公司發(fā)布2017 年年報，全年盈利20.12 億元，同比增長96.35%，符合預(yù)期。我們認(rèn)為公司光伏制造成本領(lǐng)先、積極擴(kuò)張，“漁光一體”有效協(xié)同、優(yōu)勢突出；維持公司買入的評級。

支撐評級的要點(diǎn)

公司2017 年盈利20.12 億元符合預(yù)期：公司2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入260.89億元，同比增長24.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.12 億元，同比增長96.35%，對應(yīng)EPS 為0.52 元。公司2017 年年報業(yè)績符合預(yù)期。

多晶硅料盈利水平較高，低成本擴(kuò)張增強(qiáng)競爭力：公司多晶硅產(chǎn)能由1.5萬噸提升到2 萬噸，2017 年實現(xiàn)銷量1.6 萬噸，同比增長32.25%，毛利率46.83%，同比提高5.8 個百分點(diǎn)；全年平均綜合電耗已降至62KWh/kg以下，在下半年原料硅粉大幅上漲的情況下，全年平均生產(chǎn)成本降至5.88萬元/噸；永祥股份2018 年實現(xiàn)凈利潤5.30 億元。樂山、包頭一期各2.5萬噸/年高純晶硅項目將于2018 年內(nèi)建成投產(chǎn)，屆時公司多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到7 萬噸，生產(chǎn)成本將進(jìn)一步降至4 萬元/噸以下。

電池片龍頭地位穩(wěn)固，成本管控成效顯著：公司太陽能電池2017 年實現(xiàn)銷售4GW，同比增長65%；毛利率18.85%，保持了穩(wěn)定的盈利水平；電池業(yè)務(wù)子公司合肥通威與成都通威2018 年合計實現(xiàn)凈利潤6.75 億元。公司單多晶電池加工成本均已降至0.3 元/W 以下，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

“漁光一體”已并網(wǎng)487MW，突顯復(fù)合增效優(yōu)勢：公司2017 年底已建成以“漁光一體”為主的發(fā)電項目33 個，裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模487MW，突顯“水上持續(xù)產(chǎn)出清潔能源，水下產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)水產(chǎn)品”復(fù)合增效優(yōu)勢。