烯（PVC）-合成新材料-工業(yè)廢渣綜合利用生產(chǎn)水泥”的一體化大循環(huán)產(chǎn)業(yè)模式，近年來公司持續(xù)進(jìn)行技改和研發(fā)，成本端持續(xù)下降，吃干榨凈的循環(huán)體系有望進(jìn)一步提升公司的毛利率。公司的循環(huán)經(jīng)濟(jì)與供應(yīng)鏈相配合，通過與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)合作的方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化，提高流動資金周轉(zhuǎn)率，降低融資成本，優(yōu)化資源配置。

結(jié)論：

公司聚焦?jié)嵞墉h(huán)保主業(yè)，在確保各循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)板塊穩(wěn)定經(jīng)營的基礎(chǔ)上，延伸供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)，特色發(fā)展清潔能源產(chǎn)業(yè)，積極布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，理念先進(jìn)。我們預(yù)計公司2018年-2019年的營業(yè)收入分別為158.81億元和159.70億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為6.65億元和7.16億元，每股收益分別為0.24元和0.26元，對應(yīng)PE 分別為22X、21X。我們認(rèn)為公司業(yè)績確定性較高，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。