投資要點：

我們近期參與了橫店東磁投資者接待日活動，主要了解了公司2017 年的經(jīng)營情況和2018 年各業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展計劃。

經(jīng)營戰(zhàn)略與業(yè)績回顧。公司2017 年取得營業(yè)收入60.10 億元，同比增長27.6%。歸母凈利5.78 億元，同比增長31.0%。公司2018 年一季度業(yè)績預(yù)告盈利8725萬元-10594 萬元，同比增長40%-70%。目前公司擁有年產(chǎn)15 萬噸鐵氧體預(yù)燒料、12 萬噸永磁鐵氧體、2.5 萬噸軟磁鐵氧體、2 萬噸塑膠磁的生產(chǎn)能力，是國內(nèi)規(guī)模最大的磁性材料生產(chǎn)企業(yè)；公司太陽能光伏產(chǎn)業(yè)擁有年產(chǎn)600MW 硅片、1800MW 電池片、800MW 組件的生產(chǎn)能力，是單晶電池片的領(lǐng)跑者。

磁材業(yè)務(wù)：順勢而為，開拓高端市場。2017 年磁材行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇，下游景氣度提高，公司磁性材料產(chǎn)業(yè)各版塊均有較大幅度增長。我們認(rèn)為，在當(dāng)前磁材傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需求增長有限的背景下，磁材產(chǎn)業(yè)各家公司需要開拓新興需求領(lǐng)域。橫店東磁在這一過程中，充分發(fā)揮了自身的技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，一方面實現(xiàn)了磁材業(yè)務(wù)營收超過20%的增長；另一方面也在無線充電、電動汽車等領(lǐng)域處在行業(yè)領(lǐng)先地位。公司客戶優(yōu)勢明顯，核心客戶大多是全球500 強(qiáng)企業(yè)或行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，我們看好未來無線充電等需求增長將使公司受益。

光伏業(yè)務(wù)：電池片項目超產(chǎn)能釋放。公司新投資的500MW 高效PERC 單晶電池片項目實現(xiàn)了超產(chǎn)能釋放，該項目采用獨特的批處理ALD 技術(shù)，不僅降低了生產(chǎn)成本，還使量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換率突破了21.5%。2018 年公司將進(jìn)一步拓展海外高端客戶，并計劃于2018 年5 月投產(chǎn)年產(chǎn)500MW 高效組件項目。

新能源電池業(yè)務(wù)：產(chǎn)能爬坡，下一個利潤增長點。公司作為新能源電池行業(yè)的新進(jìn)入者，積極開拓市場，完成了多個車型公告及推薦目錄的相關(guān)工作，實現(xiàn)物流車、低速車的批量供貨，并開始對接高端知名車企，積極推進(jìn)乘用車業(yè)務(wù)。在動力電池業(yè)務(wù)以外，我們認(rèn)為公司也可以在電動工具等非動力電池領(lǐng)域積極開拓新市場，發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢。

盈利預(yù)測與評級。我們認(rèn)為2018 年磁材行業(yè)景氣度將維持，公司主業(yè)將維持穩(wěn)定增長。我們認(rèn)為，隨著新能源電池和光伏業(yè)務(wù)盈利能力的增長，公司將保持超過行業(yè)平均增速的發(fā)展勢頭。