展望2018年，由于指標(biāo)管理政策的嚴格，已建成但無法獲取指標(biāo)的項目可能不再出現(xiàn)，因此我們認為需求端普通指標(biāo)項目(普通集中式、集中式扶貧、地面分布式)會有所下降大約18GW;領(lǐng)跑者基地規(guī)模會進一步擴大，預(yù)計在6-8GW左右;分布式電站會延續(xù)高增長，預(yù)計有23-25GW;光伏扶貧力度將進一步增強，預(yù)計有4GW，示范電站和其他項目預(yù)計4-5GW，因此2018年國內(nèi)裝機規(guī)模約為55-60GW，需求依然強勢。2017和2018年中國光伏新增裝機結(jié)構(gòu)對比見下表(單位：GW)。



五大潛在因素促使光伏行業(yè)持續(xù)發(fā)展：

1、潛在因素一：淡季轉(zhuǎn)旺，需求環(huán)比改善

一季度是光伏行業(yè)傳統(tǒng)的淡季，2017年12月，發(fā)改委發(fā)布2018年光伏發(fā)電項目價格政策。2018年標(biāo)桿電價由0.65、0.75、0.85元/千瓦時下調(diào)至0.55、0.65、0.75元/千瓦時(含稅)，“自發(fā)自用，余量上網(wǎng)”分布式光伏是項目的度補貼由0.42元/千瓦時下調(diào)至0.37元/千瓦時。受標(biāo)桿電價下調(diào)政策影響，2018年中國光伏市場將出現(xiàn)兩次搶裝節(jié)點。截止3月5日，8個光伏領(lǐng)跑者基地、累計38個項目已經(jīng)報名完成，每個基地項目容量為500MW，共計4GW。本次領(lǐng)跑者計劃提出新的要求：應(yīng)用領(lǐng)跑基地應(yīng)于2018年3月31日前完成競爭優(yōu)選，6月30日前全部開工建設(shè)，12月31日前全部容量建成并網(wǎng)?？梢姸径裙夥乱惠喌膿屟b即將開始，且“6.30”之后由于分布式電價的調(diào)整，市場還會持續(xù)搶裝直到“12.30”。



對比2017年月度裝機情況，可以看到一季度是光伏傳統(tǒng)的淡季，隨著臨近6.30裝機情況會明顯提高，下半年分布式光伏會繼續(xù)帶領(lǐng)市場保持較高的景氣度。我們認為從裝機結(jié)構(gòu)上來看，2018年不會發(fā)生大的改變，因此二季度開始將進入采購?fù)?，光伏各個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)景氣度會大幅提高。

2、潛在因素二：產(chǎn)業(yè)鏈價格已經(jīng)完成一輪相對完整的下跌周期

可以看到從2017年底開始，組件環(huán)節(jié)首先開始降價，此時產(chǎn)業(yè)其他環(huán)節(jié)價格還比較平穩(wěn)，甚至多晶硅料環(huán)節(jié)還在漲價。進入2018年后組件售價依然緩慢下降，上游硅片出現(xiàn)斷崖式下跌，之后電池片環(huán)節(jié)開始大幅降價，進入2018年2月后，以隆基股份為代表的龍頭企業(yè)再次主動降價，同時硅料端開始大幅降價。產(chǎn)業(yè)鏈價格已經(jīng)完成一輪相對完整的下跌周期，我們預(yù)計隨著二季度開始需求的好轉(zhuǎn)，各個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)價格開始企穩(wěn)。



2018年單晶硅片龍頭隆基股份三次調(diào)價，目前單晶硅片國內(nèi)報價4.55元/片、國外報價0.63美元，總降價達到0.85元/片。同時2018年1-2月份多晶硅價格呈現(xiàn)出明顯的“斷崖式下跌”走勢，2月初開始，多晶硅價格瞬間斷崖式下跌，2月底價格為12.46萬元/噸，降幅高達18.6%。2月均價12.96萬元/噸，環(huán)比下滑15.3%。電池片和組件的環(huán)節(jié)較為平穩(wěn)，我們認為經(jīng)過一季度的淡季，價格大幅調(diào)整后，在二季度即將迎來搶裝，各個環(huán)節(jié)價格趨于穩(wěn)定。

3、潛在因素三：印度反傾銷政策可能撤回

據(jù)印度媒體報道，印度針對中國，臺灣，馬來西亞的有關(guān)于進口太陽能電池板和組件的反傾銷法案已撤回。關(guān)于印度國內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)保護法的訴訟也有很大可能敗訴。關(guān)于印度國內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)保護法的聽證會延期到3月9日在Madras最高法院舉行。印度作為光伏新興市場的代表，正在快速崛起2017年印度新增太陽能裝機裝機容量達到9.6GW，2018年3月，印度已經(jīng)開始公開招標(biāo)3GW的光伏項目，另外也有8GW的項目會在3月底完成，可見印度市場已經(jīng)是全球光伏的“新戰(zhàn)場”。因此也有專家表示，70%的進口關(guān)稅會大大提高本土的光伏用電成本，無疑是對行業(yè)進步的重大打擊。但是低價的進口產(chǎn)品確實對本土制造業(yè)產(chǎn)生較大沖擊。因此印度需要在“便宜電力”和“本土制造”之間平衡。

印度的太陽能產(chǎn)業(yè)正在以指數(shù)級的速度增長，過去三年的增長速度達到了900%。由于目前具體的稅率以及征收時間的不確定，已經(jīng)使印度市場的太陽能開發(fā)商們陷入了困境：不確定是否要繼續(xù)競標(biāo)，也不知道在項目投產(chǎn)階段會發(fā)生哪些狀況。所有利益相關(guān)方都在等待政府最后的定論。

對中國企業(yè)而言，面對反傾銷已經(jīng)不是新鮮事，一部分企業(yè)已經(jīng)通過投資或合資的方式在印度本土建廠，以面對關(guān)稅增加。參考美國“201”法案，對進口太陽能產(chǎn)品征收30%的關(guān)稅，并不能顯著的提高本土行業(yè)的市場競爭力，反而是扼殺了光伏事業(yè)的成長，同時也降低了本土的就業(yè)人數(shù)。因此我們認為本次印度反傾銷方案最終結(jié)果會比市場預(yù)期要理想。

4、潛在因素四：領(lǐng)跑者競標(biāo)價格出現(xiàn)0.39元/度，拉動平價上網(wǎng)預(yù)期

3月5日吉林白城的領(lǐng)跑者項目投標(biāo)截止日，本次投標(biāo)有企業(yè)在多個標(biāo)段報出0.39元/度的競標(biāo)電價，刷新我國光伏項目競標(biāo)的報價新低。項目所在地的脫硫燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價為0.3731元/度，若0.39元的報價中標(biāo)，則僅比當(dāng)?shù)厝济荷暇W(wǎng)電價高4.5%，基本已經(jīng)實現(xiàn)“發(fā)電側(cè)平價上網(wǎng)”這一行業(yè)重大目標(biāo)。

2016年在內(nèi)蒙烏?；卣型稑?biāo)中，就已經(jīng)出現(xiàn)0.45元/度的報價，這兩年組件端成本快速下降，大大降低了初始投資成本;同時相比第二批項目，能源局在對第三批領(lǐng)跑者基地項目中，對可能出現(xiàn)的各種非技術(shù)成本、外部成本做了嚴格控制，如土地租金設(shè)限、外送線路共建等建議，令第三批項目的投資環(huán)境大幅改善，也降低了運營期間的成本。因此我們也有理由相信0.39元這樣的報價也不是企業(yè)在有意的惡性競爭，而是有信心通過技術(shù)革新和成本控制實現(xiàn)盈利。同時從2018年產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的降價幅度來看，硅片和硅料率先降價，趨勢將向下降的電池片和組件進一步傳導(dǎo)，因此項目承接方的技術(shù)成本將大幅減低。



光伏電站初始投資成本中組件占比達到43%，組件價格的下降會大大提高初始資金的投入，同時可以看到運營期間除了折舊費用外，占比最大的就是土地租金和土地稅，本次領(lǐng)跑者項目能源局重點提出了對非技術(shù)成本的控制方案。因此項目承接方的運營期間費用也會得到改善。因此我們認為未來會有更多趨于“平價”的競標(biāo)報價。助力光伏行業(yè)的平價道路。



5、潛在因素五：行業(yè)門檻進一步提高
工業(yè)和信息化部近日披露，為推動我國光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2018年本)》正式發(fā)布?！稐l件》在生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)、資源綜合利用及能耗、環(huán)境保護、質(zhì)量管理等方面，對光伏制造企業(yè)提出了全面的要求。

《條件》明確，嚴格控制新上單純擴大產(chǎn)能的光伏制造項目，引導(dǎo)光伏企業(yè)加強技術(shù)創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本。新建和改擴建多晶硅制造項目，最低資本金比例為30%，其他新建和改擴建光伏制造項目，最低資本金比例為20%。

現(xiàn)有光伏制造企業(yè)及項目產(chǎn)品則應(yīng)滿足一系列技術(shù)指標(biāo)要求，其中多晶硅電池和單晶硅電池的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于18%和19.5%;硅基、銅銦鎵硒(CIGS)、碲化鎘(CdTe)及其他薄膜電池組件的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于8%、13%、12%、10%。新建和改擴建企業(yè)及項目產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)要求則更高：多晶硅電池和單晶硅電池的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于19%和21%;硅基、CIGS、CdTe及其他薄膜電池組件的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于12%、14%、14%、12%。

《條件》還明確，現(xiàn)有光伏制造企業(yè)及項目未滿足規(guī)范條件要求的，根據(jù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的要求，在國家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下，通過兼并重組、技術(shù)改造等方式，盡快達到本規(guī)范條件的要求。

本次《條件》對行業(yè)提出了更高的要求，較此前執(zhí)行的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2015年本)》有較大改變。主要表現(xiàn)在：(1)個別不得建設(shè)光伏制造項目的區(qū)域條件放寬，;(2)多晶硅制造項目最低資本金比例要求提高;(3)申報符合規(guī)范名單時上一年實際產(chǎn)量要求提高;(4)電池和組件光電轉(zhuǎn)化率、逆變器中國加權(quán)效率要求提高;(5)組件衰減率要求提高;(6)現(xiàn)有多晶硅項目電耗、電池項目電耗和水耗要求提高;(7)環(huán)境保護要求提高。

可以看到本次《條件》提高了行業(yè)門檻，對現(xiàn)有企業(yè)提出更高的要求，進一步加速產(chǎn)能的優(yōu)勝劣汰，行業(yè)集中度將進一步提高。整體市場競爭格局將會好轉(zhuǎn)，龍頭議價能力將進一步增強。